Schadensberechnung bei fehlerhafter Sekundärmarktinformation

RA Dr. Marius Rothermund

doi:10.5771/9783748901730

Zusammenfassung

Die Bedeutung der Informationshaftung am Sekundärmarkt nimmt rasant zu, wie die jüngsten Haftungsprozesse aufgrund fehlerhafter Ad-hoc-Publizität (z.B. im Zusammenhang mit dem Emissionsskandal) exemplarisch zeigen. Gleichzeitig sind zahlreiche Fragen in den Grundlagen, etwa im Hinblick auf infrage kommende Schadenspositionen, und im Detail, insbesondere die Art der konkreten Schadensberechnung, ungeklärt. In dem Werk werden diese und weitere praxisrelevante Themen aus dem Bereich des materiellen und prozessualen Rechts behandelt. Gestützt auf Erkenntnisse der Informationsökonomik und aus rechtsvergleichender Perspektive wird ein Konzept zur Bestimmung von Kapitalanlegerschäden mithilfe finanzökonomischer Berechnungsmodelle entwickelt. Dabei orientiert sich die Untersuchung am Ziel rechtsökonomischer Effizienz, ohne den Blick für pragmatische Lösungen zu verlieren.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2020
ISBN-Print: 978-3-8487-6043-5
ISBN-Online: 978-3-7489-0173-0
Verlag: Nomos, Baden-Baden
Reihe: Studien zum Bank-, Börsen- und Kapitalmarktrecht
Band: 74
Sprache: Deutsch
Seiten: 387
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 1 - 24
1. I. Einführung in die Thematik Kein Zugriff
2. II. Ziel der Arbeit, Eingrenzung des Themas und Gang der Untersuchung Kein Zugriff
1. 1. 1. a. Bedeutung und Funktion des Kapitalmarkts Kein Zugriff
    2. b. Der Sekundärmarkt in Abgrenzung zum Primärmarkt Kein Zugriff
  2. 2. Funktion des Sekundärmarkts Kein Zugriff
2. 1. 1. Begriff Kein Zugriff
  2. 1. a. Regulierung in der Europäischen Union Kein Zugriff
    2. b. Regulierung in Deutschland Kein Zugriff
  3. 3. Sachliche Leitprinzipien der Sekundärmarktregulierung Kein Zugriff
  4. 1. 1. aa. Begriff und Bedeutung Kein Zugriff
      2. (1) Schutz des individuellen Anlegers Kein Zugriff
        (2) Marktschutz durch Anlegerschutz Kein Zugriff
        (3) Anlegerschutz durch Marktschutz Kein Zugriff
    2. 1. aa. Begriff und Bedeutung Kein Zugriff
      2. bb. Ausprägungen des Marktschutzes Kein Zugriff
1. I. Information und Publizität Kein Zugriff
2. 1. 1. 1. aa. Informationsasymmetrien zwischen Anlegern und Emittenten Kein Zugriff
      2. bb. Bedeutung von Marktpreisen Kein Zugriff
    2. b. Preisbildung am Sekundärmarkt Kein Zugriff
  2. 1. a. Terminologie Kein Zugriff
    2. b. Der Fundamentalwert als Erwartungswert Kein Zugriff
    3. 1. aa. Portfoliotheorie und Capital Asset Pricing Model Kein Zugriff
      2. bb. Arbitrage Pricing Theory Kein Zugriff
  3. 1. 1. aa. Abgrenzung zur Fundamentaleffizienz Kein Zugriff
      2. bb. Relative Effizienz Kein Zugriff
    2. b. Die ökonomische Bedeutung der Informationseffizienz Kein Zugriff
    3. 1. aa. Ausgangspunkt: Rational Choice Theory Kein Zugriff
      2. bb. Die drei Stufen der Informationseffizienz Kein Zugriff
    4. 1. aa. Grundlage: Informationsarbitrage-Modell Kein Zugriff
      2. (1) Universell informierter Handel Kein Zugriff
        (2) Professionell informierter Handel Kein Zugriff
        (3) Handel aufgrund abgeleiteter Information Kein Zugriff
        (4) Handel aufgrund von Prognosen Kein Zugriff
      3. cc. Fazit: Die zentrale Rolle von Informationskosten Kein Zugriff
    5. 1. aa. Das Effizienzparadoxon Kein Zugriff
      2. bb. Behavioral Finance Kein Zugriff
3. 1. 1. a. Vereinigte Staaten Kein Zugriff
    2. b. Europäische Union Kein Zugriff
  2. 1. a. Regelpublizitätspflichten Kein Zugriff
    2. b. Ad-hoc-Publizitätspflicht Kein Zugriff
  3. 1. 1. (1) Traditionelles Modell: Schutz der individuellen Investitionsentscheidung Kein Zugriff
        (2) Market Model of Investment Decision Kein Zugriff
      2. bb. Preisschutz Kein Zugriff
    2. 1. aa. Unmittelbarer Schutz informierter Händler Kein Zugriff
      2. bb. Mittelbarer Marktschutz Kein Zugriff
    3. c. Corporate Governance und Stakeholderschutz Kein Zugriff
  4. 1. a. Kapitalmarkttheoretische Überlegungen Kein Zugriff
    2. b. Empirische Evidenz Kein Zugriff
  5. 1. a. Markt für Unternehmenskontrolle Kein Zugriff
    2. 1. aa. Durchsetzungsmechanismen im Einzelnen Kein Zugriff
      2. bb. Ökonomische Gründe für die privatrechtliche Durchsetzung Kein Zugriff
      3. cc. Implikationen des europarechtlichen Effektivitätsgebots Kein Zugriff
1. 1. 1. Rechtsvergleichender Seitenblick: Informationshaftung in den Vereinigten Staaten Kein Zugriff
  2. 1. 1. aa. Rechtsnatur der §§ 97, 98 WpHG Kein Zugriff
      2. (1) Haftungsadressat Kein Zugriff
        (2) Unterlassene oder falsche Ad-hoc-Mitteilung Kein Zugriff
        (3) Anspruchsberechtigte Kein Zugriff
        (4) Ausschlussgründe Kein Zugriff
        (5) Kausalität und Schaden Kein Zugriff
    2. 1. aa. Sittenwidrige vorsätzliche Schädigung (§ 826 BGB) Kein Zugriff
      2. bb. Verletzung eines Schutzgesetzes (§ 823 Abs. 2 BGB) Kein Zugriff
2. 1. 1. a. Die klassische Lehre Kein Zugriff
    2. 1. (1) Ursprung und Inhalt Kein Zugriff
        (2) Bedeutung und Reichweite Kein Zugriff
      2. bb. Die volkswirtschaftliche Bedeutung der Prävention Kein Zugriff
  2. 1. a. Ersatz wegen Einschränkung der Dispositionsfreiheit? Kein Zugriff
    2. 1. aa. Ersatz von reinen Vermögensschäden als Ausnahme Kein Zugriff
      2. bb. Das Zirkularitätsproblem Kein Zugriff
      3. cc. Schutz durch Portfoliodiversifizierung Kein Zugriff
  3. 1. 1. aa. Zielidentität zwischen Publizitätspflichten und Informationshaftung Kein Zugriff
      2. bb. Informationshaftung als ökonomisiertes Rechtsgebiet Kein Zugriff
    2. 1. aa. Internalisierung der Kosten fehlerhafter Sekundärmarktinformation Kein Zugriff
      2. (1) Allgemein Kein Zugriff
        (2) In Bezug auf die Informationshaftung Kein Zugriff
      3. cc. Die gesellschaftlichen Kosten fehlerhafter Sekundärmarktinformation Kein Zugriff
      4. dd. Anlegerschäden als bestmögliche Näherung für gesellschaftliche Effizienzschäden Kein Zugriff
3. III. Haftung für fehlerhafte Sekundärmarktinformation und Gläubigerschutz Kein Zugriff
1. 1. 1. Funktion und Systematik der §§ 249 ff. BGB Kein Zugriff
  2. 1. a. Die modifizierte Differenzhypothese Kein Zugriff
    2. b. Das Integritätsinteresse Kein Zugriff
2. 1. 1. Benefit-of-the-Bargain Measure Kein Zugriff
  2. 1. a. Grundkonzept Kein Zugriff
    2. b. Consequential Damages und Proximate Cause Kein Zugriff
  3. 3. Rescissory Measure, Chasins Measure und Cover Measure Kein Zugriff
3. III. Nichterfüllungsschaden Kein Zugriff
4. 1. 1. Terminologie und Grundkonzept Kein Zugriff
  2. 1. a. Rechtsvergleichender Seitenblick: Die Fraud on the Market Theory Kein Zugriff
    2. 1. aa. Stand der Diskussion und Rechtsprechung Kein Zugriff
      2. (1) Vertrauen auf die Information Kein Zugriff
        (2) Vertrauen auf Informationsmediäre Kein Zugriff
        (3) Vertrauen auf die Integrität der Marktpreisbildung Kein Zugriff
      3. cc. Preiskausalität Kein Zugriff
  3. 1. a. Rechtsvergleichender Seitenblick: Die Entscheidung des US Supreme Court in Dura Pharmaceuticals, Inc. v. Broudo Kein Zugriff
    2. 1. aa. Stand der Diskussion und Rechtsprechung Kein Zugriff
      2. bb. Wortlaut und Systematik der §§ 97, 98 WpHG Kein Zugriff
      3. cc. Praktische Erwägungen Kein Zugriff
      4. dd. Differenzhypothese und Vermögensbilanz Kein Zugriff
      5. (1) Grundzüge des Vorteilsausgleichs Kein Zugriff
        (2) Anwendbarkeit des Vorteilsausgleichs Kein Zugriff
    3. c. Erfordernis eines Netto-Handelsverlustes? Kein Zugriff
    4. 1. (1) Korrekturmeldung und Aufdeckung Kein Zugriff
        (2) Übersicht über sonstige Gründe Kein Zugriff
      2. (1) Grundlagen Kein Zugriff
        (2) Schrittweises Bekanntwerden Kein Zugriff
        (3) Insiderhandel Kein Zugriff
        (4) Indirektes Bekanntwerden Kein Zugriff
    5. 1. aa. Die Market Forces Operating on the Fraud Theory Kein Zugriff
      2. bb. Folgen im Hinblick auf die haftungsausfüllende Kausalität Kein Zugriff
5. 1. 1. Terminologie und Grundkonzept Kein Zugriff
  2. 1. a. Stand der Diskussion und Rechtsprechung Kein Zugriff
    2. b. Wortlaut und Systematik der §§ 97, 98 WpHG Kein Zugriff
    3. 1. aa. Kein Schutz der Dispositionsfreiheit Kein Zugriff
      2. (1) Unangemessene Risikoverteilung Kein Zugriff
        (2) Auswirkungen auf die Präventionsfunktion Kein Zugriff
    4. d. Sonstige Steuerungswirkungen Kein Zugriff
  3. 1. a. Unmittelbares Näheverhältnis Kein Zugriff
    2. b. Sittenwidrige vorsätzliche Schädigung Kein Zugriff
  4. 1. a. Entgangener Gewinn Kein Zugriff
    2. b. Finanzierungskosten Kein Zugriff
  5. 5. Haftungsbegründende und haftungsausfüllende Kausalität Kein Zugriff
6. 1. 1. a. Feedback-Effekt Kein Zugriff
    2. b. Reputationsschaden Kein Zugriff
  2. 2. Ausmaß des Kollateralschadens Kein Zugriff
  3. 1. a. Stand der Diskussion und Rechtsprechung Kein Zugriff
    2. b. Kollateralschaden als Teil des Kursdifferenzschadens? Kein Zugriff
    3. 1. aa. Differenzhypothese Kein Zugriff
      2. bb. Benachteiligung der Altaktionäre Kein Zugriff
      3. cc. Auswirkungen auf die Präventionsfunktion Kein Zugriff
1. 1. 1. Constant True Value Method Kein Zugriff
  2. 2. Index Method Kein Zugriff
2. 1. 1. a. Die zweifache Begrenzung des Kursdifferenzschadens Kein Zugriff
    2. b. Konstruktion der Wertlinie als Kernaufgabe Kein Zugriff
  2. 1. a. Schadensbestimmung anhand von Kursdaten Kein Zugriff
    2. 1. aa. Pauschalierende Methode Kein Zugriff
      2. (1) Rückwärts- und Vorwärtsinduktion Kein Zugriff
        (2) Isolierung allgemeiner Marktbewegungen Kein Zugriff
    3. 1. aa. Marktmodell Kein Zugriff
      2. bb. Multifaktorenmodell Kein Zugriff
3. 1. 1. a. Überblick Kein Zugriff
    2. 1. aa. Grundlagen Kein Zugriff
      2. bb. Bestimmung des Ereignisfensters Kein Zugriff
      3. (1) Anwendung des Marktmodells Kein Zugriff
        (2) Test auf statistische Signifikanz Kein Zugriff
    3. 1. (1) Comparable Index Approach Kein Zugriff
        (2) Constant Percentage Approach Kein Zugriff
        (3) Constant Ribbon Approach Kein Zugriff
        (4) Zusammenfassung Kein Zugriff
      2. (1) Relative oder absolute Kursveränderung Kein Zugriff
        (2) Entscheidungskriterien Kein Zugriff
    4. d. Bestimmung des Schadensersatzes Kein Zugriff
  2. 2. Gründe für die Anwendung der Rückwärtsinduktion Kein Zugriff
  3. 1. 1. aa. Kursanpassung vor Bekanntwerden der Fehlinformation Kein Zugriff
      2. (1) Market forces operating on the fraud Kein Zugriff
        (2) Over-disclosure Kein Zugriff
      3. (1) Confounding information Kein Zugriff
        (2) Kollateralschaden Kein Zugriff
      4. (1) Unterschiedliche Markterwartungen Kein Zugriff
        (2) Ineffizienzen des Marktes Kein Zugriff
    2. b. Auswirkungen auf die Ausgleichsfunktion Kein Zugriff
    3. 1. aa. Auswirkungen auf die Präventionsfunktion Kein Zugriff
      2. (1) Verzögerung der Korrekturmeldung Kein Zugriff
        (2) Disclosure bundling Kein Zugriff
        (3) Insiderhandel Kein Zugriff
        (4) Walking down the stock price Kein Zugriff
  4. 1. a. Kursanpassung vor Bekanntwerden der Fehlinformation Kein Zugriff
    2. 1. aa. Market forces operating on the fraud Kein Zugriff
      2. bb. Over-disclosure Kein Zugriff
    3. 1. (1) Fundamentalanalyse Kein Zugriff
        (2) Inhaltsanalyse Kein Zugriff
        (3) Intra-Day-Analyse Kein Zugriff
        (4) Allokationsmethode Kein Zugriff
      2. bb. Kollateralschaden Kein Zugriff
    4. 1. aa. Unterschiedliche Markterwartungen Kein Zugriff
      2. bb. Ineffizienzen des Marktes Kein Zugriff
4. 1. 1. Abstellen auf die Kursreaktion nach der Fehlinformation Kein Zugriff
  2. 1. 1. aa. Überblick Kein Zugriff
      2. bb. Bildung eines Reaktionskoeffizienten Kein Zugriff
      3. cc. Ermittlung der Kursinflation bzw. Kursdeflation Kein Zugriff
      4. dd. Bestimmung des Schadensersatzes Kein Zugriff
    2. b. Methodenspezifische Ungenauigkeiten Kein Zugriff
    3. 1. aa. Standardisierte und wiederkehrende (Finanz-)Informationen Kein Zugriff
      2. bb. Nicht standardisierte Informationen Kein Zugriff
5. V. Zusammenfassung: Leitlinien für die Ermittlung des Kursdifferenzschadens Kein Zugriff
1. 1. 1. a. Anlegerschäden als Kollektivschäden Kein Zugriff
    2. b. Das KapMuG: Funktion, Grundzüge und Defizite Kein Zugriff
  2. 2. Taugliche Feststellungsziele i. S. v. § 2 Abs. 1 KapMuG Kein Zugriff
2. 1. 1. Grundsätzliche Beweislastverteilung Kein Zugriff
  2. 1. 1. aa. Anscheinsbeweis Kein Zugriff
      2. (1) Normzweck und Grundlagen Kein Zugriff
        (2) Anwendung auf die Informationshaftung Kein Zugriff
      3. cc. Beweisvereitelung durch den Emittenten Kein Zugriff
    2. b. Transaktionsschaden Kein Zugriff
1. I. Erster Teil: Rechtliche und ökonomische Grundlagen Kein Zugriff
2. II. Zweiter Teil: Schadensersatz und Schadensberechnung Kein Zugriff
Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 361 - 387

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