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Book Titles No access

Die Implementierung der Distributed Ledger Technology in Systemen zur Abwicklung von Wertpapiertransaktionen

Risiko, Risikomanagement und hoheitliche Beaufsichtigung dezentraler Abwicklungssysteme
Authors:
Publisher:
 2024

Summary

Distributed Ledger Technology (DLT) is the technological basis of Bitcoin and facilitates the implementation of distributed information management structures and the coordinated management of information changes within a ledger. This technology could remove the need for intermediation in the securities market, thus enhancing efficiency. This thesis analyses the risks arising from the implementation of this technology, the effects on risk management, but also the opportunities for supervision. After all, a securities settlement system based on DLT also allows technically determined supervision of information changes by so-called supervisory nodes.

Keywords



Bibliographic data

Copyright year
2024
ISBN-Print
978-3-7560-0854-4
ISBN-Online
978-3-7489-1600-0
Publisher
Nomos, Baden-Baden
Series
Nomos Universitätsschriften - Recht
Volume
1027
Language
German
Pages
370
Product type
Book Titles

Table of contents

ChapterPages
  1. Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 1 - 28
    1. A. An der Schwelle zu einer digitalen Revolution No access
    2. B. Der Finanzmarkt als intermediärfreies, autonomes Artefakt No access
    3. C. Methode und Gang der Untersuchung No access
        1. 1. Schutz durch asymmetrische Kryptographie No access
        2. 2. Double Spending No access
      1. II. Distributed Ledger Technology No access
        1. 1. Public Distributed Ledgers No access
        2. 2. Permissioned Distributed Ledgers No access
        3. 3. Das Distributed Ledger Konsortium No access
          1. a) Erfordernis von Rechenleistung als work No access
          2. b) Bitcoin als Anwendungsbeispiel No access
          3. c) Ökonomische und ökologische Zweifel No access
        1. 2. Proof of Stake Konsensmechanismus No access
        2. 3. Byzantine consensus und weitere Konsensmechanismen No access
        3. 4. Zusammenfassung No access
        1. 1. Public Distributed Ledgers No access
        2. 2. Private Distributed Ledgers No access
        3. 3. Zwischenergebnis No access
      1. I. Schlüsselpaar aus public und private key No access
      2. II. Zeichnungsprozess der Transaktionen No access
        1. 1. Blockstruktur und timestamping No access
        2. 2. Blockbestätigung durch rechnerische Verifikation No access
      3. IV. Charakteristika der Bitcoin Blockchain No access
      1. I. Ethereum als Plattform No access
      2. II. Hyperledger Fabric No access
      3. III. R3 Corda als Konsortien-Blockchain No access
      1. I. DLT als technische Grundlage für Smart Contracts No access
      2. II. Zahlungsverkehrssysteme basierend auf der DLT No access
      3. III. DLT zum effizienten KYC-Management No access
    1. E. Distributed Ledgers im Wertpapierhandel – ein Ausblick No access
    2. F. Fazit No access
      1. I. Entwicklung und originäre Funktion(en) No access
      2. II. Bestandskizzierung des modernen Finanzmarkts: Einkehr der Technisierung No access
      3. III. Ökonomische Dimension des Wertpapierhandels No access
      1. I. Lokale Zentralverwahrer zur Rationalisierung des Wertpapierhandels No access
      2. II. Mehrdimensionale, pyramidenartige Struktur bei der Transaktionsabwicklung No access
      3. III. Nationale Zentrierung und internationale Verflechtung No access
      4. IV. Zwischenergebnis No access
      1. I. Virtualisierte Börsensysteme als Marktplatz No access
      2. II. Automatisierte Transaktionssysteme der Intermediäre No access
      3. III. Automatisierte Abwicklungssysteme auf Ebene der Zentralverwahrer No access
        1. 1. Handelsphase und Handelssysteme No access
            1. aa) Der Einsatz von zentralen Gegenparteien im Rahmen des Clearings No access
            2. bb) Netting – Saldierung der Lieferpflichten zu Nettospitzen No access
          1. b) Transaktionsabwicklung (Settlement) No access
        1. 1. Systemdivergenzen entlang der Verwahrungskette No access
        2. 2. Abwicklungsfehler als Folge der infrastrukturellen Einrichtungen No access
      1. I. Optimierungsbedarf der institutionellen und organisationellen Finanzmarktarchitektur No access
          1. a) Allgemein zunehmender Wettbewerbsdruck No access
          2. b) Besondere Wettbewerbssituation im Nachhandelsbereich No access
          1. a) Distributed Ledger Technology als besondere FinTech No access
          2. b) Auswirkungen auf die Innovationsfähigkeit von Intermediären No access
        1. 3. Rationalisierungseffekte und Reduktion von Transaktionskosten No access
        1. 1. Digitalisierung der Gesellschaft (Marktstrukturveränderungen) No access
        2. 2. Katalytische Wirkung der makroökonomischen Fiskalpolitik No access
      2. IV. Ausblick und Effekte No access
      1. I. Alternativität im Wertpapierhandel No access
      2. II. Disintermediation im Wertpapierhandel No access
      3. III. Fakultativität der Intermediation No access
      4. IV. Neue Datenqualität und -bedeutung als Chance für die Aufsicht No access
      5. V. Kontinuität im Wertpapierhandel No access
    1. F. Fazit No access
    1. A. Begriffsbestimmung regulation und supervision – Bankenregulierung und Bankenaufsicht No access
        1. 1. Besondere Insolvenzanfälligkeit No access
        2. 2. Bank-Runs No access
        3. 3. Gefahr systemischer Ansteckung No access
        1. 1. Risikozentrierung in der Intermediation No access
        2. 2. Tendenzen der Disintermediation und aufsichtsrechtliche Expansion No access
        3. 3. Disintermediation, Distributed Ledgers und Informationsasymmetrie: Perspektive zur operationellen Anknüpfung im Rahmen der Beaufsichtigung No access
      1. I. Verwahrung nach dem Depotgesetz No access
      2. II. Verwaltung gemäß den Sonderbedingungen für Wertpapiergeschäfte No access
          1. a) Geschäftsorganisationspflichten und Risikomanagement No access
          2. b) Risikomanagement No access
          3. c) Aufsichtsrechtliche Erfassung des Kryptoverwahrgeschäfts No access
          4. d) Zusammenfassung No access
          1. a) RTS zu den aufsichtsrechtlichen Anforderungen No access
          2. b) RTS zu den internalisierten Abwicklungen No access
          3. c) RTS zu den aufsichtlichen und operationellen Anforderungen No access
          4. d) RTS zur Abwicklungsdisziplin No access
      3. IV. Rechtliche Systemanforderungen auf praktischer Ebene No access
          1. a) Systeme im Nettoverfahren No access
          2. b) Systeme im Bruttoverfahren No access
          1. a) Single-Ledger-Lösung No access
            1. aa) Cross-Ledger mit Verbindung zwischen den DLT-Systemen No access
            2. bb) Cross-Ledger ohne Verbindung zwischen den DLT-Systemen No access
        1. 3. Beweggründe für die Verfahrenswahl und ökonomischer Forschungsbedarf No access
        2. 4. Empirie für Effizienz in DLT-Systemen am Beispiel von Stella No access
        1. 1. Klassifizierung der Risiken No access
          1. a) Das Risikomanagement im Bruttoverfahren No access
          2. b) Das Risikomanagement im Nettoverfahren No access
        1. 1. Klassifizierung der Risiken No access
          1. a) Zug um Zug Abwicklung und verkürzte Settlementfrist No access
            1. aa) Funktionsweise des automatisierten Collateral Managements No access
              1. (1) Eigenschaften, Voraussetzungen und Limitationen No access
              2. (2) Collateral Management mit Hilfe der DLT am Beispiel des OTC-Derivatehandels No access
        1. 1. Klassifizierung des Risikos No access
          1. a) Weitreichende Beseitigung der Intermediäre No access
          2. b) Disintermediation – Einlagenrisiko als operationelles Risiko No access
          3. c) Herausforderung der aufsichtsrechtlichen Erfassung neuartiger Intermediation zur Steuerung des Einlagerisikos No access
        1. 1. Klassifizierung des operationellen Risikos No access
          1. a) Medieneinheit zum Schutz vor Medienbrüchen No access
          2. b) Herausforderungen zur Steigerung der Nachhandelseffizienz No access
      1. VI. Zwischenergebnis zur Risikoallokation in der Wertpapierinfrastruktur No access
        1. 1. Dualismus aus technischer Leistungsfähigkeit und Komplexität No access
        2. 2. Die laufende Wartung als Herausforderung No access
        1. 1. Die Gefahren durch Cyberangriffe No access
          1. a) Risikoanalyse des DLT-Modells I: die Bitcoin-Blockchain No access
          2. b) Risikoanalyse eines permissioned DLT-Systems No access
          3. c) Lehren für die DLT in der Finanzmarktinfrastruktur No access
        1. 1. Typologisierung des Smart Contract-Risikos No access
          1. a) Dokumentationsfunktion der DLT No access
          2. b) Suspension zur Risikominimierung No access
          3. c) Suspensionsbefähigung einzelner Institute No access
        2. 3. In diesem Zusammenhang: Unsicherheitsfaktor der HTLCs No access
        1. 1. Ursprung in libertärer Bewegung No access
        2. 2. Erweiterter Einflussbereich auf DLT-Systeme No access
        3. 3. Gefahr eines intrinsischen Diskriminierungsgebots No access
        1. 1. Pluralität des Rechtsbezugs globaler Ledgers als Herausforderung No access
        2. 2. Singularität als notwendige Lösung? No access
        3. 3. Exklusion anderweitiger anzuwendender Rechtsbezüge durch Kollisionsrecht? No access
      1. I. Technologieneutrales Aufsichtsrecht No access
      2. II. Verschiebung der Risikoallokation in informationstechnische Systeme No access
      3. III. Dezentrale und dezentralisierte Finanzmärkte No access
      4. IV. Dezentralisierter Markt, aber zentralisierte und technisierte Aufsicht No access
          1. a) Beantragung und Erteilung der Erlaubnis nach § 32 Abs. 1 KWG No access
          2. b) Aufsichtsbehördliche Überprüfung der Erlaubnisfähigkeit der Organisation No access
          3. c) Zur Überforderung bei der Bestimmung des Beurteilungsmaßstabs bei der Verwendung innovativer Informationstechnologie und ihre Folgen No access
          1. a) Originäres Prüfrecht der BaFin No access
          2. b) Prüfungen durch Dritte No access
          3. c) Insbesondere der Fall der Depotprüfung No access
          4. d) Optimierungspotenzial in den Prüfungen durch Dritte No access
      1. II. Kooperative Aufsichtswahrnehmung der BaFin No access
      2. III. Rechtsschutz gegenüber Handlungsweisen der BaFin No access
      3. IV. Maßnahmendefizit und Handlungsperspektiven bei der hoheitlichen Beaufsichtigung No access
      1. I. RegTech – Eine Einführung zum institutionalisierten Einsatz informationstechnischer Aufsichtssysteme No access
      2. II. Dezentralisierung und Datenzentrierung in der DLT No access
      1. I. Ausgangslage und Zielskizzierung No access
        1. 1. Prinzipien zur Flexibilisierung des Aufsichtsrechts No access
        2. 2. Verlagerung der Handlungsverantwortung auf Aufsichtsobjekte No access
        3. 3. Prinzipien zur Umsetzung innovativer Aufsichtsinstrumente? No access
        1. 1. Das Konzept der Regulatory Sandbox in der Finanzaufsicht No access
            1. aa) Anwendungsbereich der Regulatory Sandbox No access
            2. bb) Zulassung zur Teilnahme an einer Kohorte und Austritt No access
            3. cc) Herangehensweise der Aufsichtsbehörde und Ausübung des Ermessens während einer Kohortendauer No access
            4. dd) DLT-basierte Projekte in den Sandbox-Kohorten der FCA No access
          1. b) Einführung einer nationalen Regulatory Sandbox in Deutschland No access
          2. c) Die Schaffung einer unionalen Regulatory Sandbox als Alternative? No access
            1. aa) Möglichkeit des effizienteren Ressourceneinsatzes No access
            2. bb) Wechselseitige Erfahrungsansammlung zur Wissensgenerierung No access
            3. cc) Förderung von Innovation und Varietät im Finanzmarkt No access
            1. aa) Zur Möglichkeit einer negativen Signalwirkung No access
            2. bb) Ungewissheit wohlfahrtsfördernder Effekte No access
            3. cc) Ungesicherte faktische Umsetzbarkeit No access
          1. a) Innovationsförderung als Zielvorgabe an die Finanzaufsicht? No access
          2. b) Kapazitätsanforderungen und die Vereinbarkeit mit der gleichen Zugangschance No access
          3. c) No Action Letters No access
        2. 5. Regulatory Sandbox als Sandkasten für Aufsichtsinstrumente? No access
        3. 6. Zwischenergebnis No access
      2. IV. Ein 28. Regime als Modell für innovative Aufsichtsinstrumente? No access
      3. V. Innovative Beaufsichtigung durch den Weg der Kooperation No access
      4. VI. Zwischenergebnis No access
        1. 1. Informationspluralismus durch Aufsichtspluralismus No access
        2. 2. Aufsichtsbehördliche Expertise als normativer Standortvorteil No access
        1. 1. Zum Wesen der internationalen Standardsetzung No access
        2. 2. Zum Spannungsverhältnis von Standardsetzung und Innovation No access
        1. 1. Memoranda of Understanding als Element der Informationsdistribution No access
        2. 2. Eingeschränkter Nutzen solcher Vereinbarungen? No access
        3. 3. Perspektiven für eine effiziente Kooperation auf internationaler Ebene No access
        4. 4. Exkurs: Zu Aufsichtskooperationen und MoU in Deutschland No access
        5. 5. Zwischenergebnis No access
        1. 1. Aufsichtsrecht und Aufsichtssystem als Elemente des Wettbewerbs No access
        2. 2. Gefahr nachteiliger Auswirkungen des Systemwettbewerbs No access
          1. a) Systemwettbewerb zur Förderung innovativer Beaufsichtigungsverfahren im Bankenaufsichtsrecht No access
          2. b) Schaffung von Varietät und Wahlfreiheit No access
        3. 4. Systemwettbewerb zur Schaffung eines Level Playing Fields in der Beaufsichtigung? No access
        4. 5. Zwischenergebnis No access
    1. E. Fazit No access
    2. F. Ausblick zur Umsetzung der Innovationschance im Aufsichtsrecht No access
    1. A. Zu den Grundprinzipien der Distributed Ledger Technology No access
    2. B. Zur Dimension des Wertpapierhandels No access
    3. C. Zur Risikoallokation infrastruktureller Systeme No access
    4. D. Zum Anpassungsbedarf der Aufsichtsinstrumente de praxi ferenda No access
  2. Literaturverzeichnis No access Pages 337 - 370

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