Prognoseberichterstattung im Kapitalmarktrecht

RA Dr. Helge Rieckhoff

doi:10.5771/9783845220116

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Bibliographic data

Edition: 1/2009
Copyright Year: 2009
ISBN-Print: 978-3-8329-4930-3
ISBN-Online: 978-3-8452-2011-6
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Nomos Universitätsschriften - Recht
Volume: 652
Language: German
Pages: 305
Product Type: Monograph

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 2 - 4
Authors:
Vorwort No access Pages 5 - 6
Authors:
Inhaltsübersicht No access Pages 7 - 8
Authors:
Inhaltsverzeichnis No access Pages 9 - 20
Authors:
1. Zielsetzung, Methodik und Aufbau No access Pages 21 - 23
  Authors:
2. 1. Qualifizierung als Prognose No access Pages 23 - 24
    Authors:
  2. Prognosen und Schätzungen No access Pages 24 - 25
    Authors:
  3. Ziele, Pläne und Strategien bzw. Absichten sowie Trendinformationen No access Pages 25 - 26
    Authors:
  4. Einzelne Gegenstände der Prognosepublizität No access Pages 26 - 28
    Authors:
1. 1. Authors:
    1. Entwicklungslinien No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Verweis auf die europäische Prospektverordnung No access
        Authors:
      2. Europäische Prospektverordnung No access
        Authors:
      3. Grundsätzlich freiwillige Veröffentlichung von Gewinnprognosen No access
        Authors:
  2. Authors:
    1. Angaben über Geschäftsaussichten gem. § 13 VermVerkProspV No access
      Authors:
    2. Anforderungen gem. § 15 Abs. 1 VermVerkProspV für junge Emittenten No access
      Authors:
  3. Zwischenbefund No access Pages 36 - 36
    Authors:
2. 1. Authors:
    1. Authors:
      1. Jahresabschluss No access
        Authors:
      2. Lagebericht No access
        Authors:
    2. Authors:
      1. Entwicklung der unterjährigen Prognoseberichterstattung No access
        Authors:
      2. Änderungen durch das Transparenzrichtlinie-Umsetzungsgesetz No access
        Authors:
      3. Regelungen der Börsenordnung der Frankfurter Wertpapierbörse No access
        Authors:
  2. Authors:
    1. Authors:
      1. Authors:
        Erwartete Auswirkungen, § 11 Abs. 2 S. 3 Nr. 1 WpÜG No access
        Authors:
        Absichten zur künftigen Geschäftstätigkeit, § 11 Abs. 2 S. 3 Nr. 2 WpÜG No access
        Authors:
        § 11 Abs. 4 WpÜG, § 2 Nr. 3 WpÜG-AV No access
        Authors:
        § 11 Abs. 4 WpÜG, § 2 Nr. 2, Nr. 2 a WpÜG-AV No access
        Authors:
      2. Stellungnahme der Zielgesellschaft No access
        Authors:
    2. Authors:
      1. § 15 Abs. 1 WpHG a.F.: Tatsachen No access
        Authors:
      2. § 15 Abs. 1 WpHG n.F.: Insiderinformationen No access
        Authors:
3. 1. Authors:
    1. Faktische Reichweite No access
      Authors:
    2. Funktionale Betrachtung: Hauptversammlung als Ausschnitt aus dem Anlegerpublikum No access
      Authors:
    3. Individualschutz für Anleger No access
      Authors:
    4. Gezielter Einsatz als marktliches Kommunikationsinstrument No access
      Authors:
    5. Behandlung als kapitalmarktrechtliche Regelungen auf Haftungsebene No access
      Authors:
    6. Zwischenergebnis No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Verschmelzungsbericht, § 8 Abs. 1 UmwG No access
      Authors:
    2. Spaltungsbericht, § 127 UmwG No access
      Authors:
    3. Bericht über einen Unternehmensvertrag, § 293 a Abs. 1 S. 1 AktG No access
      Authors:
    4. Eingliederungsbericht No access
      Authors:
    5. Bericht über die Angemessenheit der Barabfindung beim Ausschluss von Minderheitsaktionären, § 327 c Abs. 2 S. 1 AktG No access
      Authors:
    6. Bericht über den Grund des Bezugsrechtsausschlusses beim genehmigten Kapital No access
      Authors:
  3. Zusammenfassung No access Pages 56 - 56
    Authors:
4. Fakultative Prognoseberichterstattung No access Pages 56 - 57
  Authors:
5. 1. Beurteilung von Prognosen durch sachverständige Prüfer No access Pages 57 - 57
    Authors:
  2. Prognosen in Research Reports No access Pages 57 - 59
    Authors:
  3. Prognosen von Ratingagenturen No access Pages 59 - 60
    Authors:
1. 1. Untersuchungsgegenstand No access Pages 61 - 62
    Authors:
  2. Entwicklung und Einordnung des US-amerikanischen Kapitalmarktrechts No access Pages 62 - 64
    Authors:
2. 1. Authors:
    1. Anforderungen an die MD&A im einzelnen No access
      Authors:
    2. Praktische Umsetzung No access
      Authors:
    3. Authors:
      1. Wesentliche Unterscheidung No access
        Authors:
      2. Abgrenzung No access
        Authors:
      3. Authors:
        Beispiel Gerichtsverfahren No access
        Authors:
        Beispiel Trends No access
        Authors:
        Beispiel Investitionserfordernisse No access
        Authors:
        Beispiel Unsicherheiten No access
        Authors:
      4. Stellungnahme No access
        Authors:
    4. Fazit No access
      Authors:
  2. Emissionspublizität No access Pages 75 - 75
    Authors:
  3. Authors:
    1. Annual report No access
      Authors:
    2. Quarterly reports No access
      Authors:
    3. Annual report to security holders No access
      Authors:
  4. Authors:
    1. Current reports No access
      Authors:
    2. Berichtspflichten nach den Regeln einzelner Wertpapierbörsen No access
      Authors:
    3. Authors:
      1. Authors:
        Duty to Correct No access
        Authors:
        Duty to Update No access
        Authors:
      2. Offenlegung von Fusionsverhandlungen No access
        Authors:
  5. Zwischenergebnis No access Pages 83 - 83
    Authors:
3. 1. Authors:
    1. Authors:
      1. Sec. 11 Securities Act No access
        Authors:
      2. Sec. 12 (a) (2) Securities Act No access
        Authors:
      3. Sec. 17 (a) Securities Act No access
        Authors:
    2. Authors:
      1. Sec. 10 b Securities Exchange Act i.V.m. SEC-Rule 10b-5 No access
        Authors:
      2. Sec. 18 (a) Securities Exchange Act No access
        Authors:
      3. Sec. 14 (e) Securities Exchange Act No access
        Authors:
  2. Authors:
    1. Authors:
      1. Entwicklung No access
        Authors:
      2. Authors:
        Anforderungen an die Darstellung No access
        Authors:
        Weitere Informationen zum Zwecke des besseren Verständnisses No access
        Authors:
      3. Authors:
        Forward-Looking Statements: Definition durch SEC-Rule 175 No access
        Authors:
        Anwendungsbereich No access
        Authors:
        “Reasonable Basis“ und “Good Faith“ No access
        Authors:
      4. Fazit No access
        Authors:
    2. Authors:
      1. Entwicklung der Doktrin No access
        Authors:
      2. Authors:
        Begründungen der bespeaks caution doctrine No access
        Authors:
        Schwache, mittlere und starke Form No access
        Authors:
        Vergleichende Analyse der Positionen der einzelnen Circuits No access
        Authors:
      3. Authors:
        Authors:
        Sachverhalt No access
        Authors:
        Begründung und Konkretisierung der bespeaks caution doctrine No access
        Authors:
        Prospektinhalt No access
        Authors:
        Konklusion No access
        Authors:
        Würdigung No access
        Authors:
        Sixth Circuit: Mayer v. Mylod No access
        Authors:
        Fifth Circuit: Rubinstein v. Collins No access
        Authors:
        Ninth Circuit: Worlds of Wonder Securities Litigation No access
        Authors:
        Tenth Circuit: Grossmann v. Novell, Inc. No access
        Authors:
      4. Fazit No access
        Authors:
    3. Authors:
      1. Anwendungsbereich No access
        Authors:
      2. Auslegung des Begriffs “forward-looking statement“ No access
        Authors:
      3. Authors:
        Authors:
        “identified as“ No access
        Authors:
        “accompanied by“ No access
        Authors:
        “meaningful“ No access
        Authors:
        “important factors“ No access
        Authors:
        Besonderheiten bei mündlichen Prognosen No access
        Authors:
        Immateriality No access
        Authors:
        Actual knowledge No access
        Authors:
      4. Auswirkungen des Private Securities Litigation Reform Act No access
        Authors:
  3. Authors:
    1. Ableitung der corporate puffery defense aus dem commercial common law No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Authors:
        vagueness standard No access
        Authors:
        guarantee standard No access
        Authors:
        contextual standard No access
        Authors:
      2. Authors:
        Zukünftige wirtschaftliche Entwicklung und Performance No access
        Authors:
        Voraussichtlicher Erfolg neuer Produkte No access
        Authors:
        Erhoffte Auswirkungen strategischer Entscheidungen No access
        Authors:
    3. Authors:
      1. Zurückhaltende Anwendung der corporate puffery defense No access
        Authors:
      2. Bewertung der Aussagen in ihrem Zusammenhang No access
        Authors:
  4. Sonderpunkt: Haftung für fehlende zukunftsbezogene Informationen No access Pages 116 - 117
    Authors:
4. Zusammenfassung No access Pages 117 - 118
  Authors:
1. 1. Authors:
    1. Information und Funktionsfähigkeit der Kapitalmärkte No access
      Authors:
    2. Information und Anlegerschutz No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Authors:
      1. Prognosehorizont No access
        Authors:
      2. Verbale und zahlenmäßige Darstellung No access
        Authors:
      3. Punktprognosen und Intervallprognosen No access
        Authors:
      4. Detailliertheit: Hoher und geringer Konkretisierungsgrad No access
        Authors:
      5. Einzelgrößen und umfassende Prognoseberichtssysteme No access
        Authors:
      6. Bedingte und unbedingte Prognosen No access
        Authors:
    2. Konsequenzen No access
      Authors:
  3. Authors:
    1. Beurteilungsperspektive No access
      Authors:
    2. Ansätze und Techniken zur Erstellung einer Prognose No access
      Authors:
    3. Kriterien für qualitativ gute Prognosen No access
      Authors:
2. 1. Authors:
    1. Prognosegegenstand No access
      Authors:
    2. Präzisions- und Konkretisierungsgrad No access
      Authors:
    3. Prognosehorizont No access
      Authors:
    4. Erklärungsgrad und Nachvollziehbarkeit No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Prognosegegenstand No access
      Authors:
    2. Präzisions- und Konkretisierungsgrad No access
      Authors:
    3. Prognosehorizont No access
      Authors:
    4. Erklärungsgrad und Nachvollziehbarkeit No access
      Authors:
    5. Weitere Untersuchungen und Bewertungen No access
      Authors:
  3. Prognosen in Berichten an die Hauptversammlung vor Strukturentscheidungen No access Pages 136 - 137
    Authors:
  4. Zusammenfassung und Interpretation der Ergebnisse No access Pages 137 - 138
    Authors:
3. 1. Das Zurückhaltungsgebot der Rechtsprechung (BuM-Entscheidung) No access Pages 138 - 140
    Authors:
  2. Notwendigkeit zukunftsbezogener Informationen für eine fundierte Kauf- und Verkaufsentscheidung No access Pages 140 - 142
    Authors:
  3. Authors:
    1. Authors:
      1. Authors:
        Überlegene Kenntnisse und Beurteilungsfähigkeit No access
        Authors:
        Einfluss des Managements hinsichtlich der zukünftigen Entwicklung No access
        Authors:
      2. Zweifel am Informationsnutzen aufgrund der Markteffizienzhypothese No access
        Authors:
      3. Berücksichtigung des Anlegerinformationsinteresses No access
        Authors:
      4. Gleichbehandlung aller Anleger No access
        Authors:
    2. Authors:
      1. Authors:
        Ereignisstudien No access
        Authors:
        Direkte Beurteilung der Nützlichkeit No access
        Authors:
        Authors:
        Empirische Untersuchung von Krumbholz No access
        Authors:
        Empirische Untersuchung des AICPA und weitere Untersuchungen No access
        Authors:
      2. Empirische Bewährung der Managementprognosen (Treffgenauigkeit) No access
        Authors:
  4. Authors:
    1. Authors:
      1. Manipulationsgefahr No access
        Authors:
      2. Übermäßiger Optimismus No access
        Authors:
    2. Suboptimale Managemententscheidungen zur Erreichung der gemachten Prognosen No access
      Authors:
    3. Wettbewerbssensible Informationen No access
      Authors:
  5. Zwischenergebnis No access Pages 158 - 159
    Authors:
4. 1. Authors:
    1. Allokationseffizienz No access
      Authors:
    2. Operationelle Effizienz No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Authors:
      1. Agency theory No access
        Authors:
      2. Signaling theory No access
        Authors:
      3. Anwendung auch auf den Sekundärmarkt No access
        Authors:
    2. Unvollkommenheiten der marktendogenen Publizität No access
      Authors:
    3. Diskussion No access
      Authors:
5. 1. Authors:
    1. Ausweitung der Prognosepublizität auf weitere Publizitätsformen No access
      Authors:
    2. Erhöhung der inhaltlichen Anforderungen an die Prognoseberichterstattung No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Funktionen der Schadensersatzhaftung No access
      Authors:
    2. Anwendungsbereich für ein mögliches Haftungsprivileg No access
      Authors:
    3. Authors:
      1. Abschreckung vor falschen und irreführenden Prognoseinformationen No access
        Authors:
      2. Förderung der Prognoseberichterstattung No access
        Authors:
      3. Mindeststandard an Prognosequalität bzw. Schutz vor Irreführung No access
        Authors:
  3. Authors:
    1. Authors:
      1. Bedenken im Hinblick auf die Wirksamkeit No access
        Authors:
      2. Kritik im Hinblick auf die Erforderlichkeit No access
        Authors:
    2. Haftungsprivileg anstelle der Ausweitung der Pflichtpublizität No access
      Authors:
    3. Authors:
      1. Wirksamkeit No access
        Authors:
      2. Erforderlichkeit No access
        Authors:
      3. Angemessenheit No access
        Authors:
      4. Kosten-Nutzen-Überlegungen No access
        Authors:
  4. Zwischenergebnis No access Pages 182 - 182
    Authors:
6. Ergebnis No access Pages 182 - 184
  Authors:
1. 1. Authors:
    1. Einordnung der Grundsätze ordnungsgemäßer Rechnungslegung No access
      Authors:
    2. Rechtsnatur und Anwendungsbereich des Rechnungslegungsstandards DRS 15 Lageberichterstattung No access
      Authors:
    3. Standards des Instituts der Wirtschaftsprüfer (IDW) No access
      Authors:
    4. Zwischenbefund No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Getrennte Darstellung von Risikobericht und Prognosebericht No access
      Authors:
    2. Inhaltliche Abgrenzung No access
      Authors:
  3. Authors:
    1. Authors:
      1. Unmittelbare Prognose bestimmter Unternehmenskennzahlen No access
        Authors:
      2. Chancen und Risiken No access
        Authors:
      3. Geplante Maßnahmen und Ziele des Managements No access
        Authors:
      4. Trendinformationen No access
        Authors:
    2. Detailliertheit und Präzision No access
      Authors:
    3. Prognosehorizont No access
      Authors:
    4. Prognosekennzeichnung No access
      Authors:
    5. Offenlegung der zugrundeliegenden Annahmen No access
      Authors:
    6. Grenzen der Prognoseberichterstattung No access
      Authors:
  4. Fazit No access Pages 208 - 208
    Authors:
2. 1. Authors:
    1. Authors:
      1. Prognosen und Trendinformationen No access
        Authors:
      2. Gesonderte Darstellung der Risikofaktoren No access
        Authors:
    2. Detailliertheit und Präzision No access
      Authors:
    3. Relevanter Zeithorizont No access
      Authors:
    4. Prognosekennzeichnung No access
      Authors:
    5. Erläuterung der wichtigsten Annahmen No access
      Authors:
    6. Nichtaufnahme von Angaben, § 8 Abs. 2 WpPG No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Gegenständliche Konkretisierung No access
      Authors:
    2. Detailliertheit No access
      Authors:
    3. Prognosehorizont No access
      Authors:
    4. Prognosekennzeichnung No access
      Authors:
    5. Offenlegung der Prämissen No access
      Authors:
    6. Absehen von einzelnen Angaben, § 15 Abs. 2 VermVerkProspV No access
      Authors:
  3. Fazit No access Pages 217 - 218
    Authors:
3. 1. Halbjahresfinanzbericht No access Pages 218 - 219
    Authors:
  2. Authors:
    1. Authors:
      1. Erwartete Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Bieters No access
        Authors:
      2. Absichten des Bieters zur künftigen Geschäftstätigkeit No access
        Authors:
      3. Prognosen zur Beurteilung der Gegenleistung No access
        Authors:
      4. Zukunftsbezogene Angaben nach WpPG und VerkProspG bei Tauschangeboten No access
        Authors:
    2. Authors:
      1. Authors:
        Erwartete Auswirklungen, § 11 Abs. 2 S. 3 Nr. 1 WpÜG No access
        Authors:
        Absichten des Bieters, § 11 Abs. 2 S. 3 Nr. 2 WpÜG No access
        Authors:
      2. Konkrete Anforderungen No access
        Authors:
      3. Besonderheiten bei Darstellung der Absichten No access
        Authors:
    3. Prognosehorizont No access
      Authors:
    4. Prognosekennzeichnung No access
      Authors:
    5. Offenlegung der Prämissen No access
      Authors:
    6. Grenzen der Prognoseberichterstattung No access
      Authors:
  3. Authors:
    1. Authors:
      1. Authors:
        Konkrete Informationen No access
        Authors:
        Eignung zur erheblichen Preisbeeinflussung No access
        Authors:
      2. Pflicht zur Aktualisierung und Korrektur zuvor veröffentlichter Prognosen? No access
        Authors:
      3. Zwischenergebnis No access
        Authors:
    2. Detailliertheit No access
      Authors:
    3. Prognosehorizont No access
      Authors:
    4. Prognosekennzeichnung No access
      Authors:
    5. Offenlegung der Prämissen No access
      Authors:
    6. Eigenverantwortliche Befreiung bei berechtigten Interessen No access
      Authors:
  4. Authors:
    1. Offenlegung von Prognosen, um die Strukturmaßnahme wirtschaftlich zu erläutern und zu begründen No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Gegenstand der Darstellung No access
        Authors:
      2. Detailtiefe No access
        Authors:
      3. Prognosehorizont No access
        Authors:
      4. Kennzeichnung und Offenlegung der Prämissen No access
        Authors:
      5. Grenzen der Prognoseberichterstattung No access
        Authors:
    3. Bewertung No access
      Authors:
  5. Fazit No access Pages 242 - 243
    Authors:
4. Zusammenfassung No access Pages 243 - 243
  Authors:
5. 1. Authors:
    1. Prospekte des Primärmarkts No access
      Authors:
    2. Finanzberichte No access
      Authors:
    3. Angebotsunterlage No access
      Authors:
    4. Zwischenbefund No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Prospekte des Primärmarkts No access
      Authors:
    2. Prüfung von Jahresabschluss und Lagebericht durch Abschlussprüfer No access
      Authors:
    3. Prüfungsberichte für die Hauptversammlung No access
      Authors:
    4. Freiwillige prüferische Durchsicht des Halbjahresfinanzberichts No access
      Authors:
    5. Stellungnahme No access
      Authors:
1. 1. Primärmarkt No access Pages 251 - 252
    Authors:
  2. Authors:
    1. Haftung für fehlerhafte Prognosen im Bereich der Regelpublizität No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Ad-hoc-Publizität No access
        Authors:
      2. Angebotspublizität No access
        Authors:
  3. Haftung für fehlerhafte Prognosen in Berichten gegenüber der Hauptversammlung No access Pages 254 - 255
    Authors:
  4. Haftung für fehlerhafte fakultative Prognosen No access Pages 255 - 256
    Authors:
2. 1. Problementfaltung: Schwierigkeiten einer Prognosehaftung No access Pages 256 - 258
    Authors:
  2. Authors:
    1. Ermessensspielraum für Organmitglieder, business judgement rule No access
      Authors:
    2. Das Haftungsprivileg des US-amerikanischen Rechts in den Kategorien deutschen Haftungsrechts No access
      Authors:
    3. Authors:
      1. Authors:
        Hinreichende Grundlage No access
        Authors:
        Verwendete Gesetzmäßigkeiten No access
        Authors:
        Logische Ableitung No access
        Authors:
        Kriterien zur Beurteilung der Prognosequalität und zur Fortbestehensprognose No access
        Authors:
      2. Vollständigkeit No access
        Authors:
    4. Subjektive Anforderungen No access
      Authors:
    5. Gesetzlicher Regelungsvorschlag No access
      Authors:
  3. Ausdrückliche Schaffung eines Haftungsfreiraums (safe harbor) No access Pages 272 - 273
    Authors:
  4. Authors:
    1. Differenzierung zwischen Primärmarkt und Sekundärmarkt? No access
      Authors:
    2. Strafrechtliche Sanktionsnormen No access
      Authors:
    3. Besondere Regeln für mündliche Angaben No access
      Authors:
    4. Haftung für Angaben zu den Absichten No access
      Authors:
3. 1. Authors:
    1. Prognose, Abgrenzung zu Tatsachen No access
      Authors:
    2. Unrichtigkeit / Unvollständigkeit No access
      Authors:
    3. Wesentlichkeit No access
      Authors:
    4. Sonderpunkt: Haftung für werbemäßige Übertreibungen No access
      Authors:
  2. Verschulden No access Pages 281 - 282
    Authors:
1. Regulierungsbedarf bei der Prognoseberichterstattung No access Pages 283 - 284
  Authors:
2. Anforderungen an den Inhalt der Prognoseberichte No access Pages 284 - 285
  Authors:
3. Haftungsausgestaltung No access Pages 285 - 288
  Authors:
Literaturverzeichnis No access Pages 289 - 305
Authors: