Insiderrechtliche Risiken im Rahmen öffentlicher Übernahmen

Dr. Jannick Finn Schmidt

doi:10.5771/9783748954347

Summary

Public takeovers have always been considered sensitive to insider risks. Their relevance under insider law derives primarily from investors' expectations of the forthcoming takeover and its impact on the stock market price. The author evaluates all phases of a takeover under insider law, as defined by the WpÜG, as well as the behavioral patterns of the parties involved. It is examined at what point takeover-related information exceeds the threshold of insider information. In addition, the use and disclosure of insider information is examined, the relationship to ad hoc publicity is classified and conflicts of interest between the Market Abuse Regulation and the WpÜG are brought to an appropriate solution.

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Copyright year: 2025
Publication date: 26.05.2025
ISBN-Print: 978-3-7560-3092-7
ISBN-Online: 978-3-7489-5434-7
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Studien zum Handels-, Arbeits- und Wirtschaftsrecht
Volume: 227
Language: German
Pages: 681
Product type: Book Titles

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 1 - 36
1. 1. I. Gegenstand der Arbeit No access
  2. II. Gang der Untersuchung No access
  3. III. Rechtsquellen des Insider- und Übernahmerechts No access
2. 1. I. Gleichberechtigter Informationszugang No access
  2. II. Anlegerschutz No access
  3. 1. 1. Informationelle Funktion und Effizienz No access
    2. 2. Allokationsfunktion und -effizienz No access
    3. 3. Operationale Funktion und Effizienz No access
    4. 4. Institutionelle Funktionsfähigkeit No access
    5. 5. Zwischenergebnis No access
3. 1. I. Aktualität von Übernahmen in Deutschland No access
  2. 1. 1. Motivlage der Bietergesellschaft No access
    2. 2. Motivlage auf Ebene des Managements No access
    3. 3. Haltung der Zielgesellschaft No access
  3. III. Ökonomische Verortung von Übernahmen No access
1. 1. I. Finanzinstrumente No access
  2. II. Nicht öffentlich bekannt No access
  3. III. Emittenten- oder Finanzinstrumentenbezug No access
  4. 1. 1. Ereignisse und Umstände No access
    2. 2. Kursspezifität No access
    3. 3. Präzision künftiger Umstände und Ereignisse No access
  5. 1. 1. Verständiger Anleger No access
    2. 2. Kursbeeinflussungspotenzial No access
    3. 3. Erhebliche Kursbeeinflussung No access
    4. 1. a) Zukünftige Umstände No access
      2. aa) Endereignisse als Insiderinformationen No access
        bb) Zwischenschritte als Insiderinformationen No access
  6. VI. Zwischenfazit: Kursrelevanz als regelmäßig entscheidender Faktor No access
2. 1. 1. 1. Handel mit Finanzinstrumenten No access
    2. 2. Nutzung einer Insiderinformation No access
    3. 3. Mitursächlichkeit No access
    4. 4. Realisierung eines Sondervorteils No access
    5. 5. Primär- und Sekundärinsider No access
    6. 6. Handel auf Grundlage insidermotivierter Empfehlungen/Verleitungen No access
  2. II. Stornierung, Änderung und Unterlassen von Insidergeschäften No access
  3. 1. 1. Compliance-bezogene Ausnahmen für juristische Personen (Abs. 1) No access
    2. 2. Ausnahmen für Market-Maker und Gegenparteien (Abs. 2 lit. a) No access
    3. 3. Ausnahmen bei Ausführung von Aufträgen Dritter (Abs. 2 lit. b) No access
    4. 4. Ausnahme bei Erfüllung einer Verbindlichkeit (Abs. 3) No access
    5. 5. Ausnahme für öffentliche Übernahmen (Abs. 4) No access
    6. 6. Ausnahme bei Wissen um den eigenen Erwerbsentschluss (Abs. 5) No access
    7. 7. Rückausnahme: Rechtswidriger Grund (Abs. 6) No access
3. C. Empfehlungs- und Verleitungsverbot No access
4. 1. I. Offenlegung von Insiderinformationen No access
  2. II. Offenlegung von Empfehlungen oder Verleitungen No access
  3. 1. 1. Unerlässlichkeit der Offenlegung No access
    2. 2. Gesetzlich verpflichtende Offenlegungen No access
5. 1. I. Zielrichtung der Transparenzvorschrift No access
  2. 1. 1. Normadressat No access
    2. 2. Unmittelbare Betroffenheit No access
    3. 3. Unverzügliche Veröffentlichung No access
  3. 1. 1. Allgemeines No access
    2. 2. Auslegung der Aufschubsvoraussetzungen No access
    3. 1. a) Laufende Verhandlungen No access
      2. b) Zustimmungsabhängigkeit No access
      3. c) Weitere Fallgruppen No access
    4. 4. Keine Irreführung No access
    5. 5. Sicherstellung der Geheimhaltung No access
6. 1. I. Strafrechtliche Sanktionen No access
  2. II. Verwaltungsrechtliche Sanktionen No access
  3. III. Zivilrechtliche Nachteile No access
1. 1. I. Anwendungsbereich des WpÜG No access
  2. II. Grundsätze des WpÜG No access
  3. III. Einfache Erwerbsangebote No access
  4. IV. Freiwillige Übernahmeangebote No access
  5. V. Pflichtangebote No access
  6. VI. Abgrenzung zu Unternehmenskäufen und Zusammenschlüssen No access
2. 1. 1. 1. Entschluss zur Übernahme der Zielgesellschaft No access
    2. 1. a) Absichtserklärungen und Eckpunktepapiere No access
      2. b) Vertraulichkeitsvereinbarungen und Exklusivitätsvereinbarungen No access
      3. c) Abschluss eines Business Combination Agreement No access
      4. d) Investorenvereinbarungen No access
      5. e) Vereinbarung von Break Fees No access
      6. f) Stillhalteabkommen No access
    3. 3. Mandatierung von beratenden Dritten No access
    4. 1. a) Blockhandel No access
      2. b) Paketkäufe No access
      3. c) Gemeinsam handelnde Personen No access
      4. d) Warehousing No access
      5. e) Suche nach Mitbietern No access
      6. f) Irrevocable Undertakings No access
      7. g) Marktsondierungen No access
      8. h) Mitteilungspflicht nach § 33 Abs. 1 S. 1 WpHG No access
      9. i) Anschleichen No access
    5. 5. Sicherstellung der Finanzierung No access
    6. 6. Gewährung und Durchführung einer Due Diligence No access
  2. 1. 1. a) Mitteilung an Börsen und BaFin, § 10 Abs. 2 WpÜG No access
      2. b) Veröffentlichung der Angebotsentscheidung nach § 10 WpÜG No access
      3. c) Inhalt der Angebotsentscheidung No access
      4. d) Art und Weise der Veröffentlichung No access
      5. e) Angebotsabbruch nach Veröffentlichung der Entscheidung No access
    2. 2. Übermittlung, Überprüfung und Veröffentlichung der Angebotsunterlage No access
    3. 3. Inhalt der Angebotsunterlage No access
    4. 4. Angemessene Gegenleistung No access
    5. 1. a) MAC-Klauseln No access
      2. b) Mindestannahmeschwelle No access
      3. c) Höchstannahmeschwelle No access
      4. d) Fusionsrechtliche Freigabe No access
      5. e) Außenwirtschaftsrechtliche Erlaubnis No access
      6. f) CFIUS-Verfahren No access
      7. g) Ausbleiben von Abwehrmaßnahmen im weiteren Sinne No access
      8. h) Compliance-Vorbehalt No access
      9. i) Change of Control-Klauseln No access
    6. 6. Änderungen während der Annahmefrist No access
    7. 7. Wasserstandsmeldungen nach § 23 WpÜG No access
    8. 8. Stellungnahme des Vorstands gemäß § 27 WpÜG No access
    9. 1. a) Aktienrechtliche Zulässigkeit von Abwehrmaßnahmen No access
      2. b) Vereitelungsverbot No access
      3. c) Einfluss auf Aufsichtsrat und Hauptversammlung No access
      4. d) Präventive Abwehrmaßnahmen No access
      5. e) Suche nach einem konkurrierenden Angebot No access
      6. f) Veröffentlichung des Übernahmevorhabens No access
      7. g) Kapitalerhöhungen No access
      8. h) Rückerwerb eigener Aktien No access
      9. i) Erwerb von Aktien des Bieters No access
      10. j) Crown Jewel Defense No access
      11. k) Kündigungsklauseln mit wesentlichen Vertragspartnern No access
      12. l) Aufsichtsratsgestützte Abwehrmaßnahmen No access
      13. m) Kartellrechtlich ausgerichtete Abwehrmaßnahmen No access
    10. 10. Annahmefrist No access
    11. 11. Berechnung des erforderlichen Stimmrechtsanteils No access
  3. 1. 1. Übereignung der Aktien und Erfüllung der Gegenleistung No access
    2. 2. Faktisches Konzernverhältnis No access
    3. 3. Abschluss eines Gewinnabführungs- und Beherrschungsvertrages No access
    4. 4. Squeeze-out No access
1. 1. 1. 1. Abgabe des Übernahmeangebots als Endereignis der Vorangebotsphase No access
    2. 2. Übernahmeerfolg als Endereignis der Angebots- und Annahmephase No access
    3. 3. Die Nachangebotsphase als nur potenziell mehraktiges Geschehen No access
  2. II. Übernahmefördernde Zwischenschritte No access
  3. III. Zwischenfazit No access
2. 1. I. Übernahmebezogene Vorgänge als nicht öffentliche Informationen No access
  2. II. Übernahmebedingter Bezug auf Finanzinstrumente oder Emittenten No access
  3. III. Präzise Informationen mit Übernahmebezug No access
  4. 1. 1. a) Prämienzahlung No access
      2. b) Unterbewertung der Zielgesellschaft No access
      3. c) Kurskorrekturen und Strategiewechsel No access
      4. d) Drohende Übernahme als Disziplinierungsmaßnahme No access
      5. e) Synergieeffekte No access
    2. 1. a) Zwischenschritte im mehraktigen Geschehen No access
      2. b) Berücksichtigung bestehender Markterwartungen No access
3. 1. 1. 1. Erste grobe strategische Expansionspläne No access
    2. 2. Anfängliche Entscheidung zur Übernahme der Zielgesellschaft No access
    3. 3. Durchführung von Marktsondierungen No access
    4. 4. Machbarkeitsstudien No access
    5. 1. a) Übernahmegerücht als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevantes Übernahmegerücht No access
    6. 1. a) Übernahmeentschluss als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz des Übernahmeentschlusses No access
    7. 7. Ankündigung eines Strategiewechsels No access
  2. 1. 1. a) Beteiligungsaufbau als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz des Beteiligungsaufbaus No access
    2. 1. a) Paketkäufe und Blockhandel als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz von Paketkäufen und Blockhandel No access
    3. 3. Warehousing No access
    4. 1. a) Abschluss eines Irrevocable Undertakings als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz eines abgeschlossenen Irrevocable Undertakings No access
  3. 1. 1. aa) Nichtmeldung der überschrittenen Meldeschwelle als präzise Information No access
        bb) Kursrelevanz einer überschrittenen und nichtgemeldeten Meldeschwelle No access
      2. b) Meldepflicht nach § 43 Abs. 1 S. 3 Nr. 2 WpHG No access
    2. 2. Überschreiten der Schwelle nach § 29 Abs. 2 WpÜG No access
  4. 1. 1. Kontaktierung der Zielgesellschaft und erste Vorgespräche No access
    2. 1. a) Vertraulichkeitsvereinbarung als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz von Vertraulichkeitsvereinbarungen No access
    3. 1. a) Exklusivitätsvereinbarung als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz der Exklusivitätsvereinbarung No access
    4. 1. a) Letter of Intent als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz des Letter of Intent No access
    5. 5. Memorandum of Understanding No access
    6. 6. Non-binding Indicative Offer Letter No access
    7. 7. Bear Hug No access
    8. 8. Break Fees No access
    9. 1. a) Term Sheet als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz eines Term Sheet No access
    10. 1. a) Business Combination Agreement als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz des Business Combination Agreement No access
    11. 11. Investorenvereinbarungen No access
    12. 12. Einsetzung gegenseitiger Arbeitsgruppen No access
    13. 13. Process Letter No access
    14. 14. Stillhalteabkommen No access
    15. 15. Zwischenergebnis: „Bilaterale Treffen mit konkretem Hintergrund“ No access
  5. 1. 1. Unterrichtung von Aktionären der Zielgesellschaft No access
    2. 2. Mandatierung von externen Dienstleistern No access
  6. VI. Sicherstellung der Finanzierung No access
  7. VII. Finanzielle Verausgabung des Bieters No access
  8. 1. 1. Bedeutung der Due Diligence für den Übernahmeprozess No access
    2. 2. Ablauf der Prüfung No access
    3. 3. Inhaltliche Ausgestaltung der Due Diligence No access
    4. 4. Request Lists No access
    5. 1. a) Gewährung der Due Diligence als insiderrechtliche Information No access
      2. b) Umfang der gewährten Due Diligence No access
      3. c) Inhaltliche Ausrichtung der gewährten Due Diligence No access
      4. d) Kursrelevanz der Gewährung einer Due Diligence No access
    6. 1. a) Durchführung der Due Diligence als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz der Durchführung einer Due Diligence No access
    7. 1. a) Indifferentes Ergebnis der Due Diligence No access
      2. b) Negativer Ausgang der Due Diligence No access
      3. c) Positiver Ausgang der Due Diligence No access
      4. d) Due Diligence mit gesonderter Ausrichtung No access
    8. 8. Erlangtes Insiderwissen aus einer Due Diligence No access
  9. IX. Ausräumen wesentlicher Hindernisse No access
4. 1. 1. 1. Beschluss von Vorstand und Aufsichtsrat über das Angebot No access
    2. 2. Abgabe des Angebots, § 10 WpÜG No access
    3. 1. a) Der Angebotsinhalt als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz des Angebotsinhaltes No access
    4. 1. a) Bedingungseintritt/Genehmigungserteilung als gegenwärtige Information No access
      2. aa) Präzision No access
        bb) Kursrelevanz No access
      3. aa) Nichteintritt und Nichtgenehmigung als präzise Information No access
        bb) Kursrelevanz von Nichteintritt und Nichtgenehmigung No access
      4. aa) Erreichen der Mindestannahmeschwelle als präzise Information No access
        bb) Erreichen der Mindestannahmeschwelle als kursrelevante Information No access
    5. 5. Stellungnahme des Vorstands, § 27 WpÜG No access
    6. 6. Mit Angebotsabgabe einhergehende Dividendenerhöhung No access
  2. 1. 1. Rückerwerb eigener Aktien No access
    2. 2. Erwerb von Aktien des Bieters No access
    3. 1. a) Die Suche nach Konkurrenten als präzise Information No access
      2. b) Kursrelevanz der Konkurrentensuche No access
  3. 1. a) Unterlassene Wasserstandsmeldung als präzise Information No access
    2. b) Kursrelevanz der unterlassenen Wasserstandsmeldung No access
5. 1. I. Abschluss eines Gewinnabführungs- und Beherrschungsvertrages No access
  2. II. Vorbereitung/Beschluss eines Squeeze-out No access
  3. III. Realisierung des Synergiepotenzials No access
  4. IV. Sonstige Integrationsmaßnahmen No access
1. 1. I. Verhältnis zur Beteiligungstransparenz, §§ 33 ff. WpHG No access
  2. II. Verhältnis von Art. 17 MAR zur übernahmerechtlichen Publizität No access
  3. III. Reichweite des § 10 Abs. 6 WpÜG No access
  4. IV. Verhältnis zur Zielgesellschaft No access
2. 1. I. Unmittelbare Betroffenheit von Bieter und Zielgesellschaft No access
  2. 1. 1. Ad-hoc-Meldungen des Bieters No access
    2. 2. Berechtigtes Interesse des Bieters am Aufschub No access
    3. 3. Keine Irreführung der Öffentlichkeit No access
    4. 4. Sicherstellung der Geheimhaltung No access
  3. 1. 1. Ad-hoc-Meldungen der Zielgesellschaft No access
    2. 2. Berechtigtes Interesse der Zielgesellschaft No access
    3. 3. Irreführung der Öffentlichkeit No access
    4. 4. Sicherstellung der Geheimhaltung No access
3. C. Zwischenfazit: Transparenzpflichten im Übernahmeprozess No access
1. A. Problem starrer Fallgruppen für die insiderrechtliche Bewertung No access
2. 1. I. (Nicht-)Einordnung seitens der BaFin No access
  2. II. Problem einer mathematischen Herangehensweise No access
  3. III. Fortschritt des mehraktigen Geschehens No access
  4. IV. Saldierung von übernahmefördernden und -hinderlichen Informationen No access
  5. 1. 1. Unsicherheitsfaktoren in der Vorangebotsphase No access
    2. 2. Unsicherheitsfaktoren in der Angebots- und Annahmephase No access
    3. 3. Unsicherheitsfaktoren in der Nachangebotsphase No access
  6. 1. 1. a) Einigung hinsichtlich wesentlicher Eckpunkte der Übernahme No access
      2. b) Wohlwollende Signale der Zielgesellschaft No access
      3. c) Verbindlichkeit No access
      4. d) Exklusivität No access
      5. e) Due Diligence No access
    2. 2. Schlüsselmomente der Angebots- und Annahmephase No access
    3. 3. Entscheidende Faktoren im Rahmen der Nachangebotsphase No access
    4. 1. a) Mangelnde Vergleichbarkeit mit freundlichen Übernahmen No access
      2. b) Entscheidende Faktoren des feindlichen Übernahmeversuchs No access
3. 1. I. Zwischenschritte einer Übernahme als „atypische“ Insiderinformationen No access
  2. II. Markterwartung No access
  3. III. Low-balling-Strategien No access
4. D. Gefahr einer überregulierenden Vorverlagerung des Insiderrechts? No access
5. 1. 1. 1. Interne Vorbereitungsmaßnahmen No access
    2. 2. Kommunikationsakte zwischen Bieter und Zielgesellschaft No access
    3. 3. Erhöhung der Übernahmechancen No access
    4. 4. Due Diligence No access
    5. 5. Insiderrisiko der Angebots- und Annahmephase No access
    6. 6. Insiderrisiko der Nachangebotsphase No access
  2. II. Risikoprofil der feindlichen Übernahme No access
  3. III. Risiken bei Low-balling-Strategien No access
6. F. Zwischenergebnis No access
1. A. Konflikte und Verzahnungen zwischen Übernahmerichtlinie und MAR No access
2. B. Vergleich zum Gesellschafts- und Aktienrecht No access
3. C. Ausgleich zwischen Übernahme- und Insiderrecht No access
1. 1. 1. 1. Öffentliche Übernahmen und Zusammenschlüsse No access
    2. 2. Kenntniserlangung im Zuge der Übernahme No access
    3. 3. Ausschließliche Nutzung für die Weiterführung der Übernahme No access
    4. 4. Verlust des insiderrechtlichen Charakters No access
    5. 5. Keine umfassende Bereichsausnahme für Übernahmen No access
    6. 6. Keine Privilegierung des Beteiligungsaufbaus No access
  2. II. Privilegierung bzgl. des Übernahmeentschlusses No access
  3. 1. 1. Face-to-face-Geschäfte No access
    2. 2. Handeln entgegen prognostizierter Kursentwicklung No access
    3. 1. a) Grundvoraussetzungen No access
      2. b) Ausgestaltung und Ermessensspielraum des Masterplans No access
      3. c) Sperrwirkung im Kontext von Art. 9 Abs. 4 MAR No access
    4. 4. Verwertung von Sicherheiten seitens des Kreditgebers No access
    5. 5. Einpreisung der Insiderinformation No access
2. 1. 1. 1. Einfluss von Art. 9 Abs. 4 MAR auf den Beteiligungsaufbau No access
    2. 1. a) Handel durch den Bieter No access
      2. b) Handel durch Personen aus der Sphäre des Bieters No access
      3. c) Handel auf Seiten der Zielgesellschaft No access
    3. 1. a) Handel in Bezug auf die Meldepflicht nach § 33 Abs. 1 WpHG No access
      2. b) Handel in Bezug auf die Meldepflicht aus § 43 Abs. 1 S. 3 Nr. 2 WpHG No access
      3. c) Handel im Kontext der übernahmerechtlichen Kontrollschwelle No access
    4. 4. Handel entsprechend eines zuvor gefassten Plans No access
    5. 5. Überschreitung des ursprünglich gefassten Plans No access
    6. 6. Abstandnehmen vom ursprünglichen Plan No access
    7. 7. Face-to-face-Geschäfte No access
    8. 8. Paketerwerb und Blockhandel No access
    9. 9. Handel entgegen der prognostizierten Kursentwicklung No access
    10. 10. Handel Dritter zu rein privaten Zwecken No access
  2. 1. 1. Warehousing No access
    2. 2. Dawn Raid No access
    3. 3. Handel von Mitbietern No access
  3. 1. 1. Privilegierung durch Art. 9 Abs. 4 MAR No access
    2. 2. Abhilfe durch Art. 9 Abs. 5 MAR No access
    3. 3. Anderweitige Geschäfte No access
  4. IV. Handel nach Erlangung sonstiger Insiderinformationen No access
  5. V. Handel in Kenntnis getroffener Vereinbarungen No access
  6. VI. Handel in Kenntnis des Synergiepotenzials No access
  7. VII. Irrevocable Undertakings No access
  8. VIII. Abstandnahme nach Erlangung von Insiderwissen No access
  9. 1. 1. Problemaufriss No access
    2. 2. Möglichkeit der Veröffentlichung außerhalb des Art. 17 Abs. 1 MAR No access
    3. 3. Verstoß gegen Vertraulichkeitsvereinbarungen No access
    4. 1. a) Masterplan-Ausnahme No access
      2. b) Präventive Strategien No access
      3. c) Kooperative Absprachen No access
      4. d) Selbsthilferecht des Bieters No access
      5. e) Übernahmerechtlich begründete Ansätze No access
    5. 5. Zwischenergebnis: Keine Notwendigkeit eines Selbsthilferechts No access
3. 1. I. Abgabe des öffentlichen Übernahmeangebots No access
  2. II. Einfluss von Insiderwissen auf die Ausgestaltung des Angebots No access
  3. III. Durchführung eines Dual-Track-Verfahrens durch die Zielgesellschaft No access
  4. 1. 1. Rückerwerb eigener Aktien No access
    2. 2. Transaktionen des Konkurrenten (Weißer Ritter) No access
4. D. Nachangebotsphase No access
5. E. Verwendung von Insiderinformationen durch Dritte No access
6. F. Empfehlungen und Verleitungen im Kontext der Übernahme No access
1. 1. 1. 1. Vorstandsinterne Kommunikation No access
    2. 1. a) Grundsätzliches No access
      2. b) Offenlegung durch den Aufsichtsrat No access
    3. 3. Weitergabe an den Betriebsrat No access
    4. 4. Einbeziehung von Mitarbeitern No access
    5. 1. a) Allgemeines No access
      2. b) Offenlegung im Rahmen der Hauptversammlung No access
      3. c) Offenlegung außerhalb der Hauptversammlung No access
      4. d) Offenlegung gegenüber gewichtigen Aktionären für die Übernahme No access
  2. 1. 1. Kontaktaufnahme zwischen Bieter und Zielgesellschaft No access
    2. 2. Letter of Intent No access
    3. 3. Vertraulichkeitsvereinbarungen No access
    4. 4. Business Combination Agreement No access
    5. 5. Non-binding Indicative Offer Letter No access
    6. 6. Sonstige Vereinbarungen No access
  3. 1. 1. a) Grundlegendes No access
      2. b) Marktsondierung zwecks Übernahme No access
      3. c) Auswirkung auf das Offenlegungsverbot No access
    2. 2. Suche nach Mitbietern No access
    3. 3. Einschaltung von Beratern No access
    4. 4. Kommunikation zwecks Warehousing No access
  4. 1. 1. a) Blockhandel No access
      2. aa) Aufklärungspflicht bei negativen Insiderinformationen No access
        bb) Zustimmung der Zielgesellschaft No access
        cc) Herbeiführung eines Face-to-face-Geschäfts No access
        dd) Offenlegungsinteresse des Bieters No access
        ee) Zwischenergebnis No access
    2. 2. Abschluss von Irrevocable Undertakings No access
2. 1. 1. 1. Kommunikation im Hinblick auf Vorstand und Aufsichtsrat No access
    2. 2. Einbeziehung von Mitarbeitern No access
    3. 3. Offenlegung gegenüber Aktionären No access
  2. 1. 1. Reguläre Kommunikation No access
    2. 1. a) Ableitungsmöglichkeiten aus der aktienrechtlichen Zulässigkeit No access
      2. b) Übernahmerechtliche Erwägungen No access
      3. c) Marktmissbrauchsrechtliche Einordnung No access
    3. 3. Informationsbereitstellung für Paketverkäufe bzw. Blockhandel No access
  3. 1. 1. Berater und andere Dienstleister No access
    2. 1. a) Offenlegung gegenüber Konkurrenten No access
      2. b) Pflicht zur Gleichbehandlung aller Bieter? No access
    3. 3. Sonstige Abwehrmaßnahmen No access
3. 1. I. Einfluss geschlossener Vertraulichkeitsvereinbarungen No access
  2. II. Offenlegung durch eingeschaltete Berater No access
  3. 1. 1. Pakethandel No access
    2. 2. Blockhandel No access
  4. IV. Durch sonstige Personen aus der Sphäre der Beteiligten No access
4. D. Zusammenfallen mit sonstigen Veröffentlichungspflichten No access
1. 1. I. Insiderinformationen während der Vorangebotsphase No access
  2. II. Insiderinformationen während der Angebots- und Annahmephase No access
  3. III. Insiderinformationen während der Nachangebotsphase No access
  4. IV. Übernahmebedingte Ad-hoc-Publizität No access
  5. V. Verstöße gegen das Insiderhandelsverbot im Übernahmekontext No access
  6. VI. Übernahmebezogene Verstöße gegen das Offenlegungsverbot No access
2. 1. I. Spezifische Insiderrisiken der einzelnen Übernahmephasen No access
  2. II. Keine überregulierende Vorverlagerung des Insiderrechts No access
  3. III. Ausgleich von Insiderrecht und Übernahmerecht No access
3. C. Ausblick No access
Literaturverzeichnis No access Pages 653 - 681