Die Stimmrechtstransparenz nach §§ 33 ff. WpHG

RA Dr. Benedikt A. Blumschein M.A.

doi:10.5771/9783689001544

Summary

The capital market law on voting rights transparency provides information on the actual voting rights situation in a listed company. It thus ensures that investors and the capital market are informed about control relationships. As this information is of particular importance for the management of the company, the creation of genuine transparency of shareholdings is an indispensable prerequisite for a functioning capital market. The paramount importance of ownership transparency makes it necessary to regularly evaluate the rules on voting rights transparency. This volume addresses this task on a sound legal and factual basis.

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Copyright year: 2025
ISBN-Print: 978-3-68900-153-7
ISBN-Online: 978-3-68900-154-4
Publisher: Tectum, Baden-Baden
Series: Wissenschaftliche Beiträge aus dem Tectum Verlag: Rechtswissenschaft
Volume: 241
Language: German
Pages: 376
Product type: Book Titles

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages I - XXXII
1. A. Einleitung und Ziel der Untersuchung No access
2. B. Gang der Untersuchung No access
1. A. Überblick zur rechtlichen Ausgestaltung No access
2. 1. 1. 1. a. Institutionelle Effizienz No access
      2. b. Operationale Effizienz No access
      3. c. Allokative Effizienz No access
    2. 2. Kapitalmarkteffizienz und Kapitalmarktfunktionsfähigkeit No access
    3. 1. a. Einfluss der Beteiligungspublizität auf die institutionelle Effizienz No access
      2. b. Einfluss der Beteiligungspublizität auf die operationale Effizienz No access
      3. c. Einfluss der Beteiligungspublizität auf die allokative Effizienz No access
    4. 4. Zwischenfazit No access
  2. 1. 1. Mitteilung über Stimmrechtsänderung als kursrelevante Information No access
    2. 2. Ereignisstudie zu den Werteffekten bei Stimmrechtsmitteilungen gemäß §§ 33 ff. WpHG No access
    3. 3. Zwischenfazit No access
  3. III. Verhinderung von Marktmissbrauch und Insiderhandel No access
  4. 1. 1. a. Begriff der feindlichen Übernahme No access
      2. b. Motive No access
      3. c. Entwicklung der feindlichen Übernahme auf dem deutschen Kapitalmarkt als Transaktionsstrategie No access
      4. d. Rechtliche Rahmenbedingungen entsprechender Abwehrmaßnahmen No access
    2. 2. Einordnung der §§ 33 ff. WpHG als Vorfeldmaßnahmen No access
  5. V. Ordnungspolitische und gesellschaftsrechtliche Funktion No access
3. 1. I. Verhältnis zu aktienrechtlichen Meldepflichten No access
  2. II. Verhältnis zu übernahmerechtlichen Meldepflichten – § 23 WpÜG No access
  3. III. Verhältnis zur Ad-hoc-Publizität No access
4. 1. 1. 1. a. Transparenzrichtlinie I von 1988 und deren Umsetzung in Deutschland No access
      2. b. Transparenzrichtlinie II von 2004 und deren Umsetzung in Deutschland No access
    2. 1. a. Rechtsstand in Großbritannien No access
      2. b. Rechtsstand in Frankreich No access
      3. c. Rechtsstand in Italien No access
      4. d. Rechtstand in Österreich No access
      5. e. Rechtsstand in Belgien No access
      6. f. Zwischenfazit No access
    3. 1. a. (Revidierte) Transparenzrichtlinie III von 2013 No access
      2. b. Umsetzung der revidierten Transparenzrichtlinie durch das Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie-Umsetzungsgesetz (TÄUG) von 2015 No access
    4. 4. Partielle Vollharmonisierung No access
    5. 5. Zweites Finanzmarktnovellierungsgesetz No access
  2. II. Kritische Würdigung No access
  3. 1. 1. Information und Marktwirtschaft No access
    2. 2. Asymmetrische Informationsverteilung No access
5. 1. I. Hintergrund No access
  2. 1. 1. Mögliche Bindungswirkung des Emittentenleitfadens No access
    2. 2. Norminterpretation No access
  3. 1. 1. „Pflicht“ zur Berücksichtigung aufsichtsrechtlicher Vorgaben im Rahmen der nationalgerichtlichen Auslegung No access
    2. 2. „Safe harbor“ für Finanzmarktteilnehmer durch aufsichtsrechtliche Auslegung No access
  4. IV. Zwischenfazit No access
6. 1. I. Methodik No access
  2. 1. 1. Mitteilungen über Veränderungen von Stimmrechtsanteilen in den Jahren 2010 bis 2020 No access
    2. 2. Entwicklung der Anzahl an Emittenten, deren Aktien zum Handel an einem organisierten Markt zugelassen sind No access
    3. 3. Vorläufige Schlussfolgerung – mögliche Gründe für die divergierenden Entwicklungsergebnisse No access
  3. 1. 1. a. Entwicklung der neu eröffneten Bußgeldverfahren No access
      2. b. Entwicklung der Einzelgeldbußen No access
      3. i. Auswertung der nicht anonymisierten Bekanntmachungen No access
        ii. Auswertung der anonymisierte Bekanntmachungen No access
        iii. Gemeinsame Darstellung No access
      4. d. Entwicklung der Verfahrenseinstellungen No access
    2. 2. Zivilrechtliche Sanktionen durch die BaFin im Zusammenhang mit Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten No access
  4. IV. Schlussfolgerungen im Rahmen der rechtstatsächlichen Untersuchung No access
1. A. Rechtsnatur der Mitteilungspflichten No access
2. B. Die gesetzlichen Bestimmungen im Überblick No access
3. 1. 1. 1. Gesamtzahl der Stimmrechte No access
    2. 1. a. Mitteilungsverpflichtung von Legitimationsaktionären ausgelöst durch das Urteil des OLG Köln vom 6.6.2012 No access
      2. b. Keine Mitteilungspflicht von Legitimationsaktionären durch die gesetzgeberische Klarstellung im Rahmen des Kleinanlegerschutzgesetzes No access
    3. 3. Der Grundsatz der Mehrfachzurechnung No access
    4. 4. Mitteilungspflicht über Kapitalanteil No access
  2. II. Europarechtlicher Hintergrund der Zurechnungsvorschrift § 34 WpHG No access
  3. 1. 1. Maß an Stimmrechtseinfluss als Rechtfertigung für Zurechnung nach § 34 Abs. 1 S. 1 Nr. 2 WpHG No access
    2. 1. a. Systematische Einordnung des § 34 Abs. 1 S. 1 Nr. 5 WpHG No access
      2. b. Bevorstehender Beteiligungsaufbau als Rechtfertigung No access
      3. c. Abhängigkeitsverhältnis der Vollendung des Erwerbstatbestandes gemäß § 34 Abs. 1 S. 1 Nr. 5 WpHG No access
      4. d. Schlussfolgerung im Zusammenhang mit § 34 Abs. 1 S. 1 Nr. 5 WpHG No access
  4. 1. 1. Hintergrund No access
    2. 1. a. Fehlende Präzisierung des „abgestimmten Verhaltens in sonstiger Weise“ im Kontext der Anforderungen an die Verhaltensabstimmung No access
      2. i. Ausübung von Stimmrechten No access
        ii. Zusammenwirken in sonstiger Weise mit dem Ziel einer „dauerhaften und erheblichen Änderung der unternehmerischen Ausrichtung des Emittenten“ No access
      3. c. ESMA Public Statement 2013 als Orientierungshilfe No access
    3. 1. a. Hintergrund der Zweifel an der Europarechtskonformität No access
      2. b. Art. 3 Abs. 1a UAbs. 4 Ziff. iii der Transparenzrichtlinie III als Rechtfertigung No access
      3. i. Pflicht zu (einheitlicher) richtlinienkonformer Auslegung aus Unionsrecht No access
        ii. Pflicht zu (einheitlicher) richtlinienkonformer Auslegung aus nationalem Recht No access
        iii. Stellungnahme No access
      4. d. Richtlinienkonforme Rechtsfortbildung im Wege der teleologischen Reduktion No access
      5. e. Schlussfolgerung und Stellungnahme No access
  5. V. Zusammenfassung der kritischen Würdigung hinsichtlich der Zurechnungstatbestände und rechtspolitische Empfehlungen No access
4. 1. 1. 1. a. Hidden ownership No access
      2. b. Empty voting No access
      3. c. Auswirkung auf die Funktionsfähigkeit des Kapitalmarktes No access
      4. d. Resultierende Regelungszwecke des § 38 WpHG No access
    2. 2. Stellung des Meldetatbestandes innerhalb des Mitteilungssystems No access
    3. 3. Tatsächliche Wahrnehmung No access
  2. II. Bestehende strukturelle Transparenzlücken innerhalb des Meldetatbestandes? No access
  3. III. Notwendigkeit einer Erweiterung der Schwellenwerte No access
  4. 1. 1. Hintergrund No access
    2. 1. a. Wortlaut No access
      2. b. Gesetzessystematik No access
      3. c. Telos No access
      4. d. Gesetzeshistorie No access
    3. 3. Schlussfolgerung und Ausblick No access
  5. V. Zusammenfassung der Untersuchungsbefunde im Rahmen von § 38 WpHG No access
1. 1. I. Sanktionen als Instrument der Durchsetzung der Beteiligungstransparenz No access
  2. II. Transparenzsicherung durch dreigliedriges Pflichtdurchsetzungssystem No access
2. 1. I. Entwicklung des gesetzlichen Bußgeldrahmens No access
  2. II. Behördliche Ausgestaltung des Bußgeldrahmens No access
  3. 1. IV. Rechtsschutz No access
3. 1. I. Entwicklung und Zweck No access
  2. II. „Naming“ vor Bestands- oder Rechtskraft der Maßnahme No access
  3. III. Rechtsschutz No access
4. 1. I. Entwicklung der Reichweite des Rechtsverlustes No access
  2. 1. 1. Anforderung an die Nichterfüllung – Reichweite der Gleichstellung von Nicht- und Schlechterfüllung No access
    2. 1. a. Tatsachenirrtum No access
      2. b. Rechtsirrtum No access
    3. 3. Vorsatzbegriff des § 44 Abs. 1 S. 2 WpHG No access
    4. 4. Zwischenfazit No access
  3. 1. 1. a. Betroffene Aktien bei einem Verstoß gegen § 33 Abs. 1, 2 WpHG (§ 44 Abs. 1 WpHG) No access
      2. b. Betroffene Aktien bei einem Verstoß gegen §§ 38, 39 WpHG (§ 44 Abs. 2 WpHG) No access
    2. 1. a. Mitgliedschaft No access
      2. b. Verwaltungsrechte No access
      3. i. Dividendenanspruch No access
        ii. Liquidationserlöse No access
        iii. Ausgleichs- und Abfindungsansprüche No access
        iv. Recht zum Bezug junger Aktien aus einer Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln No access
        v. Recht zum Bezug junger Aktien aus einer Kapitalerhöhung gegen Einlage No access
        vi. Recht auf Entgelt bei Einziehung von Aktien No access
    3. 3. Temporäre Reichweite No access
    4. 4. Sonderfall: Rechtsfolgen bei Ausübung des Stimmrechts entgegen § 44 WpHG No access
    5. 1. a. Rechtsstand in Österreich No access
      2. b. Rechtsstand in Frankreich und Italien No access
      3. c. Schlussfolgerung No access
  4. IV. Rechtsschutz No access
  5. V. Bewertung No access
5. 1. 1. 1. a. Ersetzung der Ex-lege-Wirkung durch eine Anordnungsbefugnis der BaFin No access
      2. b. Stellungnahme No access
    2. 2. Modifizierung des vertikalen Sanktionsregimes No access
    3. 1. (1) §§ 97, 98 WpHG analog No access
        (2) Prospekthaftung No access
        (3) Vertrauenshaftung No access
        (4) Aktienrechtliche Treuepflicht No access
        (i) Meinungstand No access
        (ii) Stellungnahme No access
        (b) Weitere potenzielle Schutzgesetze No access
        (c) Zwischenergebnis No access
        (6) Deliktische Haftung nach § 826 BGB No access
        ii. Zwischenergebnis No access
        iii. Anspruchsberechtigter No access
        iv. Inhalt und Umfang No access
        v. Kausalität No access
        vi. Zwischenergebnis No access
      2. b. Notwendigkeit der Einführung einer spezialtatbestandlichen Haftungsregelung für die Verletzung der §§ 33 ff. WpHG No access
  2. II. Bewertung No access
6. F. Schlussfolgerung zu den Rechtsfolgen bei einer Verletzung der Beteiligungstransparenzpflichten gemäß § 33 ff. WpHG No access
Kapitel 5: Zusammenfassung in Thesen No access Pages 363 - 375
Leere Seite No access Pages 376 - 376