Market-Making

RA Dr. Hendrik Müller-Lankow LL.M.

doi:10.5771/9783845296135

Zusammenfassung

Market-Maker sind für das reibungslose Funktionieren der Finanzmärkte von hervorgehobener Bedeutung, weil sie anderen Marktteilnehmern kontinuierlich als Kontrahent für Geschäfte über Finanzinstrumente zur Verfügung stehen. Dieses Werk bietet dem Leser eine geordnete Darstellung und Analyse faktischer und rechtlicher Rahmenbedingungen für das Market-Making. Nach einer funktionalen Betrachtung des Market-Makings bietet das Werk eine umfassende Übersicht über Organisationsformen des Handels, insbesondere verschiedener praktischer Ausprägungen von Auftragsbuch- und Market-Maker-Systemen. Weiterhin sind die Rahmenbedingungen für die Einbettung des Market-Makings an Handelsplätzen sowie weitere, den Market-Maker betreffende, spezifische aufsichtsrechtliche Regelungen Gegenstand der Betrachtung.

Schlagworte

Publikation durchsuchen

Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2018
Erscheinungsdatum: 19.11.2018
ISBN-Print: 978-3-8487-5458-8
ISBN-Online: 978-3-8452-9613-5
Verlag: Nomos, Baden-Baden
Reihe: Studien zum Handels-, Arbeits- und Wirtschaftsrecht
Band: 177
Sprache: Deutsch
Seiten: 294
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 1 - 24
1. Kapitel: Einleitung Kein Zugriff Seiten 25 - 28
1. 1. I. Abgrenzung zum Liquiditätsgeber Kein Zugriff
  2. II. Abgrenzung zum Betreuer Kein Zugriff
  3. III. Abgrenzung zum Kurspfleger Kein Zugriff
  4. IV. Abgrenzung zum Hochfrequenzhändler Kein Zugriff
  5. V. Abgrenzung zu Market-Maker- und Market-Making-Systemen Kein Zugriff
  6. VI. Zusammenfassung Kein Zugriff
2. 1. I. Liquiditätsbereitstellung Kein Zugriff
  2. II. Unterfunktionen Kein Zugriff
3. 1. I. Bewertungsindifferenz Kein Zugriff
  2. II. Risikoaversion Kein Zugriff
  3. III. Liquiditätsversorgung des Gesamtmarktes Kein Zugriff
  4. IV. Kontrolle des Bestandes Kein Zugriff
  5. V. Abgrenzung zu anderen Handelsstrategien Kein Zugriff
1. 1. I. Handelsplatz als Unterkategorie des multilateralen Systems Kein Zugriff
  2. 1. 1. Typenzwang für multilaterale Systeme für Devisen und Rechnungseinheiten Kein Zugriff
    2. 2. Kein Typenzwang für multilaterale Systeme, in denen sonstige Handelsobjekte gehandelt werden Kein Zugriff
    3. 3. Zusammenfassung Kein Zugriff
  3. 1. 1. Formaler Börsenbegriff Kein Zugriff
    2. 2. System Kein Zugriff
    3. 1. a) Dritte i. S. der Definition des geregelten Marktes Kein Zugriff
      2. b) Personen i. S. der Börsendefinition Kein Zugriff
      3. c) Systembetreiber ist keine Person i. S. der Börsendefinition Kein Zugriff
    4. 4. Interessen am Kauf und Verkauf Kein Zugriff
    5. 5. Vielzahl Kein Zugriff
    6. 6. Börsliche Handelsobjekte Kein Zugriff
    7. 1. a) Elektronisches Handelssystem vs. Skontroführerhandel Kein Zugriff
      2. aa) Rechtlich-technische Orderrouting-Systeme Kein Zugriff
        bb) Technische Orderrouting-Systeme Kein Zugriff
        cc) Kein Zusammenbringen von Handelsinteressen Kein Zugriff
      3. c) Direktgeschäfte Kein Zugriff
      4. d) Portfoliokomprimierung Kein Zugriff
      5. e) Abwicklungssysteme Kein Zugriff
    8. 8. Möglichkeit der Interaktion im System Kein Zugriff
    9. 1. a) Ermessen des Skontroführers in Bezug auf die Preisermittlung Kein Zugriff
      2. b) Rücktrittsrecht eines Market-Makers Kein Zugriff
    10. 10. Kaufvertrag Kein Zugriff
    11. 11. Börsen als teilrechtsfähige Anstalten des öffentlichen Rechts Kein Zugriff
    12. 1. a) Aufgaben der Börse in Bezug auf das multilaterale System Kein Zugriff
      2. b) Aufgaben des Börsenträgers in Bezug auf die Börse und das multilaterale System Kein Zugriff
    13. 13. Organisierter Markt und geregelter Markt Kein Zugriff
  4. IV. Multilaterale Handelssysteme Kein Zugriff
  5. V. Organisierte Handelssysteme Kein Zugriff
2. 1. I. Systematische Internalisierer und sonstige OTC-Market-Maker als Systembetreiber Kein Zugriff
  2. II. Abgrenzung zum multilateralen System Kein Zugriff
1. 1. 1. 1. a) Multilateraler vs. bilateraler Handel Kein Zugriff
      2. b) Alternative Differenzierungskriterien Kein Zugriff
      3. c) Zusammenfassung Kein Zugriff
    2. 2. Handelssysteme mit Marktplatzfunktion vs. Kontrahentensysteme Kein Zugriff
    3. 3. Handelssysteme mit eigener Preisermittlung vs. Preisimport Kein Zugriff
    4. 4. Kontinuierlicher vs. periodischer Marktausgleich Kein Zugriff
    5. 5. Bewertung der Differenzierungskriterien Kein Zugriff
  2. 1. 1. a) Preis-Sichtbarkeits-Zeit-Priorität Kein Zugriff
      2. b) Preis-Internalisierungs-Zeit-Priorität Kein Zugriff
      3. c) Vorübergehende Nichtberücksichtigung unlimitierter Aufträge Kein Zugriff
      4. d) Synthetische Pfade zwischen Auftragsbüchern Kein Zugriff
    2. 1. a) Preisermittlung nach dem Meistausführungsprinzip Kein Zugriff
      2. b) Auftragsausführung nach der Preis-Zeit-Priorität Kein Zugriff
      3. c) Fortlaufende und periodische Auktionen Kein Zugriff
      4. d) Unterscheidung der fortlaufenden Auktion vom fortlaufenden Handel Kein Zugriff
      5. e) Nachgelagerter Ausgleich des Überhangs Kein Zugriff
      6. f) All-Or-None-Systematik Kein Zugriff
      7. g) Modifiziertes Meistausführungsprinzip Kein Zugriff
      8. h) Last-Look-Prinzip Kein Zugriff
      9. i) Preisanfragen Kein Zugriff
    3. 3. Auftragsbuchbasierter Referenzpreishandel (Crossing-System) Kein Zugriff
  3. 1. 1. a) Zeitlich begrenzte Wirksamkeit des Quotes Kein Zugriff
      2. b) Rücktrittsrecht des Market-Makers Kein Zugriff
      3. c) Stream-Anfrage-System (request for stream system) Kein Zugriff
    2. 2. Geschäftsanfragesystem (request for trade system) Kein Zugriff
    3. 3. Limitorder-Management-System als Ausführungsservice Kein Zugriff
    4. 1. a) Preisimport Kein Zugriff
      2. b) Ausführung gegen sich selbst Kein Zugriff
      3. c) Preisverbesserung des importierten Preises Kein Zugriff
      4. d) Hybrides Handelsmodell durch Wahrung der Preis-Zeit-Priorität im Auftragsbuch (Auftragsbuchskonsistenz) Kein Zugriff
      5. e) Hybrides Handelsmodell durch ersatzweise Ausführung im Auftragsbuch Kein Zugriff
  4. 1. 1. Primärauktionen Kein Zugriff
    2. 2. Interdealer-System Kein Zugriff
2. 1. I. Orderbuch-Handelssystem basierend auf einer fortlaufenden Auktion Kein Zugriff
  2. II. Quotierungsgetriebenes Handelssystem/Market-Maker-Handelssystem Kein Zugriff
  3. III. Handelssystem basierend auf periodischen Auktionen Kein Zugriff
  4. IV. Preisanfrage-Handelssystem Kein Zugriff
  5. V. Sprachbasiertes Handelssystem Kein Zugriff
  6. VI. Sonstiges Handelssystem Kein Zugriff
3. C. Handelsarten i. S. von § 16 BörsG Kein Zugriff
1. 1. 1. 1. Festlegung durch die DelVO (EU) 2017/578 Kein Zugriff
    2. 2. Kritik an der Ausgestaltung der DelVO (EU) 2017/578 Kein Zugriff
    3. 3. Zusammenfassung Kein Zugriff
  2. II. Regelungszwecke Kein Zugriff
  3. 1. 1. a) Ausschluss von Market-Maker-Systemen Kein Zugriff
      2. b) Ausschluss von Spezialisten- und Skontroführermodellen Kein Zugriff
      3. c) Zusammenfassung Kein Zugriff
    2. 1. aa) Erweiterung des Anstaltsnutzungsverhältnisses Kein Zugriff
        bb) Keine zusätzliche privatrechtliche Vereinbarung durch den Börsenträger Kein Zugriff
        cc) Europarechtskonformität Kein Zugriff
      2. b) Privatrechtliche Vereinbarung durch Betreiber multilateraler und organisierter Handelssysteme Kein Zugriff
    3. 3. Zu verpflichtende Handelsteilnehmer Kein Zugriff
    4. 4. Umfang der Quotierungspflichten Kein Zugriff
    5. 1. a) Börsen Kein Zugriff
      2. b) Betreiber von multilateralen und organisierten Handelssystemen Kein Zugriff
  4. 1. 1. a) Befreiung nach Art. 5 DelVO (EU) 2017/578 Kein Zugriff
      2. aa) Spezialisten- und Skontroführermodelle Kein Zugriff
        bb) Keine Ermöglichung des algorithmischen Handels Kein Zugriff
        cc) Europarechtskonformität der Befreiungsregelung Kein Zugriff
    2. 1. a) Anreize i. S. von Art. 6 DelVO (EU) 2017/578 Kein Zugriff
      2. aa) Anreize auch unter üblichen Marktbedingungen? Kein Zugriff
        bb) Anreize auch außerhalb eines Market-Making-Systems? Kein Zugriff
2. 1. I. Differenzierungskriterien Kein Zugriff
  2. II. Anreize für die Erfüllung von Quotierungspflichten Kein Zugriff
  3. III. Anreize für das freiwillige Erreichen von Quotierungszielen Kein Zugriff
  4. IV. Anreize für jeden ausgeführten passiven Auftrag Kein Zugriff
3. 1. 1. 1. Market-Making am eigenen Handelsplatz Kein Zugriff
    2. 2. Market-Making an einem fremden Handelsplatz Kein Zugriff
    3. 3. Systematische Internalisierung und OTC-Market-Making Kein Zugriff
  2. 1. 1. Beispiele aus der Praxis Kein Zugriff
    2. 2. Sonderfall des organisierten Handelssystems Kein Zugriff
  3. III. Zusammenfassung Kein Zugriff
1. A. Zweck der Beaufsichtigung Kein Zugriff
2. 1. I. Systematische Einordnung Kein Zugriff
  2. 1. 1. aa) Praxisbeispiele Kein Zugriff
        bb) Rechtliche Würdigung Kein Zugriff
      2. b) Abgrenzung zur Entziehung von Liquidität Kein Zugriff
      3. c) Kein Erfordernis einer Dienstleistungserbringung Kein Zugriff
      4. d) Kein Handeln im Rahmen einer Quotierungspflicht Kein Zugriff
      5. e) Zusammenfassung Kein Zugriff
    2. 1. a) Kaufverträge im weiten Sinne Kein Zugriff
      2. b) Zeitgleiches und zeitversetztes Anbieten des An- und Verkaufs Kein Zugriff
      3. aa) Formen des direkten elektronischen Zugangs (DEA) Kein Zugriff
        bb) Rechtliche Würdigung Kein Zugriff
    3. 1. a) Wortlaut Kein Zugriff
      2. b) Anzahl der Transaktionen maßgeblich? Kein Zugriff
      3. aa) Marktpräsenz im Rahmen bestehender Quotierungspflichten? Kein Zugriff
        bb) Marktpräsenz i. S. der Definition der Market-Making-Tätigkeit? Kein Zugriff
        cc) Marktpräsenz i. S. der Definition der Market-Making-Strategie? Kein Zugriff
        dd) Anknüpfen an die Definition der Market-Making-Strategie Kein Zugriff
      4. d) OTC-Market-Maker Kein Zugriff
      5. e) Zusammenfassung Kein Zugriff
    4. 4. Teleologische Reduktion Kein Zugriff
    5. 5. Finanzinstrumente Kein Zugriff
    6. 1. a) An Handelsplätzen und vergleichbaren Drittlandsmärkten Kein Zugriff
      2. b) OTC-Market-Making Kein Zugriff
      3. c) „An den Finanzmärkten“ i. S. der Definitionen des WpHG und der MiFID II Kein Zugriff
      4. d) Zusammenfassung Kein Zugriff
    7. 7. Selbst gestellte Preise Kein Zugriff
    8. 1. a) Marktpreisrisiko Kein Zugriff
      2. b) Erfüllungsrisiko Kein Zugriff
      3. c) Handel unter Einsatz des eigenen Kapitals Kein Zugriff
      4. d) Eigen- und Aufgabegeschäfte des Skontroführers Kein Zugriff
      5. e) Abgrenzung zur systematischen Internalisierung Kein Zugriff
      6. aa) Historische Entwicklung Kein Zugriff
        (1) Eigenständiger aufsichtsrechtlicher Maßstab Kein Zugriff
        (2) Liquiditätsversorgung als Gegenstand einer besonderen Geschäftsbeziehung Kein Zugriff
        cc) Verhältnis zur Market-Making-Definition Kein Zugriff
      7. g) Abgrenzung zum Hochfrequenzhandel Kein Zugriff
      8. h) Abgrenzung zum Eigengeschäft Kein Zugriff
  3. III. Gewerbsmäßigkeit Kein Zugriff
  4. 1. 1. Kollektive Vermögensverwaltung Kein Zugriff
    2. 2. Nebentätigkeitsausnahme Kein Zugriff
3. C. Wertpapierdienstleistungsunternehmen i. S. des WpHG Kein Zugriff
4. 1. I. Handel für eigene Rechnung Kein Zugriff
  2. II. Ausführung von Aufträgen „im Auftrag“ von Kunden durch OTC-Market-Maker Kein Zugriff
  3. III. Ausnahmetatbestände Kein Zugriff
1. 1. 1. 1. Inlandsbezug aufgrund physischer Präsenz im Inland Kein Zugriff
    2. 2. Inlandsbezug aufgrund des Markttorprinzips Kein Zugriff
  2. II. Erlaubnis für das Eigengeschäft Kein Zugriff
2. 1. 1. 1. 730.000 € als Regelbetrag Kein Zugriff
    2. 1. a) Historischer Kontext Kein Zugriff
      2. b) Derivatemärkte und Kassamärkte Kein Zugriff
      3. c) Bloß im Inland tätige lokale Firmen Kein Zugriff
      4. d) Market-Making als Market-Maker Kein Zugriff
      5. e) Glattstellungs- und Sicherungsgeschäfte Kein Zugriff
  2. 1. 1. Ausnahme für lokale Firmen Kein Zugriff
    2. 2. Ausnahme für Derivategeschäfte Kein Zugriff
3. 1. I. Wertpapierdienstleistungsunternehmen Kein Zugriff
  2. II. Algorithmischer Handel Kein Zugriff
  3. 1. 1. Betätigung an einem Handelsplatz Kein Zugriff
    2. 2. Isolierte Betrachtung jedes Auftragsbuchs Kein Zugriff
    3. 3. Mitglied oder Teilnehmer Kein Zugriff
    4. 4. Stellen von Geld- und Briefkursofferten Kein Zugriff
    5. 5. Feste Kursofferten Kein Zugriff
    6. 6. Zeitgleiche Kursofferten Kein Zugriff
    7. 7. Kursofferten vergleichbarer Höhe Kein Zugriff
    8. 8. Kursofferten zu wettbewerbsfähigen Preisen Kein Zugriff
    9. 9. Handel für eigene Rechnung Kein Zugriff
    10. 10. Regelmäßige und kontinuierliche Liquiditätsversorgung Kein Zugriff
    11. 11. Grenzen der Definition und Kritik Kein Zugriff
  4. 1. 1. a) Umfang der Liquiditätsbereitstellung Kein Zugriff
      2. b) Beginn und Ende Kein Zugriff
      3. c) Befreiung bei außergewöhnlichen Umständen Kein Zugriff
    2. 1. a) Umfang der Liquiditätsbereitstellung Kein Zugriff
      2. b) Abschlussfrist Kein Zugriff
      3. c) Pflicht zur Benachrichtigung der Börse Kein Zugriff
      4. d) Kündigung Kein Zugriff
      5. e) Befreiung von der Quotierungspflicht bei außergewöhnlichen Umständen Kein Zugriff
    3. 3. Wirksame Systeme und Kontrollen Kein Zugriff
8. Kapitel: Schlussfolgerungen Kein Zugriff Seiten 277 - 278
Quellenverzeichnis Kein Zugriff Seiten 279 - 288
Stichwortverzeichnis Kein Zugriff Seiten 289 - 294