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Maßnahmen von Unternehmen gegen unberechtigte Short-Sell-Attacken

Autor:innen:
Verlag:
 2020

Zusammenfassung

In den letzten Jahren wurden verstärkt börsennotierte Unternehmen, wie Wirecard oder ProSieben, Opfer von Leerverkaufsattacken, wodurch diese massive Kurseinbrüche innerhalb kürzester Zeit erlitten.

Die Arbeit untersucht solche Attacken umfassend anhand des geltenden Kapitalmarktrechts und leistet einen gewichtigen Beitrag zur Beantwortung der komplexen und bislang nur fragmentarisch behandelten Frage, wie es Unternehmen selbst möglich ist, auf solche Angriffe effektiv zu reagieren und welche Maßnahmen im Vorfeld zu treffen sind. Hierzu werden einzelne Praxisfälle ausgewertet, wobei vor allem die Informationspolitik der Unternehmen im Fokus steht.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr
2020
ISBN-Print
978-3-8487-6778-6
ISBN-Online
978-3-7489-0882-1
Verlag
Nomos, Baden-Baden
Reihe
Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung
Band
80
Sprache
Deutsch
Seiten
319
Produkttyp
Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten
  1. Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff 1 - 28
  2. Einführung und Problemaufriss Kein Zugriff 29 - 32
      1. I. Allgemein Kein Zugriff
      2. II. Gedeckte Leerverkäufe Kein Zugriff
      3. III. Ungedeckte Leerverkäufe Kein Zugriff
        1. 1. Positive Effekte von Leerverkäufen Kein Zugriff
        2. 2. Risiken der Short-Sales für die Funktionsfähigkeit des Marktes Kein Zugriff
        3. 3. Geschäftsmodell der Leerverkaufsaktivisten Kein Zugriff
        4. 4. Zwischenergebnis Kein Zugriff
        1. 1. Allgemeinverfügungen der BaFin Kein Zugriff
        2. 2. Wertpapierhandelsgesetz Kein Zugriff
        3. 3. Kapitalanlagegesetzbuch Kein Zugriff
        1. 1. Wesentliche Regelungsziele Kein Zugriff
            1. aa) Sachlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
            2. bb) Persönlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
            3. cc) Örtlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
          2. b) Verbot ungedeckter Leerverkäufe Kein Zugriff
          3. c) Transparenzvorschriften Kein Zugriff
          4. d) Rechtsfolgen Kein Zugriff
          5. e) Zwischenergebnis Kein Zugriff
          1. a) Abgabe einer Stellungnahme Kein Zugriff
          2. b) Ausnutzen eines Medienzugangs Kein Zugriff
        2. 2. Vorheriges Eingehen von Positionen in einem Finanzinstrument Kein Zugriff
        3. 3. Eingebrachter Nutzen aus den Auswirkungen der Stellungnahme auf den Kurs Kein Zugriff
          1. a) Ordnungsgemäße und wirksame Meldung Kein Zugriff
          2. b) Gleichzeitigkeit Kein Zugriff
          3. c) Öffentlichkeit Kein Zugriff
        5. 5. Zwischenergebnis Kein Zugriff
            1. aa) Informationen Kein Zugriff
            2. bb) Falsche Informationen Kein Zugriff
            3. cc) Irreführende Informationen Kein Zugriff
          2. b) Tathandlung des „Verbreitens“ Kein Zugriff
        2. 2. Falsche oder irreführende Signale für Angebot, Nachfrage oder Kurs Kein Zugriff
        3. 3. Zwischenergebnis Kein Zugriff
          1. a) Leerverkaufsattacke als „Abschluss eines Geschäfts, Erteilung eines Handelsauftrags oder jede andere Handlung“ Kein Zugriff
          2. b) Falsche oder irreführende Signale bzgl. Angebot, Nachfrage oder des Preises eines Finanzinstruments Kein Zugriff
          3. c) Bereichsausnahme gem. Art. 13 MAR Kein Zugriff
          4. d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
            1. aa) Vorliegen einer tauglichen Täuschungshandlung Kein Zugriff
            2. bb) Verhältnis zu Art. 12 Abs. 2 lit. d) MAR Kein Zugriff
          2. b) Zwischenergebnis Kein Zugriff
      4. IV. Marktmanipulation durch Verstoß gegen die Transparenzpflicht i.S.v. Art. 6 VO (EU) Nr. 236/2012 Kein Zugriff
      5. V. Vergleich zu § 20 a WpHG Kein Zugriff
      6. VI. Ergebnis Kein Zugriff
        1. 1. Erstellen einer Analyse über das Zielunternehmen Kein Zugriff
        2. 2. Absichtliche Verbreitung negativer Äußerungen über das Zielunternehmen Kein Zugriff
      2. II. Ergebnis Kein Zugriff
      1. I. Anlageempfehlung und Anlagestrategieempfehlung Kein Zugriff
          1. a) Sorgfaltspflichten nach der Delegierten VO (EU) Nr. 2016/958 Kein Zugriff
          2. b) Weitergehende Recherchepflicht für Finanzanalysten bei Verdachtsberichterstattungen Kein Zugriff
        2. 2. Offenlegung von Interessenkonflikten Kein Zugriff
          1. a) Journalistische Zwecke Kein Zugriff
          2. b) Andere Ausdrucksformen in den Medien Kein Zugriff
        2. 2. Informationen/Empfehlungen geben, verbreiten oder offenlegen Kein Zugriff
          1. a) Eigennütziger Zweck gem. Art. 21 lit. a) MAR Kein Zugriff
          2. b) Manipulativer Zweck gem. Art. 21 lit. b) MAR Kein Zugriff
      4. IV. Ergebnis Kein Zugriff
      1. I. Handelsunterbrechung gem. § 6 Abs. 2 S. 4 WpHG Kein Zugriff
      2. II. Erteilung von öffentlich-rechtlichen Warnungen gem. § 6 Abs. 2 S. 3 WpHG Kein Zugriff
      3. III. Verhängung von Bußgeldern gem. § 121 WpHG Kein Zugriff
      4. IV. Sachverhaltsaufklärung Kein Zugriff
      5. V. Allgemeinverfügung gem. Art. 20 Abs. 1, 2 VO (EU) Nr. 236/2012 Kein Zugriff
        1. 1. Einleitung eines Ermittlungsverfahrens Kein Zugriff
        2. 2. Zusammenarbeit mit der BaFin Kein Zugriff
        1. 1. Verhängung einer Freiheitsstrafe oder einer Geldstrafe Kein Zugriff
          1. a) Nachweis der konkreten Täter Kein Zugriff
          2. b) Nachweis des Vorsatzes Kein Zugriff
      1. I. Einrichtung einer bundesweit zuständigen Schwerpunktstaatsanwaltschaft Kein Zugriff
      2. II. BaFin als „Nebenstaatsanwaltschaft“ Kein Zugriff
      3. III. Recht der BaFin zur selbstständigen Verhängung von Ordnungswidrigkeiten Kein Zugriff
      4. IV. Aufbau einer „kapitalmarktrechtlichen“ Eingreiftruppe bei Marktmanipulation Kein Zugriff
    4. D. Stellungnahme Kein Zugriff
        1. 1. Positive Signalwirkung für andere Marktteilnehmer Kein Zugriff
          1. a) Führungskräfte des Emittenten Kein Zugriff
          2. b) Mit Führungskräften eng verbundene Personen Kein Zugriff
        3. 3. Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten Kein Zugriff
          1. a) Erfasste Geschäftsarten Kein Zugriff
            1. aa) Erfasste Veröffentlichungen Kein Zugriff
            2. bb) Rückwirkung der Frist Kein Zugriff
          3. c) Erlaubnistatbestand gem. Art. 19 Abs. 12 MAR Kein Zugriff
        5. 5. Ergebnis Kein Zugriff
        1. 1. Ökonomischer Hintergrund Kein Zugriff
        2. 2. Dogmatische Einordnung aktien- und kapitalmarktrechtlicher Regeln für Aktienrückkäufe Kein Zugriff
          1. a) Erwerbsverbot eigener Aktien Kein Zugriff
            1. aa) Schadensabwehr gem. § 71 Abs. 1 Nr. 1 AktG Kein Zugriff
            2. bb) Vorheriger Ermächtigungsbeschluss der Hauptversammlung gem. § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG Kein Zugriff
          3. c) Allgemeine Erwerbsschranken gem. § 71 Abs. 2 AktG Kein Zugriff
            1. aa) Aktienrechtliches Transparenzgebot gem. § 71 Abs. 3 AktG Kein Zugriff
              1. (i) Ad-hoc-Publizitätspflicht gem. Art. 17 Abs. 1 MAR Kein Zugriff
              2. (ii) Safe – Harbour Regelung gem. Art. 5 MAR i.V.m. Delegierte VO (EU) Nr. 2016/1052 Kein Zugriff
        4. 4. Ergebnis Kein Zugriff
      3. III. Kontaktaufnahme mit der BaFin Kein Zugriff
      4. IV. Vorzeitige Veröffentlichung positiver Unternehmensnachrichten Kein Zugriff
      5. V. Stellungnahme Kein Zugriff
      1. I. Abmahnung als vorprozessuales Mittel Kein Zugriff
        1. 1. Internationale Rechtsdurchsetzung Kein Zugriff
          1. a) § 117 Abs. 1 S. 1 AktG Kein Zugriff
          2. b) § 824 BGB Kein Zugriff
              1. (i) Haftung für öffentliche Äußerung über die Bonität eines Unternehmens Kein Zugriff
              2. (ii) Haftung für fehlerhafte Kapitalanlageberatung Kein Zugriff
              3. (iii) Haftung für fehlerhafte Ratings Kein Zugriff
              4. (iv) Frontrunning Kein Zugriff
              5. (v) Leerverkaufsaktivismus Kein Zugriff
            2. bb) Kausalität Kein Zugriff
            3. cc) Schädigungsvorsatz Kein Zugriff
            4. dd) Schaden Kein Zugriff
            1. aa) Eingerichteter und ausgeübter Gewerbebetrieb Kein Zugriff
            2. bb) Unternehmenspersönlichkeitsrecht Kein Zugriff
              1. (i) Ersatz des Vermögensschadens Kein Zugriff
              2. (ii) Wiederherstellung der Ehre Kein Zugriff
              3. (iii) Geldentschädigung für immaterielle Beeinträchtigung Kein Zugriff
          5. e) § 823 Abs. 2 BGB i.V.m. § 187 Var. 2 StGB Kein Zugriff
          6. f) § 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 12 Abs. 1 lit. a), b), c), Abs. 2 lit. d), Art. 15 MAR Kein Zugriff
          7. g) § 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 14 lit. a), Art. 8 Abs. 1 S. 1 MAR Kein Zugriff
          8. h) § 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 20 MAR Kein Zugriff
          9. i) § 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 5, 6 VO (EU) Nr. 236/2012 Kein Zugriff
          10. j) Kein vertraglicher Haftungsausschluss durch Hinweis im Disclaimer Kein Zugriff
          1. a) Materielle Voraussetzungen Kein Zugriff
            1. aa) Uneingeschränkter Widerruf Kein Zugriff
            2. bb) Eingeschränkter Widerruf Kein Zugriff
            3. cc) Zwischenergebnis Kein Zugriff
          1. a) Materielle Voraussetzungen Kein Zugriff
          2. b) Art und Umfang Kein Zugriff
          1. a) Materielle Voraussetzungen Kein Zugriff
          2. b) Art und Umfang Kein Zugriff
          1. a) Formelle Voraussetzungen Kein Zugriff
            1. aa) Allgemein Kein Zugriff
            2. bb) Besonderheiten bei der Veröffentlichung einer Gegendarstellung im Internet Kein Zugriff
        4. 4. Berichtigungsanspruch Kein Zugriff
      4. IV. Stellungnahme Kein Zugriff
        1. 1. Offener Dialog ohne widersprüchliche Aussagen Kein Zugriff
        2. 2. Klagen als Krisenkommunikationsmittel Kein Zugriff
        3. 3. Befreiung der Wirtschaftsprüfer von ihrer Verschwiegenheitspflicht Kein Zugriff
              1. (i) Informationelle Gleichbehandlung Kein Zugriff
              2. (ii) Verschwiegenheitspflicht Kein Zugriff
            2. bb) Kapitalmarktrechtliche Zulässigkeit Kein Zugriff
          2. b) Investorenkommunikation durch den Aufsichtsratsvorsitzenden Kein Zugriff
            1. aa) Erfordernis eines Aufsichtsratsbeschlusses als Zustimmung vor einem Investorengespräch? Kein Zugriff
              1. (i) Kommunikationsordnung – freiwillige Unternehmensentscheidung oder gesetzliche Pflicht? Kein Zugriff
              2. (ii) Ausgestaltung in der Praxis Kein Zugriff
          4. d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
          1. a) Effektives Kommunikationsmittel gegenüber Investoren Kein Zugriff
          2. b) Richtiges Auftreten eines Unternehmens im Rahmen einer Roadshow Kein Zugriff
          1. a) Sinnvolles Kommunikationsinstrument oder Fluch der Technik? Kein Zugriff
          2. b) Strategische Herangehensweise statt voreiliger Aktivismus Kein Zugriff
            1. aa) Unterlassen der Ad-hoc-Pflicht infolge der Erstveröffentlichung kursrelevanter Informationen via Twitter Kein Zugriff
            2. bb) Marktmanipulation per Tweed Kein Zugriff
          4. d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
          1. a) Inhaltliche Anforderungen Kein Zugriff
          2. b) Formelle Anforderungen Kein Zugriff
          1. a) Ergänzung des Jahresfinanzberichts um weitere Kennzahlen Kein Zugriff
          2. b) Veröffentlichung von Zwischenmitteilungen Kein Zugriff
        1. 1. Rechtliche Zulässigkeit Kein Zugriff
        2. 2. Risiko der negativen Beeinflussung der Gesellschaft durch Großinvestoren Kein Zugriff
        3. 3. Zwischenergebnis Kein Zugriff
        1. 1. Wirksames Mittel zur Abwehr von feindlichen Übernahmen Kein Zugriff
        2. 2. Effektives Präventionsmittel zur Kursstabilisierung nach einer Leerverkaufsattacke? Kein Zugriff
      1. I. Bildung eines Krisenmanagement-Teams Kein Zugriff
      2. II. Erstellen eines Strategiehandbuchs Kein Zugriff
    4. D. Stellungnahme Kein Zugriff
  8. § 6 Zusammenfassung der Ergebnisse Kein Zugriff 270 - 273
  9. Zusammenfassung der Thesen Kein Zugriff 274 - 278
  10. Literaturverzeichnis Kein Zugriff 279 - 298
  11. Rechtsprechungsverzeichnis Kein Zugriff 299 - 300
    1. Anhang 1: Untersuchung des Berichts von Zatarra Research & Investigations gegen Wirecard AG Kein Zugriff
    2. Anhang 2: Untersuchung des Berichts von Gotham City Research LLC gegen AURELIUS Equity Opportunities SE & Co. KGaA Kein Zugriff
    3. Anhang 3: Untersuchung des Berichts von Muddy Waters Research LLC gegen Ströer SE & Co.KGaA Kein Zugriff
    4. Anhang 4: Untersuchung des Berichts von Viceroy Research gegen ProSiebenSat.1Media SE Kein Zugriff
    5. Anhang 5: Aufbau der Investor Relations Homepage von Ströer SE & Co. KGaA (Stand: 15.7.2019) Kein Zugriff
    6. Anhang 6: Aufbau der Investor Relations Homepage von ProSiebenSat.1 Media SE (Stand: 15.7.2019) Kein Zugriff
    7. Anhang 7: Aufbau der Investor Relations Homepage von Aurelius Equtiy Opportunities SE & Co. KGaA (Stand: 15.7.2019) Kein Zugriff
    8. Anhang 8: Aufbau der Investor Relations Homepage von Wirecard AG (Stand: 22.4.2019) Kein Zugriff
    9. Anhang 9: Aufbau der Investor Relations Homepage der Twitter Inc. – Sortierung der Finanzkennzahlen nach Quartal (Stand: 15.7.2019) Kein Zugriff

Literaturverzeichnis (322)

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