Die Beteiligung von Investoren an einem Management Buy-Out

Dr. Sebastian Berkefeld

doi:10.5771/9783845231600

Zusammenfassung

Management Buy-Outs (MBOs) werden zumeist unter Beteiligung eines externen Investors durchgeführt. Dessen Investitionsentscheidung hängt maßgeblich von den damit verbundenen Haftungsrisiken ab. Der Autor arbeitet zunächst die wesentlichen Haftungsrisiken und Verhaltenspflichten für Investoren bei der Beteiligung an MBOs heraus. Diese resultieren vor allem aus der angewandten Finanzierungstechnik und der Ausnutzung von Informationsvorsprüngen bei den Vertragsverhandlungen. Im Anschluss werden Strategien zur Haftungsvermeidung aufgezeigt. Angesichts der Unzulänglichkeit bisheriger Modelle schlägt der Autor vor, riskante Transaktionen grundsätzlich mit einem größeren Anteil von Mezzanine- oder Eigenkapital zu finanzieren.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2011
ISBN-Print: 978-3-8329-6345-3
ISBN-Online: 978-3-8452-3160-0
Verlag: Nomos, Baden-Baden
Reihe: Nomos Universitätsschriften - Recht
Band: 727
Sprache: Deutsch
Seiten: 266
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 2 - 14
Abbildungsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 15 - 16
Abkürzungsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 17 - 18
Einführung Kein Zugriff Seiten 19 - 22
1. Begriffsbestimmungen – Abgrenzung zu anderen Instituten des Unternehmenskaufs Kein Zugriff Seiten 23 - 25
2. 1. 1. Asset Deal Kein Zugriff
    2. Share Deal Kein Zugriff
    3. 1. Asset Deal Kein Zugriff
      2. Share Deal Kein Zugriff
  2. 1. Aufteilung von Eigen- und Fremdkapital unter Berücksichtigung der gegenwärtigen Finanz- und Wirtschaftskrise Kein Zugriff
    2. Finanzierung durch Eigenkapital Kein Zugriff
    3. 1. Prüfung der Kreditwürdigkeit des MBO-Projekts Kein Zugriff
      2. Zeitlich befristete Senior-Darlehen Kein Zugriff
        Mezzanine-Kapital und Second-Lien-Kredite zur Lückenfüllung Kein Zugriff
      3. Bestimmung des Darlehensnehmers Kein Zugriff
      4. Besicherung Kein Zugriff
3. 1. 1. Arten von Investoren – Private Equity-Fonds als typischer Investor im Rahmen eines MBO Kein Zugriff
    2. Gründe der Investoren für die Beteiligung an einem MBO Kein Zugriff
    3. Bedeutung von Investoren für Erfolgschancen eines MBO Kein Zugriff
  2. 1. Überblick zu Stadien eines MBO Kein Zugriff
    2. Zusammenschluss der Parteien durch Gründung einer NewCo Kein Zugriff
    3. 1. Verteilung des Stammkapitals bei „kleinen“ MBOs Kein Zugriff
        Verteilung des Stammkapitals bei „großen“ MBOs Kein Zugriff
      2. Leitung der Kaufvertragsverhandlungen für die NewCo Kein Zugriff
        Wissensstand des Investors während der Vertragsverhandlungen Kein Zugriff
        Geschäftsführung der NewCo Kein Zugriff
        Gesellschafterversammlung und Beirat der NewCo Kein Zugriff
1. 1. Haftung bei Asset Deal Kein Zugriff Seiten 67 - 70
  2. Haftung bei Share Deal Kein Zugriff Seiten 70 - 73
  3. 1. Bewertung einzelner Vermögensgegenstände, insbesondere stiller Reserven Kein Zugriff
    2. Konkrete Geschäftschancen der Gesellschaft Kein Zugriff
    3. Geheimhaltung des Entscheidungswerts Kein Zugriff
  4. 1. Informationsbeschaffungspflicht des Managements beim MBO Kein Zugriff
    2. Schuldhafte Verletzung der Informationsbeschaffungspflicht Kein Zugriff
    3. Praktische Relevanz der Informationsbeschaffungspflicht Kein Zugriff
  5. Zwischenergebnis Kein Zugriff Seiten 78 - 79
2. 1. 1. Keine gesetzliche Regelung vorvertraglicher Aufklärungspflichten des Käufers Kein Zugriff
    2. 1. Wahrheits- und Informationspflicht bei Nachfrage Kein Zugriff
      2. Offenbarungspflicht bei der Vereitelung des Vertragszwecks bzw. der Vertragsdurchführung Kein Zugriff
      3. Offenbarungspflichten bei wirtschaftlichem oder intellektuellem Übergewicht einer Partei Kein Zugriff
      4. Verallgemeinerungsfähige Elemente des Insiderhandelsverbots Kein Zugriff
        Zivilrechtliche Ausformung der insiderbedingten Aufklärungspflicht Kein Zugriff
    3. 1. Vorliegen einer Insiderinformation entsprechend § 13 Abs. 1 WpHG Kein Zugriff
      2. Verwendung der Insiderinformation entsprechend § 14 Abs. 1 WpHG Kein Zugriff
  2. 1. 1. Wirtschaftliches Eigeninteresse des Investors? Kein Zugriff
      2. Inanspruchnahme besonderen persönlichen Vertrauens Kein Zugriff
    2. Deliktsrechtliche Haftungstatbestände, §§ 823 Abs. 2, 826 BGB Kein Zugriff
  3. 1. Rechtsfolge: Ersatz des Differenzschadens zwischen dem tatsächlichen und dem hypothetischen Kaufpreis Kein Zugriff
    2. 1. Beweislast für das Bestehen der Aufklärungspflicht des Investors und ihrer Verletzung Kein Zugriff
      2. Beweislast für den Schaden der Altgesellschafter Kein Zugriff
  4. Reichweite der Aufklärungspflicht Kein Zugriff Seiten 116 - 119
3. Ergebnis Kein Zugriff Seiten 119 - 120
1. 1. 1. Bilanzielle Betrachtungsweise Kein Zugriff
    2. Liquiditätsorientierte Betrachtungsweise Kein Zugriff
    3. Richtungswechsel durch das MoMiG Kein Zugriff
  2. 1. Uneinigkeit in Rechtsprechung und Literatur Kein Zugriff
    2. 1. Beeinträchtigung des Gesellschaftsvermögens durch Sicherheitenbestellung Kein Zugriff
      2. Konsequente Trennung der Tatbestandsmerkmale „Auszahlung“ und „Unterbilanz“ im Rahmen des § 30 Abs. 1 GmbHG Kein Zugriff
      3. Forderung des Gesetzgebers nach einer zeitpunktbezogenen Betrachtungsweise Kein Zugriff
      4. Schutz der Gläubigerinteressen – gleiches Schutzniveau wie bei Darlehensgewährung an Gesellschafter Kein Zugriff
      5. Rechtssicherheit für die Finanzierungsparteien Kein Zugriff
  3. 1. Wahrscheinlichkeit der Inanspruchnahme aus den Sicherheiten Kein Zugriff
    2. Bestehen eines vollwertigen und durchsetzbaren Rückgriffsanspruchs gegen die NewCo? Kein Zugriff
  4. 1. Investor als herrschendes Unternehmen i.S. §§ 17, 15 AktG Kein Zugriff
    2. Veranlassung der Sicherheitenbestellung zugunsten der NewCo aus dem Vermögen der Zielgesellschaft Kein Zugriff
  5. 1. Inhalt und Umfang des Erstattungsanspruchs Kein Zugriff
    2. Unwirksamkeit der Sicherheitenbestellung gegenüber den Banken? Kein Zugriff
  6. Ergebnis Kein Zugriff Seiten 160 - 161
2. 1. 1. Insolvenzverursachender kompensationsloser Eingriff in das Gesellschaftsvermögen Kein Zugriff
    2. 1. Standpunkt des Bundesgerichtshofs Kein Zugriff
      2. Abweichende Ansicht in der Literatur Kein Zugriff
      3. Stellungnahme Kein Zugriff
    3. Rechtsfolge: Schadensersatz gegenüber der Gesellschaft Kein Zugriff
  2. 1. 1. Entzug von Gesellschaftsvermögen durch die Sicherheitenbestellung Kein Zugriff
      2. Missbräuchlichkeit des Eingriffs Kein Zugriff
      3. Insolvenz der Gesellschaft und deren Zurechenbarkeit Kein Zugriff
    2. Haftung des Investors als mittelbarer Gesellschafter Kein Zugriff
    3. 1. Äußere Grenzen der Sorgfaltswidrigkeit Kein Zugriff
      2. Sorgfaltswidrigkeit bei erheblicher, aber nicht überwiegender Insolvenzgefahr? Kein Zugriff
    4. Schaden und Beweislast Kein Zugriff
  3. Ergebnis Kein Zugriff Seiten 184 - 184
3. 1. Gesellschaftsrechtliche Durchgriffshaftung wegen materieller Unterkapitalisierung? Kein Zugriff Seiten 184 - 188
  2. Keine Schadensersatzhaftung aus § 826 BGB wegen Unterkapitalisierung beim MBO Kein Zugriff Seiten 188 - 189
4. Abschließende Bewertung des Haftungsrisikos wegen der Finanzierungsstruktur eines MBO Kein Zugriff Seiten 189 - 190
1. 1. Vertraglicher Haftungsausschluss Kein Zugriff Seiten 191 - 193
  2. Incentivierung des Managements durch die Veräußerer Kein Zugriff Seiten 193 - 194
  3. 1. Ausgestaltung des Earn Out Kein Zugriff
    2. Probleme von Earn Out-Klauseln Kein Zugriff
    3. Eignung von Earn Out-Regelungen beim MBO? Kein Zugriff
  4. Zwischenergebnis Kein Zugriff Seiten 199 - 199
2. 1. Strukturierung des MBO als Asset Deal Kein Zugriff Seiten 199 - 201
  2. Abschluss eines Beherrschungs- oder Gewinnabführungsvertrags Kein Zugriff Seiten 201 - 204
  3. 1. 1. Beurteilung des Upstream Merger Kein Zugriff
      2. Beurteilung des Downstream Merger Kein Zugriff
    2. 1. Übernahme der Kreditverbindlichkeiten durch die Zielgesellschaft – Debt-Push-Down Kein Zugriff
      2. Veräußerung des Sicherungsguts an die NewCo – interner Asset Deal (Kombinationsmodell) Kein Zugriff
  4. Aufnahme von Limitation Language in die Finanzierungsverträge Kein Zugriff Seiten 211 - 213
  5. Zwischenergebnis Kein Zugriff Seiten 213 - 214
3. 1. These: Vermeidung beider Haftungsrisiken durch Erhöhung der Mezzanine- bzw. der Eigenkapitalquote an der Transaktion Kein Zugriff Seiten 214 - 217
  2. 1. Mezzanine-Finanzierungen bei „kleinen“ MBOs Kein Zugriff
    2. 1. Genussrechte – Genussscheine Kein Zugriff
      2. Wandel- und Optionsanleihen Kein Zugriff
  3. 1. 1. Finanzierungskosten bei „kleinen“ MBOs Kein Zugriff
      2. Finanzierungskosten bei „großen“ MBOs Kein Zugriff
      3. Vergleich zu einer Erhöhung der Eigenkapitalquote Kein Zugriff
    2. 1. Postulat größtmöglicher Fremdfinanzierung gemäß der Leverage-Theorie? Kein Zugriff
      2. Einfluss von Steuern und Insolvenzkosten auf die Kapitalstruktur – Trade-off-Theorie Kein Zugriff
      3. Stellungnahme – keine durchgreifenden kapitaltheoretischen Einwände gegen Mezzanine- oder Eigenkapitalfinanzierungen bei riskanten MBOs Kein Zugriff
  4. Abschließende Würdigung – Leitlinien eines sinnvollen Mezzanine- und Eigenkapitaleinsatzes bei riskanten MBOs Kein Zugriff Seiten 234 - 236
Wesentliche Ergebnisse der Arbeit Kein Zugriff Seiten 237 - 240
Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 241 - 266