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Der systematische Internalisierer

Autor:innen:
Verlag:
 2021

Zusammenfassung

Seit Geltungsbeginn der MiFID II und der MiFIR hat der Handel über systematische Internalisierer immer mehr an Bedeutung gewonnen. Das Werk nimmt die Überarbeitung und Erweiterung der Vorschriften durch die MiFID II/MiFIR zum Anlass für eine tiefschürfende Analyse dieses in der Literatur bislang wenig beachteten Regelungsmodells. Dem Leser werden sowohl die Reichweite der Definition, als auch die Pflichten des systematischen Internalisierers aufgezeigt, wobei ein besonderer Fokus auf den Vorhandelstransparenzpflichten der Art. 14 ff. MiFIR liegt. Zudem geht die Arbeit der in der Praxis bedeutsamen Frage nach, welche rechtlichen Auswirkungen Pflichtverstöße des Internalisierers entfalten können.

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Bibliographische Angaben

Auflage
1/2021
Copyrightjahr
2021
ISBN-Print
978-3-8487-7811-9
ISBN-Online
978-3-7489-2214-8
Verlag
Nomos, Baden-Baden
Reihe
Deutsches, Europäisches und Vergleichendes Wirtschaftsrecht
Band
127
Sprache
Deutsch
Seiten
308
Produkttyp
Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten
  1. Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff 1 - 28
    1. A. Einführung Kein Zugriff
    2. B. Ziele Kein Zugriff
    3. C. Vorgehensweise Kein Zugriff
        1. I. In der Mikroökonomie Kein Zugriff
          1. 1. Over-the-Counter-Handel Kein Zugriff
          2. 2. Inhouse-Crossing und Matching Kein Zugriff
          3. 3. Preferencing Kein Zugriff
          4. 4. Xetra BEST Kein Zugriff
        1. I. Elektronisierung des Wertpapierhandels Kein Zugriff
        2. II. Liberalisierung der Kapitalmärkte Kein Zugriff
      3. C. Fazit Kein Zugriff
    2. § 2: Motivation zur internalisierten Auftragsausführung Kein Zugriff
          1. 1. Schutz der Funktionsfähigkeit Kein Zugriff
          2. 2. Anleger- und Verbraucherschutz Kein Zugriff
          3. 3. Finanzstabilität Kein Zugriff
        2. II. Binnenmarktspezifische Ziele Kein Zugriff
        1. I. Transparenz Kein Zugriff
        2. II. Kontrolle Kein Zugriff
        3. III. Harmonisierung Kein Zugriff
      3. C. Fazit Kein Zugriff
    4. § 4: Zusammenfassung des ersten Teils in Thesen Kein Zugriff
      1. A. Vorbemerkung: Rechtssetzung durch das Lamfalussy-Verfahren Kein Zugriff
            1. a) Keine ausdrückliche Erwähnung der Internalisierung Kein Zugriff
            2. b) Reaktionen der Marktteilnehmer Kein Zugriff
          2. 2. Ergebnispapier der Kommission vom 24. Juli 2001 Kein Zugriff
          1. 1. Leitlinienpapier vom 25. März 2002 Kein Zugriff
          2. 2. Debatte während dieser Phase Kein Zugriff
          1. 1. Beschreibung von Internalisierung in der Begründung Kein Zugriff
          2. 2. Keine Normierung im Richtlinientext Kein Zugriff
          3. 3. Zwischenfazit Kein Zugriff
          1. 1. Die verschiedenen Lager in der Debatte Kein Zugriff
          2. 2. Erste Position des Parlaments Kein Zugriff
          3. 3. Position des Rates Kein Zugriff
          4. 4. Das Ende des Gesetzgebungsprozesses Kein Zugriff
        1. I. Wertpapierfirma Kein Zugriff
            1. a) Technische Ratschläge des CESR Kein Zugriff
            2. b) Verzicht der Kommission auf quantitative Kriterien Kein Zugriff
            1. a) Wesentliche kommerzielle Rolle Kein Zugriff
            2. b) Nichtdiskretionäre Regeln und Verfahren Kein Zugriff
            3. c) Personal oder technisches System Kein Zugriff
            4. d) Auf kontinuierlicher Basis zur Verfügung stehen Kein Zugriff
          3. 3. Die Bedeutungslosigkeit des Merkmals „regelmäßig“ Kein Zugriff
            1. a) Bilateral ad hoc und unregelmäßig Kein Zugriff
            2. b) Von Geschäften oberhalb der Standardmarktgröße charakterisiert Kein Zugriff
            3. c) Außerhalb von Systemen des Internalisierers Kein Zugriff
          1. 1. Zum Abschluss von Geschäften/Ausführung von Kundenaufträgen Kein Zugriff
          2. 2. Mit einem oder mehreren Finanzinstrumenten Kein Zugriff
          3. 3. Unter Einsatz des eigenen Kapitals/Abgrenzung zum Crossing Kein Zugriff
          1. 1. Geregelter Markt Kein Zugriff
          2. 2. MTF Kein Zugriff
          3. 3. Außerhalb Kein Zugriff
          4. 4. Systematische Internalisierung in Xetra-Best? Kein Zugriff
        5. V. Wegfall der Einordnung als systematischer Internalisierer Kein Zugriff
      4. D. Zwischenfazit Kein Zugriff
      1. A. Gesetzgebungsprozess Kein Zugriff
      2. B. Vergleich zur Definition des systematischen Internalisierers nach MiFID I Kein Zugriff
      1. A. Vorbemerkung: Reform des Lamfalussy-Verfahrens Kein Zugriff
          1. 1. Schlupfloch über die „nichtdiskretionären Regeln“? Kein Zugriff
          2. 2. Ungenauigkeit der Definition Kein Zugriff
          1. 1. Präzisierung der Definitionsmerkmale Kein Zugriff
          2. 2. Reaktionen der Marktteilnehmer Kein Zugriff
        3. III. Parlamentsresolution vom 16. November 2010 Kein Zugriff
          1. 1. Befürwortung der Ideen des CESR Kein Zugriff
          2. 2. Einführung des OTF als neuen Handelsplatz Kein Zugriff
          3. 3. Reaktionen der Marktteilnehmer Kein Zugriff
          1. 1. Aufspaltung in Richtlinie und Verordnung Kein Zugriff
          2. 2. Erweiterung des Regulierungsrahmens des systematischen Internalisierers Kein Zugriff
          1. 1. Position des Parlaments vom 26. Oktober 2012 Kein Zugriff
            1. a) Die Debatte im Überblick Kein Zugriff
            2. b) Minimale Änderungen der Definition Kein Zugriff
          3. 3. Das Ende des Gesetzgebungsprozesses Kein Zugriff
        7. VII. Verschiebung des Einführungsdatums und Änderung der MiFIR Kein Zugriff
          1. 1. Normstruktur im Überblick Kein Zugriff
            1. a) Prozentuale Schwellenwerte Kein Zugriff
            2. b) Mindesthandelsfrequenz Kein Zugriff
            3. c) Kumulative Voraussetzung der Merkmale? Kein Zugriff
            4. d) Begriff des liquiden Marktes Kein Zugriff
            5. e) Abgrenzung zum großvolumigen OTC-Handel Kein Zugriff
          3. 3. Kriterien für „in erheblichem Umfang“ Kein Zugriff
          4. 4. Zeitlicher Anknüpfungspunkt Kein Zugriff
          5. 5. Bedeutung des Tätigkeitsbezugs der Definition Kein Zugriff
          6. 6. Fehlende Bedeutung des Merkmals „organisiert“ Kein Zugriff
          7. 7. Zusammenfassung Kein Zugriff
          1. 1. Reichweite der Definition und Unterschiede zum MTF Kein Zugriff
          2. 2. Matching/Crossing innerhalb eines OTF Kein Zugriff
          1. 1. Schlupfloch zum Crossing von Kundenaufträgen Kein Zugriff
          2. 2. Änderung der DelVO 2017/565 Kein Zugriff
          3. 3. Weiteres Schlupfloch nach Erwägungsgrund 19 DelVO 2017/565? Kein Zugriff
        4. IV. Ohne ein multilaterales System zu betreiben Kein Zugriff
        5. V. Qualifizierung ohne Schwellenwerte zu erreichen Kein Zugriff
      1. A. Gesetzgebungsprozess Kein Zugriff
      2. B. Die Umsetzung im Einzelnen Kein Zugriff
    5. § 5: Zusammenfassung des zweiten Teils in Thesen Kein Zugriff
            1. a) Verlust von Liquidität und Verschlechterung der Preisbildung Kein Zugriff
            2. b) Cream-Skimming Kein Zugriff
          2. 2. Nachteile einer Konzentration der Auftragsströme Kein Zugriff
          3. 3. Herstellung von Transparenz als Präventionsstrategie Kein Zugriff
          1. 1. Für Internalisierer Kein Zugriff
          2. 2. Für die Funktionsfähigkeit der Kapitalmärkte Kein Zugriff
          1. 1. Erste Stufe Kein Zugriff
          2. 2. Zweite Stufe Kein Zugriff
          3. 3. Kritik Kein Zugriff
            1. a) Begriff des Marktes Kein Zugriff
            2. b) Berechnung des Durchschnittswerts der Geschäfte Kein Zugriff
            1. a) Vergleich mit der Vorgängerregelung Kein Zugriff
            2. b) Zweck des Art. 14 Abs. 2 MiFIR Kein Zugriff
          1. 1. Ausdehnung der Veröffentlichungspflicht auf weitere Eigenkapitalinstrumente Kein Zugriff
            1. a) Unterscheidungsbedürfnis Kein Zugriff
            2. b) Zweck der Veröffentlichungspflicht Kein Zugriff
            3. c) Ergebnis: Abgeschwächte Veröffentlichungspflicht Kein Zugriff
          3. 3. Voraussetzungen der Veröffentlichungspflicht Kein Zugriff
            1. a) Widerspiegeln der vorherrschenden Marktbedingungen Kein Zugriff
            2. b) Mindestoffertengröße Kein Zugriff
            1. a) Diskriminierungsverbot Kein Zugriff
            2. b) Zugangsgebühren Kein Zugriff
            3. c) Besonderheiten für illiquide Finanzinstrumente Kein Zugriff
            1. a) Außergewöhnliche Marktbedingungen Kein Zugriff
            2. b) Zurückziehen ex tunc? Kein Zugriff
            3. c) Stellungnahme Kein Zugriff
            1. a) Vorkehrungen: Übersetzungsfehler Kein Zugriff
            2. b) Regelmäßig und kontinuierlich Kein Zugriff
            3. c) Erweiterung der Veröffentlichungsmöglichkeiten durch DelVO 2017/567 Kein Zugriff
            1. a) Zivilrechtliche Einordnung der Kursofferten Kein Zugriff
            2. b) Ratio legis des Kontrahierungszwangs Kein Zugriff
            1. a) Zweck der Preisverbesserungsmöglichkeit Kein Zugriff
            2. b) Begründete Fälle Kein Zugriff
            3. c) Veröffentlichte marktnahe Bandbreite Kein Zugriff
            1. a) Teil ein und desselben Geschäfts Kein Zugriff
            2. b) Andere Bedingungen als der jeweilige Marktkurs Kein Zugriff
            1. a) Aufträge zwischen dem veröffentlichten Offertenvolumen und der Standardmarktgröße Kein Zugriff
            2. b) Aufträge zwischen veröffentlichten Offertenvolumina Kein Zugriff
          5. 5. Zahlenmäßige Beschränkungsmöglichkeiten Kein Zugriff
        4. IV. Fazit: Gelungene Feinjustierung Kein Zugriff
        1. I. Gegenstand der Veröffentlichungspflicht Kein Zugriff
        2. II. Veröffentlichungsmodalitäten Kein Zugriff
        3. III. Verzögerte Veröffentlichung Kein Zugriff
          1. 1. Unterschiede zwischen Märkten für Eigen- und Nichteigenkapitalinstrumente Kein Zugriff
          2. 2. Normenhistorie Kein Zugriff
          1. 1. Keine mit Art. 14 Abs. 2 MiFIR vergleichbare Klarstellung Kein Zugriff
          2. 2. Bestimmung des geschäftstypischen Umfangs Kein Zugriff
            1. a) Anfrageerfordernis Kein Zugriff
            2. b) Einverständnis mit der Abgabe Kein Zugriff
            3. c) Art. 18 Abs. 6 Unterabs. 2 MiFIR Kein Zugriff
            1. a) Der beschränkte Sinngehalt der Verweisung auf Art. 9 Abs. 1 lit. a MiFIR Kein Zugriff
            2. b) Die Sinnlosigkeit der Verweisung auf Art. 9 Abs. 1 lit. b MiFIR Kein Zugriff
            3. c) Befreiungstatbestand des Art. 9 Abs. 1 lit. c MiFIR Kein Zugriff
            1. a) Verzicht auf Mindestoffertengröße Kein Zugriff
            2. b) Sinn des Art. 18 Abs. 9 MiFIR Kein Zugriff
          4. 4. Zugang zu den Kursofferten Kein Zugriff
          5. 5. Aktualisieren und Zurückziehen von Kursofferten Kein Zugriff
          6. 6. Veröffentlichungsmodalitäten Kein Zugriff
          1. 1. Ausführungspflicht Kein Zugriff
          2. 2. Ausnahme der Preisverbesserung Kein Zugriff
          3. 3. Zahlenmäßige Beschränkung der Aufträge Kein Zugriff
        5. V. Fazit: Unstimmige Regelung und schwächerer Kontrahierungszwang Kein Zugriff
        1. I. Gegenstand der Veröffentlichungspflicht Kein Zugriff
        2. II. Veröffentlichungsmodalitäten Kein Zugriff
            1. a) Ausnahme für großvolumige Geschäfte Kein Zugriff
            2. b) Ausnahme für illiquide Finanzinstrumente Kein Zugriff
            3. c) Ausnahme bei Geschäften, deren Volumen den typischen Umfang übersteigt Kein Zugriff
          2. 2. Aussetzung der Veröffentlichungspflicht Kein Zugriff
            1. a) Forderung der Veröffentlichung von Einzelheiten und/oder in aggregierter Form Kein Zugriff
            2. b) Verlängerung des Veröffentlichungszeitraums bezüglich des Volumens des Geschäfts Kein Zugriff
            3. c) Veröffentlichung nur in aggregierter Form Kein Zugriff
            4. d) Sonderbestimmung für öffentliche Schuldverschreibungen Kein Zugriff
        1. I. Individualbezogenheit der Normen Kein Zugriff
        2. II. Verweis auf Befugnisse der BaFin Kein Zugriff
        3. III. Wille des europäischen Gesetzgebers Kein Zugriff
        4. IV. Ergebnis Kein Zugriff
        1. I. Auswirkungen auf systematische Internalisierer Kein Zugriff
        2. II. Verpflichtung zum redlichen Verhalten Kein Zugriff
        1. I. Allgemeine Redlichkeitsverpflichtung Kein Zugriff
          1. 1. Redlich, eindeutig und nicht irreführend Kein Zugriff
          2. 2. Informationen über Kosten Kein Zugriff
          3. 3. Richtlinienkonforme Auslegung des § 68 Abs. 1 S. 1 WpHG Kein Zugriff
        3. III. Angemessenheitsprüfung Kein Zugriff
          1. 1. Behandlung vergleichbarer Aufträge verschiedener Kunden Kein Zugriff
          2. 2. Offenlegungspflicht in Bezug auf Kundenlimitaufträge Kein Zugriff
        1. I. Die Regelungen im Überblick Kein Zugriff
        2. II. Verzahnung von Bestausführungs- und Vorhandelstransparenzpflichten Kein Zugriff
          1. 1. Besondere Beschränkung für systematische Internalisierer Kein Zugriff
          2. 2. Erfüllungsfiktion nach Kundenweisung Kein Zugriff
          1. 1. Verfahrensbezogenheit Kein Zugriff
            1. a) Kriterien und Gewichtung Kein Zugriff
            2. b) Anwendung auf systematische Internalisierer Kein Zugriff
          3. 3. Neues Kriterium: Hinreichend Kein Zugriff
        5. V. Überwachung oder Überprüfung (Monitoring) Kein Zugriff
        6. VI. Informationspflichten und Mitwirkung der Kunden Kein Zugriff
      1. A. Pflicht zum Führen von Aufzeichnungen Kein Zugriff
        1. I. Inhalt der Meldungen Kein Zugriff
        2. II. Meldungsmodalitäten Kein Zugriff
      3. C. Pflicht zur Bereitstellung von Referenzdaten Kein Zugriff
    4. § 4: Zusammenfassung des dritten Teils in Thesen Kein Zugriff
          1. 1. Eigenkapitalinstrumente Kein Zugriff
          2. 2. Nichteigenkapitalinstrumente Kein Zugriff
          3. 3. Unzureichende Umsetzung der Richtlinie Kein Zugriff
        2. II. Nachhandelstransparenzpflichten Kein Zugriff
        1. I. Informationspflichten, Angemessenheitsprüfung und Kommunikation mit geeigneten Gegenparteien Kein Zugriff
        2. II. Unzureichende Umsetzung der Richtlinie Kein Zugriff
        3. III. Bestausführungspflicht Kein Zugriff
      3. C. Verstöße gegen Aufzeichungs- und Meldepflichten Kein Zugriff
      4. D. Höhe der Geldbuße Kein Zugriff
            1. a) Interessentheorie Kein Zugriff
            2. b) Subordinationstheorie Kein Zugriff
            3. c) Modifizierte Subjektstheorie Kein Zugriff
            4. d) Zwischenfazit: Kumulative Anwendung der Abgrenzungstheorien Kein Zugriff
            1. a) Rechtsgrundlagen der MiFID II und des 2. FiMaNoG Kein Zugriff
            2. b) Gesetzgebungsmaterialien Kein Zugriff
            3. c) Individualanlegerschutz Kein Zugriff
            4. d) Befugnisse der BaFin Kein Zugriff
            5. e) Zwischenfazit Kein Zugriff
          3. 3. Ablehnung der Doppelnormtheorie Kein Zugriff
            1. a) Erforderlichkeit aufgrund des Effektivitätsgrundsatzes? Kein Zugriff
            2. b) Art. 69 Abs. 2 Unterabs. 3 MiFID II Kein Zugriff
            3. c) Aufsichtsrechtliche Mindeststandards Kein Zugriff
          5. 5. Fazit Kein Zugriff
          1. 1. Einordnung als öffentliches Recht Kein Zugriff
          2. 2. Keine Ausstrahlungswirkung auf die Vertragspflichten Kein Zugriff
        3. III. Aufzeichnungs- und Meldepflichten Kein Zugriff
      2. B. Vertragliche und vertragsähnliche Ansprüche Kein Zugriff
            1. a) Einfluss des Art. 69 Abs. 2 Unterabs. 3 MiFID II Kein Zugriff
            2. b) Keine Schutzgesetzqualität der anlegerschützenden Wohlverhaltenspflichten Kein Zugriff
          2. 2. Zwischenergebnis Kein Zugriff
        2. II. § 826 BGB Kein Zugriff
    3. § 3: Zusammenfassung des vierten Teils in Thesen Kein Zugriff
    4. Schlussbetrachtung und Ausblick Kein Zugriff
  7. Literaturverzeichnis Kein Zugriff 289 - 302
  8. Quellenverzeichnis Kein Zugriff 303 - 308

Literaturverzeichnis (302)

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