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Monographie Kein Zugriff

Barausgleichsderivate und das Anschleichen an Zielgesellschaften

Autor:innen:
Verlag:
 13.05.2011

Zusammenfassung

Wie die spektakulären Übernahmefälle Porsche/VW und Schaeffler/Continental eindrucksvoll verdeutlichen, machen Investoren heute vielfach Gebrauch von neu entwickelten Finanzinstrumenten wie Cash Settled Total Return Equity Swaps, Contracts for Difference, Cash Settled Options und andere, um die kapitalmarktrechtlichen Meldepflichten zu umgehen. So gelangen wichtige Informationen über Transaktionen, größere Beteiligungen und Interessenkonflikte nicht an die Anlegeröffentlichkeit und werden Minderheitsaktionäre um ihre Kontrollprämie und ihre Ausstiegsmöglichkeit gebracht.

Die Arbeit ordnet diese neuartigen Finanzinstrumente in das bestehende System kapitalmarktrechtlicher Meldepflichten ein. Auch die Entwicklung in ausgewählten weiteren Rechtsordnungen wird analysiert. Nach einer umfassenden rechtspolitischen Analyse erhöhter Offenlegungspflichten überprüft der Autor verschiedene Regelungsalternativen auf ihre Umsetzbarkeit und praktische Wirksamkeit. Schließlich unterbreitet er einen eigenen Regelungsvorschlag, wie problematische Fälle, in denen Barausgleichsderivate zur Vorbereitung von Übernahmen verwendet werden, melderechtlich erfasst werden können.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr
2011
Erscheinungsdatum
13.05.2011
ISBN-Print
978-3-8329-6507-5
ISBN-Online
978-3-8452-3072-6
Verlag
Nomos, Baden-Baden
Reihe
Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung
Band
43
Sprache
Deutsch
Seiten
284
Produkttyp
Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten
  1. Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff 2 - 14
  2. Abkürzungsverzeichnis Kein Zugriff 15 - 20
  3. Rechtsprechungsverzeichnis Kein Zugriff 21 - 24
      1. Der Fall Schaeffler/Continental Kein Zugriff 25 - 31
      2. Der Fall Porsche/VW Kein Zugriff 31 - 33
      3. Der Fall SKion/SGL Group Kein Zugriff 33 - 34
        1. Neuseeland Kein Zugriff
        2. Italien Kein Zugriff
    2. Problemaufriss Kein Zugriff 35 - 38
    3. Gang der Abhandlung Kein Zugriff 38 - 39
    4. Themeneingrenzung Kein Zugriff 39 - 40
    1. Chronologie der aktien- und kapitalmarktrechtlichen Beteiligungspublizität Kein Zugriff 41 - 45
        1. Allgemeine Definition von Swaps Kein Zugriff
        2. Besonderheiten von Total Return Equity Swaps Kein Zugriff
        3. Die Risikoposition der Bank beim Equity Swap Kein Zugriff
        4. Abwicklung von Total Return Equity Swaps Kein Zugriff
      2. Unterscheidung zu Call-Optionen Kein Zugriff 49 - 50
      3. Gründe für das Bestehen von Barausgleichsderivaten Kein Zugriff 50 - 51
      4. Handelsvolumen von Aktienderivaten Kein Zugriff 51 - 52
        1. Vorteile für einen an einer Übernahme interessierten Investor Kein Zugriff
        2. Kursschonender Aufbau des Equity Swaps Kein Zugriff
        3. Abwicklung der Equity Swaps nach Bekanntgabe des Übernahmeangebots Kein Zugriff
          1. Die Bank als rechtlicher Eigentümer der Aktien Kein Zugriff
          2. Der Investor als wirtschaftlicher Eigentümer der Aktien Kein Zugriff
            1. Extensive Auslegung Kein Zugriff
            2. Restriktive Auslegung Kein Zugriff
          2. Stellungnahme Kein Zugriff
          1. Faktischer Stimmrechtseinfluss Schaefflers Kein Zugriff
          2. Die Entscheidung der BaFin Kein Zugriff
        4. Zwischenfazit Kein Zugriff
      2. Zurechnung der Stimmrechte aus den Referenzaktien wegen eines Erwerbsanspruches (§ 22 Abs. 1 Satz 1 Nr. 5 WpHG) Kein Zugriff 78 - 81
        1. Auslegung des Begriffs „abgestimmtes Verhalten“ Kein Zugriff
        2. Anwendung auf Barausgleichsderivate Kein Zugriff
        3. Abgestimmtes Verhalten im Fall Schaeffler/Continental Kein Zugriff
        1. Tatbestand des § 25 Abs. 1 WpHG Kein Zugriff
            1. Extensive Auslegung Kein Zugriff
            2. Restriktive Auslegung Kein Zugriff
          2. Stellungnahme Kein Zugriff
        3. Erfassung von Barausgleichsderivaten mit bedingtem Erwerbsrecht? Kein Zugriff
        4. Implizite Absprachen im Fall Schaeffler/Continental Kein Zugriff
      5. Mitteilungspflichten für Inhaber wesentlicher Beteiligungen (§ 27a WpHG) Kein Zugriff 104 - 105
        1. Rechtsverlust nach § 28 WpHG Kein Zugriff
        2. Bußgeldzahlungen Kein Zugriff
        3. Schadensersatzklagen Kein Zugriff
        4. Allgemeine Missstandsaufsicht der BaFin Kein Zugriff
      7. Zwischenfazit Kein Zugriff 111 - 111
        1. Indizwirkung des Aufbaus von Barausgleichsderivaten Kein Zugriff
        2. Entscheidung zum Erwerb im Fall Schaeffler/Continental Kein Zugriff
      2. Angaben in der Angebotsunterlage und in den Wasserstandsmeldungen Kein Zugriff 116 - 118
        1. Abgestimmter Erwerb von Aktien oder Realerfüllungsansprüchen durch die Bank Kein Zugriff
        2. Erwerb zugunsten des Bieters Kein Zugriff
      4. Zwischenfazit Kein Zugriff 120 - 121
      1. Möglicher Verstoß des Investors gegen § 14 Abs. 1 Nr. 1 WpHG Kein Zugriff 121 - 124
      2. Möglicher Verstoß des Investors gegen § 14 Abs. 1 Nr. 2 WpHG Kein Zugriff 124 - 125
      3. Möglicher Verstoß der Bank gegen § 14 Abs. 1 Nr. 1 WpHG Kein Zugriff 125 - 126
      4. Zwischenfazit Kein Zugriff 126 - 126
    4. Zwischenergebnis Kein Zugriff 126 - 127
        1. Das Konzept der beneficial ownership Kein Zugriff
        2. Eine „Gruppe“ als beneficial owner Kein Zugriff
        3. Erfassung von Umgehungstatbeständen Kein Zugriff
        4. Umgehungsmöglichkeiten durch das 10-day-window Kein Zugriff
        5. Rechtsfolgen von Verstößen gegen die Meldepflichten Kein Zugriff
      2. Der Fall CSX v. TCI Kein Zugriff 136 - 138
      3. Anwendung des Konzepts der beneficial ownership auf Total Return Equity Swaps Kein Zugriff 138 - 141
      4. Neuste Entwicklungen Kein Zugriff 141 - 142
      5. Bewertung Kein Zugriff 142 - 142
      1. Vorabentscheidung Kein Zugriff 142 - 145
      2. Organisierte Gruppe Kein Zugriff 145 - 146
      3. Rechtsfolgen Kein Zugriff 146 - 146
      4. Bewertung Kein Zugriff 146 - 147
      1. Die Regelungen des Takeover Code Kein Zugriff 147 - 149
      2. Die Disclosure and Transparency Rules der FSA Kein Zugriff 149 - 152
      3. Bewertung Kein Zugriff 152 - 152
        1. Geheimhaltungsinteresse eines potentiellen Bieters Kein Zugriff
        2. Geheimhaltungsinteresse von Investoren ohne Kontrollambitionen Kein Zugriff
      2. Transparenzinteresse der Aktionäre der Zielgesellschaft Kein Zugriff 156 - 157
      3. Transparenzinteresse der Verwaltung der Zielgesellschaft Kein Zugriff 157 - 158
      4. Transparenzinteresse der übrigen Marktteilnehmer und der Stakeholder der Zielgesellschaft Kein Zugriff 158 - 158
        1. Preisrelevanz der Identität der Halter von Finanzinstrumenten Kein Zugriff
        2. Preisrelevanz von Barausgleichspositionen mit potentiellem Stimmrechtseinfluss Kein Zugriff
        3. Preiseffekte im Hinblick auf einen möglichen short squeeze Kein Zugriff
        4. Preiseffekte durch Absicherungskäufe der Banken Kein Zugriff
        5. Zwischenfazit Kein Zugriff
        1. Spekulationen im Vorfeld eines öffentlichen Angebots Kein Zugriff
        2. Vermeidung von Übernahmeprämien Kein Zugriff
      3. Störungen im Hinblick auf den Emittenten Kein Zugriff 166 - 168
        1. Schutz des Kapitalmarkts und Verbesserung der Preiseffizienz Kein Zugriff
        2. Schutzfunktion im Hinblick auf Übernahmen Kein Zugriff
            1. Theoretische Überlegungen Kein Zugriff
            2. Empirische Befunde Kein Zugriff
            1. Theoretische Überlegungen Kein Zugriff
            2. Empirische Befunde Kein Zugriff
            1. Positive Auswirkungen Kein Zugriff
            2. Negative Auswirkungen Kein Zugriff
          2. Empirische Befunde Kein Zugriff
          1. Positive Auswirkungen Kein Zugriff
          2. Empirische Befunde Kein Zugriff
      3. Rechtspolitische Abwägung Kein Zugriff 185 - 187
        1. Tatbestand und Rechtsfolgen Kein Zugriff
        2. Bewertung Kein Zugriff
        1. Die Ausgestaltung in Großbritannien als mögliche Vorlage Kein Zugriff
        2. Bewertung Kein Zugriff
        1. Tatbestand Kein Zugriff
        2. Bewertung Kein Zugriff
        1. Ansatzpunkt Kein Zugriff
        2. Bewertung Kein Zugriff
      1. Tatbestand Kein Zugriff 201 - 202
      2. Bewertung Kein Zugriff 202 - 203
      1. Tatbestand Kein Zugriff 203 - 205
      2. Bewertung Kein Zugriff 205 - 206
        1. Vergleich mit dem Steuerrecht Kein Zugriff
        2. Tatbestand Kein Zugriff
        3. Bewertung Kein Zugriff
        1. Tatbestand Kein Zugriff
        2. Bewertung Kein Zugriff
          1. Widerlegbarkeit der Vermutung Kein Zugriff
          2. Aggregation mit anderen Meldepflichten Kein Zugriff
          3. Meldeschwellen Kein Zugriff
          4. Addressat der Mitteilung Kein Zugriff
          5. Nominale vs. delta-adjustierte Berechnung? Kein Zugriff
            1. Halten im Handelsbestand Kein Zugriff
            2. Konzerninterne Umbuchungen Kein Zugriff
            3. Emittentenprivileg Kein Zugriff
            4. Finanzinstrumente auf eigene Aktien Kein Zugriff
            5. Bezugsrechte und Erwerbsangebote Kein Zugriff
            6. Baskets/Indexkonstruktionen Kein Zugriff
            7. Intraday Handel Kein Zugriff
          1. Ermächtigung des Bundesfinanzministeriums oder der BaFin, eine Rechtsverordnung zu erlassen Kein Zugriff
          2. Beteiligung der Zielgesellschaft am Aufsichtsverfahren Kein Zugriff
            1. Gewinnabschöpfung Kein Zugriff
            2. Rechtsverlust Kein Zugriff
            3. Spezialermächtigung für die BaFin Kein Zugriff
        3. Formulierungsvorschlag Kein Zugriff
        4. Parallele Anpassung des Übernahmerechts? Kein Zugriff
    1. Positive Auswirkungen einer Harmonisierung der Beteiligungstransparenz Kein Zugriff 243 - 248
    2. Lamfalussy-Verfahren: Die Konsultation des CESR Kein Zugriff 248 - 251
    3. Stellungnahme zur Ausgestaltung einer Transparenzpflicht für Barausgleichsderivate auf europäischer Ebene Kein Zugriff 251 - 252
  11. Zusammenfassung in Thesen Kein Zugriff 253 - 260
  12. Literaturverzeichnis Kein Zugriff 261 - 282
  13. Stichwortverzeichnis Kein Zugriff 283 - 284

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