Der Anlegerschaden bei fehlerhafter Kapitalmarktpublizität

RA Dr. Tilman Weichert

doi:10.5771/9783845212326

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Der Anlegerschaden bei fehlerhafter Kapitalmarktpublizität

Autor:innen:
Reihe:: Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung, Band 25
Verlag:: 21.11.2008

Zusammenfassung

Der Autor befasst sich mit einer der umstrittensten Fragestellungen des Kapitalmarktrechtes: Welchen Schaden können Anleger wegen fehlerhafter Kapitalmarktinformation geltend machen?

Die zahlreichen höchstrichterlichen Entscheidungen zu diesem Thema – wie man am Beispiel „ComROAD“ sieht, auch aus jüngster Zeit – verdeutlichen die praktische Relevanz dieser Untersuchung.

Nach einer fundierten Einführung ins Schadensrecht und der Klärung der Bedeutung der Kapitalmarktpublizität erörtert der Autor unter Berücksichtigung von Kausalitäts- und Beweislasterwägungen die verschiedenen Arten des Schadensersatzes und untersucht mit Vertragsabschlussschaden sowie Kursdifferenzschaden die zwei verschiedenen Schadensersatzmodelle. Besondere Beachtung finden die in diesem Rahmen teilweise sehr kontrovers diskutierten Rechtskonstruktionen wie Anlagestimmung, fraud-on-the-market-Theorie, Vermutung aufklärungsrichtigen Verhaltens und Anscheinsbeweis. Auch wirtschaftswissenschaftliche Überlegungen werden berücksichtigt und im Rahmen einer ökonomischen Analyse des Rechts in eigene Lösungsansätze eingebracht.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2008
Erscheinungsdatum: 21.11.2008
ISBN-Print: 978-3-8329-3852-9
ISBN-Online: 978-3-8452-1232-6
Verlag: Nomos, Baden-Baden
Reihe: Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung
Band: 25
Sprache: Deutsch
Seiten: 361
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 2 - 20
Abkürzungsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 21 - 26
1. Einführung Kein Zugriff Seiten 27 - 30
2. Problemaufriss Kein Zugriff Seiten 30 - 31
3. Eingrenzung des Themas Kein Zugriff Seiten 31 - 32
4. Gang der Darstellung Kein Zugriff Seiten 32 - 34
1. 1. 1. Mommsens Differenzhypothese Kein Zugriff
    2. Natürlicher und normativer Schadensbegriff Kein Zugriff
    3. Objektiver und subjektiver Schadensbegriff Kein Zugriff
  2. 1. Vermögensschaden Kein Zugriff
    2. Nichtvermögensschaden Kein Zugriff
2. 1. 1. 1. Der Grundsatz der Totalreparation Kein Zugriff
      2. Das Bereicherungsverbot Kein Zugriff
      3. Der Rechtsfortsetzungsgedanke Kein Zugriff
    2. 1. Sanktionsfunktion Kein Zugriff
      2. Präventionsfunktion Kein Zugriff
      3. Ökonomische Funktion Kein Zugriff
    3. 1. Argumente für einen Vorrang der Ausgleichsfunktion Kein Zugriff
      2. Rechtswirklichkeit Kein Zugriff
      3. Voraussetzungen eines Rangrücktritts der Ausgleichsfunktion Kein Zugriff
      4. Fazit Kein Zugriff
  2. 1. Restitution Kein Zugriff
    2. Kompensation Kein Zugriff
3. 1. 1. 1. Äquivalente Kausalität Kein Zugriff
      2. Die Adäquanztheorie Kein Zugriff
      3. Der Kausalzusammenhang beim „Unterlassen“ Die Lehre vom „Erfolg in seiner konkreten Gestalt“ Kein Zugriff
      4. Psychische Kausalität, insbesondere bei Aufklärungspflichtverletzungen Kein Zugriff
    2. 1. Verhältnis von Adäquanztheorie und Schutzwecklehre Kein Zugriff
      2. Zurechnungskriterien, insbesondere die Fallgruppe des „allgemeinen Lebensrisikos“ Kein Zugriff
  2. 1. 1. Voraussetzungen der Berücksichtigung hypothetischer Kausalverläufe Kein Zugriff
      2. Beweislast Kein Zugriff
      3. Die hypothetische Kausalität im Kontext der „Vermutung aufklärungsrichtigen Verhaltens“ Kein Zugriff
    2. 1. Voraussetzungen der Vorteilsausgleichung Kein Zugriff
      2. Anwendungsbereich der Vorteilsausgleichung Kein Zugriff
      3. Darlegungs- und Beweislast Kein Zugriff
4. 1. Begriff Kein Zugriff Seiten 78 - 80
  2. 1. Das positive Interesse Kein Zugriff
    2. Das negative Interesse Kein Zugriff
    3. 1. Rechtsnatur Kein Zugriff
      2. Ersatzfähigkeit Kein Zugriff
      3. Erforderlichkeit des Nachweises eines hypothetischen Vertragsschlusses – zur „Minderungsrechtsprechung“ des BGH Kein Zugriff
1. 1. 1. „Publizität“ Kein Zugriff
    2. 1. „Kapitalmarktinformation“ Kein Zugriff
      2. Abgrenzung von kapitalmarktrechtlicher zu handels- und gesellschaftsrechtlicher Publizität Kein Zugriff
      3. Klassifizierung der Publizitätspflichten Kein Zugriff
    3. „Fehlerhafte Kapitalmarktpublizität“ Kein Zugriff
  2. 1. Informationseffizienz der Kapitalmärkte Kein Zugriff
    2. Bedeutung von Information für die Funktionsfähigkeit der Kapitalmärkte Kein Zugriff
    3. Bedeutung von Information für den Anleger Kein Zugriff
2. 1. Ausgleich der durch kapitalmarktrechtliche Informationspflichtverletzungen entstehenden Anlegerschäden Kein Zugriff Seiten 106 - 107
  2. 1. Möglichkeiten der Durchsetzung kapitalmarktrechtlicher Publizitätspflichten Kein Zugriff
    2. Die Rolle von Schadensersatzansprüchen in Deutschland und den USA Kein Zugriff
    3. Überabschreckung der Publizitätspflichtigen durch Informationshaftungstatbestände? Kein Zugriff
  3. 1. Der Konflikt zwischen Gläubiger- und Anlegerschutz als Ausdruck eines Spannungsverhältnisses zwischen Kapitalmarkt- und Kapitalgesellschaftsrecht Kein Zugriff
    2. Regelungsgehalt des Kapitalerhaltungsgrundsatzes Kein Zugriff
    3. 1. Primärmarkt Kein Zugriff
      2. Sekundärmarkt Kein Zugriff
    4. Rechtsökonomische Erwägungen Kein Zugriff
    5. Fazit Kein Zugriff
3. 1. 1. 1. Vertragsabschlussschaden Kein Zugriff
        Kausalzusammenhang zwischen Informationspflichtverletzung und Anlageentscheidung als Voraussetzung der Beeinträchtigung des Rechtsgutes der Dispositionsfreiheit – „Abschlusskausalität“ Kein Zugriff
      2. Ansatzpunkt: Kursdifferenz „Preiskausalität“ Kein Zugriff
        Zusammenfallen von Vermögensschaden und Beeinträchtigung der Dispositionsfreiheit Kein Zugriff
    2. 1. Erwerbsfälle Kein Zugriff
      2. Verkaufsfälle Kein Zugriff
      3. Erwerb und Verkauf im Rahmen der Desinformationsphase Kein Zugriff
      4. Kein Tätigwerden innerhalb der Desinformationsphase Kein Zugriff
  2. 1. Schadensersatz mittels Naturalrestitution oder Kompensation? Kein Zugriff
    2. 1. Negatives Interesse bzw. Vertrauensinteresse Kein Zugriff
      2. Alternativ- bzw. Kursdifferenzinteresse Kein Zugriff
      3. Zusammentreffen von Vertragsabschlussschaden und Vermögensschaden Kein Zugriff
    3. 1. Zurechenbarkeit einer Beeinträchtigung der Dispositionsfreiheit Kein Zugriff
      2. Subjektive oder objektive Kausalität? Kein Zugriff
        Schutzzweckzusammenhang bei lediglich mittelbarer Kausalität Kein Zugriff
      3. Zurechenbarkeit bei Anlageentscheidung über andere Finanzinstrumente als die des Emittenten Kein Zugriff
4. 1. 1. Vorliegen eines Vermögensschadens als Voraussetzung für die schadensersatzrechtliche Rückabwicklung? Kein Zugriff
    2. 1. Bedenken gegen die Zulässigkeit der schadensersatzrechtlichen Rückabwicklung durch Rückgewähr der Wertpapiere Kein Zugriff
        Ersatz der Differenz zwischen Erwerbs- und Veräußerungspreis Kein Zugriff
      2. Veräußerungsfälle Kein Zugriff
      3. Schadensersatz bei „negativer“ Anlageentscheidung Kein Zugriff
  2. 1. Übertragbarkeit des Rechtsgedankens des § 376 HGB? Kein Zugriff
    2. Neue Anlageentscheidung des Anlegers? Kein Zugriff
    3. 1. Verkaufspflicht: Kein Zugriff
      2. Anzeigepflicht Kein Zugriff
  3. 1. 1. Begriffsklärung: „Irreführungsrisiko“ sowie „allgemeines“ und „spezielles Marktrisiko“ Kein Zugriff
      2. Marktrisiko und Irreführungsrisiko als logisches Gegensatzpaar? Kein Zugriff
      3. Der Vergleich mit dem Rücktrittsrecht Kein Zugriff
      4. Allgemeines Marktrisiko gleich allgemeines Lebensrisiko? Kein Zugriff
    2. 1. Die schadensmindernde Berücksichtigung des hypothetischen Kaufs anderer Wertpapiere Kein Zugriff
      2. Darlegungs- und Beweislast Kein Zugriff
      3. Zuhilfenahme des Anscheinsbeweises für die Begründung der hypothetischen Reserveursache Kein Zugriff
        Anwendung des § 287 ZPO auf die Frage der Höhe des vermiedenen Verlustes Kein Zugriff
  4. 1. 1. Übertragbarkeit der Rechtsfigur der Anlagestimmung auf sekundärmarktrechtliche Informationspflichtverletzungen? Kein Zugriff
      2. Die „Anlagestimmung im Einzelfall“ Kein Zugriff
      3. Keine Anwendung der „fraud on the market“-Theorie Kein Zugriff
    2. 1. Kurzüberblick über die Rechtsprechung Kein Zugriff
        Beweislastumkehr als Ausfluss einer zweckmäßigen und billigen Risikoverteilung? Kein Zugriff
        Dogmatische Unterfütterung Kein Zugriff
        Stellungnahme Kein Zugriff
      2. Anscheinsbeweis bei sekundärmarktrechtlichen Informationspflichtverletzungen Kein Zugriff
        Beweislastumkehr auch bei sekundärmarktrechtlichen Informationspflichtverletzungen? Kein Zugriff
        Umfang der Vermutungswirkung – der Unterschied zur Anlagestimmung Kein Zugriff
      3. Darstellung der Voraussetzungen eines Anscheinsbeweises Kein Zugriff
        Die für die Begründung eines typischen Geschehensablaufs relevanten Umstände Kein Zugriff
    3. Die Beweiserleichterung des § 287 ZPO Kein Zugriff
    4. Parteivernehmung von Amts wegen Kein Zugriff
    5. Anhaltspunkte für einen Kausalzusammenhang der zeitliche Abstand bei fehlerhafter Ad-hoc-Publizität Kein Zugriff
    6. Beweiserleichterungen zugunsten des Schädigers Kein Zugriff
5. 1. Grundlage: semistrenge Kapitalmarktinformationseffizienz Kein Zugriff Seiten 209 - 210
  2. 1. Der maßgebliche Zeitpunkt Kein Zugriff
    2. 1. Abstellen auf den Kurswert zum Zeitpunkt des Bekanntwerdens der wahren Sachlage Kein Zugriff
      2. Absolute oder prozentuale Kursveränderung als Berechnungsgrundlage? Kein Zugriff
        Ungenauigkeiten Kein Zugriff
    3. 1. Das Capital Asset Pricing Model Kein Zugriff
        Das Marktmodell Kein Zugriff
      2. Vergleichsindexmethode Kein Zugriff
      3. Bestimmung des Ereignisfensters Kein Zugriff
        Ermittlung der abnormalen Rendite Kein Zugriff
        Überprüfung der abnormalen Rendite auf ihre statistische Signifikanz Kein Zugriff
        Rückrechnung auf den Transaktionszeitpunkt Kein Zugriff
        Ungenauigkeiten Kein Zugriff
  3. 1. Nachweis der haftungsbegründenden Kausalität Kein Zugriff
    2. 1. Materiellrechtliche Erleichterungen Kein Zugriff
      2. Prozessuale Erleichterungen Kein Zugriff
6. 1. 1. 1. Geschichte und Bedeutung Kein Zugriff
      2. Methode und Ziel Kein Zugriff
    2. 1. Effizienz bei Erreichung des gesamtgesellschaftlichen Kostenminimums Kein Zugriff
      2. Effizienz aus Schädigersicht Kein Zugriff
      3. Effizienz bei „volkswirtschaftlicher Überkompensation“? Kein Zugriff
    3. 1. Zur Legitimität ökonomischer Erwägungen im Bereich fehlerhafter Kapitalmarktpublizität Kein Zugriff
      2. Begriff und Bedeutung der Überabschreckung Kein Zugriff
      3. Aufwendungen zur Herstellung und Aufrechterhaltung der Fehlinformation Kein Zugriff
        Verminderung der Allokationseffizienz Kein Zugriff
        Informationsermittlungs- und verifizierungsaufwendungen Kein Zugriff
        Ergebnis: Überkompensation in volkswirtschaftlicher Hinsicht Kein Zugriff
      4. Keine Überabschreckung auf dem Primärmarkt Kein Zugriff
      5. Berücksichtigung der niedrigen Durchsetzungswahrscheinlichkeit von Schadensersatzansprüchen Kein Zugriff
        Berücksichtigung des Verschuldensgrades Kein Zugriff
        Zusammenfassung Kein Zugriff
  2. 1. Begriff der Überkompensation Kein Zugriff
    2. Überkompensation einzelner Anleger durch eine sekundärmarktrechtliche Informationshaftung? Kein Zugriff
  3. Ergebnis Kein Zugriff Seiten 270 - 270
7. 1. 1. 1. Rechtsnatur Kein Zugriff
      2. Der Kreis der Ersatzberechtigten Kein Zugriff
      3. Der ersatzfähige Schaden Kein Zugriff
    2. § 127 InvG Kein Zugriff
    3. § 12 WpÜG Kein Zugriff
    4. Die bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung Kein Zugriff
  2. 1. 1. Rechtsnatur Kein Zugriff
      2. Kreis der Ersatzberechtigten Kein Zugriff
      3. Verschuldensmaßstab Kein Zugriff
    2. 1. § 37c WpHG Kein Zugriff
        § 37b WpHG Kein Zugriff
      2. Symmetrie der §§ 37b, 37c WpHG Kein Zugriff
        Vergleich mit anderen kapitalmarktrechtlichen Haftungsnormen Kein Zugriff
        Analyse des Kreises der Ersatzberechtigten Kein Zugriff
      3. Entstehungsgeschichte der §§ 37b, 37c WpHG Kein Zugriff
      4. Der Zusammenhang zwischen § 15 und den §§ 37b, 37c WpHG Kein Zugriff
        Individualschützende Funktion des § 15 WpHG Kein Zugriff
        Schutz der individuellen Dispositionsfreiheit durch die §§ 15, 37b, 37c WpHG Kein Zugriff
        Notwendigkeit der Einschränkung des Schutzzwecks Kein Zugriff
        Fazit Kein Zugriff
  3. 1. 1. § 263 StGB Kein Zugriff
        § 264a StGB Kein Zugriff
      2. § 400 AktG Kein Zugriff
        § 331 HGB Kein Zugriff
      3. § 20a WpHG und § 88 BörsG a.F. Kein Zugriff
    2. § 826 BGB Kein Zugriff
8. 1. Einführung: Zweckmäßigkeit einer einheitlichen kapitalmarktrechtlichen Anspruchsgrundlage? Kein Zugriff Seiten 320 - 324
  2. 1. Der ersatzfähige Schaden Kein Zugriff
    2. Haftungsbegründende Kausalität Kein Zugriff
    3. Beweiserleichterungen Kein Zugriff
  3. 1. Vertragsabschlussschaden oder Kursdifferenzschaden? Kein Zugriff
    2. Art und Weise der Schadensberechnung Kein Zugriff
    3. Ersatzfähigkeit des Vertragsabschlussschadens über § 37a Abs. 4 S. 3 WpHG-E? Kein Zugriff
    4. Der Kreis der Ersatzberechtigten Kein Zugriff
    5. Zusammenfassung Kein Zugriff
  4. 1. 1. Absatz 3 Kein Zugriff
      2. Absatz 4 Kein Zugriff
    2. Fazit Kein Zugriff
9. Zusammenfassung in Thesen Kein Zugriff Seiten 338 - 342
Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 343 - 358
Sachregister Kein Zugriff Seiten 359 - 361

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