Die zulässige Marktpraxis im Rahmen des Verbots der Marktmanipulation

RA Dr. Maximilian Reidt

doi:10.5771/9783748930112

Zusammenfassung

Die Arbeit untersucht die europäische Regelung der zulässigen Marktpraxis unter der MAR, die ein Ausnahmetatbestand vom Marktmanipulationsverbot darstellt. Die Vorschrift eröffnet Aufsichtsbehörden die Möglichkeit, eine Verbotsausnahme eigenständig zu etablieren. Diese Arbeit setzt sich mit den einzelnen Voraussetzungen auseinander, die erfüllt werden müssen, um den Ausnahmetatbestand gesetzeskonform auszugestalten. Schließlich wird die praktische Umsetzung und der ökonomische Hintergrund näher untersucht. Dabei werden das Marktmanipulationsverbot und die weiteren Ausnahmevorschriften (Kursstabilisierung und Aktienrückkauf) berücksichtigt. Abgerundet wird die Dissertation mit einem Blick auf das US-Recht im Umgang mit Marktpraktiken.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2022
Erscheinungsdatum: 11.04.2022
ISBN-Print: 978-3-8487-8639-8
ISBN-Online: 978-3-7489-3011-2
Verlag: Nomos, Baden-Baden
Reihe: Studien zum Handels-, Arbeits- und Wirtschaftsrecht
Band: 198
Sprache: Deutsch
Seiten: 403
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 1 - 4
Vorwort Kein Zugriff Seiten 5 - 26
Abkürzungsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 27 - 34
1. A. Aktuelle Regelungsproblematik: Marktmanipulation und Marktpraktiken Kein Zugriff
2. B. Gang der Untersuchung Kein Zugriff
1. 1. I. Definition der Marktmanipulation Kein Zugriff
  2. 1. 1. a) Scalping Kein Zugriff
      2. b) Veröffentlichung falscher Ad-hoc-Mitteilungen Kein Zugriff
    2. 1. aa) Wash trades Kein Zugriff
        bb) Matched orders Kein Zugriff
        cc) Circular trades Kein Zugriff
      2. aa) Effektive Geschäfte mit marktmanipulativer Wirkung Kein Zugriff
        (1) Pumping and Dumping Kein Zugriff
        (2) Marking the Close Kein Zugriff
        (i) Allgemeine Funktionsweise Kein Zugriff
        (ii) Cornering und Short Squeezing als Manipulationsform Kein Zugriff
        (1) Erste Abgrenzung zur handelsgestützten Manipulation Kein Zugriff
        (2) Kursstabilisierung Kein Zugriff
    3. 3. Handlungsgestützte Manipulation Kein Zugriff
    4. 1. aa) Grundsätzliches Kein Zugriff
        bb) Frontrunning Kein Zugriff
      2. b) Spekulation Kein Zugriff
  3. 1. 1. Einleitung Kein Zugriff
    2. 2. Entwicklung Kein Zugriff
    3. 1. a) Definition und Funktionskomponenten Kein Zugriff
      2. b) Geschwindigkeit als Abgrenzungsmerkmal Kein Zugriff
    4. 1. a) Einführung Kein Zugriff
      2. aa) Market-Making Kein Zugriff
        (1) Short-Term-Momentum-Strategie Kein Zugriff
        (2) Liquidity Detection Kein Zugriff
        (1) Statistical Arbitrage Kein Zugriff
        (2) Sonderform: Latenz-Arbitrage Kein Zugriff
        (3) US-Phänomen: Flash Trading Kein Zugriff
      3. c) Systemische Risiken Kein Zugriff
      4. d) Nutzen Kein Zugriff
    5. 1. a) Spoofing Kein Zugriff
      2. b) Layering Kein Zugriff
      3. c) Smoking Kein Zugriff
      4. d) Momentum Ignition Kein Zugriff
      5. e) Quote Stuffing Kein Zugriff
      6. f) Gaming Kein Zugriff
      7. g) Elektronisches Front Running Kein Zugriff
    6. 6. Zusammenfassung Kein Zugriff
  4. IV. Marktmanipulation und ihre Relevanz am Kapitalmarkt Kein Zugriff
  5. V. Zusammenfassung Kein Zugriff
2. 1. 1. 1. Begriffliche Annäherung Kein Zugriff
    2. 1. a) Definition der Börsenusance Kein Zugriff
      2. b) Die Börsenusance in Abgrenzung zur Marktpraxis Kein Zugriff
    3. 3. Erste Annäherung im ökonomischen Kontext Kein Zugriff
  2. 1. 1. aa) Frankreich Kein Zugriff
        bb) Frankreich: Debt Capital Market Kein Zugriff
        cc) Niederlande Kein Zugriff
        dd) Spanien Kein Zugriff
        ee) Portugal Kein Zugriff
        ff) Italien Kein Zugriff
      2. b) Designated Sponsoring Kein Zugriff
    2. 2. Aktienrückkaufprogramme im Hinblick auf Unternehmensakquisitionen Kein Zugriff
    3. 1. a) Aktienrückkaufprogramme Kein Zugriff
      2. b) Rückerwerb eigener Anleihen zwecks Kursstabilisierung Kein Zugriff
    4. 4. Kompensgeschäfte Kein Zugriff
    5. 5. Marktpraxis an der London Metal Exchange Kein Zugriff
    6. 1. a) Bond valuation trades Kein Zugriff
      2. b) Lead Manager Kein Zugriff
    7. 1. a) Hochfrequenzhandel Kein Zugriff
      2. b) Aktienrückkaufprogramme Kein Zugriff
  3. III. Zusammenfassung Kein Zugriff
1. 1. I. Begriff des Kapitalmarkts Kein Zugriff
  2. II. Allokationsfunktion Kein Zugriff
  3. 1. 1. Mengentransformation Kein Zugriff
    2. 2. Losgrößentransformation Kein Zugriff
    3. 3. Fristentransformation Kein Zugriff
    4. 4. Risikotransformation Kein Zugriff
  4. IV. Bewertungs- und Informationsfunktion Kein Zugriff
  5. V. Bedeutung des Primär- und Sekundärmarkts für die Funktionserfüllung Kein Zugriff
2. 1. 1. 1. Qualität der Preisbildung Kein Zugriff
    2. 2. Transparenz und Informationseffizienz der Börsenkurse Kein Zugriff
  2. 1. 1. Unverzüglichkeit Kein Zugriff
    2. 2. Markttiefe Kein Zugriff
    3. 3. Marktbreite Kein Zugriff
    4. 4. Erholungsfähigkeit eines Markts Kein Zugriff
    5. 5. Transaktionskosten Kein Zugriff
  3. 1. 1. Vertrauen als maßgebender Faktor für die Funktion des Kapitalmarkts Kein Zugriff
    2. 2. Rolle der Information-Trader Kein Zugriff
  4. IV. Die Funktionsbedingungen als Anerkennungsvoraussetzungen für eine Marktpraxis Kein Zugriff
3. 1. I. Voraussetzungen für Regulierung Kein Zugriff
  2. 1. 1. Ökonomische Auswirkungen der Marktmanipulation Kein Zugriff
    2. 1. a) Kursstabilisierende und liquiditätsbereitstellende Maßnahmen Kein Zugriff
      2. b) Aktienrückkaufprogramme Kein Zugriff
  3. 1. 1. a) Marktversagen in Abwägung mit Staatsversagen Kein Zugriff
      2. b) Staatliche Regulierung gegen Selbstregulierung Kein Zugriff
    2. 1. a) Deregulierung Kein Zugriff
      2. aa) Die Weite des Manipulationsverbots als Türöffner für Ausnahmetatbestände Kein Zugriff
        (i) Ökonomische Einführung Kein Zugriff
        (ii) Kursstabilisierung und Informationseffizienz bei IPOs Kein Zugriff
        (iii) Ökonomische Auswirkungen der Kursstabilisierung Kein Zugriff
        (2) Aktienrückkauf Kein Zugriff
        (3) Liquiditätsfördernde Maßnahmen – Market-Making Kein Zugriff
4. D. Zusammenfassung Kein Zugriff
1. 1. I. Die wichtigsten kapitalmarktrechtlichen Regelungen Kein Zugriff
  2. 1. 1. Einführung Kein Zugriff
    2. 1. a) Verfassungsrechtlicher Grundsatz: Separation of Powers – Gewaltenteilung Kein Zugriff
      2. aa) Rulemaking Kein Zugriff
        (1) Ermächtigungsgrundlage zur exekutiven Normsetzung Kein Zugriff
        (2) Specific Rulemaking Power Kein Zugriff
        (3) General Rulemaking Power Kein Zugriff
        (i) Informelles Verfahren als Regelfall Kein Zugriff
        (ii) Formelles Verfahren Kein Zugriff
        (1) Interpretative Rulemaking Kein Zugriff
        (2) Safe Harbour Rules als Sonderfall? Kein Zugriff
2. 1. 1. 1. Section 17(a) SA Kein Zugriff
    2. 2. Section 9 SEA Kein Zugriff
    3. 3. Section 10(b) SEA Kein Zugriff
  2. 1. 1. Rule 10b-5 Kein Zugriff
    2. 1. aa) Restricted Period vor Notierungsaufnahme Kein Zugriff
        bb) Distribution of Securities Kein Zugriff
        cc) Von Rule 101 nicht erfasste Securities Kein Zugriff
        dd) Von Rule 101 nicht erfasste Aktivitäten Kein Zugriff
      2. b) Rule 102 – Verbot der Marktmanipulation für Emittent und Altaktionär Kein Zugriff
      3. aa) Stabilisierungspreis Kein Zugriff
        bb) Mitteilungspflichten Kein Zugriff
      4. aa) Begrifflichkeit Kein Zugriff
        bb) Das Anerkennungsverfahren einer zulässigen Marktpraxis (Trading Practice) Kein Zugriff
        cc) Voraussetzungen unter Regulation M Kein Zugriff
    3. 3. Rule 105 – Short Selling Kein Zugriff
    4. 1. a) Sinn und Zweck von Safe-Harbour-Regelungen Kein Zugriff
      2. b) Einordnung und Voraussetzungen von Rule 10b-18 Kein Zugriff
3. C. Zusammenfassung Kein Zugriff
1. 1. I. Segré-Report Kein Zugriff
  2. II. Harmonisierung des Wertpapiermarktrechts Kein Zugriff
  3. III. Die Etablierung eines europäischen Marktmissbrauchsrechts Kein Zugriff
  4. IV. Die Finanzmarktkrise und der Weg zu einer europäischen Aufsicht Kein Zugriff
  5. 1. 1. Kommissionsvorschlag zur Marktmissbrauchsverordnung Kein Zugriff
    2. 2. Erwägung der Abschaffung des Ausnahmetatbestands „Zulässige Marktpraxis“ Kein Zugriff
    3. 3. Beschluss und Inkrafttreten der Marktmissbrauchsverordnung Kein Zugriff
    4. 4. Kommissionsvorschlag und Beschluss: Richtlinie über strafrechtliche Sanktionen Kein Zugriff
    5. 5. MiFiD II und MiFIR als Teil des Single Rulebook Kein Zugriff
2. 1. I. Frühe Vorschriften Kein Zugriff
  2. II. Reform durch das Vierte Finanzmarktförderungsgesetz Kein Zugriff
  3. III. Die Marktmissbrauchsrichtlinie und das Gesetz zur Verbesserung des Anlegerschutzes Kein Zugriff
  4. IV. Harmonisierung: MAR, die CRIM-MAD, Finanzmarktnovellierungsgesetz Kein Zugriff
  5. V. Die Umsetzung in deutsches Recht Kein Zugriff
1. 1. I. Sachlicher und persönlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
  2. II. Räumlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
2. 1. 1. 1. a) Abschluss eines Geschäfts Kein Zugriff
      2. b) Handelsaufträge Kein Zugriff
      3. c) Jede andere Handlung Kein Zugriff
      4. d) Manipulation durch Unterlassen Kein Zugriff
    2. 1. a) Signal Kein Zugriff
      2. b) Falsch oder irreführend Kein Zugriff
    3. 1. a) Künstlichkeit des Kursniveaus Kein Zugriff
      2. b) Sicherung bzw. Erzielen des Kursniveaus Kein Zugriff
    4. 4. Subjektives Element Kein Zugriff
  2. 1. 1. a) Marktbeherrschende Stellung Kein Zugriff
      2. b) Sicherung dieser Stellung Kein Zugriff
      3. c) Auffangtatbestand „Unlautere Handelsbedingungen“ Kein Zugriff
      4. d) Abgrenzung zu legitimen Marktpraktiken Kein Zugriff
    2. 1. a) Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten bei Handelsbeginn oder -schluss Kein Zugriff
      2. b) Wahrscheinliche oder tatsächliche Irreführung auf Basis der angezeigten Kurse Kein Zugriff
      3. c) Subjektive Elemente Kein Zugriff
      4. d) Verhältnis zu weiteren Indikatoren der Delegierte VO 2016/522 Kein Zugriff
    3. 1. a) Kauf- oder Verkaufsauftrag Kein Zugriff
      2. aa) Quote Stuffing Kein Zugriff
        bb) Layering und Spoofing Kein Zugriff
        cc) Setzen eines falschen oder irreführenden Preissignals Kein Zugriff
    4. 4. Anwendungserweiterung des Art. 13 MAR auf Art. 12 Abs. 2 MAR Kein Zugriff
  3. 1. 1. Einleitung Kein Zugriff
    2. 1. a) Positionsumkehrungen Kein Zugriff
      2. b) Innerhalb eines kurzen Zeitraums Kein Zugriff
      3. c) Beträchtlicher Teil des Tagesvolumens iVm wesentlichen Preisänderungen Kein Zugriff
      4. d) Grundtatbestand des Art. 12 Abs. 1 lit. a. MAR Kein Zugriff
      5. e) Beurteilung des Designated Sponsoring durch das VG Frankfurt iRd MAD Kein Zugriff
      6. f) Die MiFID II als Ausnahmetatbestand Kein Zugriff
  4. 1. 1. a) Geschäfte, Handelsaufträge, sonstige Handlungen Kein Zugriff
      2. b) Täuschungselement: Vorspiegelung falscher Tatsachen, sonstige Formen der Täuschung Kein Zugriff
      3. c) Eignung zur oder tatsächliche Kursbeeinflussung Kein Zugriff
      4. d) Indikatoren Kein Zugriff
      5. e) Verhältnis zu Art. 12 Abs. 1 lit. a. und Art. 13 MAR Kein Zugriff
    2. 1. aa) Informationen und Gerüchte Kein Zugriff
        (1) Diskussion um den Begriff „Verbreitung“ Kein Zugriff
        (2) Verbreitung durch Unterlassen Kein Zugriff
      2. b) Potentieller Effekt: Sendung falscher Signale oder Herbeiführung eines künstlichen Kursniveaus Kein Zugriff
      3. c) Subjektive Voraussetzungen Kein Zugriff
      4. d) Verhältnis zu Art. 12 Abs. 1 lit. a. und Art. 13 MAR Kein Zugriff
    3. 1. a) Übermittlung falscher oder irreführender Angaben oder Bereitstellung falscher oder irreführender Ausgangsdaten Kein Zugriff
      2. b) Subjektive Voraussetzungen Kein Zugriff
3. C. Vergleichende Würdigung des US-amerikanischen Manipulationsverbots Kein Zugriff
4. D. Zusammenfassung Kein Zugriff
1. 1. 1. 1. Gesetzliche Definition und Begriffsbestimmung durch die ESMA Kein Zugriff
    2. 2. Begriffsbestimmung mithilfe historischer und teleologischer Exegese Kein Zugriff
  2. II. Zulässigkeit – Anerkennungserfordernis durch zuständige Behörde? Kein Zugriff
2. B. Normzweck Kein Zugriff
3. 1. 1. 1. Einordnung als Safe-Harbour-Regelung Kein Zugriff
    2. 2. Argumente gegen Safe-Harbour-Regelung Kein Zugriff
    3. 3. Streitentscheid Kein Zugriff
  2. 1. 1. Stimmen für Tatbestandsausschluss Kein Zugriff
    2. 2. Stimmen für Rechtfertigungsgrund Kein Zugriff
    3. 3. Streitentscheid Kein Zugriff
  3. 1. 1. Sachlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
    2. 2. Legitime Gründe Kein Zugriff
4. 1. 1. 1. a) Pre-Performing Period Kein Zugriff
      2. b) Performing- und Post-Performing Period Kein Zugriff
      3. c) Zeitpunkt der Veröffentlichung der Informationen Kein Zugriff
  2. 1. 1. Pre-Performing Period (lit. a.) Kein Zugriff
    2. 2. Performing Period (lit. b.) Kein Zugriff
    3. 3. Sinn und Zweck der Transparenzpflicht ggü. der Aufsichtsbehörde Kein Zugriff
  3. 1. 1. Kriterien an die ausführende Person Kein Zugriff
    2. 1. a) Vorabliste mit Handelsbedingungen Kein Zugriff
      2. b) Ausfüllung der Handelsbedingungen durch Points for Convergence der ESMA Kein Zugriff
      3. c) Unabhängigkeit des Ausführenden Kein Zugriff
  4. 1. 1. Unterschiede zwischen neuer und bisheriger Rechtslage und ihre ökonomische Bedeutung Kein Zugriff
    2. 1. aa) Handelsvolumen (Art. 5 lit. a. Delegierte VO 2016/908) Kein Zugriff
        bb) Ordertiefe (Art. 5 lit. b. Delegierte VO 2016/908) Kein Zugriff
        cc) Geschwindigkeit der Durchführung der Geschäfte (Art. 5 lit. c. Delegierte VO 2016/908) Kein Zugriff
        dd) Täglicher Schlusskurs und volumengewichteter Durchschnittskurs (Art. 5 lit. d. Delegierte VO 2016/908) Kein Zugriff
        ee) Geld-Brief-Spanne, Preisvolatilität (Art. 5 lit. e. Delegierte VO 2016/908) Kein Zugriff
        ff) Regelmäßigkeit von Angeboten und Geschäften (Art. 5 lit. f. Delegierte VO 2016/908) Kein Zugriff
      2. b) Beurteilung der Kriterien in der Praxis Kein Zugriff
  5. 1. 1. Auswirkung auf Preisbildungsprozesse des betroffenen Handelsplatzes Kein Zugriff
    2. 2. Erleichterung der Preis- und Auftragsbeurteilung und Zuwiderlaufen der Regeln eines Handelsplatzes Kein Zugriff
    3. 3. Modalitäten der öffentlichen Bekanntgabe von Informationen Kein Zugriff
    4. 4. Aussetzung oder Einschränkung der ZMP Kein Zugriff
    5. 5. Ausübung der ZMP während Eröffnungs- oder Schlussauktionsphase und während Stabilisierung und Aktienrückkauf Kein Zugriff
  6. 1. 1. Beurteilung der Risiken Kein Zugriff
    2. 2. Die einzelnen Kriterien Kein Zugriff
  7. VII. Marktmissbrauchsfeststellung Kein Zugriff
  8. VIII. Strukturmerkmale des Markts Kein Zugriff
  9. IX. Reichweite der Anerkennung als zulässige Marktpraxis Kein Zugriff
  10. X. Vergleichende Würdigung der US-Rechtslage Kein Zugriff
  11. XI. Zusammenfassung Kein Zugriff
5. 1. I. Rechtliche Einordnung der Anerkennung und des Anerkennungsverfahrens Kein Zugriff
  2. II. Zuständige Behörde Kein Zugriff
  3. III. Einleitung des Verfahrens Kein Zugriff
  4. IV. Anhörung relevanter Stellen Kein Zugriff
  5. 1. 1. Inhalt der Notifikation Kein Zugriff
    2. 2. Übermittlung und Form der Meldung Kein Zugriff
    3. 3. Frist für die Notifikation Kein Zugriff
  6. 1. 1. Bewertungs- und Prüfungsumfang durch die ESMA Kein Zugriff
    2. 2. Informationsaustausch vor Festlegung einer ZMP Kein Zugriff
    3. 3. Offizielle Stellungnahme nach 2 Monaten Kein Zugriff
    4. 4. Vorzeitige Beendigung ohne Stellungnahme der ESMA bei wesentlichen Änderungen Kein Zugriff
  7. VII. Festlegung einer zulässigen Marktpraxis und Veröffentlichung Kein Zugriff
  8. VIII. Sonderveröffentlichungspflicht bei ablehnender Stellungnahme der ESMA Kein Zugriff
  9. IX. Veröffentlichung der ZMP durch die ESMA Kein Zugriff
6. 1. I. Einleitung Kein Zugriff
  2. 1. 1. Das Initiativrecht Kein Zugriff
    2. 1. a) Die Rolle als Vermittlerin Kein Zugriff
      2. b) Befugnisse bei fehlgeschlagener Einigung Kein Zugriff
7. 1. 1. 1. Erste Stufe Kein Zugriff
    2. 2. Zweite Stufe Kein Zugriff
    3. 3. Dritte Stufe Kein Zugriff
  2. II. Rechtsschutz Kein Zugriff
8. 1. I. Fehlende europäische Ausgestaltung Kein Zugriff
  2. II. US-Recht: Vorbild für ein Anerkennungsverfahren unter Mitwirkung von Marktteilnehmern Kein Zugriff
9. 1. I. Regelmäßige Überprüfung Kein Zugriff
  2. II. Zwingende Überprüfung Kein Zugriff
  3. III. Die Beendigung und Änderung aus verwaltungsrechtlicher Sicht Kein Zugriff
10. J. Übergangsvorschrift für ZMPen unter der MAD Kein Zugriff
11. K. Vergleichende Würdigung gegenüber dem bisherigen Regelungsregime Kein Zugriff
12. L. Zusammenfassung Kein Zugriff
1. A. Wesentliche Abgrenzungsmerkmale zu Art. 13 MAR Kein Zugriff
2. 1. I. Publizitätsvorschriften Kein Zugriff
  2. II. Rückkaufprogramme zu Kursstabilisierungsmaßnahmen Kein Zugriff
3. 1. I. Anwendungsbereich Kein Zugriff
  2. 1. 1. Voraussetzungen aus Art. 60–66 RL 2017/1132 Kein Zugriff
    2. 1. a) Publizität Kein Zugriff
      2. (1) Preisgrenzen Kein Zugriff
        (2) Volumengrenzen Kein Zugriff
    3. 1. a) Kapitalherabsetzung Kein Zugriff
      2. b) Verpflichtungen aus Schuldtiteln Kein Zugriff
      3. c) Belegschaftsaktien Kein Zugriff
  3. III. Inkongruenz des Aktien- und Kapitalmarktrechts als potentielle ZMP gem. Art. 13 MAR Kein Zugriff
4. 1. 1. 1. Allgemeine Definition Kein Zugriff
    2. 1. a) IPO’s und SPO’s Kein Zugriff
      2. aa) Allgemeines Kein Zugriff
        bb) Handel mit Wertpapierblöcken als ZMP gem. Art. 13 MAR Kein Zugriff
  2. 1. 1. a) Sachlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
      2. b) Persönlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
    2. 2. Zweckgebundene Kursstabilisierung Kein Zugriff
    3. 1. a) Aktien und Aktien entsprechende Wertpapiere Kein Zugriff
      2. b) Schuldverschreibungen Kein Zugriff
    4. 1. a) Vor der Wertpapierplatzierung (pre-stabilisation disclosure) Kein Zugriff
      2. b) Während des Stabilisierungszeitraums Kein Zugriff
      3. c) Nach Ablauf des Stabilisierungszeitraums (post-stabilisation disclosure) Kein Zugriff
    5. 5. Preislimitierungen bei Stabilisierungsmaßnahmen Kein Zugriff
  3. 1. 1. Einführung Kein Zugriff
    2. 2. Grundlagen Kein Zugriff
    3. 3. Die gesetzlichen Voraussetzungen Kein Zugriff
  4. 1. 1. a) Funktionsweise eines Designated Sponsors und Market-Makers Kein Zugriff
      2. b) Erfüllung des Manipulationstatbestands und Potential als ZMP gem. Art. 13 MAR Kein Zugriff
    2. 2. Marktschutzvereinbarungen: Lock-Up-Agreements Kein Zugriff
  5. V. Vergleichende Würdigung der US-amerikanischen Regulierung Kein Zugriff
5. E. Zusammenfassung Kein Zugriff
§ 9 Zusammenfassende Thesen Kein Zugriff Seiten 371 - 382
Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 383 - 403