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Die Master-Kapitalverwaltungsgesellschaft

Eine rechtliche und wirtschaftliche Untersuchung zu den Grenzen der Auslagerung im Rahmen der AIFM-Regulierung
Autor:innen:
Verlag:
 2016

Zusammenfassung

Eine Master-Kapitalverwaltungsgesellschaft (Master-KVG) erbringt nicht alle Aufgaben der Wertschöpfungskette der Vermögensverwaltung selbst, sondern lagert große Teilbereiche, insbesondere die Portfolioverwaltung, an spezialisierte Drittanbieter aus. Inwiefern vor dem Hintergrund der AIFM-Regulierung und dem neuen KAGB die Portfolioverwaltung weiterhin vollständig ausgelagert werden kann, ohne dass die KVG zu einer Briefkastenfirma im Sinne der AIFM-Richtlinie wird, ist Kernfrage dieses Werkes.

Daneben zeigt das Werk anhand der Wertschöpfungskette der Vermögensverwaltung das Grundkonzept einer Master-KVG sowie deren Wettbewerbsstrategie und deren Vorteile sowohl für Anbieter als auch institutionelle Anleger auf. Aus einer rechtlichen Perspektive gibt das Werk einen Überblick über die Neuerungen, die mit der AIFM-Regulierung einhergehen. Den Schwerpunkt bildet schließlich die Auslegung der Vorschriften zur Auslagerung anhand der sechs Ebenen des Lamfalussy-Verfahrens.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr
2016
ISBN-Print
978-3-8487-2636-3
ISBN-Online
978-3-8452-6753-1
Verlag
Nomos, Baden-Baden
Reihe
Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung
Band
71
Sprache
Deutsch
Seiten
334
Produkttyp
Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten
  1. Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff 1 - 36
      1. Wachstumstrend in der Spezialfondsbranche Kein Zugriff
        1. Die AIFM-Richtlinie und deren Umsetzung durch das KAGB Kein Zugriff
        2. Erlaubnispflicht für AIFM Kein Zugriff
        1. Umgehung der Erlaubnispflicht Kein Zugriff
        2. Zugriff auf herausragende Portfoliomanager – klassische Master-KVG Kein Zugriff
        1. Zulässigkeit des Master-KVG Konzeptes nach dem InvG Kein Zugriff
          1. Portfoliomanagement und Risikomanagement als Kernaufgaben Kein Zugriff
          2. Auswirkungen auf die Auslagerung Kein Zugriff
          3. Streitstand Kein Zugriff
    2. Gang der Handlung Kein Zugriff
        1. Investmentfonds ursprünglich für Privatanleger entwickelt Kein Zugriff
          1. Beschränkung auf Versicherungsunternehmen und Altersvorsorgeeinrichtungen Kein Zugriff
          2. Erweiterung auf alle institutionellen Anleger Kein Zugriff
          1. Spezialfonds nach dem KAGB Kein Zugriff
            1. Professionelle Anleger Kein Zugriff
            2. Semiprofessionelle Anleger Kein Zugriff
            3. Private Anleger Kein Zugriff
          1. Unterschiedliches Anlegerschutzniveau Kein Zugriff
          2. Anlegerschutzniveau nach Anlegerkategorien Kein Zugriff
          3. Unterschiedliche Anlagerestriktionen Kein Zugriff
          1. Maßgeschneiderte Kapitalanlage Kein Zugriff
          2. Kosten- und Rationalisierungsvorteile Kein Zugriff
          1. Leitzins-Politik der EZB seit 2008 Kein Zugriff
          2. Ausblick Kein Zugriff
          1. Unternehmensanleihen Kein Zugriff
          2. Einfluss der Leitzinsen auf den Anleihemarkt Kein Zugriff
            1. Neueinführung der offenen Investment-KG (§ 91 Abs. 2 KAGB) Kein Zugriff
            2. Steuerrechtliche Transparenz der offenen Investment-KG Kein Zugriff
          4. Ausblick Kein Zugriff
              1. Europäische Aufsichtsbehörde EIOPA Kein Zugriff
              2. Nationale Aufsicht durch die BaFin Kein Zugriff
            2. Strengere Berichts- und Darlegungspflichten Kein Zugriff
            3. Konsequenzen für die Versicherungsunternehmen Kein Zugriff
            4. Ausblick Kein Zugriff
          2. Kleinere institutionelle Anleger – Kleinere Unternehmen etc. Kein Zugriff
          3. Geringe Produktvielfalt Kein Zugriff
      3. Ergebnis zu § 3 Kein Zugriff
        1. Investmentdreieck als Ausgangspunkt Kein Zugriff
          1. Beziehungen zum Anleger Kein Zugriff
            1. Der Rahmenvertrag zwischen KVG und Verwahrstelle Kein Zugriff
              1. Institutionelle Trennung auch beiAIF Kein Zugriff
              2. Hintergrund: Madoff-Skandal Kein Zugriff
          1. Wirtschaftsprüfer Kein Zugriff
          2. Bewerter Kein Zugriff
          3. Zwischenergebnis: Investmentfünfeck nur bei Haftungsfragen Kein Zugriff
        1. Einteilung in Front, Middle und Back Office Kein Zugriff
            1. Die Bedeutung der Portfolioverwaltung im KAGB Kein Zugriff
              1. Portfolioplanung Kein Zugriff
                1. Entwicklung der Anlagestrategie Kein Zugriff
                2. Tatsächlicher Erwerb der Vermögensgegenstände Kein Zugriff
              3. Portfoliokontrolle bzw. Performancemessung Kein Zugriff
              4. Zwischenergebnis Kein Zugriff
              1. Inhalt des Trennungsgrundsatzes Kein Zugriff
              2. Einschränkung des Trennungsgrundsatzes bei Unverhältnismäßigkeit Kein Zugriff
            4. Portfoliomanagement als Kernaufgabe einer KVG Kein Zugriff
            1. Vertriebsbegriff der AIFM-Richtlinie Kein Zugriff
              1. Kein „öffentliches“ Angebot mehr erforderlich Kein Zugriff
              2. Drohender Information Overload beim Anleger? Kein Zugriff
              1. Vertrieb von OGAW im Inland Kein Zugriff
              2. Vertrieb von Publikums-AIF im Inland Kein Zugriff
              3. Vertrieb von Spezial-AIF im Inland Kein Zugriff
              4. Vertrieb von EU-OGAW, EU-AIF und ausländischen AIF im Inland Kein Zugriff
              1. Vertriebspass Kein Zugriff
              2. Europa-Pass für KVGen Kein Zugriff
              3. Nicht für Privatanleger Kein Zugriff
            5. Zwischenergebnis Kein Zugriff
              1. Risikomanagement als zweite Kernaufgabe einer KVG Kein Zugriff
              2. Allgemeine Bedeutung des Risikomanagements im Gesellschaftsrecht Kein Zugriff
              3. Besondere Bedeutung des Risikomanagements im Kapitalanlagerecht Kein Zugriff
            2. Risikomanagement nach dem InvG und dem KAGB Kein Zugriff
              1. Risikoanalyse Kein Zugriff
              2. Risikobewertung Kein Zugriff
              3. Risikosteuerung durch Due Diligence, Stresstests und Risikolimits Kein Zugriff
              4. Risikoüberwachung und Reporting Kein Zugriff
              1. Trennung von Risikomanagement und Portfolioverwaltung Kein Zugriff
              2. Ständige Risikomanagementfunktion gem. Art. 39 Level II-Verordnung Kein Zugriff
            5. Zwischenergebnis Kein Zugriff
          2. Risikocontrolling Kein Zugriff
          3. Performancemessung bzw. Portfoliokontrolle Kein Zugriff
          4. Revision und Compliance-Aufgaben Kein Zugriff
            1. Verwaltungsaufgaben Kein Zugriff
            2. Interne Schnittstellen Kein Zugriff
              1. Regelmäßige Meldepflichten für KVGen Kein Zugriff
              2. Zusätzliche regelmäßige Meldepflichten von AIF-KVGen Kein Zugriff
              3. Jahresbericht Kein Zugriff
              4. Drohender Information Overload bei der BaFin? Kein Zugriff
                1. Inhalt der Anlagebedingungen Kein Zugriff
                2. Genehmigungspflicht durch die BaFin Kein Zugriff
                1. Arten von Publikumsinvestmentvermögen Kein Zugriff
                2. Verkaufsprospekt und wesentliche Anlegerinformationen Kein Zugriff
                3. Jahresbericht Kein Zugriff
                1. Arten von Spezial-AIF Kein Zugriff
                2. Erhöhter Umfang der Transparenzpflichten durch die AIFM-Richtlinie Kein Zugriff
                3. Umfang der Transparenzpflichten gegenüber Anlegern Kein Zugriff
          3. Zwischenergebnis Kein Zugriff
        5. Schnittstellen in der Wertschöpfungskette Kein Zugriff
      3. Ergebnis zu § 4 Kein Zugriff
        1. Wettbewerbsstrategien nach Porter Kein Zugriff
        2. Die Entwicklung einer erfolgreichen Wettbewerbsstrategie für KVGen Kein Zugriff
        1. Angespannte Lage am Spezialfondsmarkt um die Jahrtausendwende Kein Zugriff
          1. Vorreiter Global Custodian Kein Zugriff
          2. Angespannte Finanzmarktlage auch für institutionelle Anleger Kein Zugriff
        3. Rechtliche Grundlage durch Investmentmodernisierungsgesetz Kein Zugriff
          1. Spezialfondsmarkt Kein Zugriff
          2. Erlaubnispflicht für KVGen Kein Zugriff
          3. Erhöhte Berichtspflichten für institutionelle Anleger Kein Zugriff
        5. Zwischenergebnis Kein Zugriff
          1. Analyse der einzelnen Wertaktivitäten Kein Zugriff
          2. Hohe Kosten bei Erbringung aller Leistungen der Wertschöpfungskette Kein Zugriff
          3. Zwischenergebnis: Konzentration auf eine Haupttätigkeit Kein Zugriff
          1. Aufbrechen der Wertschöpfungskette in zwei Teile Kein Zugriff
            1. Schwerpunktsetzung statt Gesamtlösung Kein Zugriff
              1. Straight Through Processing (STP) Kein Zugriff
              2. SWIFT-Fähigkeit Kein Zugriff
              3. Flexible Systeme für externe Schnittstellen Kein Zugriff
            1. Fondsbuchhaltung Kein Zugriff
            2. Einheitliches und maßgeschneidertes Reporting Kein Zugriff
            3. Performancemessung, Risikomanagement und Risikocontrolling Kein Zugriff
        3. Wettbewerbsvorteil einer Master-KVG durch Kostenvorsprung Kein Zugriff
          1. Weniger externe Schnittstellen durch Plattformansatz Kein Zugriff
          2. Strategische Steuerung aller Anlagen durch die Master-KVG Kein Zugriff
          3. Mehr Effizienz durch Spezialisierungen Kein Zugriff
          4. Langfristige Zusammenarbeit Kein Zugriff
        5. Konkurrenz zu Global Custodians? Kein Zugriff
        6. Zwischenergebnis: Erfolgsrezept Master-KVG Kein Zugriff
        1. Integration der Direktanlagen eines Anlegers Kein Zugriff
        2. Beratung und eigenes Asset Management Kein Zugriff
        3. Entwicklung am Markt Kein Zugriff
      5. Ergebnis zu § 5 Kein Zugriff
        1. Ursprüngliche Entwicklung Kein Zugriff
        2. Die vier Stufen des Lamfalussy-Verfahrens Kein Zugriff
        3. Konsequenzen: Bis zu sechs verschiedene Normebenen Kein Zugriff
        1. Voraussetzungen und Grenzen einer Auslagerung im Investmentrecht Kein Zugriff
            1. Reguläres Mitentscheidungsverfahren Kein Zugriff
            2. OGAW IV-Richtlinie Kein Zugriff
            3. AIFM-Richtlinie Kein Zugriff
            1. Delegierte Rechtsakte und institutionelles Gleichgewicht Kein Zugriff
            2. Level II-Verordnung (Delegierte VO (EU) Nr. 231/2013 v. 19.12.2012) Kein Zugriff
            3. Technische Regulierungs- und Durchführungsstandards Kein Zugriff
            4. Weitere Durchführungsverordnungen Kein Zugriff
            1. Doppelfunktion der ESMA Kein Zugriff
            2. Faktische Bindungswirkung der Empfehlungenund Leitlinien? Kein Zugriff
              1. Leitlinien zu den Schlüsselbegriffen und zum Reporting Kein Zugriff
              2. Ablauf des Konsultationsverfahrens Kein Zugriff
              3. Gründe für die Reaktion der ESMA Kein Zugriff
              1. Praktische Hilfsmittel der ESMA Kein Zugriff
              2. Q&A Dokument zum Anwendungsbereich der AIFM-Richtlinie Kein Zugriff
            1. Einheitliche Umsetzung im KAGB Kein Zugriff
            2. Unterschiedliche Regelungskonzepte in einem Gesetz vereint Kein Zugriff
          2. Nationale Verordnungen (Ebene 5) Kein Zugriff
            1. Auslegungsschreiben, Rundschreiben, Merkblätter und Frequently Asked Questions (FAQ) Kein Zugriff
              1. Voll- oder Mindestharmonisierung als Ausgangspunkt Kein Zugriff
              2. Rechtsanwendung durch nationale Gerichte und Behörden Kein Zugriff
            3. AIFM-Regelwerk als Vollharmonisierung Kein Zugriff
            4. Bindungswirkung? Kein Zugriff
            5. FAQ zum Thema Auslagerung Kein Zugriff
            6. Weitergeltung der InvMaRisk Kein Zugriff
        4. Die Prüfung des Master-KVG Konzeptes auf fünf Ebenen Kein Zugriff
      3. Ergebnis zu § 6 Kein Zugriff
        1. Echter Masterfonds Kein Zugriff
        2. Virtueller Masterfonds Kein Zugriff
        3. Master-Feeder Struktur Kein Zugriff
        4. Zwischenergebnis Kein Zugriff
        1. Externe Verwaltung Kein Zugriff
        2. Interne Verwaltung Kein Zugriff
        1. Auslagerung der Portfolioverwaltung Kein Zugriff
          1. Auslagerung im Spannungsfeld von Wettbewerbsvorteilen und effizienter Aufsicht Kein Zugriff
          2. Rechtfertigung der Auslagerungsstruktur anhand objektiver Gründe Kein Zugriff
          3. Anforderungen an das Auslagerungsunternehmen Kein Zugriff
            1. Sorgfältige Auswahl des Auslagerungsunternehmens Kein Zugriff
            2. Sorgfältige Überwachung des Auslagerungsunternehmens Kein Zugriff
            1. Besondere Anforderungen an das Auslagerungsunternehmen Kein Zugriff
            2. Genehmigungspflicht des Auslagerungsvertrages durch die Aufsicht Kein Zugriff
          6. Grenzen der Auslagerung Kein Zugriff
        3. Multi-Manager-Fonds Kein Zugriff
        1. Beratung bei der Portfolioverwaltung Kein Zugriff
        2. Gleichstellung des Advisory-Modells mit dem Auslagerungsmodell Kein Zugriff
        1. Service KVG vs. Master-KVG Kein Zugriff
        2. Private-Label-Fonds Kein Zugriff
        3. Ein-Anleger-Spezialfonds und Ein-Objekte-Spezialfonds Kein Zugriff
      6. Ergebnis zu § 7 Kein Zugriff
        1. Kapitalverwaltungsgesellschaft gem. § 17 Abs. 1 KAGB Kein Zugriff
          1. Verständnis der richtlinienkonformen Auslegung Kein Zugriff
          2. Auslegung bei „quasi wörtlicher Umsetzung“ Kein Zugriff
            1. Erster Schritt: Autonome Auslegung der Richtlinie Kein Zugriff
            2. Zweiter Schritt: Auslegung der nationalen Norm im Licht der Richtlinie Kein Zugriff
          1. Wortlaut als Ausgangspunkt Kein Zugriff
          2. Verschiedene Sprachfassungen Kein Zugriff
          3. Zwischenergebnis: Eindeutiger Wortlaut Kein Zugriff
          1. Stellung des Verwalters im Gesamtgefüge der AIFM-Richtlinie Kein Zugriff
            1. Aufgaben eines AIFM Kein Zugriff
            2. Kernaufgaben der Portfolioverwaltung und des Risikomanagements Kein Zugriff
            3. Zwischenergebnis Kein Zugriff
            1. Zulassungspflicht und Erlaubnisfähigkeit Kein Zugriff
            2. Zwingender Versagungsgrund des Art. 6 Abs. 5 lit. d) AIFM-Richtlinie Kein Zugriff
            3. „Erbringen“ der Kernaufgaben Kein Zugriff
            4. Zwischenergebnis Kein Zugriff
          4. Widerspruch zu Art. 15 Abs. 1 AIFM-Richtlinie Kein Zugriff
            1. Bestimmung des verantwortlichen AIFM Kein Zugriff
            2. Bestimmung kraft Gesetzes und nicht nach Belieben des Antragstellers Kein Zugriff
            3. Zwischenergebnis Kein Zugriff
          6. Systematischer Widerspruch Kein Zugriff
            1. Historische Auslegung des Sekundärrechts Kein Zugriff
            2. Kompliziertes Gesetzgebungsverfahren mit „Materialienschwemme“ Kein Zugriff
              1. Stellungnahmen, Entschließungen, Erörterungen, Berichte etc. Kein Zugriff
              2. Kommissionsvorschlag Kein Zugriff
            4. Entwicklung eines Rechtsaktes Kein Zugriff
            5. Zwischenergebnis Kein Zugriff
            1. Kommissionsvorschlag Kein Zugriff
            2. ECON-Entwurfsbericht Kein Zugriff
            3. Erster Kompromissvorschlag der schwedischen Ratspräsidentschaft Kein Zugriff
            4. Zweiter Kompromissvorschlag der spanischen Ratspräsidentschaft Kein Zugriff
            5. Dritter Kompromissvorschlag der belgischen Ratspräsidentschaft Kein Zugriff
            6. Entschließung des Europäischen Parlaments und Standpunkt Kein Zugriff
            1. Kompromissvorschlag „oder“ statt „und“ Kein Zugriff
            2. Bewusste Entscheidung oder Redaktionsversehen? Kein Zugriff
            3. Keine Veränderung der Grundkonzeption Kein Zugriff
            4. Kritik Kein Zugriff
          4. Zwischenergebnis Kein Zugriff
            1. Ratio legis Kein Zugriff
            2. Bisherige Ergebnisse Kein Zugriff
              1. Allumfassender Ansatz Kein Zugriff
              2. Keine Produktregulierung sondern Managerregulierung Kein Zugriff
              1. Finanzmarktstabilität als oberste Priorität Kein Zugriff
              2. Einheitliche grenzüberschreitende Regelungen Kein Zugriff
              3. Europäisches Finanzaufsichtssystem Kein Zugriff
            3. Besserer Anlegerschutz Kein Zugriff
            1. Verwalter als zentraler Akteur Kein Zugriff
              1. Höhere Substanzanforderungen an Kernaufgaben Kein Zugriff
              2. Inhalt der Kernaufgaben Kein Zugriff
              3. Höchstpersönliche Erbringung der Kernaufgaben durch AIFM Kein Zugriff
            3. Nur ein einziger AIFM pro AIF Kein Zugriff
          4. Zwischenergebnis Kein Zugriff
        1. Eins-zu-eins – Umsetzung der AIFM-Richtlinie Kein Zugriff
          1. Wortlaut des § 17 Abs. 1 KAGB Kein Zugriff
          2. Materieller Managerbegriff Kein Zugriff
      4. Ergebnis zu § 8 Kein Zugriff
        1. Unmittelbare Anwendbarkeit der Level II-Verordnung Kein Zugriff
          1. Allgemeines Wortverständnis Kein Zugriff
          2. Ausschließliche Relevanz der Kernaufgaben Kein Zugriff
            1. Überwachung nicht mehr gewährleistet Kein Zugriff
            2. Verlust von Geschäftsleitungsaufgaben Kein Zugriff
            3. Verlust von vertraglichen Weisungsrechten Kein Zugriff
        1. Auslagerung der Portfolioverwaltung und des Risikomanagements Kein Zugriff
            1. Kein Aufwiegen durch Hilfsaufgaben Kein Zugriff
            2. Kein Aufwiegen durch Geschäftsleitungsfunktionen Kein Zugriff
            1. Einzelne qualitative Kriterien Kein Zugriff
            2. Art der Aufgaben Kein Zugriff
            3. Separate Betrachtung jedes einzelnen AIF Kein Zugriff
          3. Zwischenergebnis Kein Zugriff
          1. Managerregulierung Kein Zugriff
          2. Verhindern von systemischen Risiken Kein Zugriff
            1. Auslagerung von Kernaufgaben nur an zugelassene Unternehmen Kein Zugriff
            2. Auslagerung an Unternehmen mit einer AIFModer OGAW-Zulassung Kein Zugriff
            3. Auslagerung an Unternehmen, die über eine KWG-Zulassung verfügen Kein Zugriff
            4. Beaufsichtigung durch die Master-KVG nicht gleichwertig Kein Zugriff
          4. Haftung der KVG gegenüber den Anlegern Kein Zugriff
          5. Funktionale Trennung der Portfolioverwaltung und des Risikomanagements Kein Zugriff
          6. Zwischenergebnis Kein Zugriff
            1. Sinn und Zweck des öffentlichen Konsultationsverfahrens Kein Zugriff
            2. Bindungswirkung von Technical Advices? Kein Zugriff
            3. Normgeber und Urheber des Technical Advice fallen auseinander Kein Zugriff
            4. Sicht des EuGH Kein Zugriff
          2. ESMA's Vorschlag zur „Letter Box Entity“ Kein Zugriff
          3. ESMA’s Discussion Paper Kein Zugriff
        5. Ergebnis der Auslegung Kein Zugriff
        1. Vollständige Auslagerung beider Kernaufgaben Kein Zugriff
          1. Virtueller Masterfonds Kein Zugriff
          2. Echter Masterfonds Kein Zugriff
        3. Vollständige Auslagerung des Risikomanagements Kein Zugriff
        4. Teilweise Auslagerung beider Kernaufgaben Kein Zugriff
      4. Ergebnis zu § 9 Kein Zugriff
  6. Zusammenfassung Kein Zugriff 308 - 312
  7. Literaturverzeichnis Kein Zugriff 313 - 328
  8. Stichwortverzeichnis Kein Zugriff 329 - 334

Literaturverzeichnis (252)

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  3. Armbruster, Alexander, EZB beschließt erstmals Strafzinsen, FAZ.NET v. 5.6.2014. Google Scholar öffnen
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