Der europäische Rechtsrahmen für Close-Out-Netting-Vereinbarungen

Dr. Christoph Weber

doi:10.5771/9783748916017

Summary

Close-out netting is a key risk management technique for financial market players whose privileged status under insolvency law, the markets for over-the-counter derivatives and securities financing transactions would not be possible in their current form. Over time, the European legislator has issued a widely scattered number of provisions relevant to legal certainty when employing close-out netting. However, this selective legislation leads to a degree of complexity, which is very difficult to manage. This study examines the interplay between the various legal acts and shows how contradictions may be resolved and where there is potential for reform.

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Publication year: 2024
Publication date: 26.04.2024
ISBN-Print: 978-3-7560-0855-1
ISBN-Online: 978-3-7489-1601-7
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Schriften zum europäischen, internationalen und vergleichenden Unternehmensrecht
Volume: 27
Language: German
Pages: 532
Product type: Book Titles

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 1 - 48
1. A. Hintergrund, Anlass und Problemstellung No access
2. B. Gang der Untersuchung No access
1. 1. I. Derivate im europäischen Sekundärrecht No access
  2. II. Grundlegende Charakteristika und Zwecksetzung No access
  3. 1. 1. Forward/Future No access
    2. 2. Option No access
    3. 3. Swap No access
    4. 4. Kreditderivate No access
  4. IV. Sonstige underlyings No access
  5. V. Derivate im Energiegroßhandel No access
  6. VI. Börslicher und außerbörslicher Handel No access
  7. VII. Struktur des OTC-Marktes für Finanzderivate in der EU No access
2. 1. I. Grundform No access
  2. II. Marktstruktur in der EU No access
3. C. Securities Lending Agreements (SLA) No access
4. 1. I. Payment Netting/Settlement Netting No access
  2. 1. 1. Funktionsweise No access
    2. 2. Grenzen des Anwendungsbereichs und Abgrenzung zum Close-Out-Netting No access
  3. 1. 1. Überblick über die Vertragspraxis No access
    2. 2. Funktion des Close-Out-Netting für die Beteiligten No access
    3. 1. a) Perspektive der rechtstechnischen Analyse No access
      2. b) Single Agreement Clause No access
      3. c) Fälligstellung oder Beendigung No access
      4. aa) Maßgeblicher Zeitpunkt No access
        bb) Berechnungsmethode No access
      5. e) Schaffung einer Netto-Verbindlichkeit No access
      6. f) Zwischenergebnis No access
    4. 1. a) Mit dem Close-Out-Netting in Konflikt stehende insolvenzrechtliche Prinzipien No access
      2. b) Klassische Rechtsfertigungstopoi No access
      3. aa) Grundlegendes Problem No access
        bb) Erhöhte Transparenz durch Anhang-Angaben nach IFRS 7 No access
  4. 1. 1. a) Zweck von IM No access
      2. aa) Nicht zentral geclearte Derivate No access
        bb) Zentral geclearte Derivate No access
      3. c) Verwertung des IM in der Insolvenz No access
    2. 1. a) Charakteristiken No access
      2. aa) Colleralised-to-Market (CTM) No access
        bb) Settled-to-Market (STM) No access
        cc) Unterschiede in der rechtlichen Einstufung im Unionsrecht No access
      3. c) Verwertung von VM in der Insolvenz No access
    3. 3. Anforderungen an die Bildung von Netting-Sets No access
1. A. Zweck des Eigenmittelrechts No access
2. 1. I. Bedarf nach Konvergenz des Eigenmittelrechts No access
  2. II. Internationale Standardsetzung durch das BCBS und die Basel Vereinbarungen No access
  3. III. Umsetzung in der EU No access
3. 1. 1. 1. Anwendungsbereich No access
    2. 2. Grundnorm zur Bestimmung des Eigenmittelbedarfs: Art. 92 CRR No access
    3. 3. Handelsbuch und Anlagebuch No access
    4. 1. a) Konzeptionelle Unterschiede No access
      2. b) Gegenparteiausfallrisiko als reguläre Risikokategorie für OTC-Derivate No access
      3. (1) Institut als Sicherungsgeber No access
        (2) Institut als Sicherungsnehmer No access
        bb) Handelsbuch No access
        cc) Auswirkungen auf den Umfang der eigenmittelrechtlichen Netting-Sets No access
    5. 5. Repos und SLAs zwischen Kreditrisiko und Gegenparteiausfallrisiko No access
    6. 1. (1) Bilaterale Netting-Vereinbarungen No access
        (a) Ausdrückliche Nichtanerkennung von Close-Out-Netting-Vereinbarungen mit mehr als zwei Beteiligten No access
        (b) Abgrenzung zum Multi-Branch-Netting No access
        (c) Praktische Lösungsansätze No access
        (1) Hinreichende Netting-Opinion No access
        (2) Keine Ausstiegsklausel/Walk-Away-Klausel No access
        (a) Verwendete Formel No access
        (b) Aktueller Wiederbeschaffungswert (RC) No access
        (c) Potenzieller künftiger Risikopositionswert (PFE) No access
        (d) Netting-Vorteile bei der SA-CCR No access
        (2) Vereinfachte SA-CCR No access
        (3) OEM No access
        (a) Produktübergreifende Netting-Sätze No access
        (b) Netting-Effekte unter dem IMM No access
        (c) Wirkung von Netting-Vereinbarungen bei Repos und SLAs außerhalb der IMM No access
        (5) CVA-Risiko No access
  2. 1. 1. Anwendungsbereich No access
    2. 2. Zusammensetzung der Eigenmittelanforderungen für Wertpapierfirmen No access
    3. 3. Voraussetzungen für die Anerkennung von Netting-Vereinbarungen nach Art. 31 IFR No access
    4. 1. a) Berechnungsschritte No access
      2. b) Effekte des Close-Out-Netting nach der IFR No access
    5. 5. Behandlung von produktübergreifenden Netting-Vereinbarungen No access
    6. 6. Firmenübergreifende Netting-Vereinbarungen No access
  3. 1. 1. Unterschiedliche Ausgangspunkte der Eigenmittelregulierung von Banken- und Versicherungswirtschaft No access
    2. 1. a) Regelungsstandort der Eigenmittelanforderungen No access
      2. aa) Voraussetzungen für die Anerkennung von Netting-Vereinbarungen No access
        bb) Wirkung des Netting No access
4. 1. 1. 1. Hintergrund No access
    2. 1. a) Konzentrationslimit No access
      2. b) Erfasste Risikopositionen No access
      3. aa) Eingeschränkte Methodenwahl bei der Berechnung des Risikopositionswertes No access
        bb) Weitere Abweichungen CRR-Großkreditregimes gegenüber dem Basler Akkord No access
    3. 3. Berechnungsmethode nach der IFR No access
    4. 4. Berechnungsmethode im Versicherungsaufsichtsrecht No access
  2. 1. 1. a) Hintergrund No access
      2. aa) Grundsätzliche Anerkennung von Close-Out-Netting-Vereinbarungen für die Verschuldungsquote No access
        bb) Kein produktübergreifendes Netting No access
        cc) Besonderheiten bei Kreditderivaten No access
        dd) Beurteilung der unterschiedlichen Behandlung von Netting-Effekten No access
      3. c) Berücksichtigung von Sicherheiten No access
      4. d) Auswirkungen der Verschuldungsquote auf das Derivategeschäft der Kreditinstitute No access
    2. 2. IFR No access
    3. 3. Versicherungsaufsichtsrecht No access
  3. 1. 1. Hintergrund No access
    2. 1. aa) Netting von Zahlungsströmen unter einer anerkannten Close‑Out‑Netting‑Vereinbarung No access
        bb) Erweitertes Netting bei Fremdwährungsderivaten No access
      2. aa) Hintergrund No access
        bb) Bedeutung von Derivaten und Netting-Vereinbarungen für die NSFR No access
        cc) Behandlung von Wertpapierfinanzierungsgeschäften No access
    3. 3. IFR No access
    4. 4. Versicherungsaufsichtsrecht No access
5. E. Offenlegung No access
6. F. Ergebnis zu § 3 No access
1. 1. I. Europarechtliche Regelungen für den bilateralen OTC-Markt vor 2008 No access
  2. 1. 1. Hintergrund No access
    2. 2. Regelungsgegenstand No access
    3. 3. Ergebnis zur SFD im bilateralen Verhältnis No access
  3. 1. 1. Entstehung No access
    2. 1. a) Persönlich No access
      2. aa) Beschränkung auf Netting-Vereinbarungen im Zusammenhang mit Finanzsicherheiten No access
        bb) Wertpapierfinanzierungsgeschäfte No access
        cc) Derivate No access
    3. 1. a) Erfasste Vereinbarungen No access
      2. b) Erfasste Beendigungsfälle No access
      3. aa) Erfasste Verbindlichkeiten de lege lata No access
        bb) Abhilfe durch Erweiterung des Anwendungsbereichs der FCD de lege ferenda? No access
        cc) Produktübergreifende Netting-Vereinbarungen als Lösung de lege lata? No access
      4. d) Produktübergreifende Netting-Vereinbarungen No access
      5. e) Multilaterales Close-Out-Netting No access
      6. f) Multi-Branch Netting No access
      7. g) Aufrechnung mit sonstigen Beträgen auch erfasst? No access
    4. 1. a) Reichweite des Art. 7 Abs. 1 FCD in Bezug auf nicht-insolvenzrechtliche Wirksamkeitshindernisse No access
      2. (1) Spannungsverhältnis mit Art. 7 Abs. 1 lit. b FCD No access
        (2) Praktische Bedeutung der Abtretung zur Herstellung der Gegenseitigkeit No access
        (3) Bedeutung für die Aufrechnung mit sonstigen Beträgen No access
        bb) Konnexität der einbezogenen Verbindlichkeiten und Forderung No access
        cc) Gleichartigkeit No access
        dd) Wirtschaftlichkeitspostulat nach mitgliedsstaatlichem Recht No access
    5. 5. Wirksamkeit nach Insolvenzrecht No access
    6. 1. a) Wortlaut und Systematik No access
      2. aa) Grundkonflikt zwischen Rechtssicherheit und Gläubigerinteressen No access
        bb) Methodische Bedenken bei Begründung allein anhand des ErwG 15 FCD No access
        cc) Historische Argumente als weitere Absicherung No access
        dd) Zwischenergebnis No access
      3. aa) Methodische Anhaltspunkte für den anzulegenden Maßstab No access
        bb) Verbleibende Anfechtungsgründe No access
        cc) Zwischenergebnis zu den verbleibenden Anfechtungsgründen No access
      4. d) Anfechtbarkeit der Close-Out-Netting-Vereinbarung selbst No access
      5. e) Anfechtbarkeit der Kündigungserklärung/Termination Notice No access
      6. f) Anfechtbarkeit der Einzelabschlüsse bzw. der Einbeziehung in das Netting No access
    7. 7. Ausnahme nach Art. 1 Abs. 6 FCD No access
    8. 8. Zwischenergebnis No access
  4. IV. Auswirkungen der geplanten Corporate Insolvency Directive (CID) („Insolvency III“) No access
  5. 1. 1. Auswirkungen der FCD auf die Landschaft der europäischen Netting-Gesetzgebung und Evaluationen durch die Europäische Kommission No access
    2. 1. aa) EPTF-Report No access
      2. (1) Erweiterung des Anwendungsbereichs der FCD No access
        (2) Umwandlung der FCD in eine Verordnung No access
        (3) Bereichsausnahme von sämtlichen Formen der Insolvenzanfechtung No access
        (a) Reformvorschläge im Konsultationsverfahren und deren Schicksal No access
        (b) Vorschläge von Grasser und Wimmer und eigene Überlegungen zu einem markt- und produktbezogenen Regelungsansatz No access
  6. VI. Zusammenfassende Würdigung der materiell-rechtlichen Regelungen im bilateralen Marktsegment No access
2. 1. 1. 1. Wahrgenommene Schwächen des bilateralen Marktdesigns No access
    2. 2. CCPs als bevorzugtes Gegenmodell No access
    3. 3. Grundlagen des zentralen Clearings No access
  2. 1. 1. Persönliche Voraussetzungen der Clearingpflicht No access
    2. 2. Sachliche Voraussetzungen der Clearingpflicht No access
    3. 3. Tatsächliche Auswirkungen auf die Struktur des OTC-Derivatemarktes No access
    4. 4. Auswirkungen des Brexits auf die Reichweite der EMIR No access
  3. III. Freiwilliges zentrales Clearing von OTC-Derivaten No access
  4. 1. 1. a) Kreis der möglichen CMs No access
      2. b) Eigengeschäfte des CM und vertragliche Regelung No access
    2. 1. aa) Principal-Modell No access
        bb) Agency-Modell No access
      2. b) Indirekte Kunden No access
  5. 1. 1. a) Pflicht zum Margining No access
      2. b) Arten von tauglichem Margin No access
    2. 2. Verbesserte Möglichkeit zum Binding Settlement Netting oder Novation Netting No access
  6. 1. 1. a) Close-Out-Netting der Eigenpositionen No access
      2. b) Vorteile bei der Bewertung aufgrund verbesserter Markttransparenz No access
      3. c) Zwischenergebnis No access
    2. 1. aa) 1. Stufe der Clearing-Kaskade No access
        bb) 2. Stufe der Clearing-Kaskade No access
        cc) Ausfall des Kunden im Agency-Modell No access
      2. (1) Grundlagen No access
        (2) Trennung der Positionen und Vermögenswerte verschiedener CMs No access
        (3) Trennung von Eigenpositionen und Kunden No access
        (a) Omnibus-Kunden-Kontentrennung No access
        (b) Netto-Omnibus-Kunden-Kontentrennung No access
        (c) Brutto-Omnibus-Kunden-Kontentrennung No access
        (d) Einzelkunden-Kontentrennung No access
        (5) Segregation bei indirekten Kunden No access
        (1) Grundlagen No access
        (2) Transfer Method No access
        (3) Recreation Method No access
        (4) Zwischenfazit No access
        (1) Zustimmung der Kunden No access
        (2) Neues Clearingmitglied zur Durchführung des Porting No access
        (a) 1. Stufe der Clearing-Kaskade No access
        (b) 2. Stufe der Clearing-Kaskade No access
        (2) Koordinierung der 1. und 2. Stufe der Clearing-Kaskade hinsichtlich des Close-Out und der Bewertung No access
        (3) Auskehrung positiver Netto-Beträge an Kunden No access
        ee) Zwischenergebnis: No access
  7. 1. 1. Einführung No access
    2. 1. a) Zentrales Clearing als System i.S.d. SFD No access
      2. aa) Wortlaut und Systematik No access
        bb) Interpretation im Lichte der Entstehungsgeschichte No access
        cc) Teleologische Auslegung No access
        dd) Zwischenergebnis: No access
      3. c) Handelt es sich bei Close-Out-Netting selbst um einen Zahlungsauftrag i.S.d. Art. 3 Abs. 1 S. 1 SFD? No access
      4. aa) Wortlaut No access
        bb) Erwägungsgründe und Entstehungsgeschichte No access
        cc) Zwischenergebnis: No access
      5. aa) Close-Out-Netting als Durchsetzungsmechanismus für Sicherheiten erfasst No access
        bb) Verrechnung gegenläufiger Positionen nicht erfasst No access
      6. f) Ergebnis zur SFD No access
    3. 1. a) Erfasste Default-Management-Maßnahmen der CCP No access
      2. aa) Verhältnis von EMIR und mitgliedsstaatlichen Insolvenzrechten No access
        bb) Rechtslage vor der EMIR-Refit No access
        cc) Rechtslage ab der EMIR Refit No access
        dd) Zwischenergebnis zur materiell-insolvenzrechtlichen Wirkung von Art. 39 Abs. 11 EMIR No access
      3. c) Ausweitung der Netting-Privilegien nach Art. 39 Abs. 11 EMIR auf die 2. Stufe der Clearing-Kaskade No access
      4. d) Rechtslage beim Clearing durch eine in der Union zugelassene CCP aus einem Drittstaat No access
      5. e) Insolvenz eines CM aus einem Drittstaat No access
      6. f) Ergebnis zur materiell-rechtlichen Privilegierung des Close-Out-Netting im zentralen Clearing No access
  8. VIII. Besonderheiten von zentral geclearten Kontrakten im Eigenmittelrecht No access
  9. 1. 1. a) Risikominderungstechniken nach Art. 11 Abs. 1 EMIR No access
      2. b) Art. 10 Abs. 2 und 3 EMIR No access
    2. 2. Portfoliokompression gem. Art. 10 Abs. 1 EMIR i.V.m. Art. 14 Del. VO (EU) 2013/149 No access
    3. 1. a) Ausgestaltung der Besicherungspflicht No access
      2. b) Wechselwirkung mit der FCD No access
    4. 4. Zusammenfassende Würdigung und Bewertung der jetzigen rechtlichen Konstruktion des unionsrechtlichen Netting-Privilegs No access
  10. X. Zentrales Clearing von Wertpapierfinanzierungsgeschäften No access
3. C. Ergebnis zu § 4 No access
1. A. Entwicklung eines speziellen Abwicklungsregimes für bestimmte Finanzunternehmen No access
2. 1. 1. 1. Räumlicher Anwendungsbereich No access
    2. 2. Erfasste Unternehmen/persönlicher Anwendungsbereich No access
    3. 1. a) Aufgeteilte Entscheidungszuständigkeit zwischen SRB und NRAs No access
      2. (1) „Gemengelage“ auf Implementierungsebene bei Entscheidungszuständigkeit des SRB No access
        (2) Ausnahme: Implementierung unmittelbar durch das SRB No access
        bb) Zwischenergebnis No access
  2. 1. 1. Ziele des Abwicklungsverfahrens No access
    2. 1. a) Grundlagen des NCWO-Prinzips No access
      2. b) Ex-Post-Bewertung und Ausgleichspflicht als Letztabsicherung des NCWO-Prinzips No access
      3. c) Formale Stellung der Gläubiger von Derivaten und Wertpapierfinanzierungs-geschäften unter dem NCWO-Prinzip No access
      4. d) Praktische Schwierigkeiten bei der Anwendung des NCWO-Prinzips bei Close-Out-Netting-Vereinbarungen No access
    3. 1. a) Arten der Bewertung und deren jeweiliger Zweck No access
      2. b) Überblick über die Bewertungsvorschriften für Derivate in der BRRD und den delegierten Rechtsakten No access
      3. c) Grundlagen zur konkreten Bewertung und zum Verhältnis zu den rahmenvertraglichen Bestimmungen No access
      4. (1) Abweichung von der Marktpraxis No access
        (2) Gefahr des „Predatory Pricing“ No access
        (3) Erhöhtes Risiko einer Schlechterstellung der Gläubiger und von Rechtsstreitigkeiten No access
        bb) Begrenzter Anwendungsbereich der Ersatzgeschäft-Methode No access
      5. e) Bewertung mangels wirtschaftlich angemessenem Ersatzgeschäft No access
      6. f) Zeitpunkt der Bewertung No access
      7. g) Zwischenergebnis No access
    4. 1. (1) Grundlegender Konflikt zwischen Zielen der Abwicklung und Close-Out-Netting-Vereinbarungen No access
        (2) Konkrete Regelungen der BRRD No access
        bb) Kurzzeitiges Moratorium für die Ausübung des Close-Out-Netting No access
        cc) Kombination mit den Aussetzungsbefugnissen i.S.d. Art. 33a, 69, 70 BRRD No access
        dd) Auswirkungen des Moratoriums auf die Berechnung von IM No access
        ee) Grenzüberschreitende Koordinierung mit dem Abwicklungsregime von Drittstaaten No access
        ff) Zwischenergebnis No access
      2. (1) Zweck und Funktionsweise des Bail-In-Instruments No access
        (2) Abgrenzung zur Umwandlung und Herabschreibung von Kapitalinstrumenten und berücksichtigungsfähigen Verbindlichkeiten No access
        (1) Überblick No access
        (aa) Überblick No access
        (bb) Auswirkungen einer Untersicherung No access
        (b) Interbanken-Verbindlichkeiten mit kurzer Laufzeit Art. 44 Abs. 2 UAbs. 1 lit. e BRRD, Art. 27 Abs. 3 UAbs. 1 lit. e SRMR No access
        (c) Kurzzeitige Verbindlichkeiten gegenüber Systemen oder Systembeteiligten, Art. 44 Abs. 2 UAbs. 1 lit. f BRRD, Art. 27 Abs. 3 UAbs. 1 lit. f SRMR No access
        (d) Verbindlichkeiten, die zur Erfüllung kritischer Funktionen wichtig sind, Art. 44 Abs. 2 UAbs. 1 lit. g Ziff. ii BRRD, Art. 27 Abs. 3 UAbs. 1 lit. g Ziff. ii SRMR No access
        (a) Kein Bail-In innerhalb angemessener Zeit möglich, Art. 44 Abs. 3 UAbs. 1 lit. a BRRD, Art. 27 Abs. 5 UAbs. 1 lit. a SRMR No access
        (b) Aufrechterhaltung kritischer Funktionen des Instituts, Art. 44 Abs. 3 UAbs. 1 lit. b BRRD, Art. 27 Abs. 5 UAbs. 1 lit. b SRMR No access
        (c) Vermeidung von Ansteckungseffekten, Art. 44 Abs. 3 UAbs. 1 lit. c BRRD, Art. 27 Abs. 5 UAbs. 1 lit. c SRMR No access
        (d) Unverhältnismäßige Wertvernichtung, Art. 44 Abs. 3 UAbs. 1 lit. d BRRD, Art. 27 Abs. 5 UAbs. 1 lit. d SRMR No access
        (4) Zwischenergebnis No access
        (1) Ablauf und Grundwertungen des Bail-In bei Derivaten nach Art. 49 BRRD No access
        (a) Grundsätzliche Problematik No access
        (aa) Widersprüche zwischen BRRD und FCD No access
        (bb) Abschließende Regelung durch die allgemeinen Regelungen zum NCWO-Prinzip No access
        (cc) Gleichlauf mit den Schutzbestimmungen bei partieller Vermögensübertragung No access
        (dd) Grenzen der Rechtsfortbildung im Unionsrecht eingehalten No access
        (ee) Ergebnis zur Rechtsfortbildung No access
      3. c) Durchsetzung des Bail-In-Instruments bei Verträgen nach dem Recht von Drittstaaten und vor drittstaatlichen Gerichten (Art. 55 BRRD) No access
    5. 1. a) Überblick und ökonomischer Hintergrund No access
      2. b) Möglicher Konflikt mit Close-Out-Netting-Vereinbarungen No access
      3. c) Berücksichtigung der Netting-Vereinbarungen bei der Anwendung von Übertragungsinstrumenten No access
  3. 1. 1. Mangelnde Effektivität durch weitgehende Ausnahmen von der Anwendung des Bail-In-Instruments, insbesondere durch die Anerkennung des Netting-Privilegs? No access
    2. 2. Schwierigkeiten bei der Anwendung des NCWO-Prinzips aufgrund der Probleme bei der Bewertung von Derivaten No access
3. 1. I. Einführung No access
  2. 1. 1. Internationale Standards und bestehende nationale Regelungen No access
    2. 2. Überblick über die Regelungsinhalte und Zuständigkeitsverteilung der CCPRRR No access
  3. 1. 1. Überblick No access
    2. 1. a) Konkrete Relevanz für die weitere Untersuchung No access
      2. b) Default-Management-Prozess No access
      3. c) Herabsetzung von Zahlungsverpflichtungen gegenüber einem nicht ausgefallenen CM („Variation Margin Gains Haircutting“) No access
      4. aa) Preisfindung beim tear up No access
        bb) Complete tear up No access
        (1) Grundlage No access
        (2) Auswahl der beendeten Kontrakte No access
        (3) Konflikt mit der Integrität von Netting-Sets No access
        (4) Forced allocation als funktional verwandte Maßnahmen zum tear up No access
        (5) Eigenmittelrechtliche Problematik des partial tear ups No access
  4. 1. 1. a) Faktische Modifikation des NCWO-Prinzips durch Regelwerke der CCPs No access
      2. b) Bewertungsregelungen zur Konkretisierung des NCWO-Prinzips No access
    2. 1. a) Überblick No access
      2. aa) Vergleich mit den Instrumenten des BRRD/SRMR-Rechtsrahmens, insb. zum Bail-In No access
        bb) Anwendbarkeit auf geclearte Derivate und Wertpapierfinanzierungsgeschäfte No access
      3. c) Instrument der Unternehmensveräußerung und der Brücken-CCP No access
      4. (1) Positionszuweisung nach Art. 29 CCPRRR No access
        (2) Verlustzuweisung nach Art. 30 CCPRRR No access
        bb) Eingriff in die Struktur von Netting-Sets durch die Positionszuweisung nach Art. 29 Abs. 1 CCPRRR No access
    3. 3. Ergänzende Regelungen mit unmittelbarer Wirkung auf Close-Out-Netting-Vereinbarungen No access
  5. V. Fazit zur Behandlung von Close-Out-Netting-Vereinbarungen nach der CCPRRR No access
4. D. Ausnahmen zugunsten von rein nationalen Eingriffsbefugnissen No access
5. E. Fazit und Ausblick zu § 5 No access
1. A. Bedeutung der Rechtswahl für Close-Out-Netting-Vereinbarungen und Konsequenzen für die Untersuchung No access
2. B. Qualifikation der hier interessierenden Rechtsfragen No access
3. 1. 1. 1. a) Grundlagen No access
      2. b) Reichweite der Verweisung No access
    2. 2. SFD No access
    3. 3. Zwischenergebnis No access
  2. II. Rechtswahl No access
  3. 1. 1. Anwendungsbereich von Art. 3 Abs. 3 Rom I-VO und Art. 3 Abs. 4 Rom I‑VO No access
    2. 1. a) Rahmenverträge im bilateralen OTC-Handel No access
      2. aa) Eigengeschäfte des CM und 1. Stufe der Clearingkaskade No access
        bb) 2. Stufe der Clearing-Kaskade No access
    3. 1. a) Argumentation des englischen Court of Appeal No access
      2. aa) Maßstabsbildung: Konkreter Auslandsbezug oder abstrakte Internationalität? No access
        bb) Schutz von nicht-professionellen Gegenparteien No access
        cc) Keine Herstellung der Internationalität durch bloße Vereinbarung der Parteien No access
        dd) Potenziell Internationalität zum Zeitpunkt der Rechtswahl nicht ausreichend No access
        ee) Mangelndes Klarstellungsinteresse bei reinem Inlandssachverhalt No access
        ff) Grundsätzliche Überbetonung der Parteiautonomie No access
        gg) Zwischenergebnis No access
  4. IV. Zwingende Normen des mitgliedsstaatlichen Rechts oder Unionsrechts im Kontext des Close-Out-Netting No access
  5. 1. 1. Art. 3 Abs. 3 Rom I‑VO No access
    2. 2. Art. 3 Abs. 4 Rom I‑VO No access
  6. VI. Ausnahme zugunsten von Eingriffsnormen gem. Art. 9 Rom I‑VO No access
4. 1. I. EuInsVO 2015 als Ausgangspunkt No access
  2. 1. 1. a) Allgemeines No access
      2. b) Grundsatz: Zuständigkeit des Herkunftsmitgliedsstaats und Anwendung der lex fori concursus No access
      3. aa) Erfasste Arten von Netting-Vereinbarungen No access
        (1) Verweisung nur auf das gewählte Vertragsrecht? No access
        (2) Beurteilung der Wirksamkeit nur nach dem Rahmenvertrag selbst? No access
        (3) Vorzugswürdige Auslegung: Verweisung auch auf das Insolvenzrecht der gewählten Rechtsordnung No access
        (a) Problematik No access
        (aa) Rechtlicher Kontext, die Entscheidung und ihre Begründung No access
        (bb) Anwendung des Missbrauchsvorbehalts im Hinblick auf einen Rahmenvertrag No access
        (cc) Überwiegend kritische Rezeption im Schrifttum No access
        (dd) Stellungnahme No access
        (ee) Zwischenergebnis No access
        (c) Übertragung auf die Sonderanknüpfung nach Art. 25 CIWUD No access
      4. d) Zwischenergebnis No access
    2. 2. Solvency II No access
    3. 1. a) Einführung und Relevanz der Norm No access
      2. aa) Verhältnis zu Art. 12 EuInsVO 2015/Art. 9 EuInsVO 2000 No access
        bb) Verhältnis zu Art. 25 CIWUD No access
      3. c) Anwendungsbereich No access
    4. 4. Zwischenergebnis No access
  3. 1. 1. Art. 12 EuInsVO 2015/Art. 9 EuInsVO 2000 No access
    2. 1. a) Grundlegende Auslegungsfrage No access
      2. b) Überblick zu Art. 9 EuInsVO 2015/Art. 6 EuInsVO 2000 No access
      3. aa) Weites Wortlautverständnis No access
        bb) Enges Wortlautverständnis No access
        cc) Analyse der verschiedenen Sprachfassungen durch die EFMLG No access
      4. d) Systematische Auslegung No access
      5. aa) Entwicklung im Sprachgebrauch in der Marktpraxis und im Unionsrecht No access
        bb) Gesetzgebungsverfahren zur EuInsVO 2015 No access
      6. aa) Vertrauensschutz No access
        bb) Drohender Wertungswiderspruch? No access
      7. g) Zwischenergebnis No access
      8. aa) Set-Off-Approach No access
        bb) Conditional-Novation-Approach No access
    3. 3. Praktische Auswirkungen im Hinblick auf den persönlichen Anwendungsbereich No access
5. E. Zusammenfassung zu § 6 No access
§ 7: Zusammenfassung und Ergebnis in Thesen No access Pages 483 - 490
Literaturverzeichnis No access Pages 491 - 532

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