Die Preiserheblichkeit von Insiderinformationen

Dr. Dominik Kruse LL.M.

doi:10.5771/9783845228075

Zusammenfassung

Das Werk untersucht das zentrale Element der Insiderinformation im Sinne des § 13 Abs. 1 Satz 1 WpHG – die Eignung zur erheblichen Beeinflussung des Börsen- oder Marktpreises der Insiderpapiere (Preiserheblichkeit). Dieses Tatbestandsmerkmal ist seit jeher von besonderer Rechtsunsicherheit gekennzeichnet. Nach der Einfügung des § 13 Abs. 1 Satz 2 WpHG soll eine solche Eignung nunmehr gegeben sein, wenn ein verständiger Anleger die Information bei seiner Anlageentscheidung berücksichtigen würde.

Vor dem Hintergrund, dass eine wirtschaftswissenschaftliche Theorie, mit deren Hilfe sich die Veränderung des Börsenkurses bei Veröffentlichung einer Information vorhersagen ließe, nicht existiert, wird die Regelung einer kritischen Prüfung unterzogen. Ist die Definition der Preiserheblichkeit hinreichend bestimmt? Würde ein „verständiger Anleger“ auch Informationen berücksichtigen, von denen er meint, dass sie irrational handelnde Marktteilnehmer zu Anlageentscheidungen veranlassen? Welche Rolle spielen tatsächlich eingetretene Kursveränderungen?

Diese und weitere Fragen führt der Autor unter Heranziehung rechtsvergleichender, ökonomischer und empirischer Forschungsansätze einer Klärung zu.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2011
ISBN-Print: 978-3-8329-5996-8
ISBN-Online: 978-3-8452-2807-5
Verlag: Nomos, Baden-Baden
Reihe: Studien zum Bank-, Börsen- und Kapitalmarktrecht
Band: 68
Sprache: Deutsch
Seiten: 275
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 2 - 14
Abkürzungsverzeichnnis Kein Zugriff Seiten 15 - 16
Einleitung Kein Zugriff Seiten 17 - 21
1. 1. 1. Individuelle Schädigung der Anleger Kein Zugriff
    2. Schmälerung der Gewinnchancen Kein Zugriff
    3. Gefährdung des Vertrauens der Anleger Kein Zugriff
  2. 1. Erster Akt: Freiwillige Richtlinien für Insidergeschäfte Kein Zugriff
    2. Zweiter Akt: Die EG-Insiderrichtlinie und das 2. FMFG Kein Zugriff
    3. Dritter Akt: Die EG-Marktmissbrauchsrichtlinie und das AnSVG Kein Zugriff
  3. 1. Überblick über die allgemeinen Regelungsziele des WpHG Kein Zugriff
    2. Zur Abgrenzung von Funktions- und Anlegerschutz Kein Zugriff
    3. Das Regelungsziel Funktionsschutz im besonderen Kein Zugriff
2. 1. 1. Der Begriff der Insiderinformation Kein Zugriff
    2. 1. Verbot von Insidergeschäften gemäß § 14 WpHG Kein Zugriff
      2. Mitteilung, Veröffentlichung und Übermittlung von Insiderinformationen gemäß § 15 WpHG Kein Zugriff
      3. Kritik am Beitrag der §§ 14, 15 WpHG zur Erreichung des Regelungsziels Kein Zugriff
    3. 1. Zivilrechtliche Folgen Kein Zugriff
      2. Straf- und ordnungswidrigkeitenrechtliche Folgen Kein Zugriff
      3. Erforderlichkeit straf- und ordnungswidrigkeitenrechtlicher Sanktionen Kein Zugriff
  2. 1. 1. Schutz der Funktionsfähigkeit des Kapitalmarkts Kein Zugriff
      2. Schutz der Freiheit der Marktteilnehmer Kein Zugriff
    2. 1. Legaldefinition der Insiderpapiere gemäß § 12 WpHG Kein Zugriff
      2. Börsenpreise, § 24 Abs. 1 Satz 1 BörsG Kein Zugriff
        Marktpreise Kein Zugriff
      3. Feststellung von Börsenpreisen durch Skontroführer im Präsenzhandel Kein Zugriff
        Zustandekommen von Börsenpreisen im elektronischen Handel Kein Zugriff
    3. 1. Fundamentalanalyse Kein Zugriff
      2. Kontrastprogramm der Technischen Analyse Kein Zugriff
      3. Grenzen der traditionellen Analysekonzepte Kein Zugriff
  3. 1. Grundsatz des Art. 103 Abs. 2 GG Kein Zugriff
    2. Das Problem der »Normspaltung« Kein Zugriff
3. Ergebnis des Ersten Teils Kein Zugriff Seiten 81 - 82
1. Zum Vorgehen Kein Zugriff Seiten 83 - 84
2. 1. 1. Section 16 SEA Kein Zugriff
    2. 1. Grundlagen Kein Zugriff
      2. Anwendung von rule 10b-5 auf Insiderfälle Kein Zugriff
  2. 1. Die Zielsetzung des materiality-Erfordernisses in common law fraud Kein Zugriff
    2. 1. Die ursprüngliche Konzeption: In the Matter of Cady, Roberts & Co. Kein Zugriff
      2. List v. Fashion Park, Inc. Kein Zugriff
        SEC v. Texas Gulf Sulphur Co. Kein Zugriff
    3. Partielle Rückführung: Die Entscheidung des U.S. Supreme Court in Basic v. Levinson Kein Zugriff
3. Ergebnis des Zweiten Teils Kein Zugriff Seiten 106 - 109
1. 1. 1. Objektive Beurteilung Kein Zugriff
    2. Ex ante-Beurteilung Kein Zugriff
    3. Verständige Beurteilung Kein Zugriff
  2. 1. 1. Teleologische Reduktion der Prognose auf einen einzigen Gesichtspunkt Kein Zugriff
      2. Betonung der »Umstände des Einzelfalls« Kein Zugriff
    2. 1. Fixe Prozentgrenzen Kein Zugriff
        Variable Prozentsätze Kein Zugriff
      2. Qualitative Ansätze Kein Zugriff
  3. Rücknahme des Beurteilungsspielraums durch § 13 Abs. 1 Satz 2 WpHG Kein Zugriff Seiten 135 - 136
2. 1. 1. Meldungen betreffend Periodenergebnisse Kein Zugriff
    2. Dividendenbekanntgaben Kein Zugriff
    3. Kapitalerhöhungen Kein Zugriff
    4. M&A-Transaktionen Kein Zugriff
    5. Personelle Veränderungen Kein Zugriff
  2. Methodische Defizite der untersuchen Ereignisstudien Kein Zugriff Seiten 141 - 144
  3. Ergebnis Kein Zugriff Seiten 144 - 145
3. 1. Verfassungsrechtliche Bedenken gegenüber administrativer Rechtssetzung Kein Zugriff Seiten 145 - 148
  2. Komplexität der Lebenssachverhalte und Gefahr von Strafbarkeitslücken Kein Zugriff Seiten 148 - 149
  3. Erreichen des Regelungszwecks als Leitgedanke Kein Zugriff Seiten 149 - 150
1. 1. 1. Reichweite der in § 13 Abs. 1 Satz 2 WpHG enthaltenen Bezugnahme auf Satz 1 Kein Zugriff
    2. Bezugspunkt der Prognose: Kursveränderung oder zu erwartender Gewinn (bzw. vermeidbarer Verlust)? Kein Zugriff
    3. 1. Informationen über zukünftige Umstände nach § 13 Abs. 1 Satz 3 WpHG Kein Zugriff
      2. »Kursspezifität« Kein Zugriff
  2. 1. 1. Auslegung anhand der Wortbedeutung Kein Zugriff
      2. Gesetzgeberische Regelungsabsichten Kein Zugriff
      3. Systematisch-teleologische Auslegung Kein Zugriff
      4. Ergebnis Kein Zugriff
    2. 1. Ausgangspunkt: Pflicht zur richtlinienkonformen Auslegung des § 13 Abs. 1 Satz 2 WpHG Kein Zugriff
      2. Schranken einer richtlinienkonformen Auslegung des § 13 Abs. 1 Satz 2 WpHG Kein Zugriff
      3. Ermittlung des zutreffenden Wortlautverständnisses Kein Zugriff
      4. Sytematisch-teleologische Auslegung Kein Zugriff
      5. Ergebnis Kein Zugriff
  3. 1. Abschließende Konkretisierung durch § 20 a Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 WpHG i.V.m. § 2 Abs. 1 Satz 1, Abs. 2 bis 4 MaKonV? Kein Zugriff
    2. Emittentenleitfaden der BaFin Kein Zugriff
2. Zwischenergebnis und weitere Vorgehensweise Kein Zugriff Seiten 197 - 199
3. 1. 1. Ausgangspunkt Kein Zugriff
    2. Der Homo oeconomicus als Standardmodell für »verständiges« Verhalten Kein Zugriff
    3. Bedenken gegenüber der Gleichsetzung von »verständig« mit »rational« im Sinne von Rational Choice Kein Zugriff
  2. 1. Empirische Befunde zu irrationalem Anlegerverhalten am Kapitalmarkt Kein Zugriff
    2. 1. Neoklassische Finanzierungstheorie Kein Zugriff
      2. Gegenmodell der Behavioral Finance Kein Zugriff
      3. Adaption in der Rechtswissenschaft im allgemeinen Kein Zugriff
    3. 1. Entscheidungsleitende Gesichtspunkte Kein Zugriff
      2. Anwendung auf § 13 Abs. 1 Satz 1 i.V.m. Satz 2 WpHG Kein Zugriff
      3. Ergebnis Kein Zugriff
  3. 1. Ausgangsüberlegung Kein Zugriff
    2. Vereinbarkeit mit Art. 103 Abs. 2 GG Kein Zugriff
    3. Ergebnis Kein Zugriff
4. 1. 1. 1. Grundsatz: Die Freiheit der Beweiswürdigung Kein Zugriff
      2. Einschränkung der Freiheit der Beweiswürdigung durch den Grundsatz »in dubio pro reo« Kein Zugriff
    2. Zivilverfahren Kein Zugriff
  2. 1. Kein direkter Beweis für die Preiserheblichkeit Kein Zugriff
    2. Statt dessen: Veränderungen des Börsen- oder Marktpreises als Indiz für die Preiserheblichkeit von Insiderinformationen Kein Zugriff
  3. Schutz durch das Opportunitätsprinzip? Kein Zugriff Seiten 240 - 243
5. Ergebnis des Vierten Teils und Ausblick Kein Zugriff Seiten 243 - 245
Zusammenfassung der wesentlichen Ergebnisse Kein Zugriff Seiten 246 - 252
Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 253 - 275

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