Barkapitalemission mit erleichtertem Bezugsrechtsausschluss bei feindlichen Übernahmen

RA Peter Stelmaszczyk

doi:10.5771/9783845249711

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Barkapitalemission mit erleichtertem Bezugsrechtsausschluss bei feindlichen Übernahmen

Eine praxisorientierte Untersuchung zum Einsatz der 10 %-Kapitalerhöhung in Übernahmesituationen

Authors:
Series:: Studien zum Handels-, Arbeits- und Wirtschaftsrecht, Volume 149
Publisher:: 10.09.2013

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Bibliographic data

Copyright year: 2013
Publication date: 10.09.2013
ISBN-Print: 978-3-8487-0738-6
ISBN-Online: 978-3-8452-4971-1
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Studien zum Handels-, Arbeits- und Wirtschaftsrecht
Volume: 149
Language: German
Pages: 521
Product type: Book Titles

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 2 - 24
Abkürzungsverzeichnis No access Pages 25 - 32
Einführung No access Pages 33 - 44
1. 1. Gesetzliche Regelung No access Pages 45 - 45
  2. Gesetzgeberische Zwecke und wirtschaftlicher Hintergrund No access Pages 45 - 47
  3. Praxisbefund No access Pages 47 - 48
2. 1. 1. Gesetzliche Regelung No access
    2. 1. Übernahmekodex No access
      2. Diskussionsentwurf No access
        Referentenentwurf No access
        Regierungsentwurf No access
        Änderungen im parlamentarischen Verfahren No access
      3. Vom Pennington-Entwurf bis zum Gemeinsamen Standpunkt No access
        Scheitern im Europäischen Parlament No access
        Überarbeiteter Richtlinienvorschlag der Kommission No access
        Europäisches Verhinderungsverbot No access
        Europäische Durchbrechungsregel No access
        Optionsmodell No access
        Offenlegung von Übernahmehindernissen No access
      4. Übernahmerichtlinie-Umsetzungsgesetz No access
      5. Rechtspraktische Bedeutung des europäischen Verhinderungsverbots No access
    3. 1. Verhinderungsverbot (§ 33 Abs. 1 S. 1 WpÜG) No access
      2. Handlungen eines ordentlichen und gewissenhaften Geschäftsleiters (§ 33 Abs. 1 S. 2 Alt. 1 WpÜG) No access
      3. Suche nach einem konkurrierenden Angebot (§ 33 Abs. 1 S. 2 Alt. 2 WpÜG) No access
      4. Fehlendes Level Playing Field No access
        Berücksichtigung des Unternehmensinteresses No access
        Ableitungen aus dem Verhältnis der Abwehrbefugnis zum Verhinderungsverbot No access
        Verhinderung wertsteigernder Übernahmen und Schwächung des Marktes für Unternehmenskontrolle No access
        Keine Rechtfertigung durch fehlendes Level Playing Field No access
        Keine Rechtfertigung durch Schutz von Stakeholder-Interessen No access
        Keine Rechtfertigung des Eingriffs in die Entscheidungszuständigkeit der Aktionäre No access
        Maximierung der Übernahmeprämie und Steigerung der Investitionsbereitschaft der Aktionäre No access
        Schutz vor Übervorteilung durch Bieter No access
        Fazit No access
      5. Vorratsbeschlüsse (§ 33 Abs. 2 WpÜG) No access
      6. Ad-hoc-Ermächtigungen (§ 16 Abs. 3, 4 WpÜG) No access
    4. 1. Vorratsbeschlüsse No access
      2. Ad-hoc-Ermächtigungen No access
      3. Konkurrenzangebote No access
      4. Handlungen eines ordentlichen und gewissenhaften Geschäftsleiters No access
      5. Abwehrmaßnahmen mit Zustimmung des Aufsichtsrats No access
      6. Angebotsstrategien der Bieter No access
      7. Verteidigungsstrategien der Zielgesellschaften No access
  2. 1. 1. Dogmatische Herleitung No access
      2. Kritik und weitere Begründungsansätze No access
      3. Inhalt der Neutralitätspflicht No access
      4. Rechtslage nach Inkrafttreten des WpÜG No access
      5. Ergebnis No access
    2. 1. Aktienrechtliche Zuständigkeitsordnung No access
      2. Spezielle aktienrechtliche Vorgaben No access
      3. Herrschendes Konzept vom Unternehmensinteresse No access
        Gegenmodell vom Gesellschaftsinteresse No access
        Grundzüge des Shareholder Value-Ansatzes No access
        Theoretische Basis des Shareholder Value-Ansatzes in der modernen Kapitalmarkttheorie No access
        Strategieimplikationen des Shareholder Value-Ansatzes No access
        Praktische Handlungsanweisungen No access
        Moderater Shareholder Value-Ansatz No access
        Aktienrechtliche Vorgaben No access
        Rechtsökonomische Gesichtpunkte No access
        Folgerungen No access
        Wertungen des § 3 Abs. 3 WpÜG No access
        Ansatz der herrschenden Meinung No access
        Maßnahmen nach § 33 Abs. 1 S. 2 Alt. 1 WpÜG No access
        Anknüpfung an das Konzept vom Unternehmensinteresse No access
        Kriterium des qualifizierten Unternehmensinteresses unklar No access
        Genereller Gewichtungsvorsprung der Aktionärsinteressen mit gesetzgeberischen Wertungen nicht vereinbar No access
        Zwischenergebnis No access
        Vor- und Nachteile der geplanten Maßnahme für das Unternehmen No access
        Auswirkungen der geplanten Maßnahme auf das Übernahmeangebot No access
        Vor- und Nachteile einer erfolgreichen Durchführung des Übernahmeangebots für das Unternehmen und die verkaufswilligen Aktionäre No access
        Gesamtabwägung der betroffenen Belange No access
      4. Allgemeine Sorgfaltspflicht, § 93 Abs. 1 S. 1 AktG No access
        Meinungsspektrum No access
        Maßnahmen nach § 33 Abs. 1 S. 2 Alt. 1 WpÜG No access
        Bedeutung der Business Judgment Rule im aktienrechtlichen Haftungsgefüge No access
        Unternehmerische Entscheidung No access
        Handeln auf der Grundlage angemessener Informationen No access
        Handeln zum Wohle der Gesellschaft No access
        Gesetzessystematik No access
        Historische Wertungen des WpÜG und des UMAG No access
        Zivilprozessuale Überlegungen No access
        Regelungszwecke und Wirkungsweise der Business Judgment Rule in der Übernahmesituation No access
        Dogmatische Stringenz No access
        Zwischenergebnis No access
        Handeln im guten Glauben No access
        Ergebnis No access
1. Verhinderungseignung, § 33 Abs 1 S. 1 WpÜG No access Pages 205 - 210
2. 1. 1. Meinungsspektrum No access
    2. Stellungnahme No access
    3. Ergebnis No access
  2. Zulässigkeit gemäß § 33 Abs 1 S. 2 Alt. 1 WpÜG No access Pages 218 - 221
  3. 1. 1. Praktische Bedeutung von Ad-hoc-Ausschüssen in Übernahmesituationen No access
        Übertragung der Entscheidungsbefugnis auf einen Ad-hoc-Ausschuss No access
        Besetzung und Einrichtung des Ad-hoc-Ausschusses No access
        Beschlüsse des Ad-hoc-Ausschusses No access
        Teilnahme von Aufsichtsratsmitgliedern, die nicht dem Ad-hoc-Ausschuss angehören No access
        Kein Berichtsanspruch des Plenums oder einzelner Aufsichtsratsmitglieder gegenüber dem Vorstand No access
        Keine Pflicht zur Offenlegung vertraulicher Information in den Ausschussberichten gegenüber dem Plenum No access
        Kein Anspruch einzelner Aufsichtsratsmitglieder auf Berichterstattung des Ausschusses an das Plenum No access
      2. Ergebnis No access
    2. Handeln im Unternehmensinteresse als materielle Voraussetzung für die übernahmerechtliche Zulässigkeit nach § 33 Abs. 1 S. 2 Alt. 3 WpÜG? No access
    3. Keine Beschränkung des zeitlichen Anwendungsbereichs No access
    4. Keine Beschränkung auf Ausnahmefälle No access
  4. Deutscher Corporate Governance Kodex No access Pages 245 - 247
  5. Ergebnis No access Pages 247 - 248
1. Hauptversammlungsermächtigung No access Pages 249 - 252
2. 1. Einhaltung der spezifischen Zweckvorgaben des Hauptversammlungsbeschlusses No access Pages 252 - 257
  2. 1. 1. Bedeutung des Bezugsrechts für die Aktionäre No access
      2. Sachliche Rechtfertigung des Bezugsrechtsausschlusses bei der regulären Kapitalerhöhung nach den Kali + Salz-Grundsätzen No access
      3. Sachliche Rechtfertigung des Bezugsrechtsausschlusses beim genehmigten Kapital nach der Holzmann-Entscheidung No access
      4. Rechtspraktische Probleme und rechtspolitische Kritik No access
      5. Reaktion des Gesetzgebers – Einführung des § 186 Abs. 3 S. 4 AktG No access
      6. Aufgabe der Holzmann-Grundsätze durch Siemens/Nold No access
      7. Bedeutung des erleichterten Bezugsrechtsausschlusses nach Siemens/Nold No access
    2. 1. Grundkapital als Bemessungsgrundlage No access
      2. Maßgeblicher Zeitpunkt No access
      3. Meinungsstand No access
        Stellungnahme No access
        Anrechnung No access
    3. 1. Ausgabebetrag No access
      2. Maßgebliche Börse und relevanter Kurs No access
        Mehrtägige Referenzperiode No access
        Emissionsnaher Börsenpreis am Platzierungstag No access
        Stellungnahme No access
      3. Kein wesentliches Unterschreiten No access
    4. 1. Zulässigkeit des Bezugsrechtsausschlusses No access
      2. Adäquate Nachkaufmöglichkeit als ungeschriebene Tatbestandsvoraussetzung No access
        Widerlegliche Vermutung der adäquaten Nachkaufmöglichkeit No access
        Unwiderlegliche Vermutung der adäquaten Nachkaufmöglichkeit No access
        Wortlaut No access
        Systematische Einordnung in das Konzept der sachlichen Rechtfertigung des Bezugsrechtsausschlusses No access
        Teleologische Erwägungen No access
        Gesetzgeberische Lösung des teleologischen Zielkonflikts No access
        Ergebnis No access
        Praxis No access
        Adäquate Nachkaufmöglichkeit in der Übernahmesituation (Sonderproblem beim Low Ball Offer) No access
        Breit gestreute Platzierung No access
        Meinungsstand No access
        Stellungnahme No access
        Präzisierung der Fragestellung No access
        Relevanz der Fragestellung No access
        Meinungsstand No access
        Stellungnahme No access
        Angebotspreis des Bieters als besonderer Bewertungsmaßstab in der Übernahmesituation No access
        Bereichsausnahme für die Übernahmesituation No access
      3. Ergebnis No access
  3. 1. Pflicht der Verwaltung zur Prüfung des Finanzierungsinteresses No access
    2. 1. Darstellung eines aktuellen Finanzierungsbedarfs No access
      2. Abwägung der Finanzierungsalternativen No access
      3. Kapitalerhöhung zur Verbesserung der Bilanzrelationen No access
  4. 1. Pflicht der Verwaltung zur Interessenabwägung in der Übernahmesituation No access
    2. 1. Vor- und Nachteile der geplanten Barkapitalemission mit erleichtertem Bezugsrechtsausschluss für das Unternehmen No access
      2. Auswirkungen der geplanten Barkapitalemission mit erleichtertem Bezugsrechtsausschluss auf das Übernahmeangebot No access
      3. Vor- und Nachteile einer erfolgreichen Durchführung des Übernahmeangebots für das Unternehmen und die verkaufswilligen Aktionäre No access
      4. Gesamtabwägung der betroffenen Belange No access
      5. Geltung der Business Judgment Rule No access
  5. 1. 1. Accelerated Bookbuilding No access
      2. Zwischenschaltung eines Emissionskonsortiums; zweistufiges Verfahren der Kapitalaufbringung No access
      3. Übernahme- und Platzierungsvertrag (Underwriting Agreement) No access
      4. Mehrzuteilung und Greenshoe-Option No access
    2. 1. Motive des Investors No access
      2. Zusagen im Hinblick auf die Vertretung des Investors im Aufsichtsrat No access
        Kein Verstoß gegen die aktienrechtliche Kompetenzordnung No access
        Keine unzulässige Vorwegbindung des Vorstandsermessens No access
        Kein Verstoß gegen den Grundsatz der Verbandsautonomie No access
        Ansicht des LG München I und des OLG München No access
        Stellungnahme No access
        Regelungen zum Informationsaustausch mit dem Investor No access
        Abschlusskompetenz No access
    3. Abwägung der Platzierungskonzepte in der Übernahmesituation No access
  6. 1. Vorstand No access
    2. Aufsichtsrat No access
  7. Ausstattung der Aktien No access Pages 395 - 399
3. Prospektpflicht No access Pages 399 - 400
4. Ad-hoc-Publizität No access Pages 400 - 402
5. 1. Kein Vorabbericht vor Ausnutzung des genehmigten Kapitals mit BezugsrechtsausschlussKein Vorabbericht vor Ausnutzung des genehmigten Kapitals No access Pages 402 - 405
  2. 1. Anforderungen an die nachträgliche Berichterstattung nach Ansicht des OLG Frankfurt?/?M. No access
    2. Stellungnahme No access
6. Weitere Mitteilungspflichten nach WpHG No access Pages 414 - 414
1. 1. Keine rechtfertigende Wirkung des § 33 Abs. 1 S. 2 Alt. 2 WpÜG No access
  2. Zustimmung des Aufsichtsrats gemäß § 33 Abs. 1 S. 2 Alt. 3 WpÜG No access Pages 418 - 418
2. 1. 1. Übernahmerechtliches Gleichbehandlungsgebot, § 3 Abs. 1 WpÜG No access
    2. Übernahmerechtliches Verhinderungsverbot, § 33 Abs. 1 S. 1 WpÜG No access
    3. Ausnahmeregelung des § 33 Abs. 1 S. 2 Alt. 2 WpÜG No access
    4. Normkonzipierendes Prinzip der Bietergleichbehandlung und erweiternde Auslegung des § 22 Abs. 3 WpÜG No access
  2. 1. Aktienrechtliches Gleichbehandlungsgebot, § 53 a AktG No access
    2. Aktienrechtliche Neutralitätspflicht No access
    3. Konkretisierung des Unternehmensinteresses, §§ 3 Abs. 3 WpÜG, 76 Abs. 1, 93 Abs. 1 AktG No access
  3. Ergebnis No access Pages 438 - 439
3. Maßstab Unternehmensinteresse No access Pages 439 - 441
4. Geltung der Business Judgment Rule No access Pages 441 - 443
5. Zusammenfassendes Ergebnis No access Pages 443 - 444
1. 1. 1. Anordnung der BaFin im Rahmen der Missstandsaufsicht, § 4 Abs. 3 S. 1 WpÜG No access
    2. 1. Unterlassungsanspruch nach der Holzmüller/Gelatine-Rechtsprechung des BGH No access
        Quasinegatorischer Unterlassungsanspruch gemäß §§ 823 Abs. 1, 1004 BGB (analog) No access
        Quasinegatorischer Unterlassungsanspruch gemäß §§ 823 Abs. 2 BGB i.V.m. 33 WpÜG, 1004 BGB (analog) No access
      2. Unterlassungsansprüche des Bieters No access
    3. Antrag auf Erlass einer einstweiligen Verfügung No access
  2. 1. 1. Ansprüche der Zielgesellschaft No access
      2. Ansprüche der Aktionäre No access
      3. Ansprüche des Bieters No access
    2. Schadensersatzklage gegen Mitglieder des Aufsichtsrats No access
    3. Schadensersatzklage gegen die Zielgesellschaft No access
    4. Verweigerung der Entlastung No access
    5. Ordnungswidrigkeit nach § 60 Abs. 1 Nr. 8 WpÜG No access
2. 1. 1. Vorbeugende Unterlassungsklage No access
    2. Antrag auf Erlass einer einstweiligen Verfügung No access
    3. Formlose Eingabe zur Aussetzung des registerrechtlichen Eintragungsverfahrens No access
  2. 1. Allgemeine Feststellungsklage gegen die Zielgesellschaft No access
    2. 1. Schadensersatzklage der Aktionäre gegen die Zielgesellschaft No access
      2. Schadensersatzklage der Aktionäre gegen Vorstands- und Aufsichtsratsmitglieder No access
      3. Schadensersatzklage der Zielgesellschaft gegen Vorstands- und Aufsichtsratsmitglieder No access
      4. Zwischenergebnis No access
3. Ergebnis No access Pages 482 - 482
Zusammenfassung und Ergebnisse No access Pages 483 - 494
Literaturverzeichnis No access Pages 495 - 521