Der Anlegerschaden bei fehlerhafter Kapitalmarktpublizität

RA Dr. Tilman Weichert

doi:10.5771/9783845212326

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Monographie Kein Zugriff

Der Anlegerschaden bei fehlerhafter Kapitalmarktpublizität

Autor:innen:
Reihe:: Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung, Band 25
Verlag:: 2008

Zusammenfassung

Der Autor befasst sich mit einer der umstrittensten Fragestellungen des Kapitalmarktrechtes: Welchen Schaden können Anleger wegen fehlerhafter Kapitalmarktinformation geltend machen?

Die zahlreichen höchstrichterlichen Entscheidungen zu diesem Thema – wie man am Beispiel „ComROAD“ sieht, auch aus jüngster Zeit – verdeutlichen die praktische Relevanz dieser Untersuchung.

Nach einer fundierten Einführung ins Schadensrecht und der Klärung der Bedeutung der Kapitalmarktpublizität erörtert der Autor unter Berücksichtigung von Kausalitäts- und Beweislasterwägungen die verschiedenen Arten des Schadensersatzes und untersucht mit Vertragsabschlussschaden sowie Kursdifferenzschaden die zwei verschiedenen Schadensersatzmodelle. Besondere Beachtung finden die in diesem Rahmen teilweise sehr kontrovers diskutierten Rechtskonstruktionen wie Anlagestimmung, fraud-on-the-market-Theorie, Vermutung aufklärungsrichtigen Verhaltens und Anscheinsbeweis. Auch wirtschaftswissenschaftliche Überlegungen werden berücksichtigt und im Rahmen einer ökonomischen Analyse des Rechts in eigene Lösungsansätze eingebracht.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2008
ISBN-Print: 978-3-8329-3852-9
ISBN-Online: 978-3-8452-1232-6
Verlag: Nomos, Baden-Baden
Reihe: Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung
Band: 25
Sprache: Deutsch
Seiten: 361
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 2 - 20 Tilman Weichert
Abkürzungsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 21 - 26 Tilman Weichert
1. Einführung Kein Zugriff Seiten 27 - 30 Tilman Weichert
2. Problemaufriss Kein Zugriff Seiten 30 - 31 Tilman Weichert
3. Eingrenzung des Themas Kein Zugriff Seiten 31 - 32 Tilman Weichert
4. Gang der Darstellung Kein Zugriff Seiten 32 - 34 Tilman Weichert
1. 1. Tilman Weichert
    1. Mommsens Differenzhypothese Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Natürlicher und normativer Schadensbegriff Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Objektiver und subjektiver Schadensbegriff Kein Zugriff Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Vermögensschaden Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Nichtvermögensschaden Kein Zugriff Tilman Weichert
2. 1. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Der Grundsatz der Totalreparation Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Das Bereicherungsverbot Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Der Rechtsfortsetzungsgedanke Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Sanktionsfunktion Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Präventionsfunktion Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Ökonomische Funktion Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Tilman Weichert
      1. Argumente für einen Vorrang der Ausgleichsfunktion Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Rechtswirklichkeit Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Voraussetzungen eines Rangrücktritts der Ausgleichsfunktion Kein Zugriff Tilman Weichert
      4. Fazit Kein Zugriff Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Restitution Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Kompensation Kein Zugriff Tilman Weichert
3. 1. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Äquivalente Kausalität Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Die Adäquanztheorie Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Der Kausalzusammenhang beim „Unterlassen“ Die Lehre vom „Erfolg in seiner konkreten Gestalt“ Kein Zugriff Tilman Weichert
      4. Psychische Kausalität, insbesondere bei Aufklärungspflichtverletzungen Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Verhältnis von Adäquanztheorie und Schutzwecklehre Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Zurechnungskriterien, insbesondere die Fallgruppe des „allgemeinen Lebensrisikos“ Kein Zugriff Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Voraussetzungen der Berücksichtigung hypothetischer Kausalverläufe Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Beweislast Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Die hypothetische Kausalität im Kontext der „Vermutung aufklärungsrichtigen Verhaltens“ Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Voraussetzungen der Vorteilsausgleichung Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Anwendungsbereich der Vorteilsausgleichung Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Darlegungs- und Beweislast Kein Zugriff Tilman Weichert
4. 1. Begriff Kein Zugriff Seiten 78 - 80 Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Das positive Interesse Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Das negative Interesse Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Tilman Weichert
      1. Rechtsnatur Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Ersatzfähigkeit Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Erforderlichkeit des Nachweises eines hypothetischen Vertragsschlusses – zur „Minderungsrechtsprechung“ des BGH Kein Zugriff Tilman Weichert
1. 1. Tilman Weichert
    1. „Publizität“ Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. „Kapitalmarktinformation“ Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Abgrenzung von kapitalmarktrechtlicher zu handels- und gesellschaftsrechtlicher Publizität Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Klassifizierung der Publizitätspflichten Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. „Fehlerhafte Kapitalmarktpublizität“ Kein Zugriff Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Informationseffizienz der Kapitalmärkte Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Bedeutung von Information für die Funktionsfähigkeit der Kapitalmärkte Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Bedeutung von Information für den Anleger Kein Zugriff Tilman Weichert
2. 1. Ausgleich der durch kapitalmarktrechtliche Informationspflichtverletzungen entstehenden Anlegerschäden Kein Zugriff Seiten 106 - 107 Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Möglichkeiten der Durchsetzung kapitalmarktrechtlicher Publizitätspflichten Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Die Rolle von Schadensersatzansprüchen in Deutschland und den USA Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Überabschreckung der Publizitätspflichtigen durch Informationshaftungstatbestände? Kein Zugriff Tilman Weichert
  3. Tilman Weichert
    1. Der Konflikt zwischen Gläubiger- und Anlegerschutz als Ausdruck eines Spannungsverhältnisses zwischen Kapitalmarkt- und Kapitalgesellschaftsrecht Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Regelungsgehalt des Kapitalerhaltungsgrundsatzes Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Tilman Weichert
      1. Primärmarkt Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Sekundärmarkt Kein Zugriff Tilman Weichert
    4. Rechtsökonomische Erwägungen Kein Zugriff Tilman Weichert
    5. Fazit Kein Zugriff Tilman Weichert
3. 1. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Tilman Weichert
        Vertragsabschlussschaden Kein Zugriff Tilman Weichert
        Kausalzusammenhang zwischen Informationspflichtverletzung und Anlageentscheidung als Voraussetzung der Beeinträchtigung des Rechtsgutes der Dispositionsfreiheit – „Abschlusskausalität“ Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Tilman Weichert
        Ansatzpunkt: Kursdifferenz „Preiskausalität“ Kein Zugriff Tilman Weichert
        Zusammenfallen von Vermögensschaden und Beeinträchtigung der Dispositionsfreiheit Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Erwerbsfälle Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Verkaufsfälle Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Erwerb und Verkauf im Rahmen der Desinformationsphase Kein Zugriff Tilman Weichert
      4. Kein Tätigwerden innerhalb der Desinformationsphase Kein Zugriff Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Schadensersatz mittels Naturalrestitution oder Kompensation? Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Negatives Interesse bzw. Vertrauensinteresse Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Alternativ- bzw. Kursdifferenzinteresse Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Zusammentreffen von Vertragsabschlussschaden und Vermögensschaden Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Tilman Weichert
      1. Zurechenbarkeit einer Beeinträchtigung der Dispositionsfreiheit Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Tilman Weichert
        Subjektive oder objektive Kausalität? Kein Zugriff Tilman Weichert
        Schutzzweckzusammenhang bei lediglich mittelbarer Kausalität Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Zurechenbarkeit bei Anlageentscheidung über andere Finanzinstrumente als die des Emittenten Kein Zugriff Tilman Weichert
4. 1. Tilman Weichert
    1. Vorliegen eines Vermögensschadens als Voraussetzung für die schadensersatzrechtliche Rückabwicklung? Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Tilman Weichert
        Bedenken gegen die Zulässigkeit der schadensersatzrechtlichen Rückabwicklung durch Rückgewähr der Wertpapiere Kein Zugriff Tilman Weichert
        Ersatz der Differenz zwischen Erwerbs- und Veräußerungspreis Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Veräußerungsfälle Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Schadensersatz bei „negativer“ Anlageentscheidung Kein Zugriff Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Übertragbarkeit des Rechtsgedankens des § 376 HGB? Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Neue Anlageentscheidung des Anlegers? Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Tilman Weichert
      1. Verkaufspflicht: Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Anzeigepflicht Kein Zugriff Tilman Weichert
  3. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Begriffsklärung: „Irreführungsrisiko“ sowie „allgemeines“ und „spezielles Marktrisiko“ Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Marktrisiko und Irreführungsrisiko als logisches Gegensatzpaar? Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Der Vergleich mit dem Rücktrittsrecht Kein Zugriff Tilman Weichert
      4. Allgemeines Marktrisiko gleich allgemeines Lebensrisiko? Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Die schadensmindernde Berücksichtigung des hypothetischen Kaufs anderer Wertpapiere Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Darlegungs- und Beweislast Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Tilman Weichert
        Zuhilfenahme des Anscheinsbeweises für die Begründung der hypothetischen Reserveursache Kein Zugriff Tilman Weichert
        Anwendung des § 287 ZPO auf die Frage der Höhe des vermiedenen Verlustes Kein Zugriff Tilman Weichert
  4. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Übertragbarkeit der Rechtsfigur der Anlagestimmung auf sekundärmarktrechtliche Informationspflichtverletzungen? Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Die „Anlagestimmung im Einzelfall“ Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Keine Anwendung der „fraud on the market“-Theorie Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Tilman Weichert
        Kurzüberblick über die Rechtsprechung Kein Zugriff Tilman Weichert
        Beweislastumkehr als Ausfluss einer zweckmäßigen und billigen Risikoverteilung? Kein Zugriff Tilman Weichert
        Dogmatische Unterfütterung Kein Zugriff Tilman Weichert
        Stellungnahme Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Tilman Weichert
        Anscheinsbeweis bei sekundärmarktrechtlichen Informationspflichtverletzungen Kein Zugriff Tilman Weichert
        Beweislastumkehr auch bei sekundärmarktrechtlichen Informationspflichtverletzungen? Kein Zugriff Tilman Weichert
        Umfang der Vermutungswirkung – der Unterschied zur Anlagestimmung Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Tilman Weichert
        Darstellung der Voraussetzungen eines Anscheinsbeweises Kein Zugriff Tilman Weichert
        Die für die Begründung eines typischen Geschehensablaufs relevanten Umstände Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Die Beweiserleichterung des § 287 ZPO Kein Zugriff Tilman Weichert
    4. Parteivernehmung von Amts wegen Kein Zugriff Tilman Weichert
    5. Anhaltspunkte für einen Kausalzusammenhang der zeitliche Abstand bei fehlerhafter Ad-hoc-Publizität Kein Zugriff Tilman Weichert
    6. Beweiserleichterungen zugunsten des Schädigers Kein Zugriff Tilman Weichert
5. 1. Grundlage: semistrenge Kapitalmarktinformationseffizienz Kein Zugriff Seiten 209 - 210 Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Der maßgebliche Zeitpunkt Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Abstellen auf den Kurswert zum Zeitpunkt des Bekanntwerdens der wahren Sachlage Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Tilman Weichert
        Absolute oder prozentuale Kursveränderung als Berechnungsgrundlage? Kein Zugriff Tilman Weichert
        Ungenauigkeiten Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Tilman Weichert
      1. Tilman Weichert
        Das Capital Asset Pricing Model Kein Zugriff Tilman Weichert
        Das Marktmodell Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Vergleichsindexmethode Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Tilman Weichert
        Bestimmung des Ereignisfensters Kein Zugriff Tilman Weichert
        Ermittlung der abnormalen Rendite Kein Zugriff Tilman Weichert
        Überprüfung der abnormalen Rendite auf ihre statistische Signifikanz Kein Zugriff Tilman Weichert
        Rückrechnung auf den Transaktionszeitpunkt Kein Zugriff Tilman Weichert
        Ungenauigkeiten Kein Zugriff Tilman Weichert
  3. Tilman Weichert
    1. Nachweis der haftungsbegründenden Kausalität Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Materiellrechtliche Erleichterungen Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Prozessuale Erleichterungen Kein Zugriff Tilman Weichert
6. 1. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Geschichte und Bedeutung Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Methode und Ziel Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Effizienz bei Erreichung des gesamtgesellschaftlichen Kostenminimums Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Effizienz aus Schädigersicht Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Effizienz bei „volkswirtschaftlicher Überkompensation“? Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Tilman Weichert
      1. Zur Legitimität ökonomischer Erwägungen im Bereich fehlerhafter Kapitalmarktpublizität Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Begriff und Bedeutung der Überabschreckung Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Tilman Weichert
        Aufwendungen zur Herstellung und Aufrechterhaltung der Fehlinformation Kein Zugriff Tilman Weichert
        Verminderung der Allokationseffizienz Kein Zugriff Tilman Weichert
        Informationsermittlungs- und verifizierungsaufwendungen Kein Zugriff Tilman Weichert
        Ergebnis: Überkompensation in volkswirtschaftlicher Hinsicht Kein Zugriff Tilman Weichert
      4. Keine Überabschreckung auf dem Primärmarkt Kein Zugriff Tilman Weichert
      5. Tilman Weichert
        Berücksichtigung der niedrigen Durchsetzungswahrscheinlichkeit von Schadensersatzansprüchen Kein Zugriff Tilman Weichert
        Berücksichtigung des Verschuldensgrades Kein Zugriff Tilman Weichert
        Zusammenfassung Kein Zugriff Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Begriff der Überkompensation Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Überkompensation einzelner Anleger durch eine sekundärmarktrechtliche Informationshaftung? Kein Zugriff Tilman Weichert
  3. Ergebnis Kein Zugriff Seiten 270 - 270 Tilman Weichert
7. 1. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Rechtsnatur Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Der Kreis der Ersatzberechtigten Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Der ersatzfähige Schaden Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. § 127 InvG Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. § 12 WpÜG Kein Zugriff Tilman Weichert
    4. Die bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung Kein Zugriff Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Rechtsnatur Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Kreis der Ersatzberechtigten Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Verschuldensmaßstab Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Tilman Weichert
      1. Tilman Weichert
        § 37c WpHG Kein Zugriff Tilman Weichert
        § 37b WpHG Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Tilman Weichert
        Symmetrie der §§ 37b, 37c WpHG Kein Zugriff Tilman Weichert
        Vergleich mit anderen kapitalmarktrechtlichen Haftungsnormen Kein Zugriff Tilman Weichert
        Analyse des Kreises der Ersatzberechtigten Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. Entstehungsgeschichte der §§ 37b, 37c WpHG Kein Zugriff Tilman Weichert
      4. Tilman Weichert
        Der Zusammenhang zwischen § 15 und den §§ 37b, 37c WpHG Kein Zugriff Tilman Weichert
        Individualschützende Funktion des § 15 WpHG Kein Zugriff Tilman Weichert
        Schutz der individuellen Dispositionsfreiheit durch die §§ 15, 37b, 37c WpHG Kein Zugriff Tilman Weichert
        Notwendigkeit der Einschränkung des Schutzzwecks Kein Zugriff Tilman Weichert
        Fazit Kein Zugriff Tilman Weichert
  3. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Tilman Weichert
        § 263 StGB Kein Zugriff Tilman Weichert
        § 264a StGB Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Tilman Weichert
        § 400 AktG Kein Zugriff Tilman Weichert
        § 331 HGB Kein Zugriff Tilman Weichert
      3. § 20a WpHG und § 88 BörsG a.F. Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. § 826 BGB Kein Zugriff Tilman Weichert
8. 1. Einführung: Zweckmäßigkeit einer einheitlichen kapitalmarktrechtlichen Anspruchsgrundlage? Kein Zugriff Seiten 320 - 324 Tilman Weichert
  2. Tilman Weichert
    1. Der ersatzfähige Schaden Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Haftungsbegründende Kausalität Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Beweiserleichterungen Kein Zugriff Tilman Weichert
  3. Tilman Weichert
    1. Vertragsabschlussschaden oder Kursdifferenzschaden? Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Art und Weise der Schadensberechnung Kein Zugriff Tilman Weichert
    3. Ersatzfähigkeit des Vertragsabschlussschadens über § 37a Abs. 4 S. 3 WpHG-E? Kein Zugriff Tilman Weichert
    4. Der Kreis der Ersatzberechtigten Kein Zugriff Tilman Weichert
    5. Zusammenfassung Kein Zugriff Tilman Weichert
  4. Tilman Weichert
    1. Tilman Weichert
      1. Absatz 3 Kein Zugriff Tilman Weichert
      2. Absatz 4 Kein Zugriff Tilman Weichert
    2. Fazit Kein Zugriff Tilman Weichert
9. Zusammenfassung in Thesen Kein Zugriff Seiten 338 - 342 Tilman Weichert
Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 343 - 358 Tilman Weichert
Sachregister Kein Zugriff Seiten 359 - 361 Tilman Weichert

Der Anlegerschaden bei fehlerhafter Kapitalmarktpublizität

Zusammenfassung

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