Internalisierung der Auftragsausführung im Wertpapierhandel: Eine rechtliche und ökonomische Betrachtung unter besonderer Berücksichtigung der Richtlinie…

RAin Dr. Sibylle Mutschler

doi:10.5771/9783845202204

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Internalisierung der Auftragsausführung im Wertpapierhandel

Eine rechtliche und ökonomische Betrachtung unter besonderer Berücksichtigung der Richtlinie 2004/39/EG des Europäischen Parlaments und des Rates vom 21. April 2004 über Märkte für Fiananzinstrumente

Authors:
Series:: Nomos Universitätsschriften - Recht, Volume 517
Publisher:: 2007

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Bibliographic data

Edition: 1/2007
Copyright Year: 2007
ISBN-Print: 978-3-8329-2598-7
ISBN-Online: 978-3-8452-0220-4
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Nomos Universitätsschriften - Recht
Volume: 517
Language: German
Pages: 321
Product Type: Monograph

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 2 - 16
Authors:
Abbildungsverzeichnis No access Pages 17 - 18
Authors:
Abkürzungsverzeichnis No access Pages 19 - 20
Authors:
Einleitung Internalisierung – die Problemstellung No access Pages 21 - 29
Authors:
1. Ziel des Kapitels No access Pages 30 - 31
  Authors:
2. 1. Authors:
    1. Internalisierung externer Effekte No access
      Authors:
    2. Internalisierung von Transaktionen durch Unternehmen No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Internalisierung, Preferencing, Payment for Orderflow No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. NASDAQ Deutschland - BestEx No access
        Authors:
      2. Xetra Best No access
        Authors:
    3. Authors:
      1. db maxblue PIP-Service No access
        Authors:
      2. Inhouse-Crossing oder Inhouse-Matching No access
        Authors:
    4. Institutionelle Aufträge; Block Trades No access
      Authors:
    5. Internalisierung und alternative Handelssysteme No access
      Authors:
  3. Authors:
    1. Beschreibung des Marktes, in dem internalisiert wird No access
      Authors:
    2. Internalisierung in den einzelnen Phasen des Wertpapierhandels No access
      Authors:
    3. Internalisierung in bilateralen Handelssystemen No access
      Authors:
    4. Authors:
      1. Endogene und exogene Preisbildung No access
        Authors:
      2. Crossing- und Matching-Systeme No access
        Authors:
    5. Marktmodelle: quote- und ordergetriebene Märkte No access
      Authors:
3. Abschließende Bemerkung zum Begriff der Internalisierung in dieser Arbeit No access Pages 62 - 62
  Authors:
1. Ziel des Kapitels No access Pages 63 - 63
  Authors:
2. 1. Marktmikrostrukturtheorie No access Pages 63 - 65
    Authors:
  2. Neue Institutionenökonomik und Prinzipal-Agenten-Theorie No access Pages 65 - 67
    Authors:
  3. Authors:
    1. Gegenstand der Netzwerkökonomie No access
      Authors:
    2. Anwendung auf Internalisierer und andere Handelssysteme No access
      Authors:
1. Ziel des Kapitels No access Pages 70 - 70
  Authors:
2. 1. Marktstruktur und Rahmenbedingungen No access Pages 70 - 71
    Authors:
  2. Beteiligung von Marktteilnehmern an der ökonomischen Debatte No access Pages 71 - 72
    Authors:
3. 1. Authors:
    1. Kritische Bewertung, v.a. durch Börsen No access
      Authors:
    2. Positive Bewertung im Markt No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Authors:
      1. Authors:
        Märkte oder Auftragsvolumen No access
        Authors:
        Enges und weites Marktverständnis No access
        Authors:
        Fragmentierung als Abwesenheit von Transparenz No access
        Authors:
        Zeitliche Fragmentierung No access
        Authors:
      2. Authors:
        Faktoren für eine Konsolidierung No access
        Authors:
        Faktoren für eine Fragmentierung No access
        Authors:
      3. Authors:
        Monopolistische Struktur No access
        Authors:
        Wettbewerblich geprägte Struktur No access
        Authors:
      4. Internalisierung und Fragmentierung No access
        Authors:
      5. Fragmentierung, Internalisierung und Liquidität No access
        Authors:
    2. Authors:
      1. Authors:
        Größere Geld-Brief-Spanne und Volatilität No access
        Authors:
        Kleinere Geld-Brief-Spanne No access
        Authors:
        Kein Einfluss auf Geld-Brief-Spanne No access
        Authors:
        Ergebnis No access
        Authors:
      2. Authors:
        Beschreibung des Problems No access
        Authors:
        Argumentation bei Anhörungen des US Senate Banking Committee No access
        Authors:
        Ökonomische Untersuchungen No access
        Authors:
        Ergebnis No access
        Authors:
      3. Authors:
        Trittbrettfahren als allgemeines Problem im Wertpapierhandel No access
        Authors:
        Authors:
        Ausgangssituation No access
        Authors:
        Beschränkungen für Privatanleger No access
        Authors:
        Ergebnis No access
        Authors:
    3. Authors:
      1. Authors:
        Typen der Markteilnehmer und Informiertheit No access
        Authors:
        Übertragung auf Internalisierung No access
        Authors:
      2. Authors:
        US-Märkte No access
        Authors:
        Australische Märkte No access
        Authors:
        Authors:
        Crossing-Network Trading: London Stock Exchange No access
        Authors:
        Xetra-Best No access
        Authors:
      3. Ergebnis No access
        Authors:
    4. Authors:
      1. Internalisierung als Prinzipal-Agenten-Konstellation No access
        Authors:
      2. Best Execution, Interessenkonflikte und der Internalisierung verwandte Praktiken No access
        Authors:
      3. Internalisierung und kollusive Praktiken No access
        Authors:
      4. Ergebnis No access
        Authors:
    5. Zusammenfassung No access
      Authors:
4. 1. Empfehlungen, nicht nur im Hinblick auf Internalisierung No access Pages 116 - 118
    Authors:
  2. Generelle Lösungen für vielfältige Probleme No access Pages 118 - 118
    Authors:
  3. Wechselwirkungen gesetzgeberischer Maßnahmen No access Pages 118 - 119
    Authors:
  4. Notwendigkeit der Folgenabschätzung und Grenzen gesetzgeberischen Handelns No access Pages 119 - 123
    Authors:
5. 1. Forderungen an den Gesetzgeber No access Pages 123 - 125
    Authors:
  2. Vorteile von Transparenz No access Pages 125 - 126
    Authors:
  3. Authors:
    1. Nachteile von Transparenz No access
      Authors:
    2. Wechselwirkungen zwischen Transparenz und Liquidität No access
      Authors:
    3. Vorhandelstransparenz und Preisbildung No access
      Authors:
    4. Flucht in weniger transparente Märkte No access
      Authors:
    5. Weitere Voraussetzungen für die Wirksamkeit von Transparenz No access
      Authors:
6. Best Execution – bestmögliche Ausführung und Interessenkonflikte No access Pages 129 - 131
  Authors:
7. Aufgabenverteilung zwischen Gesetzgeber und Marktteilnehmern No access Pages 131 - 131
  Authors:
1. 1. Entwicklung eines eigenständigen Finanzmarkrechts No access Pages 132 - 133
    Authors:
  2. Wandel der gesetzgeberischen Ziele und Mangel an Konzepten No access Pages 133 - 137
    Authors:
  3. Authors:
    1. Ziele des Finanzmarktrahmenplans No access
      Authors:
    2. Prozedurale Änderungen und angestrebte Beschleunigung durch den Lamfalussy-Prozess No access
      Authors:
    3. Authors:
      1. Arbeitsbelastung der Institutionen No access
        Authors:
      2. Einflussnahme von Marktteilnehmern No access
        Authors:
2. 1. Eckdaten der Entstehung von MiFID No access Pages 150 - 151
    Authors:
  2. Authors:
    1. FESCO-Bericht zur Regelung von alternativen Handelssystemen (2000) No access
      Authors:
    2. CESR-Standards zu alternativen Handelssystemen vom Juli 2002 No access
      Authors:
  3. Authors:
    1. Gelegentliche und systematische Internalisierung No access
      Authors:
    2. Kritik der Merkmale No access
      Authors:
  4. Authors:
    1. Internalisierung: kein Rechtsbegriff No access
      Authors:
    2. Regelung der Internalisierung No access
      Authors:
    3. Sprachenproblem No access
      Authors:
  5. Authors:
    1. Authors:
      1. Fortdauernder Mangel an begrifflicher Klarheit No access
        Authors:
      2. Positionen in der Internalisierungsdebatte No access
        Authors:
      3. Gründe für die zugespitzte Auseinandersetzung No access
        Authors:
    2. Erste Position des Europäischen Parlaments No access
      Authors:
    3. Fassung des Rats der Europäischen Gemeinschaften No access
      Authors:
  6. Gemeinsame Position des Rates vom 8. Dezember 2003 No access Pages 166 - 167
    Authors:
  7. Zweite Position des Europäischen Parlaments No access Pages 167 - 168
    Authors:
3. 1. Wertpapierfirma No access Pages 168 - 170
    Authors:
  2. Ausführung von Aufträgen No access Pages 170 - 170
    Authors:
  3. Authors:
    1. Authors:
      1. „Handeln“ No access
        Authors:
      2. Unter Einsatz eigenen Kapitals No access
        Authors:
  4. Authors:
    1. Geregelter Markt und multilaterales Handelssystem No access
      Authors:
    2. Keine Ausführung im Haus des Internalisierers No access
      Authors:
  5. Authors:
    1. Authors:
      1. Abgrenzung zum gelegentlichen Internalisierer No access
        Authors:
      2. Abgrenzung zum Over-the-Counter-Handel No access
        Authors:
      3. Keine zusätzlichen Anforderungen an systematische Internalisierer No access
        Authors:
    2. Authors:
      1. Unterschiede zwischen Kommission und CESR No access
        Authors:
      2. Qualitative und quantitative Merkmale No access
        Authors:
      3. Für und Wider von quantitativen Merkmalen No access
        Authors:
    3. Authors:
      1. Art. 6 des Entwurfs der Durchführungsmaßnahmen No access
        Authors:
      2. Art. 20 des Verordnungsentwurfs No access
        Authors:
    4. Authors:
      1. Authors:
        Geschäftsmodell in Art. 6 Abs. 1(a) des Entwurfs der Durchführungsmaßnahme als unklares Kriterium No access
        Authors:
        Keine Übernahme dieses Kriteriums in Art. 20 Abs. 1(a) des Verordnungsentwurfs No access
        Authors:
        Wesentliche wirtschaftliche Rolle im Entwurf der Durchführungsmaßnahme No access
        Authors:
        Wesentliche wirtschaftliche Rolle in Art. 20 Abs. 1(a) des Verordnungsentwurfs No access
        Authors:
      2. Ausführung in Übereinstimmung mit nichtdiskretionären Regeln und Verfahren No access
        Authors:
      3. Ausführung durch Personal oder durch ein automatisiertes technisches System No access
        Authors:
      4. Verfügbarkeit auf regelmäßiger und kontinuierlicher Basis No access
        Authors:
      5. Authors:
        Historie und Wirksamkeit dieses Absatzes No access
        Authors:
        Authors:
        Allgemeine Charakteristika von OTC-Märkten No access
        Authors:
        OTC-Märkte in der Richtlinie No access
        Authors:
        Transaktionen ad hoc und unregelmäßig No access
        Authors:
        Zwischen Parteien auf Ebene des Großhandels No access
        Authors:
        Die Rolle der „Standardmarktgröße“ bei Geschäftsbeziehungen No access
        Authors:
        Wegfall des Begriffs in Art. 20 Abs. 3(a) des Verordnungsentwurfs No access
        Authors:
        Ausführung der Transaktionen außerhalb der Systeme No access
        Authors:
      6. Beendigung der Tätigkeit des systematischen Internalisierers No access
        Authors:
      7. Listen über systematische Internalisierer in Art. 20 Abs. 4 des Verordnungsentwurfs No access
        Authors:
  6. Systematischer Internalisierer und Market Maker No access Pages 208 - 209
    Authors:
1. „Transparenz“ in der Begründung und in den Regelungszielen der MiFID No access Pages 210 - 212
  Authors:
2. Systematik der Transparenzvorschriften No access Pages 212 - 214
  Authors:
3. 1. Regelungsinhalt des Art. 27 – Grundprinzipien No access Pages 214 - 215
    Authors:
  2. Authors:
    1. Erfasste Marktmodelle No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Referenzpreissysteme No access
        Authors:
      2. Systeme zur Formalisierung gehandelter Geschäfte – Art. 17 und 18 des Verordnungsentwurfs No access
        Authors:
    3. Ausnahmen für Geschäfte mit großem Volumen No access
      Authors:
4. 1. Quotierungspflicht – Gesetzeshistorie No access Pages 221 - 222
    Authors:
  2. Vorbild in US-amerikanischer Gesetzgebung No access Pages 222 - 224
    Authors:
  3. Authors:
    1. Ausschließlich systematisch internalisierende Wertpapierfirmen No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Aktien No access
        Authors:
      2. Zulassung zum Handel am geregeltem Markt No access
        Authors:
      3. Authors:
        Drei Optionen No access
        Authors:
        Umfang des liquiden Marktes No access
        Authors:
        Grund für die Wahl der Kriterien No access
        Authors:
        Einwände gegen diese Kriterien No access
        Authors:
        Entscheidung für eine Option in Art. 21 des Verordnungsentwurfs No access
        Authors:
        Verfahren der Berechnung der Liquidität No access
        Authors:
        Kleinere Änderungen in Art. 32 und Art. 8 des Verordnungsentwurfs No access
        Authors:
      4. Authors:
        Regelung im Entwurf der Durchführungsmaßnahme No access
        Authors:
        Regelung in Art. 22 des Verordnungsentwurfs No access
        Authors:
  4. Authors:
    1. Größe der Kursofferten No access
      Authors:
    2. Kursofferte zu vorherrschenden Marktbedingungen No access
      Authors:
    3. Authors:
      1. Diskriminierungsverbot No access
        Authors:
      2. Objektive Kriterien in der Geschäftspolitik No access
        Authors:
  5. Authors:
    1. Authors:
      1. Regelung im Entwurf der Durchführungsmaßnahme No access
        Authors:
    2. Regelung in Art. 28 Abs. 2 des Verordnungsentwurfs No access
      Authors:
    3. Ort der Veröffentlichung und Zugänglichkeit No access
      Authors:
5. 1. Ausführung zur Kursofferte No access Pages 249 - 249
    Authors:
  2. Preisverbesserung No access Pages 249 - 252
    Authors:
  3. Beschränkung der Ausführungspflicht No access Pages 252 - 253
    Authors:
  4. Authors:
    1. Regelung in Art. 22 Abs. 2 der Richtlinie No access
      Authors:
    2. Parallelen zu Rule 604 der Regulation NMS (2005) No access
      Authors:
6. Überwachung durch Behörden No access Pages 256 - 257
  Authors:
7. 1. Authors:
    1. Details des Entwurfs der Durchführungsmaßnahme No access
      Authors:
    2. Veröffentlichung in Art. 26 des Verordnungsentwurfs No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Verzögerte Veröffentlichung im Entwurf der Durchführungsmaßnahme No access
      Authors:
    2. Art. 2 Nr. 10 und Art. 5 des Verordnungsentwurfs: kaum Änderungen No access
      Authors:
    3. Parteien des Geschäfts No access
      Authors:
    4. Größe des Geschäfts und erlaubte Verzögerung No access
      Authors:
8. Technische Aspekte der Transparenzvorschriften No access Pages 265 - 266
  Authors:
1. Umfassende Regelung der Auftragsausführung in der Richtlinie No access Pages 267 - 269
  Authors:
2. 1. Generalklausel des Art. 19 Abs. 1 No access Pages 269 - 270
    Authors:
  2. Inhaltliche Anforderungen an Informationen und Informationspflichten No access Pages 270 - 272
    Authors:
  3. Allgemeine Anforderungen an Informationen, auch Marketing-Mitteilungen No access Pages 272 - 272
    Authors:
  4. Zum Verhältnis von Interessenkonflikten nach Art. 18 und Best Execution nach Art. 21 und 19 Abs. 1 No access Pages 272 - 275
    Authors:
  5. Kurzer Überblick zu Art. 13 Abs. 3 und Art. 18 No access Pages 275 - 276
    Authors:
  6. Authors:
    1. Anwendung des Art. 21 auf Wertpapierfirmen No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Best Execution als Prozess No access
        Authors:
      2. Order Execution Policy No access
        Authors:
      3. Auswahl der Handelsplätze No access
        Authors:
      4. Monitoring No access
        Authors:
      5. Mitwirkung des Kunden an der Best Execution No access
        Authors:
  7. Authors:
    1. Keine Definition durch die Richtlinie No access
      Authors:
    2. Priorität von Kurs und Kosten bei Kleinanlegern No access
      Authors:
    3. Keine Notwendigkeit zur Definition No access
      Authors:
  8. Ergänzende Regelung zur Best Execution: Anreize monetärer und nicht-monetärer Art durch Dritte No access Pages 294 - 295
    Authors:
3. Überblick über die Vorschriften zur Bearbeitung von Kundenaufträgen No access Pages 295 - 296
  Authors:
Zusammenfassung und Ausblick No access Pages 297 - 302
Authors:
Literaturverzeichnis No access Pages 303 - 312
Authors:
Materialverzeichnis No access Pages 313 - 321
Authors: