Anlassbezogene Sekundärmarktpublizität und soziale Netzwerke in Deutschland und den USA

Dr. Pascal Bothe

doi:10.5771/9783748932789

Zusammenfassung

Soziale Netzwerke gewinnen immer stärker an Bedeutung und werden auch für die Kapitalmarktkommunikation börsennotierter Unternehmen eingesetzt. Auch hier zeigt sich der Wandel der Informationsgesellschaft – das Kapitalmarktrecht hinkt dieser Entwicklung allerdings hinterher. Die Arbeit betrachtet die Zulässigkeit der Nutzung sozialer Netzwerke für die Sekundärmarktpublizität und setzt sich kritisch mit der bisherigen Bewertung des Tatbestandsmerkmals „nicht öffentlich bekannt“ im Rahmen der Insiderinformationen auseinander. Zudem wird der deutlich liberalere Rechtsrahmen in den USA betrachtet. Das Ergebnis ist ein Plädoyer für eine offenere Haltung der Kapitalmarktaufsicht, um die Nutzung sozialer Netzwerke zuzulassen.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2022
Erscheinungsdatum: 15.08.2022
ISBN-Print: 978-3-8487-7487-6
ISBN-Online: 978-3-7489-3278-9
Verlag: Nomos, Baden-Baden
Reihe: Lüneburger Juristische Studien – Leuphana Legal Studies
Band: 36
Sprache: Deutsch
Seiten: 518
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 1 - 26
1. I) Problemdarstellung Kein Zugriff
2. II) Forschungsfragen und Gang der Untersuchung Kein Zugriff
3. III) Eingrenzung des Untersuchungsgegenstands Kein Zugriff
4. IV) Forschungsstand Kein Zugriff
1. 1. 1. 1. (i) Grundlegende Funktionsweise Kein Zugriff
      2. (ii) Nutzer und Nutzergruppen Kein Zugriff
      3. (iii) Geschäftsmodell Kein Zugriff
      4. (iv) Modell der Datenverarbeitung aus Nutzersicht Kein Zugriff
      5. (v) Kritik Kein Zugriff
    2. 1. (i) Grundlegende Funktionsweise Kein Zugriff
      2. (ii) Nutzer und Nutzergruppen Kein Zugriff
      3. (iii) Geschäftsmodell Kein Zugriff
      4. (iv) Modell der Datenverarbeitung aus Nutzersicht Kein Zugriff
      5. (v) Kritik Kein Zugriff
  2. 2.) Weitere Social-Media-Plattformen Kein Zugriff
2. 1. 1.) Reed Hastings – Netflix Kein Zugriff
  2. 2.) Elon Musk – Tesla, Inc. Kein Zugriff
1. 1. 1. a) Die Information als Schuldnerpflicht: Information setzt ein Informationsbedürfnis voraus Kein Zugriff
    2. b) Push- und Pull-Pflichten zur Informationen der Aktionäre Kein Zugriff
  2. 1. a) Kapitalmarkt in Deutschland Kein Zugriff
    2. b) Kapitalmarkt in den USA Kein Zugriff
  3. 1. a) Institutionelle Funktionsfähigkeit Kein Zugriff
    2. b) Operationelle Funktionsfähigkeit Kein Zugriff
    3. c) Allokative Funktionsfähigkeit Kein Zugriff
2. 1. 1. a) Überblick zu Publikationsverpflichtungen Kein Zugriff
    2. b) Die Ad-hoc-Publizität als Form der anlassbezogenen Sekundärmarktpublizität Kein Zugriff
  2. 2.) Investor Relations im Allgemeinen Kein Zugriff
  3. 3.) Soziale Netzwerke als Mittel der (freiwilligen) Publizität Kein Zugriff
3. 1. 1. 1. (i) Die schwache Informationseffizienz (weak form) Kein Zugriff
      2. (ii) Die mittelstrenge Informationseffizienz (semi-strong form) Kein Zugriff
      3. (iii) Die strenge Informationseffizienz (strong form) Kein Zugriff
    2. b) Bewertung Kein Zugriff
  2. 1. 1. (i) Hinweise des Gesetzgebers Kein Zugriff
      2. (ii) Auffassung der Literatur zur Informationseffizienz Kein Zugriff
      3. (iii) Zusammenfassung Kein Zugriff
    2. 1. (i) Auffassungen zum Grad der Informationseffizienz Kein Zugriff
      2. (ii) Auffassung der Rechtsprechung I, Basic, Inc. v. Levinson Kein Zugriff
      3. (iii) Auffassung der Rechtsprechung II, Halliburton v. Erica P. John Fund Kein Zugriff
      4. (iv) Kern der FOMT Kein Zugriff
      5. (v) Stellungnahme Kein Zugriff
  3. 3.) Behavioral Finance Kein Zugriff
  4. 1. a) Allgemeine Betrachtung: Informationskosten, Agenturkosten und information overload Kein Zugriff
    2. b) Nutzen sozialer Medien Kein Zugriff
  5. 5.) Zusammenfassende Betrachtung: Konsequenzen der Informationseffizienz für die Zulassung neuer Publikationsformen Kein Zugriff
1. 1. 1.) Dogmatische und historische Grundlagen Kein Zugriff
  2. 2.) Insiderbegriff Kein Zugriff
  3. 3.) Insiderhandlungen Kein Zugriff
  4. 1. a) Emittent Kein Zugriff
    2. b) Informationen, die den Emittenten unmittelbar betreffen Kein Zugriff
    3. 1. (i) Allgemeine Darstellung Kein Zugriff
      2. (ii) Problemkreise durch soziale Netzwerke – exemplarische Betrachtung Kein Zugriff
    4. 1. (i) Maßstab der Information: der verständige Anleger Kein Zugriff
      2. (ii) Eignung zur Kursbeeinflussung Kein Zugriff
      3. (iii) Erheblichkeit der Kursbeeinflussung Kein Zugriff
  5. 1. 1. (i) Publikation und Publikum im Allgemeinen Kein Zugriff
      2. (ii) Bereichsöffentlichkeit Kein Zugriff
      3. (iii) Überwiegende Öffentlichkeit – breites Anlegerpublikum Kein Zugriff
      4. (iv) Streitstand Kein Zugriff
      5. (v) Stellungnahme Kein Zugriff
    2. 1. (i) Massenmedien Kein Zugriff
      2. (ii) Übersendung an Betreiber der „elektronischen Nachrichtenvermittlungssysteme“ Kein Zugriff
      3. (iii) Bekanntgabe an Redaktionen und Nachrichtenagenturen Kein Zugriff
      4. (iv) Tageszeitung Kein Zugriff
      5. (v) Onlinenewsportale Kein Zugriff
      6. (vi) Regional- und Lokalmedien Kein Zugriff
      7. (vii) Rundfunk- und Fernsehsendungen Kein Zugriff
      8. (viii) Gerichtsverhandlungen Kein Zugriff
      9. (ix) Hauptversammlung Kein Zugriff
      10. (x) Pressekonferenzen, Fachkongresse, Fachgespräch, Festvorträge, Analystenkonferenzen Kein Zugriff
      11. (xi) Regelpublizität Kein Zugriff
      12. (xii) Ereignisse im öffentlichen Raum Kein Zugriff
      13. (xiii) Publikation im Ausland Kein Zugriff
      14. (xiv) Internetseite Kein Zugriff
    3. c) Stellungnahme und zusammenfassende Darstellung von Kriterien aus der Kasuistik Kein Zugriff
2. 1. 1. a) Emittentenleitfaden der BaFin Kein Zugriff
    2. b) Vergleich der Wortlaute des BaFin Emittentenleitfadens 4. Auflage (2013) und des Entwurfs des Moduls C 2019 im Konsulationsverfahren Kein Zugriff
    3. c) Entwurf 2019 – Konsultation 14/2019 – „Konsultation des neuen Moduls C des Emittentenleitfadens – Regelungen aufgrund der Marktmissbrauchsverordnung (MAR)“ Kein Zugriff
    4. d) Endfassung des Modul C (März 2020) Kein Zugriff
  2. 1. 1. (i) MAR Kein Zugriff
      2. (ii) ESMA, Final Report, Draft technical standards on the Market Abuse Regulation Kein Zugriff
      3. (iii) Transparenzrichtlinie Kein Zugriff
      4. (iv) Auffassung der ESMA zur Veröffentlichung über soziale Netzwerke Kein Zugriff
      5. (v) DurchführungsVO EU 2016/1055 Kein Zugriff
    2. b) Nationale Konkretisierung: WpAV (WpAIV a. F.) – Veröffentlichung in europaweit verbreiteten Medien Kein Zugriff
  3. 1. a) Auffassungen im Zeitraum bis zum 3. Juli 2016 (WpHG) Kein Zugriff
    2. b) Auffassungen im Zeitraum ab dem 3. Juli 2016 (MAR) Kein Zugriff
  4. 4.) Zwischenergebnis und Stellungnahme Kein Zugriff
3. 1. 1.) Nichtdiskriminierend Kein Zugriff
  2. 2.) Zeitgleich in der europäischen Union Kein Zugriff
  3. 3.) Unentgeltlich Kein Zugriff
  4. 4.) Medienbündel Kein Zugriff
  5. 5.) Aktive Verbreitung Kein Zugriff
  6. 6.) Gewährleistung eines schnellen Zugangs Kein Zugriff
  7. 7.) Übermittlung an das Unternehmensregister (§ 26 Abs. 1 WpHG, § 8b HGB) Kein Zugriff
  8. 8.) Form der Ad-hoc-Mitteilung Kein Zugriff
  9. 9.) Zusammenfassung Kein Zugriff
4. 1. 1. a) Zum Gleichlauf von Art. 17 Abs. 1 MAR zu Art. 7 MAR Kein Zugriff
    2. b) Historischer Seitenblick – § 13 WpHG und § 15 WpHG Kein Zugriff
    3. c) Die unterlassene Publikation nach Art. 17 I MAR – ein victimless crime? Kein Zugriff
  2. 1. a) Rechtliche Einordnung der Wissensorganisationspflicht Kein Zugriff
    2. b) Stellungnahme und Bedeutung für soziale Netzwerke Kein Zugriff
  3. 3.) Praktische Betrachtung Kein Zugriff
  4. 1. a) Rechtsgrundlage Kein Zugriff
    2. b) Umsetzung einer effektiven Verbreitung Kein Zugriff
    3. c) Stellungnahme Kein Zugriff
  5. 1. a) Kein eigenmächtiges Informationsverhalten Kein Zugriff
    2. b) Soziale Netzwerke im Lichte von Art. 17 und Art. 7 MAR Kein Zugriff
5. 1. 1.) Handelt es sich um eine unterlassene Veröffentlichung einer Ad-hoc-Nachricht gem. Art. 17 MAR? Kein Zugriff
  2. 1. a) Marktmanipulation im Allgemeinen Kein Zugriff
    2. b) Marktmanipulation durch Unterlassen Kein Zugriff
    3. 1. (i) Allgemeine Darstellung Kein Zugriff
      2. (ii) Verbreitung von Informationen Kein Zugriff
      3. (iii) Informationsgestützte Marktmanipulation im klassischen Sinne durch Dritte Kein Zugriff
  3. 1. a) Allgemeine Darstellung der Rechtslage Kein Zugriff
    2. b) Bezugnahme auf soziale Netzwerke Kein Zugriff
    3. c) Weitergabe durch Journalisten Kein Zugriff
  4. 1. a) Allgemeine Darstellung der Rechtslage Kein Zugriff
    2. b) Bezugnahme auf soziale Netzwerke Kein Zugriff
  5. 1. a) Vorsatz Kein Zugriff
    2. b) Tatbestands- und Verbotsirrtum §§ 16, 17 StGB Kein Zugriff
    3. c) Leichtfertigkeit Kein Zugriff
    4. d) Stellungnahme Kein Zugriff
6. 1. 1. a) Allgemeine Darstellung Kein Zugriff
    2. b) Ahndung eines Verstoßes gegen Art. 17 MAR Kein Zugriff
  2. 2.) Verwaltungsrechtliche Sanktionen der BaFin Kein Zugriff
  3. 1. a) Allgemeine Rechtsgrundlage Kein Zugriff
    2. b) Umfang des Schadens und maßgeblicher Zeitraum Kein Zugriff
    3. c) Kann die Exculpation gelingen? Ist eine Wissensorganisation ausreichend? Kein Zugriff
    4. d) Zusammenfassende Gedanken Kein Zugriff
  4. 4.) § 400 AktG Kein Zugriff
  5. 5.) § 823 BGB Kein Zugriff
  6. 6.) § 826 BGB Kein Zugriff
1. 1. 1.) Disclosure Philosophy Kein Zugriff
  2. 1. a) Von den Blue-Sky-Laws zum SA (1933) und SEA (1934) Kein Zugriff
    2. b) Sarbanes-Oxley-Act Kein Zugriff
  3. 1. a) Regelpublizität Kein Zugriff
    2. 1. (i) Disclosure – Publizitätsanforderungen und Umsetzung durch „Form 8 K“ Kein Zugriff
      2. (ii) Materiality I – Substantial likehood-Test Kein Zugriff
      3. (iii) Materiality II – „Reasonable Investor“ Kein Zugriff
  4. 1. a) Hintergrund der Reg. FD Kein Zugriff
    2. b) Zentrale Regelungen der Reg. FD Kein Zugriff
    3. 1. (i) „public-access“-Approach – Texas Gulf Spulphur (1968); Faberge Inc. (1973) Kein Zugriff
      2. (ii) United States v. LIBERA (1993) u. a.– „market price“-Approach Kein Zugriff
      3. (iii) US-Ansätze vs. Deutscher Bereichs- und überwiegender Öffentlichkeit Kein Zugriff
    4. 1. (i) Anforderungen an die Verbreitung und das SEC-Modell Kein Zugriff
      2. (ii) Einzelfall – shareholder meeting Kein Zugriff
      3. (iii) Zusammenfassung der Kriterien der SEC Kein Zugriff
  5. 1. a) Disclose-or-abstain-rule – Equal-Access Kein Zugriff
    2. b) Fiduciary Duty Theorie Kein Zugriff
    3. c) Misapproriation-Theorie Kein Zugriff
    4. d) Scienter – Vorsatzerfordernis Kein Zugriff
    5. e) „Possession or use“ – Besitz oder aktive Nutzung der Informationen Kein Zugriff
  6. 6.) Rule 10b-5 als zentrale Grundlage der Marktmissbrauchsbekämpfung Kein Zugriff
2. 1. 1. a) Recognized channel of distribution Kein Zugriff
    2. b) Dissemination Kein Zugriff
    3. c) Reasonble waiting period Kein Zugriff
  2. 1. a) Allgemeine Darstellung Kein Zugriff
    2. b) SEC-Ermittlungen zu WebMediaBrands – Alan Meckler (2010) Kein Zugriff
    3. c) @TheOldCFO (2012) Kein Zugriff
  3. 1. a) Allgemeine Betrachtung Kein Zugriff
    2. b) Netflix-Sachverhalt Kein Zugriff
    3. c) Wells Notice und Aufnahme der Ermittlungen – 6. Dezember 2012 Kein Zugriff
    4. d) SEC Release No. 69279, 2. April 2013: Report of Investigating Pursuant to Section 21(a) of the Securities and Exchange Act of 1934: Netflix, Inc. and Reed Hastings Kein Zugriff
    5. e) Materiality Kein Zugriff
    6. f) Ergebnis des SEC-Reports: Anwendbarkeit für soziale Netzwerke Kein Zugriff
    7. g) Kriterien der SEC Kein Zugriff
    8. h) Kritik in den USA an der SEC-Lösung Kein Zugriff
    9. i) Stellungnahme Kein Zugriff
  4. 4.) Künftige Problemlage und aktuelle Diskussion Kein Zugriff
3. 1. 1. a) Sachverhalt Kein Zugriff
    2. b) Darstellung der SEC-Lösung Kein Zugriff
    3. c) Class action Kein Zugriff
  2. 2.) Verstoß gegen die Einigung – weitere Vorwürfe und Ausblick Kein Zugriff
4. 1. 1.) Rechtsvergleichende Betrachtung Kein Zugriff
  2. 2.) Ausblick – Gamestop, Reddit & Co. – neue Felder der Marktmanipulation? Kein Zugriff
1. 1. 1. 1. (i) Die Macht der Gewohnheit: Einführende Betrachtung und Kasuistik Kein Zugriff
      2. (ii) Kritik Kein Zugriff
      3. (iii) Informationsquellen am Kapitalmarkt Kein Zugriff
      4. (iv) Abgleich USA: Recognized Channel und Schritte dahin Kein Zugriff
      5. (v) Übertragbarkeit auf deutsches Recht Kein Zugriff
    2. 1. (i) Nutzerzahlen Kein Zugriff
      2. (ii) Informationsverhalten am Kapitalmarkt Kein Zugriff
      3. (iii) Indiz: Verified Account Kein Zugriff
      4. (iv) Nutzung sozialer Netzwerke durch Vorstände Kein Zugriff
      5. (v) Stellungnahme und zusammenfassende Gedanken Kein Zugriff
  2. 1. a) Allgemeine Bewertung Kein Zugriff
    2. b) Stellungnahme im Hinblick auf soziale Netzwerke Kein Zugriff
  3. 1. a) Allgemeine Bewertung Kein Zugriff
    2. 1. (i) Internetanbindung in Deutschland Kein Zugriff
      2. (ii) Zumutbarkeit der Internetnutzung Kein Zugriff
    3. c) Exkurs: EU-Prospektverordnung: Entfall der Zeitungspublizität Kein Zugriff
  4. 1. 1. (i) Datenschutzbedenken und Wunsch nach Anonymität als Hinderungsgrund Kein Zugriff
      2. (ii) Auswahl der einzelnen Profile zur Nutzung Kein Zugriff
      3. (iii) Soziale Netzwerke in Form von Push-Mitteilungen Kein Zugriff
    2. 1. (i) Funktionsweise Kein Zugriff
      2. (ii) Stellungnahme Kein Zugriff
    3. 1. (i) Funktionsweise Kein Zugriff
      2. (ii) Stellungnahme Kein Zugriff
    4. d) Vergleichende Betrachtung und Stellungnahme: Twitter- und Facebook-Algorithmus Kein Zugriff
  5. 1. a) Allgemeine Bewertung Kein Zugriff
    2. b) Stellungnahme im Hinblick auf soziale Netzwerke Kein Zugriff
  6. 1. a) Allgemeine Bewertung Kein Zugriff
    2. b) Stellungnahme im Hinblick auf soziale Netzwerke Kein Zugriff
2. 1. 1. a) Allgemeine Bewertung Kein Zugriff
    2. b) Stellungnahme im Hinblick auf soziale Netzwerke Kein Zugriff
  2. 1. 1. (i) Wesentlichkeit und Relevanz Kein Zugriff
      2. (ii) Qualität der Sprache Kein Zugriff
      3. (iii) Ökonomischer Aspekt Kein Zugriff
    2. b) Stellungnahme im Hinblick auf soziale Netzwerke Kein Zugriff
  3. 1. a) Allgemeine Bewertung Kein Zugriff
    2. b) Stellungnahme im Hinblick auf soziale Netzwerke Kein Zugriff
  4. 1. 1. (i) Allgemeine Bewertung: USA Kein Zugriff
      2. (ii) Allgemeine Bewertung: MAR Kein Zugriff
    2. b) Allgemeine Bewertung des Zeitpunkts der Veröffentlichung Kein Zugriff
    3. c) Abgleich mit Kasuistik Kein Zugriff
    4. d) Stellungnahme im Hinblick auf soziale Netzwerke Kein Zugriff
3. III) Zusammenfassende Betrachtung der Kriterien Kein Zugriff
1. 1. 1. a) Allgemeine Erwägungen Kein Zugriff
    2. b) Bedeutung für soziale Netzwerke Kein Zugriff
  2. 2.) Schulung und „Awareness“ Kein Zugriff
  3. 3.) Verstoß gegen Art. 17 Abs. 1 MAR – Dokumentationsinhalte einer Publikation Kein Zugriff
2. II) Zusammenfassung in Thesen Kein Zugriff
3. III) Ausblick Kein Zugriff
Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 493 - 518