Aktionärsstruktur und Wettbewerb

Dr. Jonas Weller

doi:10.5771/9783748952947

Summary

Do large asset managers like BlackRock threaten competition? The author shows that a competitive theory of harm lacks plausibility when the legal and factual framework conditions are taken into account. In the theoretical review, neither sufficient possibilities of exerting influence nor a uniform industry-wide interest of asset managers can be substantiated. The empirical-quantitative evaluation using the example of BlackRock's ETF portfolios confirms the theoretical preliminary considerations regarding the lack of a uniform industry-wide interest due to conflicts of interest between funds. Stricter antitrust law or regulation to limit common ownership is therefore not advisable.

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Copyright year: 2025
Publication date: 20.05.2025
ISBN-Print: 978-3-7560-2419-3
ISBN-Online: 978-3-7489-5294-7
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Europäisches Wirtschaftsrecht
Volume: 87
Language: German
Pages: 335
Product type: Book Titles

Titelei/InhaltsverzeichnisPages 1 - 22 Download chapter (PDF)
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1. A. Untersuchungsgegenstand
2. B. Forschungsfrage
3. C. Methodik und Gang der Darstellung
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1. 1. I. Minderheitsbeteiligung
  2. 1. 1. Kontrollierende Minderheitsbeteiligungen
    2. 2. Nichtkontrollierende aktive Minderheitsbeteiligungen
    3. 3. Nichtkontrollierende passive Minderheitsbeteiligungen
  3. 1. 1. Direkte Horizontalverflechtung
    2. 2. Indirekte Horizontalverflechtung
2. 1. 1. 1. Zahlen
    2. 2. Gründe
  2. II. Aufstieg von Aktien zur wichtigsten Anlageklasse
  3. 1. 1. Aktive Anlagestrategien
    2. 2. Passive Anlagestrategien
    3. 3. Das Konzept der Diversifikation
    4. 4. Auswirkungen der Diversifikation auf die Beteiligungsstrukturen
3. 1. 1. 1. Analyse der Monopolkommission
    2. 2. Analyse des Deutschen Instituts für Wirtschaftsforschung
    3. 3. Fazit
  2. 1. 1. Analyse des Europäischen Parlaments
    2. 2. Analyse der Europäischen Kommission
    3. 3. Fazit
  3. III. USA
  4. IV. Entwicklung
4. D. Empirische Erkenntnisse der Ökonomie zu möglichen Auswirkungen
5. E. Zwischenergebnis zum Zweiten Kapitel
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1. 1. 1. 1. Charakterisierung des Wettbewerbs
    2. 2. Wettbewerbstheoretische Leitbilder
    3. 1. a) Wettbewerbsfreiheit und ordoliberaler Ursprung
      2. b) Wohlfahrt und der more economic approach
      3. c) Stellungnahme und Einordnung der wettbewerblichen Schadenstheorie
  2. II. Begriff und Konzept der Schadenstheorie
  3. III. Anforderungen an die Schadenstheorie
2. 1. 1. 1. Untersuchungsszenario mit indirekter Horizontalverflechtung
    2. 2. Alternativszenario ohne Horizontalverflechtung
  2. 1. 1. Rückgriff auf etablierte Schadenstheorien
    2. 1. a) Alternativszenario ohne Horizontalverflechtung
      2. b) Horizontaler Zusammenschluss
      3. aa) Auswirkungen auf das erwerbende Unternehmen
        bb) Auswirkungen auf das erworbene Unternehmen
      4. aa) Übertragbarkeit der Preissetzungsanreize
        bb) Modellannahmen der Übertragbarkeit
        cc) Marktbedingungen
    3. 3. Zusammenfassung und Definition der Grundannahmen
  3. 1. 1. Vereinfachung expliziter Kollusion
    2. 2. Implizite Kollusion
    3. 3. Signalwirkung
    4. 4. Zusammenfassung und Stellungnahme
  4. 1. 1. Fusionskontrollentscheidung Dow/DuPont
    2. 2. Fusionskontrollentscheidung Bayer/Monsanto
3. C. Zwischenergebnis zum Dritten Kapitel
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1. A. Notwendigkeit einer wettbewerblichen Betrachtung des Zusammenwirkens aller Aktionäre
2. 1. I. „Klassische“ Aufteilung der Aktionäre in der aktienrechtlichen Literatur
  2. 1. 1. Diversifizierte Anleger / Common Owner
    2. 2. Institutionelle Investoren
    3. 3. Institutionelle Investoren versus Insider-Investoren
    4. 4. Zwischenergebnis
  3. 1. 1. Common Owner / Horizontal Shareholder
    2. 2. Institutional Investor
    3. 3. Common Concentrated Owner und Noncommon Concentrated Owner
    4. 4. Zwischenergebnis
  4. 1. 1. Ziele und Begrifflichkeit
    2. 1. a) Abgrenzungsmerkmal Einfluss
      2. b) Abgrenzungsmerkmal horizontale Diversifikation
      3. c) Zusammenfassung
3. 1. 1. 1. (1) Herkömmliche (aktive) Investmentfonds
        (2) Trend zu (passiven) ETFs
        bb) Große Bedeutung als horizontal-diversifizierte Großaktionäre
        cc) Die Big Three
      2. b) Banken
      3. c) Versicherungen
      4. d) Pensionsfonds
    2. 1. a) Definition und Kategorien
      2. b) Beispiele für Staatsfonds als horizontal-diversifizierte Großaktionäre
    3. 3. Beteiligungsgesellschaften
    4. 4. Vergleich der verschiedenen horizontal-diversifizierten Großaktionäre
  2. 1. 1. Privatpersonen, Familien und Stiftungen
    2. 2. Mutter- und Beteiligungsgesellschaften
    3. 3. Aktivistische institutionelle Investoren
    4. 4. Staaten
  3. III. Kleinaktionäre
  4. 1. 1. Deutschland und Europa
    2. 2. USA
    3. 3. Zusammenfassung und Schlussfolgerung
4. D. Zwischenergebnis zum Vierten Kapitel
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1. 1. 1. 1. a) Stimmrechtsausübung
      2. b) Sonstige Aktionärsrechte
    2. 1. a) Bilaterale Kommunikation
      2. b) Öffentliche Erklärungen
      3. aa) Veräußerung von Aktien
        bb) Öffentliche Kritik
        cc) Karriere der Manager
    3. 1. aa) Kartellverbot im Verhältnis zwischen Investor und Portfoliounternehmen
        bb) Kartellverbot im Verhältnis zwischen Portfoliounternehmen
      2. aa) Aktienrechtliche Treuepflicht
        bb) Gleichbehandlungsgebot
      3. c) Kapitalmarktrecht
    4. 1. a) Vermögensverwalter
      2. b) Staatsfonds
      3. c) Beteiligungsgesellschaften
  2. 1. 1. Vorstandsvergütung
    2. 2. Förderung von defensiven Vorständen und Aufsichtsräten
    3. 3. Bewertung für die Gruppen der horizontal-diversifizierten Großaktionäre
  3. III. Passivität als Mechanismus
  4. 1. 1. „Koalition“ der horizontal-diversifizierten Großaktionäre
    2. 2. Konsens und Konflikt zwischen horizontal-diversifizierten Großaktionären und strategischen Großaktionären
    3. 3. Abwesenheit strategischer Großaktionäre und die Rolle der Kleinaktionäre
    4. 4. Zwischenergebnis
  5. V. Zwischenergebnis zur ersten Grundannahme
2. 1. I. Begründung der Interessenbetrachtung auf Branchenebene
  2. 1. 1. aa) Wirtschaftliche Interessen der Anleger
        bb) Wirtschaftliches Interesse des Verwalters
        cc) Mögliche Konflikte
      2. (1) Rechtlicher Rahmen
        (2) Investmentdreieck
        (3) Interessenwahrungspflicht
        bb) Internationale Perspektive
      3. c) Probleme bei der praktischen Ausgestaltung
      4. d) Möglichkeiten der rechtlichen Durchsetzung
      5. e) Zwischenergebnis
    2. 2. Beteiligungen in vor- und nachgelagerten sowie komplementären Märkten
    3. 3. Wettbewerbsdruck durch nichtverflochtene Unternehmen
    4. 4. Schlussfolgerung
  3. III. Staatsfonds
  4. IV. Beteiligungsunternehmen
  5. V. Zwischenergebnis zur zweiten Grundannahme
3. C. Zwischenergebnis zum Fünften Kapitel
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1. 1. 1. 1. Empirisch-quantitative Analyse
    2. 2. Beschreibungsmodell unter Verwendung deskriptiver Statistik
  2. 1. 1. a) Rechtswissenschaft und Empirie
      2. b) Interdisziplinäres Grundverständnis
      3. c) Fazit
    2. 2. Legitimation des gewählten integrativen Ansatzes
  3. III. Verwendete Software (Programmiersprache R)
2. 1. I. Unternehmensbeschreibung
  2. II. Einschränkung der untersuchten Grundgesamtheit auf ETFs
  3. 1. 1. Passives Finanzprodukt
    2. 2. Grundlegende Funktionsweise
  4. IV. Datenverfügbarkeit
3. 1. I. Beschreibung
  2. II. Datenerhebung /-quellen
  3. 1. 1. Entfernung der Currency-Hedged-ETFs
    2. 2. Angleichung des Formats für R
    3. 3. Einzelfragen
4. 1. 1. 1. a) Beschreibung
      2. b) Programmcode
    2. 1. aa) Erhobene statistische Maßzahlen
        bb) Modifizierung der Auswertungstabelle
        cc) Grafische Darstellung
      2. b) Programmcode
    3. 1. a) Beschreibung
      2. aa) Auswertung
        bb) Vorarbeit: Berechnung des Fondsvolumen-Vektors
  2. 1. 1. Begründung des Unterscheidungskriteriums
    2. 1. aa) Fusionskontrollentscheidungen
        bb) JRC Technical Report
      2. b) Ausgewählte Branchen
5. 1. 1. 1. Einbezogene Unternehmen
    2. 1. a) Branchenabdeckung als Einheit
      2. b) Verteilung der Branchenabdeckung
      3. c) Beteiligungsmuster
    3. 3. Einordnung der Ergebnisse
  2. 1. 1. Einbezogene Unternehmen
    2. 1. a) Branchenabdeckung als Einheit
      2. b) Verteilung der Branchenabdeckung
      3. c) Beteiligungsmuster
    3. 3. Einordnung der Ergebnisse
  3. 1. 1. Einbezogene Unternehmen
    2. 1. a) Branchenabdeckung als Einheit
      2. b) Verteilung der Branchenabdeckung
      3. c) Beteiligungsmuster
    3. 3. Einordnung der Ergebnisse
  4. 1. 1. Einbezogene Unternehmen
    2. 1. a) Branchenabdeckung als Einheit
      2. b) Verteilung der Branchenabdeckung
      3. c) Beteiligungsmuster
    3. 3. Einordnung der Ergebnisse
  5. 1. 1. Einbezogene Unternehmen
    2. 1. a) Branchenabdeckung als Einheit
      2. b) Verteilung der Branchenabdeckung
      3. c) Beteiligungsmuster
    3. 3. Einordnung der Ergebnisse
  6. 1. 1. Einbezogene Unternehmen
    2. 1. a) Branchenabdeckung als Einheit
      2. b) Verteilung der Branchenabdeckung
      3. c) Beteiligungsmuster
    3. 3. Einordnung der Ergebnisse
  7. 1. 1. Branchenabdeckung
    2. 2. Beteiligungsmuster
    3. 3. Mögliche Ursachen für Gemeinsamkeiten und Unterschiede
6. 1. 1. 1. Geringe Branchenabdeckung der einzelnen ETFs
    2. 2. Interessenkonflikte durch unterschiedliche Beteiligungsmuster
    3. 3. Zusammenwirken von Branchenabdeckung und Interessenkonflikten
  2. 1. 1. Auf ETFs fokussierter Datensatz
    2. 2. Auswahl der Branchen
    3. 3. Auswirkung des Fondsvolumens
  3. III. Übertragbarkeit auf andere horizontal-diversifizierte Großaktionäre der Vermögensverwaltungsbranche
7. G. Zwischenergebnis zum Sechsten Kapitel
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1. A. Erkenntnisse für die Schadenstheorie
2. B. Lehren für den Gesetzgeber
3. C. Lehren für die Rechtsdurchsetzung
4. D. Blick in die Zukunft
LiteraturverzeichnisPages 297 - 308 Download chapter (PDF)
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1. A. Datensatz und Programmcode
2. 1. 1. 1. Beteiligungsmuster nach Anzahl
    2. 2. Beteiligungsmuster nach summiertem Fondsvolumen
  2. 1. 1. Beteiligungsmuster nach Anzahl
    2. 2. Beteiligungsmuster nach summiertem Fondsvolumen
  3. 1. 1. Beteiligungsmuster nach Anzahl
    2. 2. Beteiligungsmuster nach summiertem Fondsvolumen
  4. 1. 1. Beteiligungsmuster nach Anzahl
    2. 2. Beteiligungsmuster nach summiertem Fondsvolumen
  5. 1. 1. Beteiligungsmuster nach Anzahl
    2. 2. Beteiligungsmuster nach summiertem Fondsvolumen
  6. 1. 1. Beteiligungsmuster nach Anzahl
    2. 2. Beteiligungsmuster nach summiertem Fondsvolumen

Bibliography (202 entries)

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