Barausgleichsderivate und das Anschleichen an Zielgesellschaften

Dr. Dominique Christ MBA

doi:10.5771/9783845230726

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Monographie Kein Zugriff

Barausgleichsderivate und das Anschleichen an Zielgesellschaften

Autor:innen:
Reihe:: Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung, Band 43
Verlag:: 2011

Zusammenfassung

Wie die spektakulären Übernahmefälle Porsche/VW und Schaeffler/Continental eindrucksvoll verdeutlichen, machen Investoren heute vielfach Gebrauch von neu entwickelten Finanzinstrumenten wie Cash Settled Total Return Equity Swaps, Contracts for Difference, Cash Settled Options und andere, um die kapitalmarktrechtlichen Meldepflichten zu umgehen. So gelangen wichtige Informationen über Transaktionen, größere Beteiligungen und Interessenkonflikte nicht an die Anlegeröffentlichkeit und werden Minderheitsaktionäre um ihre Kontrollprämie und ihre Ausstiegsmöglichkeit gebracht.

Die Arbeit ordnet diese neuartigen Finanzinstrumente in das bestehende System kapitalmarktrechtlicher Meldepflichten ein. Auch die Entwicklung in ausgewählten weiteren Rechtsordnungen wird analysiert. Nach einer umfassenden rechtspolitischen Analyse erhöhter Offenlegungspflichten überprüft der Autor verschiedene Regelungsalternativen auf ihre Umsetzbarkeit und praktische Wirksamkeit. Schließlich unterbreitet er einen eigenen Regelungsvorschlag, wie problematische Fälle, in denen Barausgleichsderivate zur Vorbereitung von Übernahmen verwendet werden, melderechtlich erfasst werden können.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2011
ISBN-Print: 978-3-8329-6507-5
ISBN-Online: 978-3-8452-3072-6
Verlag: Nomos, Baden-Baden
Reihe: Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung
Band: 43
Sprache: Deutsch
Seiten: 284
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 2 - 14 Dominique Christ
Abkürzungsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 15 - 20 Dominique Christ
Rechtsprechungsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 21 - 24 Dominique Christ
1. 1. Der Fall Schaeffler/Continental Kein Zugriff Seiten 25 - 31 Dominique Christ
  2. Der Fall Porsche/VW Kein Zugriff Seiten 31 - 33 Dominique Christ
  3. Der Fall SKion/SGL Group Kein Zugriff Seiten 33 - 34 Dominique Christ
  4. Dominique Christ
    1. Neuseeland Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Italien Kein Zugriff Dominique Christ
2. Problemaufriss Kein Zugriff Seiten 35 - 38 Dominique Christ
3. Gang der Abhandlung Kein Zugriff Seiten 38 - 39 Dominique Christ
4. Themeneingrenzung Kein Zugriff Seiten 39 - 40 Dominique Christ
1. Chronologie der aktien- und kapitalmarktrechtlichen Beteiligungspublizität Kein Zugriff Seiten 41 - 45 Dominique Christ
2. 1. Dominique Christ
    1. Allgemeine Definition von Swaps Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Besonderheiten von Total Return Equity Swaps Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Die Risikoposition der Bank beim Equity Swap Kein Zugriff Dominique Christ
    4. Abwicklung von Total Return Equity Swaps Kein Zugriff Dominique Christ
  2. Unterscheidung zu Call-Optionen Kein Zugriff Seiten 49 - 50 Dominique Christ
  3. Gründe für das Bestehen von Barausgleichsderivaten Kein Zugriff Seiten 50 - 51 Dominique Christ
  4. Handelsvolumen von Aktienderivaten Kein Zugriff Seiten 51 - 52 Dominique Christ
  5. Dominique Christ
    1. Vorteile für einen an einer Übernahme interessierten Investor Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Kursschonender Aufbau des Equity Swaps Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Abwicklung der Equity Swaps nach Bekanntgabe des Übernahmeangebots Kein Zugriff Dominique Christ
1. 1. Dominique Christ
    1. Dominique Christ
      1. Die Bank als rechtlicher Eigentümer der Aktien Kein Zugriff Dominique Christ
      2. Der Investor als wirtschaftlicher Eigentümer der Aktien Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Dominique Christ
      1. Dominique Christ
        Extensive Auslegung Kein Zugriff Dominique Christ
        Restriktive Auslegung Kein Zugriff Dominique Christ
      2. Stellungnahme Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Dominique Christ
      1. Faktischer Stimmrechtseinfluss Schaefflers Kein Zugriff Dominique Christ
      2. Die Entscheidung der BaFin Kein Zugriff Dominique Christ
    4. Zwischenfazit Kein Zugriff Dominique Christ
  2. Zurechnung der Stimmrechte aus den Referenzaktien wegen eines Erwerbsanspruches (§ 22 Abs. 1 Satz 1 Nr. 5 WpHG) Kein Zugriff Seiten 78 - 81 Dominique Christ
  3. Dominique Christ
    1. Auslegung des Begriffs „abgestimmtes Verhalten“ Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Anwendung auf Barausgleichsderivate Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Abgestimmtes Verhalten im Fall Schaeffler/Continental Kein Zugriff Dominique Christ
  4. Dominique Christ
    1. Tatbestand des § 25 Abs. 1 WpHG Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Dominique Christ
      1. Dominique Christ
        Extensive Auslegung Kein Zugriff Dominique Christ
        Restriktive Auslegung Kein Zugriff Dominique Christ
      2. Stellungnahme Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Erfassung von Barausgleichsderivaten mit bedingtem Erwerbsrecht? Kein Zugriff Dominique Christ
    4. Implizite Absprachen im Fall Schaeffler/Continental Kein Zugriff Dominique Christ
  5. Mitteilungspflichten für Inhaber wesentlicher Beteiligungen (§ 27a WpHG) Kein Zugriff Seiten 104 - 105 Dominique Christ
  6. Dominique Christ
    1. Rechtsverlust nach § 28 WpHG Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Bußgeldzahlungen Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Schadensersatzklagen Kein Zugriff Dominique Christ
    4. Allgemeine Missstandsaufsicht der BaFin Kein Zugriff Dominique Christ
  7. Zwischenfazit Kein Zugriff Seiten 111 - 111 Dominique Christ
2. 1. Dominique Christ
    1. Indizwirkung des Aufbaus von Barausgleichsderivaten Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Entscheidung zum Erwerb im Fall Schaeffler/Continental Kein Zugriff Dominique Christ
  2. Angaben in der Angebotsunterlage und in den Wasserstandsmeldungen Kein Zugriff Seiten 116 - 118 Dominique Christ
  3. Dominique Christ
    1. Abgestimmter Erwerb von Aktien oder Realerfüllungsansprüchen durch die Bank Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Erwerb zugunsten des Bieters Kein Zugriff Dominique Christ
  4. Zwischenfazit Kein Zugriff Seiten 120 - 121 Dominique Christ
3. 1. Möglicher Verstoß des Investors gegen § 14 Abs. 1 Nr. 1 WpHG Kein Zugriff Seiten 121 - 124 Dominique Christ
  2. Möglicher Verstoß des Investors gegen § 14 Abs. 1 Nr. 2 WpHG Kein Zugriff Seiten 124 - 125 Dominique Christ
  3. Möglicher Verstoß der Bank gegen § 14 Abs. 1 Nr. 1 WpHG Kein Zugriff Seiten 125 - 126 Dominique Christ
  4. Zwischenfazit Kein Zugriff Seiten 126 - 126 Dominique Christ
4. Zwischenergebnis Kein Zugriff Seiten 126 - 127 Dominique Christ
1. 1. Dominique Christ
    1. Das Konzept der beneficial ownership Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Eine „Gruppe“ als beneficial owner Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Erfassung von Umgehungstatbeständen Kein Zugriff Dominique Christ
    4. Umgehungsmöglichkeiten durch das 10-day-window Kein Zugriff Dominique Christ
    5. Rechtsfolgen von Verstößen gegen die Meldepflichten Kein Zugriff Dominique Christ
  2. Der Fall CSX v. TCI Kein Zugriff Seiten 136 - 138 Dominique Christ
  3. Anwendung des Konzepts der beneficial ownership auf Total Return Equity Swaps Kein Zugriff Seiten 138 - 141 Dominique Christ
  4. Neuste Entwicklungen Kein Zugriff Seiten 141 - 142 Dominique Christ
  5. Bewertung Kein Zugriff Seiten 142 - 142 Dominique Christ
2. 1. Vorabentscheidung Kein Zugriff Seiten 142 - 145 Dominique Christ
  2. Organisierte Gruppe Kein Zugriff Seiten 145 - 146 Dominique Christ
  3. Rechtsfolgen Kein Zugriff Seiten 146 - 146 Dominique Christ
  4. Bewertung Kein Zugriff Seiten 146 - 147 Dominique Christ
3. 1. Die Regelungen des Takeover Code Kein Zugriff Seiten 147 - 149 Dominique Christ
  2. Die Disclosure and Transparency Rules der FSA Kein Zugriff Seiten 149 - 152 Dominique Christ
  3. Bewertung Kein Zugriff Seiten 152 - 152 Dominique Christ
1. 1. Dominique Christ
    1. Geheimhaltungsinteresse eines potentiellen Bieters Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Geheimhaltungsinteresse von Investoren ohne Kontrollambitionen Kein Zugriff Dominique Christ
  2. Transparenzinteresse der Aktionäre der Zielgesellschaft Kein Zugriff Seiten 156 - 157 Dominique Christ
  3. Transparenzinteresse der Verwaltung der Zielgesellschaft Kein Zugriff Seiten 157 - 158 Dominique Christ
  4. Transparenzinteresse der übrigen Marktteilnehmer und der Stakeholder der Zielgesellschaft Kein Zugriff Seiten 158 - 158 Dominique Christ
2. 1. Dominique Christ
    1. Preisrelevanz der Identität der Halter von Finanzinstrumenten Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Preisrelevanz von Barausgleichspositionen mit potentiellem Stimmrechtseinfluss Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Preiseffekte im Hinblick auf einen möglichen short squeeze Kein Zugriff Dominique Christ
    4. Preiseffekte durch Absicherungskäufe der Banken Kein Zugriff Dominique Christ
    5. Zwischenfazit Kein Zugriff Dominique Christ
  2. Dominique Christ
    1. Spekulationen im Vorfeld eines öffentlichen Angebots Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Vermeidung von Übernahmeprämien Kein Zugriff Dominique Christ
  3. Störungen im Hinblick auf den Emittenten Kein Zugriff Seiten 166 - 168 Dominique Christ
3. 1. Dominique Christ
    1. Schutz des Kapitalmarkts und Verbesserung der Preiseffizienz Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Schutzfunktion im Hinblick auf Übernahmen Kein Zugriff Dominique Christ
  2. Dominique Christ
    1. Dominique Christ
      1. Dominique Christ
        Theoretische Überlegungen Kein Zugriff Dominique Christ
        Empirische Befunde Kein Zugriff Dominique Christ
      2. Dominique Christ
        Theoretische Überlegungen Kein Zugriff Dominique Christ
        Empirische Befunde Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Dominique Christ
      1. Dominique Christ
        Positive Auswirkungen Kein Zugriff Dominique Christ
        Negative Auswirkungen Kein Zugriff Dominique Christ
      2. Empirische Befunde Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Dominique Christ
      1. Positive Auswirkungen Kein Zugriff Dominique Christ
      2. Empirische Befunde Kein Zugriff Dominique Christ
  3. Rechtspolitische Abwägung Kein Zugriff Seiten 185 - 187 Dominique Christ
1. 1. Dominique Christ
    1. Tatbestand und Rechtsfolgen Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Bewertung Kein Zugriff Dominique Christ
  2. Dominique Christ
    1. Die Ausgestaltung in Großbritannien als mögliche Vorlage Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Bewertung Kein Zugriff Dominique Christ
2. 1. Dominique Christ
    1. Tatbestand Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Bewertung Kein Zugriff Dominique Christ
  2. Dominique Christ
    1. Ansatzpunkt Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Bewertung Kein Zugriff Dominique Christ
3. 1. Tatbestand Kein Zugriff Seiten 201 - 202 Dominique Christ
  2. Bewertung Kein Zugriff Seiten 202 - 203 Dominique Christ
4. 1. Tatbestand Kein Zugriff Seiten 203 - 205 Dominique Christ
  2. Bewertung Kein Zugriff Seiten 205 - 206 Dominique Christ
5. 1. Dominique Christ
    1. Vergleich mit dem Steuerrecht Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Tatbestand Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Bewertung Kein Zugriff Dominique Christ
  2. Dominique Christ
    1. Tatbestand Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Bewertung Kein Zugriff Dominique Christ
  3. Dominique Christ
    1. Dominique Christ
      1. Widerlegbarkeit der Vermutung Kein Zugriff Dominique Christ
      2. Aggregation mit anderen Meldepflichten Kein Zugriff Dominique Christ
      3. Meldeschwellen Kein Zugriff Dominique Christ
      4. Addressat der Mitteilung Kein Zugriff Dominique Christ
      5. Nominale vs. delta-adjustierte Berechnung? Kein Zugriff Dominique Christ
      6. Dominique Christ
        Halten im Handelsbestand Kein Zugriff Dominique Christ
        Konzerninterne Umbuchungen Kein Zugriff Dominique Christ
        Emittentenprivileg Kein Zugriff Dominique Christ
        Finanzinstrumente auf eigene Aktien Kein Zugriff Dominique Christ
        Bezugsrechte und Erwerbsangebote Kein Zugriff Dominique Christ
        Baskets/Indexkonstruktionen Kein Zugriff Dominique Christ
        Intraday Handel Kein Zugriff Dominique Christ
    2. Dominique Christ
      1. Ermächtigung des Bundesfinanzministeriums oder der BaFin, eine Rechtsverordnung zu erlassen Kein Zugriff Dominique Christ
      2. Beteiligung der Zielgesellschaft am Aufsichtsverfahren Kein Zugriff Dominique Christ
      3. Dominique Christ
        Gewinnabschöpfung Kein Zugriff Dominique Christ
        Rechtsverlust Kein Zugriff Dominique Christ
        Spezialermächtigung für die BaFin Kein Zugriff Dominique Christ
    3. Formulierungsvorschlag Kein Zugriff Dominique Christ
    4. Parallele Anpassung des Übernahmerechts? Kein Zugriff Dominique Christ
1. Positive Auswirkungen einer Harmonisierung der Beteiligungstransparenz Kein Zugriff Seiten 243 - 248 Dominique Christ
2. Lamfalussy-Verfahren: Die Konsultation des CESR Kein Zugriff Seiten 248 - 251 Dominique Christ
3. Stellungnahme zur Ausgestaltung einer Transparenzpflicht für Barausgleichsderivate auf europäischer Ebene Kein Zugriff Seiten 251 - 252 Dominique Christ
Zusammenfassung in Thesen Kein Zugriff Seiten 253 - 260 Dominique Christ
Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 261 - 282 Dominique Christ
Stichwortverzeichnis Kein Zugriff Seiten 283 - 284 Dominique Christ

Barausgleichsderivate und das Anschleichen an Zielgesellschaften

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