Information und Corporate Governance

RA Dr. Alexander Henne

doi:10.5771/9783845234458

Zusammenfassung

Information ist heute das zentrale Regelungsinstrument der Unternehmens(leiter)kontrolle sowohl im europäischen, als auch im deutschen Börsengesellschaftsrecht. Inwieweit mit Hilfe des Informations- und Transparenzmodells eine Verbesserung der Corporate Governance in der börsennotierten Aktiengesellschaft erreicht werden kann, ist daher eine der zentralen Fragen des gesamten Gesellschafts- und Kapitalmarktrechts.

Das Werk untersucht eine Thematik, die an der Schnittstelle zwischen ökonomischer Theorie und Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht liegt. Ausgangspunkt ist die kritische Aufarbeitung der ökonomischen Untersuchungen zur Erforderlichkeit einer gesetzlichen Informationsregulierung, der Kapitalmarkteffizienzhypothese und zur externen Corporate Governance. In einem nächsten Schritt werden die funktionalen Grundlagen des Regelungsinstruments Information analysiert und systematisiert. Darauf aufbauend wird ein konsistentes Informationsmodell skizziert, das als regulatives Herzstück der externen Unternehmens(leiter)kontrolle dienen und die internen Kontrollmechanismen ergänzen und überlagern kann.

Dieses aus Corporate Governance-Sicht grundsätzlich positiv zu beurteilende Informationsmodell hängt jedoch entscheidend von der Ausgestaltung des Systems der Informationsabsicherung ab. Da Abschlussprüfung, staatliche Aufsicht und strafrechtliche Sanktionen keine ausreichende Gewähr für die Wahrheit und Vollständigkeit der Kapitalmarktinformationen bieten, bestimmt sich die Leistungsfähigkeit des Informationsmodells nach der Wirksamkeit des zivilrechtlichen Informationshaftungssystems. Die Untersuchung deckt erhebliche Schwächen des gegenwärtigen, größtenteils auf deliktsrechtlichen Anspruchsgrundlagen beruhenden Systems der Informationshaftung auf und erarbeitet lege ferenda Vorschläge für die Schaffung eines effektiven Systems der Informationsabsicherung.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2011
Erscheinungsdatum: 15.11.2011
ISBN-Print: 978-3-8329-6297-5
ISBN-Online: 978-3-8452-3445-8
Verlag: Nomos, Baden-Baden
Reihe: Deutsches, Europäisches und Vergleichendes Wirtschaftsrecht
Band: 70
Sprache: Deutsch
Seiten: 421
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 2 - 24
Abkürzungsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 25 - 32
1. Ziel und Gang der Untersuchung Kein Zugriff Seiten 33 - 37
2. Eingrenzung des Untersuchungsgegenstandes Kein Zugriff Seiten 37 - 40
1. 1. Unternehmens(leiter)kontrolle (Corporate Governance) Kein Zugriff Seiten 41 - 45
  2. Die These der Trennung von Eigentum und Herrschaft Kein Zugriff Seiten 45 - 47
  3. Voice und Exit - interne und externe Corporate Governance Kein Zugriff Seiten 47 - 50
  4. Die Bedeutung von Information für die externe Corporate Governance Kein Zugriff Seiten 50 - 52
2. 1. Verankerung des Informationsmodells im Primärrecht Kein Zugriff Seiten 52 - 55
  2. 1. Cassis de Dijon Kein Zugriff
    2. Centros, Überseering und Inspire Art Kein Zugriff
    3. Würdigung Kein Zugriff
  3. 1. Rechtsangleichung im Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht Kein Zugriff
    2. Aktionsplan Kein Zugriff
1. 1. Die Bedeutung von Information für Märkte Kein Zugriff Seiten 75 - 80
  2. Die Bedeutung von Information für individuelle Entscheidungsprozesse (Behavioral Finance) Kein Zugriff Seiten 80 - 82
  3. 1. 1. Signaling Kein Zugriff
      2. Screening Kein Zugriff
    2. 1. Marktversagen aufgrund von Informationsasymmetrien Kein Zugriff
      2. Negative Drittwirkungen Kein Zugriff
      3. Informationskosten Kein Zugriff
      4. Anreize zu eigennützigem Verhalten Kein Zugriff
      5. Informationswert und Informationsqualitätsrisiko Kein Zugriff
2. 1. Managerialismus Kein Zugriff Seiten 90 - 92
  2. Principal-agent-Theorie Kein Zugriff Seiten 92 - 95
  3. Transaktionskostentheorie Kein Zugriff Seiten 95 - 97
  4. Property Rights-Theorie Kein Zugriff Seiten 97 - 100
  5. Ökonomische Theorie, Shareholder Value-Ansatz und Kapitalmarktorientierung der Corporate Governance Kein Zugriff Seiten 100 - 101
3. 1. 1. 1. Der Primärmarkt Kein Zugriff
      2. Der Sekundärmarkt Kein Zugriff
    2. 1. Wirkungsweise Kein Zugriff
      2. Management-Wettbewerb Kein Zugriff
    3. Der Arbeitsmarkt für Manager Kein Zugriff
    4. Der Güter- und Dienstleistungsmarkt Kein Zugriff
  2. 1. 1. Die Grenzen der Marktdisziplinierung Kein Zugriff
      2. Kostenintensität Kein Zugriff
      3. Empire Building und Hybris Hypothese Kein Zugriff
      4. Zerschlagung der Zielgesellschaft (asset stripping) Kein Zugriff
      5. Würdigung Kein Zugriff
    2. Einwände gegen die disziplinierende Wirkung des Arbeitsmarkts für Manager Kein Zugriff
    3. Einwände gegen die disziplinierende Wirkung des Güter- und Dienstleistungsmarkts Kein Zugriff
  3. Schlussfolgerungen Kein Zugriff Seiten 124 - 125
4. 1. 1. 1. Schwache Variante Kein Zugriff
      2. Halb-strenge Variante Kein Zugriff
      3. Strenge Variante Kein Zugriff
  2. 1. Ablehnung der strengen Variante - Anerkennung der schwachen Variante Kein Zugriff
    2. 1. Anomalien und Volatilität Kein Zugriff
      2. „Noise“ und die Rationalität der Kapitalmarktteilnehmer Kein Zugriff
      3. Ineffizienzen und das Informationsparadoxon Kein Zugriff
      4. Würdigung Kein Zugriff
5. Bewertung des zweiten Teils und Folgerungen für den Fortgang der Untersuchung Kein Zugriff Seiten 138 - 140
1. 1. 1. Die Anfänge des Aktienrechts Kein Zugriff
    2. 1. Die Aktienrechtsnovellen von 1870 und 1884 Kein Zugriff
      2. Das Börsengesetz von 1896 Kein Zugriff
      3. Das Aktienrecht seit der Verabschiedung des HGB bis 1945 Kein Zugriff
  2. 1. Die Reformbewegung Kein Zugriff
    2. Das Aktiengesetz von 1965 Kein Zugriff
  3. 1. Die „Krise der Aktiengesellschaft“ Kein Zugriff
    2. Das Zweite Finanzmarktförderungsgesetz und das Wertpapierhandelsgesetz Kein Zugriff
    3. Gesetz für kleine Aktiengesellschaften und zur Deregulierung des Aktienrechts Kein Zugriff
    4. 1. Das Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich Kein Zugriff
      2. Das Kapitalaufnahmeerleichterungsgesetz Kein Zugriff
    5. Das Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz Kein Zugriff
    6. Das Vierte Finanzmarktförderungsgesetz Kein Zugriff
    7. 1. Die Regierungskommission Corporate Governance Kein Zugriff
      2. Der Corporate Governance-Kodex der Cromme-Kommission Kein Zugriff
        Das Transparenz- und Publizitätsgesetz Kein Zugriff
        Zusammenfassung Kein Zugriff
    8. Anlegerschutzverbesserungsgesetz Kein Zugriff
    9. Gesetze zur Umsetzung der Transparenzrichtlinie Kein Zugriff
    10. Bilanzrechtsreformgesetz – Abschlussprüferaufsichtsgesetz – Bilanzkontrollgesetz Kein Zugriff
    11. Das Gesetz über die Offenlegung von Vorstandsvergütungen Kein Zugriff
    12. Weiterentwicklung der Haftung von Vorstands- und Aufsichtsratsmitgliedern Kein Zugriff
    13. Das Gesetz zur Modernisierung des Bilanzrechts (BilMoG) Kein Zugriff
    14. Das Gesetz zur Angemessenheit der Vorstandsvergütung Kein Zugriff
    15. Resumée Kein Zugriff
2. 1. 1. 1. Das monistische Modell Kein Zugriff
        Das dualistische Modell Kein Zugriff
      2. Der Aufsichtsrat Kein Zugriff
      3. Konvergenz von monistischer und dualistischer Leitungsstruktur Kein Zugriff
    2. Die Rolle der Hauptversammlung Kein Zugriff
    3. Die interne Rolle der Abschlussprüfung Kein Zugriff
    4. Die interne Rolle der Rechnungslegung Kein Zugriff
  2. 1. Kontrolldefizite der Leitungsorgane Kein Zugriff
    2. Kontrolldefizite der Hauptversammlung Kein Zugriff
    3. Kontrolldefizite von Abschlussprüfung und Rechnungslegung Kein Zugriff
    4. Würdigung Kein Zugriff
3. 1. 1. 1. Kapitalmarktrecht und Aktienrecht Kein Zugriff
      2. Die Internationalisierung der Kapitalmärkte Kein Zugriff
    2. Information, Publizität, Transparenz - Eine Abgrenzung Kein Zugriff
    3. 1. Die informierte Anlegerentscheidung und die Effizienz des Kapitalmarktes als Ziel (pricing function) Kein Zugriff
      2. Gläubigerschutz Kein Zugriff
    4. 1. Selbststeuerungsfunktion Kein Zugriff
        Fremdsteuerungsfunktion Kein Zugriff
      2. Durchsetzungsfunktion Kein Zugriff
      3. Risikosenkungsfunktion Kein Zugriff
      4. Risikozuweisung als Nebenfunktion Kein Zugriff
    5. 1. Wesentlichkeit Kein Zugriff
      2. Verständlichkeit und Einheitlichkeit Kein Zugriff
      3. Rechtzeitigkeit Kein Zugriff
      4. Wahrheit und Vollständigkeit Kein Zugriff
    6. 1. Information im Aktienrecht Kein Zugriff
        Die Rolle der Rechnungslegung bei der externen Corporate Governance Kein Zugriff
        Die Rolle der Abschlussprüfung bei der externen Corporate Governance Kein Zugriff
        Information im Kapitalmarktrecht Kein Zugriff
      2. Die Verbindungen zwischen Rechnungslegungs- und Kapitalmarktrecht Kein Zugriff
        Die Verbindungen zwischen Aktien- und Kapitalmarktrecht Kein Zugriff
        Die Verbindungen zwischen Aktien- und Rechnungslegungsrecht Kein Zugriff
      3. Primäre Informationregeln im Übernahmerecht Kein Zugriff
        Sekundäre Informationsregeln im Übernahmerecht Kein Zugriff
        Entscheidungsfähigkeit und Entscheidungsfreiheit der Adressaten der Information Kein Zugriff
        Die modellbildenden Verbindungen des Übernahmerechts mit dem Aktien- und Kapitalmarktrecht Kein Zugriff
    7. Fazit - Die „Dualfunktion“ von Informationsvorschriften im Rahmen der Corporate Governance Kein Zugriff
  2. Schlussfolgerungen des Dritten Teils Kein Zugriff Seiten 263 - 264
1. 1. Die Abschlussprüfung als Instrument zur Durchsetzung der primären Informationspflichten Kein Zugriff Seiten 265 - 270
  2. Die staatliche Aufsicht als Instrument zur Durchsetzung der primären Informationspflichten Kein Zugriff Seiten 270 - 272
  3. Das Strafrecht als Instrument zur Durchsetzung der primären Informationspflichten Kein Zugriff Seiten 272 - 274
  4. 1. 1. Kompensatorische Wirkung Kein Zugriff
      2. Verhaltenssteuerung durch Haftung Kein Zugriff
        Grenzen der Präventivfunktion Kein Zugriff
    2. Vereinbarkeit einer Informationshaftung mit den Zielen des Kapitalmarktrechts Kein Zugriff
2. 1. 1. 1. Vertragsabschlussschaden oder Kursdifferenzschaden Kein Zugriff
      2. Wortlaut und Systematik Kein Zugriff
      3. Schutzzweck Kein Zugriff
      4. Verteilung der allgemeinen Kapitalmarktrisiken Kein Zugriff
      5. Fazit Kein Zugriff
    2. Schadensberechnung Kein Zugriff
    3. 1. Transaktionskausalität - Preisverfälschungskausalität Kein Zugriff
      2. Beweiserleichterungen im Bereich der Transaktionskausalität Kein Zugriff
      3. Fazit: Kausalitätsvermutung aufgrund der Kapitalmarkteffizienzhypothese Kein Zugriff
    4. Anspruchsgegner Kein Zugriff
    5. Emittentenhaftung und aktienrechtliche Kapitalerhaltung Kein Zugriff
  2. 1. 1. Insiderinformation mit unmittelbarer Emittentenbezug Kein Zugriff
        Unterlassen der unverzüglichen Veröffentlichung einer Insiderinformation nach § 37b Abs. 1 WpHG Kein Zugriff
        Problem der Beschränkung auf Mitteilungen über kursbeeinflussende Tatsachen Kein Zugriff
        Problem der öffentlichen Bekanntheit der Tatsache Kein Zugriff
      2. Transaktionserfordernis Kein Zugriff
      3. Verschulden Kein Zugriff
      4. Weitere Anspruchsvoraussetzungen Kein Zugriff
    2. Die Haftung der Gesellschaft wegen Verschulden bei Vertragsschluss Kein Zugriff
    3. Die Haftung der Gesellschaft nach prospekthaftungsrechtlichen Grundsätzen Kein Zugriff
    4. 1. Keine Haftung nach § 823 Abs. 1 BGB Kein Zugriff
      2. § 15 WpHG als Schutzgesetz Kein Zugriff
        § 20a WpHG als Schutzgesetz Kein Zugriff
        § 400 AktG als Schutzgesetz Kein Zugriff
        §§ 263, 264a StGB als Schutzgesetze Kein Zugriff
        Verschuldensmaßstab Kein Zugriff
        Schaden und Kausalität Kein Zugriff
      3. Sittenwidrigkeit Kein Zugriff
        Vorsatz Kein Zugriff
        Vorstandsinterne Verantwortlichkeit Kein Zugriff
        Schaden und Kausalität Kein Zugriff
        Transaktionserfordernis Kein Zugriff
      4. Die Haftung der Gesellschaft nach §§ 826, 823 Abs. 2, 31 BGB Kein Zugriff
  3. 1. Die Haftung nach bürgerlich-rechtlichen Prospekthaftungsgrundsätzen Kein Zugriff
    2. Die Haftung nach §§ 37b, 37c WpHG analog Kein Zugriff
    3. 1. Rechnungslegungsvorschriften als Schutzgesetze Kein Zugriff
        § 20a WpHG als Schutzgesetz Kein Zugriff
        § 331 HGB als Schutzgesetz Kein Zugriff
        § 400 AktG als Schutzgesetz Kein Zugriff
        § 263, § 264a StGB als Schutzgesetze Kein Zugriff
        §§ 93, 91 AktG als Schutzgesetze Kein Zugriff
      2. Vorsatz oder einfache Fahrlässigkeit Kein Zugriff
        Grobe Fahrlässigkeit Kein Zugriff
      3. Schaden und Kausalität Kein Zugriff
    4. Die Haftung der Organmitglieder nach § 826 BGB Kein Zugriff
    5. Die Haftung der Gesellschaft nach §§ 823 Abs. 2, 826, 31 analog BGB Kein Zugriff
  4. 1. 1. § 40 BörsG als Schutzgesetz Kein Zugriff
        Weitere Schutzgesetze Kein Zugriff
      2. Sonstige Anspruchsvoraussetzungen Kein Zugriff
    2. Die Haftung der Organmitglieder nach § 826 BGB Kein Zugriff
    3. Die Haftung der Gesellschaft nach §§ 823 Abs. 2, 826, 31 BGB analog Kein Zugriff
  5. 1. Bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung Kein Zugriff
    2. 1. § 161 AktG Kein Zugriff
      2. §§ 263, 264a StGB Kein Zugriff
      3. § 331 HGB, § 400 AktG Kein Zugriff
    3. Die Haftung der Organmitglieder nach § 826 BGB Kein Zugriff
    4. Die Haftung der Gesellschaft nach den §§ 37b, 37c WpHG Kein Zugriff
    5. Die Haftung der Gesellschaft nach den §§ 823 Abs. 2, 826, 31 BGB analog Kein Zugriff
  6. 1. Die Haftung nach § 12 WpÜG Kein Zugriff
    2. Die Haftung nach §§ 823 Abs. 2 BGB i.V.m. § 264a StGB, 826 BGB Kein Zugriff
  7. 1. §§ 37b, 37c WpHG Kein Zugriff
    2. § 823 Abs. 2 BGB Kein Zugriff
    3. § 826 BGB Kein Zugriff
    4. § 12 WpÜG Kein Zugriff
  8. 1. 1. Appellfunktion und dogmatische Klarheit Kein Zugriff
      2. Grobe Fahrlässigkeit als Haftungsschwelle Kein Zugriff
    2. Persönliche Haftung der Organmitglieder? Kein Zugriff
3. Abschließende Bewertung des rechtlichen Rahmens zur Durchsetzung und Kontrolle der (Kapitalmarkt-)Informationen Kein Zugriff Seiten 380 - 382
Schlussbetrachtung Kein Zugriff Seiten 383 - 386
Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 387 - 421

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