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Monographie Kein Zugriff
Beteiligungstransparenz bei Instrumenten mit vergleichbarer wirtschaftlicher Wirkung
Eine Untersuchung verbleibender Unschärfen nach der Reform der Transparenzrichtlinie- Autor:innen:
- Reihe:
- Studien zum Bank-, Börsen- und Kapitalmarktrecht, Band 84
- Verlag:
- 2024
Zusammenfassung
Diese Arbeit behandelt im Rahmen der kapitalmarktrechtlichen Mitteilungspflicht schwerpunktmäßig die Beteiligungstransparenz von Instrumenten. Sie behandelt diese Thematik in drei Schritten. Einerseits erfolgt ein Rechtsvergleich mit dem amerikanischen Recht und eine Rückkopplung mit den ökonomischen Motiven der Beteiligungspublizität. Daneben systematisiert diese Arbeit die gesetzgeberischen Intentionen und stellt diese den ökonomischen Erkenntnissen gegenüber. Im Hauptteil untersucht der Autor darauf aufbauend die Reichweite der Beteiligungspublizität auf Instrumente mit vergleichbarer wirtschaftlicher Wirkung gem. § 38 Abs. 1 S. 1 Nr. 2 WpHG, respektive Art. 13 Abs. 1 lit. b) Transparenz-RL.
Schlagworte
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Bibliographische Angaben
- Copyrightjahr
- 2024
- ISBN-Print
- 978-3-7560-1658-7
- ISBN-Online
- 978-3-7489-4501-7
- Verlag
- Nomos, Baden-Baden
- Reihe
- Studien zum Bank-, Börsen- und Kapitalmarktrecht
- Band
- 84
- Sprache
- Deutsch
- Seiten
- 321
- Produkttyp
- Monographie
Inhaltsverzeichnis
KapitelSeiten
- Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 1 - 22
- A. Problemstellung Kein Zugriff
- B. Kurze Einführung in die Beteiligungstransparenz Kein Zugriff
- C. Gang der Untersuchung Kein Zugriff
- 1. Sachverhalt Kein Zugriff
- 2. Auswirkungen Kein Zugriff
- 1. Sachverhalt Kein Zugriff
- 2. Auswirkungen Kein Zugriff
- a) Veränderung der Betriebskosten Kein Zugriff
- (1) Niedrigere Agenturkosten Kein Zugriff
- (2) Höhere Agenturkosten Kein Zugriff
- (3) Kein Gleichlauf der Agenturkosten Kein Zugriff
- c) Markt für Unternehmenskontrolle und Wert von Stimmrechten Kein Zugriff
- d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Antizipierung von Agency Costs Kein Zugriff
- (1) Wertverändernde Information Kein Zugriff
- (2) Werteinschätzungsinformation Kein Zugriff
- (3) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- c) Antizipierung von Abstimmungen und dem Stimmrechtswert Kein Zugriff
- (1) Begriff und Funktion Kein Zugriff
- (2) Kontext des (US-amerikanischen) Schrifttums Kein Zugriff
- (3) Vorteile für Investoren Kein Zugriff
- (a) Überwiegende Ansicht Kein Zugriff
- (b) Gegenansicht Kein Zugriff
- (c) Empirischer Beleg Kein Zugriff
- (5) Wirkung für konkurrierende Bieter Kein Zugriff
- (6) Wirkung für bestehende Aktionäre Kein Zugriff
- (7) Wirkung für das Management Kein Zugriff
- (8) Auswirkungen auf weitere Stakeholder Kein Zugriff
- (9) Information der Öffentlichkeit Kein Zugriff
- (10) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- e) Auswirkung auf die Liquidität Kein Zugriff
- f) Auswirkungen auf die Markteffizienz Kein Zugriff
- g) Lärm am Kapitalmarkt? Kein Zugriff
- h) Auswirkung auf den Marktpreis und empirische Untersuchungen Kein Zugriff
- i) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Die Nutznießer der Beteiligungstransparenz Kein Zugriff
- b) Der Zielkonflikt der Beteiligungstransparenz Kein Zugriff
- 4. Ergebnis Kein Zugriff
- a) Definition und Referenzwerte Kein Zugriff
- b) Geschichte Kein Zugriff
- (1) Verhältnis zum Wert des Underlying Kein Zugriff
- (a) Einfache Termingeschäfte Kein Zugriff
- (b) Optionen Kein Zugriff
- (c) Insbesondere: Put-Call-Parity Kein Zugriff
- (a) Forwards bzw. Futures Kein Zugriff
- (b) Swaps bzw. CfDs Kein Zugriff
- (c) Ausübungszeitpunkt bei Optionen Kein Zugriff
- (a) Art Kein Zugriff
- (b) Häufigkeit Kein Zugriff
- (c) Wechsel Kein Zugriff
- (1) OTC-Märkte Kein Zugriff
- (2) Handelsplätze (geregelte Märkte, MTFs, OTFs) Kein Zugriff
- (3) Realoptionen Kein Zugriff
- (a) Spekulation Kein Zugriff
- (b) Arbitrage Kein Zugriff
- (c) Absicherung (Hedging) Kein Zugriff
- (d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (a) Hebel-Funktion (Leverage) Kein Zugriff
- (b) Geschäftsinteresse am Behalten des Underlyings Kein Zugriff
- (c) Übernahme eines spezifischen Risikos Kein Zugriff
- (d) Regulatorische Arbitrage Kein Zugriff
- (ii) Beteiligungspublizität Kein Zugriff
- (3) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (1) Welche Marktakteure betreiben Hedging? Kein Zugriff
- (a) Physisch oder mit Derivaten Kein Zugriff
- (b) Dynamisch und statisch Kein Zugriff
- a) Bepreisung Kein Zugriff
- b) Kosten Kein Zugriff
- 3. Kein Stimmrecht Kein Zugriff
- 4. Erkenntnisse für den weiteren Gang der Untersuchung Kein Zugriff
- 1. Hintergrund Kein Zugriff
- a) Überblick Kein Zugriff
- (a) Ausgangslage Kein Zugriff
- (b) Anreiz zur Andienung physischer Aktien Kein Zugriff
- (a) Hohe Transaktionskosten Kein Zugriff
- (b) Kein zwingender Direkterwerb des Zeichners Kein Zugriff
- (c) Keine Hedging-Garantie Kein Zugriff
- (d) Antizipierung durch die Gegenparteien Kein Zugriff
- (e) Informationsasymmetrien zwischen den Handelsteilnehmern Kein Zugriff
- (f) Keine Einarbeitung des Informationswerts einer bevorstehenden Übernahme Kein Zugriff
- (1) Grundsatz Kein Zugriff
- (2) Verringerung von Erwerbskosten Kein Zugriff
- (3) Irreführung über den Free Float Kein Zugriff
- (4) Verminderung des Informationswerts der „normalen“ Beteiligungstransparenz Kein Zugriff
- (5) Ineffizienz durch unnötige Transaktionskosten: Regulatorische Arbitrage Kein Zugriff
- (6) Verminderung des Anreizes zur private benefit extraction Kein Zugriff
- (7) Irreführung bei Transparenz Kein Zugriff
- d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Begriff Kein Zugriff
- (1) Instrumente Kein Zugriff
- (2) Umsetzbarkeit auf effizienten Kapitalmärkten Kein Zugriff
- c) Ökonomische Auswirkungen Kein Zugriff
- d) Regulierung Kein Zugriff
- e) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- 1. Überblick Kein Zugriff
- a) Regelungswortlaut Kein Zugriff
- b) Hintergrund Kein Zugriff
- c) Rechtsprechung zur Auslegung der Beneficial Ownership Kein Zugriff
- (1) Der Regelungscharakter der SEC-Rules Kein Zugriff
- (a) Stellungnahmen der Corporate Finance Division der SEC zu Rule 13d-3(a) Kein Zugriff
- (b) Investment Power Kein Zugriff
- (c) Voting Power Kein Zugriff
- (3) Rule 13 (d)-3(b) Kein Zugriff
- (4) Reichweite der SEC-Rules Kein Zugriff
- 3. Rechtsfolgen und Sanktionen Kein Zugriff
- 1. Ausgangslage Kein Zugriff
- a) Einführung Kein Zugriff
- b) Reichweite des Beneficial-Ownership-Ansatzes Kein Zugriff
- (1) Weite Auslegung (Eingangsinstanz) Kein Zugriff
- (2) Enge Auslegung (zweite Instanz) Kein Zugriff
- (1) Weite Auslegung (Eingangsinstanz) Kein Zugriff
- (2) Enge Auslegung (zweite Instanz) Kein Zugriff
- (1) Weite Auslegung (Eingangsinstanz) Kein Zugriff
- (2) Enge Auslegung (zweite Instanz) Kein Zugriff
- f) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- 3. Einführung von Section 13(o) durch den Dodd-Frank-Act Kein Zugriff
- 4. Zunehmende Erfassung in Poison Pills Kein Zugriff
- 1. Brokaw Act Kein Zugriff
- 2. Andere Vorschläge Kein Zugriff
- 3. Rezeption der Reformvorschläge Kein Zugriff
- 4. Zwischenergebnis Kein Zugriff
- D. Ergebnis zum amerikanischen Recht Kein Zugriff
- a) Der ehemalige Normtext Kein Zugriff
- b) Bewertung in der (englischen) Literatur und Rezeption durch den europäischen Gesetzgeber Kein Zugriff
- c) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Transparenz-RL 2004 (RL 2004/109/EG) Kein Zugriff
- b) Die Regelung des § 25a WpHG a.F. Kein Zugriff
- (a) ESME-Empfehlung Kein Zugriff
- (b) Mazars-Bericht Kein Zugriff
- (c) CESR Konsultationspapier 2010 Kein Zugriff
- (2) Normgebungsverfahren Kein Zugriff
- (3) Inkrafttreten Kein Zugriff
- (4) Zukünftige Revision Kein Zugriff
- (1) Entstehungsgeschichte Kein Zugriff
- (2) Normgebungsverfahren Kein Zugriff
- (3) Weitere Änderungen durch § 38 WpHG n.F. Kein Zugriff
- (4) Umplatzierung im WpHG Kein Zugriff
- e) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Grundsätzliche Bestimmung des Harmonisierungsgrads Kein Zugriff
- (1) Harmonisierungsgrad vor der Transparenz-RL-Änderungsrichtlinie Kein Zugriff
- (2) Harmonisierungsgrad nach der Transparenz-RL-Änderungsrichtlinie Kein Zugriff
- (1) Europäischer Gesetzgeber Kein Zugriff
- (2) Deutscher Gesetzgeber Kein Zugriff
- (3) Literatur Kein Zugriff
- (4) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (1) Europäischer Gesetzgeber Kein Zugriff
- (2) Deutscher Gesetzgeber Kein Zugriff
- (3) Literatur Kein Zugriff
- (4) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (1) Diskussion in der europäischen Folgenabschätzung Kein Zugriff
- (2) Der Zielkonflikt in der Literatur Kein Zugriff
- (a) Keine einseitigen Vorgaben aus dem ökonomischen Schrifttum Kein Zugriff
- (b) Vergleich zum Allokationsmodell des Insiderrechts Kein Zugriff
- (c) Lösung des Zielkonflikts de lege lata? Kein Zugriff
- d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Europäischer Gesetzgeber Kein Zugriff
- b) Deutscher Gesetzgeber Kein Zugriff
- c) Literatur Kein Zugriff
- d) Diskussion Kein Zugriff
- e) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Europäischer Gesetzgeber Kein Zugriff
- b) Deutscher Gesetzgeber Kein Zugriff
- c) Literatur Kein Zugriff
- d) Bewertung Kein Zugriff
- e) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Europäischer Gesetzgeber Kein Zugriff
- b) Deutscher Gesetzgeber Kein Zugriff
- c) Literatur Kein Zugriff
- d) Diskussion Kein Zugriff
- e) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Keine europäische Zielrichtung Kein Zugriff
- b) Deutscher Gesetzgeber Kein Zugriff
- c) Literatur Kein Zugriff
- (1) Unterschied zwischen der Konzerneingangskontrolle und den kapitalmarktrechtlichen Transparenzzwecken Kein Zugriff
- (2) Bedeutung für die Beteiligungstransparenz von Finanzinstrumenten Kein Zugriff
- e) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Diskussionsstand Kein Zugriff
- b) Stellungnahme Kein Zugriff
- a) Europäischer Gesetzgeber Kein Zugriff
- b) Deutscher Gesetzgeber Kein Zugriff
- c) Literatur Kein Zugriff
- d) Bewertung Kein Zugriff
- e) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Überblick Kein Zugriff
- b) Bewertung Kein Zugriff
- c) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Allgemein Kein Zugriff
- b) Besondere Wirtschaftszweige Kein Zugriff
- c) Bewertung Kein Zugriff
- d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (1) Meinungsstand Kein Zugriff
- (2) Stellungnahme Kein Zugriff
- (3) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (1) Allgemeine Beteiligungstransparenz Kein Zugriff
- (2) Beteiligungstransparenz für Instrumente Kein Zugriff
- (3) Empirische Studien Kein Zugriff
- (4) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (1) Zeitlicher Spielraum Kein Zugriff
- (a) Informationsherkunft Kein Zugriff
- (b) Möglichkeiten der Informationsnutzung Kein Zugriff
- (3) Abgeschlossener Sachverhalt Kein Zugriff
- (4) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Konkurrenzverhältnis Kein Zugriff
- b) Struktureller Vergleich zur übernahmerechtlichen Zurechnung Kein Zugriff
- c) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Überblick Kein Zugriff
- b) Verhältnis zum Acting in Concert Kein Zugriff
- c) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- 1. Grundsatz Kein Zugriff
- 2. Ausdehnung auf andere Marktsegmente? Kein Zugriff
- 3. Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Legaldefinition Kein Zugriff
- b) Definition in der Transparenz-RL Kein Zugriff
- c) Literatur Kein Zugriff
- 2. Norm als Untergrenze für die vergleichbare wirtschaftliche Wirkung Kein Zugriff
- 3. Ergebnis Kein Zugriff
- a) Bußgeldvorschriften Kein Zugriff
- (1) Rechtsfolge für Meldepflichtverstöße Kein Zugriff
- (2) Sanktionsähnliche Wirkung Kein Zugriff
- (3) Anwendung des Analogieverbots Kein Zugriff
- c) Naming and Shaming Kein Zugriff
- d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Grundsatz Kein Zugriff
- (1) Argumente gegen gespaltene Auslegung Kein Zugriff
- (2) Argumente für gespaltene Auslegung Kein Zugriff
- (3) Stellungnahme Kein Zugriff
- (4) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- c) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Maßstab Kein Zugriff
- b) Diskussion Kein Zugriff
- c) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- 4. Ergebnis Kein Zugriff
- 1. Überblick Kein Zugriff
- a) Engerer Anwendungsbereich Kein Zugriff
- b) Weiterer Anwendungsbereich Kein Zugriff
- c) Stellungnahme Kein Zugriff
- d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (1) Funktion und Rolle der ESMA Kein Zugriff
- (2) Die ESMA-Liste Kein Zugriff
- (a) Überblick Kein Zugriff
- (b) Bindungswirkung für Mitgliedsstaaten, nationale Aufsichtsbehörden und Marktteilnehmer Kein Zugriff
- (iii) Bindungswirkung als Soft Law Kein Zugriff
- (iv) Konsequenzen für den Begriff der vergleichbaren wirtschaftlichen Wirkung Kein Zugriff
- (4) Ergebnis Kein Zugriff
- (1) Rechtsnatur Kein Zugriff
- (2) Diskussion Kein Zugriff
- c) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Klarer entgegenstehender Wille des Gesetzgebers Kein Zugriff
- b) Fehlender Ansatzpunkt für Vergleichbarkeitsprüfung Kein Zugriff
- c) Rein reaktive Gesetzestechnik Kein Zugriff
- d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- a) Maßstab Kein Zugriff
- (a) Diskussion Kein Zugriff
- (b) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (2) Instrumente als schuldrechtliche Geschäfte Kein Zugriff
- (a) Diskussion in der Literatur Kein Zugriff
- (b) Stellungnahme Kein Zugriff
- (c) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (4) Zwischenergebnis zum Begriff des Instruments Kein Zugriff
- (1) Bezug Kein Zugriff
- (a) Hintergrund Kein Zugriff
- (i) Wandel- und Optionsanleihen Kein Zugriff
- (ii) Schuldenbasierte Instrumente Kein Zugriff
- (iii) Zinsausgleichsvereinbarungen i. S. d. § 38 Abs. 2 Nr. 5 WpHG Kein Zugriff
- (i) Regelungslage Kein Zugriff
- (ii) Stellungnahme Kein Zugriff
- (3) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (1) Meinungsstand Kein Zugriff
- (a) Rückkopplung an die gesetzgeberischen Ziele Kein Zugriff
- (b) Rückkopplung an die ökonomische Anreizlage Kein Zugriff
- (c) Historischer Vergleich zur ehemaligen englischen Regelung Kein Zugriff
- (d) Systematischer Vergleich zur Leerverkaufs-VO Kein Zugriff
- (e) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (a) Definition einer Long-Position Kein Zugriff
- (b) Auswirkungen auf Stillhalter bei Put-Optionen Kein Zugriff
- (c) Auswirkungen auf Gesellschaftervereinbarungen Kein Zugriff
- (d) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (4) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (1) Meinungsstand Kein Zugriff
- (a) Anknüpfung an Interessenlage Kein Zugriff
- (b) Unterschied zum Erfordernis einer Long-Position Kein Zugriff
- (3) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (1) Abstrakte Erwerbsmöglichkeit Kein Zugriff
- (2) Die herrschende Meinung: Konkrete Erwerbsmöglichkeit Kein Zugriff
- (3) Die Gegenauffassung Kein Zugriff
- (a) Gründe, die gegen Erfordernis der Erwerbsmöglichkeit sprechen Kein Zugriff
- (b) Systematische und teleologische Gründe für Erfordernis einer konkreten Erwerbsmöglichkeit Kein Zugriff
- (c) Abstellen auf effizienten Markt für Unternehmenskontrolle Kein Zugriff
- (d) Abstrakte oder konkrete Erwerbsmöglichkeit Kein Zugriff
- (e) Stimmrechtsbeeinflussung ohne Erwerbsmöglichkeit? Kein Zugriff
- (f) Begriffsbildung der konkreten Erwerbsmöglichkeit Kein Zugriff
- (g) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- (a) Meinungsstand zum Ausschluss der Erwerbsmöglichkeit Kein Zugriff
- (b) Begriff der fehlenden Erwerbsmöglichkeit Kein Zugriff
- (c) Beachtlichkeit der Umstände des Instruments Kein Zugriff
- (d) Erwerbsmöglichkeit bei Aktienderivaten auf Handelsplätzen Kein Zugriff
- (iii) Folgerungen für die Erwerbsmöglichkeit Kein Zugriff
- (e) OTC-Derivate (Außerbörsliche Aktienderivate) Kein Zugriff
- (6) Zwischenergebnisse Kein Zugriff
- g) Subjektives Element? Kein Zugriff
- h) Zwischenergebnis Kein Zugriff
- A. Zusätzliche empirische Forschung Kein Zugriff
- B. Aufnahme einer Legaldefinition Kein Zugriff
- C. Angleichung der Meldeschwellen Kein Zugriff
- VIII. Zusammenfassung in Thesen Kein Zugriff Seiten 289 - 294
- IX. Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 295 - 321
