Finanzprodukte als Eingriff in die Kapitalverkehrsfreiheit

Dr. Kristian Puhle

doi:10.5771/9783845241005

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Finanzprodukte als Eingriff in die Kapitalverkehrsfreiheit

Eine Untersuchung der Reichweite der Grundfreiheiten im nationalen Gesellschaftsrecht am Beispiel des REITG

Authors:
Series:: Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung, Volume 51
Publisher:: 24.05.2012

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Bibliographic data

Copyright year: 2012
Publication date: 24.05.2012
ISBN-Print: 978-3-8329-7436-7
ISBN-Online: 978-3-8452-4100-5
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung
Volume: 51
Language: German
Pages: 272
Product type: Book Titles

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 2 - 20
Abkürzungsverzeichnis No access Pages 21 - 24
1. Problemaufriss und Gang der Untersuchung No access Pages 25 - 26
2. 1. 1. Liquidität für das Kerngeschäft No access
    2. Verbesserung der Eigenkapitalquote und der Liquidität No access
    3. Steueroptimierte Realisierung stiller Reserven No access
    4. Fehlende Realisierung der Ziele durch alternative Anlagevehikel No access
  2. 1. Nachteile bestehender Immobilien-Anlagemöglichkeiten No access
    2. G-REITs als liquide, transparente Anlage mit planbaren Einkünften No access
3. Ergebnis zu § 2 No access Pages 32 - 32
4. 1. 1. Notierung der Aktien am geregelten Markt No access
    2. Immobilienbewirtschaftung als Unternehmensgegenstand No access
    3. Vermögens- und Ertragsanforderungen No access
    4. 90-prozentiges Ausschüttungserfordernis No access
    5. Zwingende Bilanzierung nach IFRS No access
  2. 1. Höchstbeteiligungsgrenze und Streubesitzvorgaben No access
    2. 1. Breite Streuung der Aktien No access
      2. Doppelbesteuerungsabkommen und das Besteuerungsrecht des Quellenstaats No access
        Entfallen des Besteuerungsrechts bei qualifizierten Beteiligungen No access
        Anlegerstrukturvorgaben zur Sicherstellung der Besteuerung der Unternehmenserträge des G-REIT No access
  3. Vor-REIT No access Pages 42 - 43
5. Ergebnis zu § 3 No access Pages 43 - 43
6. 1. Verstoß gegen die Unternehmensstruktur No access Pages 43 - 44
  2. 1. 1. Fehlende Inanspruchnahme des DBA-Schachtelprivilegs No access
      2. Fehlende gesellschaftsrechtliche Konsequenzen No access
    2. 1. Entschädigung von Streubesitzaktionären No access
      2. Fehlende Eignung der WpHG-Meldepflichten zur Aufdeckung des Verstoßes No access
7. Ergebnis zu § 4 No access Pages 50 - 50
1. 1. 1. Akte der Gesetzgebung als tauglicher Prüfungsgegenstand No access
    2. Unmittelbare Anwendbarkeit der Grundfreiheiten No access
  2. Die Kapitalverkehrsfreiheit und der Schutz von Direktinvestitionen No access Pages 54 - 55
  3. Die Niederlassungsfreiheit und der Schutz von Kontrollbeteiligungen No access Pages 55 - 56
  4. 1. Vorrang der Niederlassungsfreiheit bei Kontrollbeteiligungen No access
    2. Parallele Anwendung bei nicht ausschließlicher Kontrollbeteiligung No access
  5. 1. Privatrechtlicher Charakter der Anlegerstrukturvorgaben No access
    2. Fehlende Unterscheidung des EuGH in privates und öffentliches Recht No access
    3. 1. Abwägung privater Interessen auch in öffentlich-rechtlichen Normen No access
      2. Verhinderung eines horror iuris durch umfangreiche Rechtfertigungsmöglichkeiten No access
2. Ergebnis zu § 5 No access Pages 65 - 66
3. 1. Offene Diskriminierung No access Pages 66 - 68
  2. Verdeckte Diskriminierung No access Pages 68 - 69
  3. Fehlende Diskriminierung durch Anlegerstrukturvorgaben No access Pages 69 - 70
4. Ergebnis zu § 6 No access Pages 70 - 70
5. 1. Übertragung der Dassonville-Formel auf sämtliche Grundfreiheiten No access Pages 70 - 72
  2. 1. Goldene Aktie Frankreich No access
    2. Goldene Aktie Portugal I No access
    3. Goldene Aktie Großbritannien No access
  3. 1. Fehlende staatliche Einflusssicherung durch das REITG No access
    2. Wirksamkeit des Aktienerwerbs über Erwerbsobergrenze No access
  4. 1. Goldene Aktien als nicht abschließende Beschränkung No access
    2. 1. Fehlende Eignung zur tatsächlichen Einhaltung der Grenze No access
      2. Eignung zur potentiellen Einhaltung der Grenze – das REITG als safe harbour No access
    3. 1. Fehlende Kenntnis des Investors vom Streubesitz No access
      2. Fehlende Kenntnis des Investors vom Veräußerer No access
      3. Negative Verhaltenssteuerung in Ausnahmefällen No access
6. Ergebnis zu § 7 No access Pages 81 - 82
7. 1. Keck & Mithouard No access Pages 82 - 84
  2. 1. Kapitalverkehrsfreiheit – Goldene Aktie Rechtsprechung No access
    2. Niederlassungsfreiheit – CaixaBank France u.a. No access
    3. Dienstleistungsfreiheit – Alpine Investments BV No access
    4. Arbeitnehmerfreizügigkeit – Bosman No access
  3. 1. 1. Konvergenz der Grundfreiheiten auch auf Rechtfertigungsebene No access
      2. Art. 26 Abs. 2 AEUV und die Gleichrangigkeit der Grundfreiheiten No access
      3. Das Marktkriterium in Keck findet sich in den Vertragstexten No access
    2. 1. Das Herkunftslandprinzip zur Verwirklichung des Binnenmarktziels No access
        Die primäre Rechtsetzungskompetenz der Mitgliedstaaten No access
      2. Grundfreiheiten als Freiheits- und Gleichheitsrechte No access
  4. 1. Prüfung einer Ungleichbehandlung der G-REIT-Investoren No access
    2. Fehlende formale und materielle Ungleichbehandlung durch § 11 Abs. 4 S. 1 REITG No access
8. Ergebnis zu § 8 No access Pages 102 - 103
1. 1. Die Rechtsprechung des EuGH zu Verwendungsbeschränkungen No access Pages 104 - 106
  2. 1. Ansätze des EuGH zur Benennung des relevanten Markts No access
    2. 1. Rechtssache C-170/78 (Bier und Wein) No access
      2. Rechtssache C-265/06 (Kommission/Portugal) No access
  3. 1. SSNIP-Test No access
    2. Enger wettbewerbsrechtlicher Markt auf Grund von Gleichartigkeit No access
    3. Ähnlichkeit statt Gleichartigkeit bei den Grundfreiheiten No access
    4. Unterschiede bei der Erfassung potentiellen Wettbewerbs No access
  4. 1. Austauschbarkeit nach Art. 110 Abs. 2 AEUV No access
    2. Erfassung potentiellen Wettbewerbs No access
    3. Grad der Austauschbarkeit No access
2. Ergebnis zu § 9 No access Pages 113 - 114
3. 1. 1. Informationspflichten auf organisierten Märkten No access
    2. Bilanzielle Transparenz No access
    3. Investor Relations No access
  2. 1. Transaktionskosten, Fremdkapitaleinsatz und Diversifikationsvorgaben No access
    2. Doppelbesteuerung No access
  3. Liquidität No access Pages 120 - 121
  4. 1. Anlageklassenrisiko No access
    2. Anlageproduktspezifisches Risiko No access
    3. Preisschwankungsrisiko No access
4. Ergebnis zu § 10 No access Pages 123 - 124
5. 1. 1. Transparenz No access
    2. Rendite No access
    3. Liquidität No access
    4. Risiko No access
  2. 1. Liquidität No access
    2. Transparenz No access
    3. Rendite No access
    4. Risiko No access
    5. Fehlende Austauschbarkeit zum G-REIT No access
  3. 1. Transparenz No access
    2. Rendite No access
    3. Liquidität No access
    4. Risiko No access
    5. Fehlende Austauschbarkeit zum G-REIT No access
  4. 1. Transparenz No access
    2. Rendite No access
    3. Liquidität No access
    4. Risiko No access
    5. Konkurrenzverhältnis zwischen G-REIT und Immobilienaktiengesellschaften No access
6. Ergebnis zu § 11 No access Pages 134 - 135
7. 1. Binnenmarkt und optimale Ressourcenallokation No access Pages 135 - 137
  2. 1. Makroökonomische Vorzüge No access
    2. Mikroökonomische Vorzüge No access
    3. Größere Produktvielfalt No access
  3. 1. Fehlende optimale Ressourcenallokation auf Grund fehlender optimaler Alternativen No access
    2. Ressourcenverzettelung durch Suche nach alternativen Produkten No access
  4. 1. 1. Notwendigkeit bei Prüfung einer Marktzugangssperre No access
      2. Notwendigkeit bei Prüfung einer Ungleichbehandlung No access
    2. 1. Fehlende Notwendigkeit bei Prüfung einer Marktzugangssperre No access
      2. Fehlende Notwendigkeit bei Prüfung einer Ungleichbehandlung No access
8. Ergebnis zu § 12 No access Pages 145 - 146
1. 1. Fehlende Beeinträchtigung der öffentlichen Sicherheit, Ordnung und Gesundheit No access Pages 147 - 149
  2. 1. Unzureichende Kohärenz zwischen Quellensteuer und Höchstbeteiligungsgrenze No access
    2. 1. Herstellung steuerrechtlicher Kohärenz durch DBA No access
      2. Fehlende Wechselbeziehung auf Grund separater DBA-Overrides No access
      3. Steuerausfall nur im Verhältnis zu Schweden No access
        Unverhältnismäßigkeit bei Nichteingreifen des Schutzgedankens No access
  3. Fehlendes schutzwürdiges Allgemeininteresse bei Steuermindereinnahmen No access Pages 157 - 159
2. Ergebnis zu § 13 No access Pages 159 - 159
3. 1. 1. Abweichende Zurechnungstatbestände zwischen § 11 Abs. 4 S. 2 REITG und § 39 AO No access
    2. Existenz eines gesellschaftsrechtlichen Sanktionsmechanismus No access
  2. 1. Der EuGH und die nationalen wirtschaftlichen Zielsetzungen No access
    2. Die Fortentwicklung globaler Finanzmärkte durch den G-REIT No access
4. Ergebnis zu § 14 No access Pages 164 - 165
5. 1. 1. Verbraucherschutz als Irreführungsschutz No access
    2. Kapitalanlegerschutz als Irreführungsschutz No access
  2. 1. Institutioneller Anlegerschutz durch Produktvielfalt No access
    2. 1. Vordefinierte Rendite-Risikoprofile auf Grund des numerus clausus der Gesellschaftsformen No access
        Schaffung eines alternativen Rendite-Risikoprofils durch das REITG No access
        Fehlende Kompetenz des Gesetzgebers bei strukturierten Finanzprodukten No access
      2. Vordefinierte Rendite-Risikoprofile auf Grund des numerus clausus der Sondervermögen No access
    3. 1. Institutionelle Investoren und Spezial-Sondervermögen No access
      2. Kleinanleger und Immobilien-Sondervermögen No access
    4. Anlegerschutz durch fest umgrenzte Rendite-Risikoprofilen No access
6. Ergebnis zu § 15 No access Pages 179 - 180
7. 1. 1. 1. Hohe Volatilität No access
      2. Geringe Liquidität No access
    2. 1. Kursstürze bei Notverkäufen/Stop-Loss-Ordern No access
      2. Größere Verkaufsbereitschaft bei fehlender Kontrollbeteiligung No access
  2. 1. Fehlende bessere Sicherstellung einer breiten Aktienstreuung durch Streubesitzklausel No access
    2. 1. Enger Ermessensspielraum bei Importfreiheiten No access
        Weiter Ermessensspielraum bei Exportfreiheiten No access
      2. REIT-Anlegerstrukturen im Rechtsvergleich No access
        Exkurs – Divergenz der nationalen Mindestkapitalvorschriften No access
      3. Grundsätzliche Hinnahme ausländischer Wertungen bei Importsachverhalten No access
      4. Einschätzungsprärogative des Mitgliedstaates bei Exportsachverhalten No access
      5. Verhältnismäßigkeit der Höchstbeteiligungsgrenze im REITG No access
8. Ergebnis zu § 16 No access Pages 198 - 198
1. 1. 1. 1. Die Argumentation mit fehlender Kontrolle statt geringerer Rendite No access
      2. Kontrollbeschränkungen als Investitionsmodalitäten? No access
        Studie zu Mechanismen zur Kontrollbeschränkung No access
        Institutionelle Investoren im Schutzbereich der Kapitalverkehrsfreiheit No access
        Abschreckende Entsende- und Vetorechte sowie Stimmrechtsbeschränkungen No access
        Einzelfallentscheidung bei qualifizierten Mehrheitserfordernissen No access
        Abschreckendes 80-prozentiges Mehrheitserfordernis im VW-Gesetz No access
    2. 1. Goldene Aktie Portugal I und der Rechtfertigungsversuch der breiten Aktienstreuung No access
      2. Finanzprodukte und Gesellschaftsleitbilder No access
      3. Rechtfertigung über institutionellen Anlegerschutz nur bei konsistenter Anwendung von Gesellschaftsleitbilder No access
  2. 1. Rechtssicherheit auf Grund eines objektiven Maßstabes zur Beurteilung der marktabschottenden Wirkung No access
    2. Kein Eingriff bei nicht zwingenden Mechanismen zur Kontrollbeschränkung des AktG No access
    3. Fehlende Abschreckungswirkung zwingender Mechanismen zur Kontrollbeschränkung auf Grund EU-Harmonisierung No access
    4. Positive Beurteilung von Mechanismen zur Kontrollbeschränkung durch institutionelle Investoren No access
    5. Weites Ermessen des Gesetzgebers bei der Wahrung schutzwürdiger Interessen bei fehlender Harmonisierung No access
    6. Zulässige Abweichung des Gesetzgebers vom allgemeinen Gesellschaftsrecht No access
2. Ergebnis zu § 17 No access Pages 224 - 227
3. 1. Bosman und Angonese No access Pages 227 - 228
  2. Private als Verpflichtete der Grundfreiheiten No access Pages 228 - 229
  3. 1. Marktversagen bei Diskriminierung No access
    2. 1. Achtung aktionärsdemokratisch herbeigeführter Entscheidungen No access
      2. Aktionärsdemokratie bei Bestehen einer Sperrminorität No access
  4. 1. EuGH – Goldene Aktie Deutschland No access
    2. OLG Hamm – ThyssenKrupp AG No access
  5. Verzicht der EU auf „one share, one vote“ Richtlinie No access Pages 237 - 238
4. Ergebnis zu § 18 No access Pages 238 - 239
Zusammenfassung No access Pages 240 - 246
Literaturverzeichnis No access Pages 247 - 270
Stichwortverzeichnis No access Pages 271 - 272