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Monographie Kein Zugriff

Directors' Dealings

Paradigmenwechsel im europäischen Marktmissbrauchsrecht
Autor:innen:
Verlag:
 2017

Zusammenfassung

Die präzise Studie untersucht die Implikationen der Markmissbrauchsverordnung (MAR) für Geschäfte von Führungskräften mit Wertpapieren „ihres“ Emittenten (Directors‘ Dealings) erstmals umfassend. Durch die MAR ist das kapitalmarktrechtliche Korsett für Directors‘ Dealings nunmehr erheblich enger geschnürt.

Im Fokus der Arbeit steht das mit Art. 19 Abs. 11 MAR eingeführte pauschale Verbot von Directors‘ Dealings im Vorfeld der Veröffentlichung von Finanzberichten (closed periods). Dieses wird rechtsdogmatisch sowie rechtsvergleichend in das insiderrechtliche Gesamtgefüge eingeordnet. Ohne die im Gesetzgebungsverfahren entfallene „Insiderinformation light“ stellen die closed periods als temporär begrenzter Paradigmenwechsel einen Fremdkörper im europäischen Marktmissbrauchsrecht dar.

Es bestehen, gerade hinsichtlich der closed periods, zahlreiche praxisrelevante Anwendungsfragen. Die Arbeit beantwortet diese und präsentiert Verbesserungsvorschläge für den aufgezeigten Handlungsbedarf.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr
2017
ISBN-Print
978-3-8487-4018-5
ISBN-Online
978-3-8452-8300-5
Verlag
Nomos, Baden-Baden
Reihe
Schriften zum Gesellschafts-, Bank- und Kapitalmarktrecht
Band
63
Sprache
Deutsch
Seiten
286
Produkttyp
Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten
  1. Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff 1 - 16
  2. Abkürzungsverzeichnis Kein Zugriff 17 - 22
    1. I. Ausgangspunkt und Gegenstand der Arbeit Kein Zugriff
    2. II. Gang der Arbeit Kein Zugriff
      1. 1. Informationsvorsprung der Führungskräfte Kein Zugriff
        1. a) Der Fundamentalwert von Finanzinstrumenten Kein Zugriff
        2. b) Informationsarbitrage Kein Zugriff
        1. a) Beitrag zur Informationseffizienz Kein Zugriff
          1. aa) Informationseffizienz durch Führungskräfte Kein Zugriff
            1. (1) Kritik an den Thesen Manne’s Kein Zugriff
            2. (2) Informationelle Chancengleichheit Kein Zugriff
      4. 4. Ergebnis Kein Zugriff
      1. 1. Absolutes Handelsverbot Kein Zugriff
          1. aa) Informationsbezogene Publizität Kein Zugriff
          2. bb) Personenbezogene Publizität Kein Zugriff
          1. aa) Informationsbezogenes Handelsverbot Kein Zugriff
          2. bb) Beschränktes personenbezogenes Handelsverbot Kein Zugriff
        3. c) Zusammenspiel der Regulierungsinstrumente Kein Zugriff
      1. 1. Die Marktmissbrauchsrichtlinie Kein Zugriff
          1. aa) Regelungsinhalt Kein Zugriff
          2. bb) Regelungszweck Kein Zugriff
          1. aa) Regelungsinhalt Kein Zugriff
          2. bb) Regelungszweck Kein Zugriff
          1. aa) Persönlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
          2. bb) Mitteilungspflichtige Geschäfte Kein Zugriff
          3. cc) Inhalt der Mitteilung Kein Zugriff
          1. aa) Markttransparenz Kein Zugriff
          2. bb) Indikatorwirkung Kein Zugriff
          3. cc) Anlegergleichbehandlung Kein Zugriff
          4. dd) Marktintegrität Kein Zugriff
      1. 1. Beschränkter Anwendungsbereich Kein Zugriff
            1. (1) Das Beispiel der gestreckten Entscheidungsprozesse Kein Zugriff
              1. (a) Sachverhalt Kein Zugriff
              2. (b) Insiderrechtliche Beurteilung Kein Zugriff
              3. (aa) Vorüberlegungen Kein Zugriff
              4. (bb) Ursprüngliche Auffassungen Kein Zugriff
              5. (cc) Vorlage an den EuGH und Beschluss des BGH Kein Zugriff
              6. (dd) Verbliebene Unsicherheiten Kein Zugriff
            3. (3) Konsequenz Kein Zugriff
          2. bb) Sonstige kursrelevante Informationen Kein Zugriff
          1. aa) Geringe Entdeckungswahrscheinlichkeit Kein Zugriff
          2. bb) Nachweisschwierigkeiten Kein Zugriff
        3. c) Zwischenfazit Kein Zugriff
        1. a) Grundsätzliche Kritik Kein Zugriff
        2. b) Charakter als nachträgliche Transaktionspublizität Kein Zugriff
      4. 4. Fazit Kein Zugriff
          1. aa) Allgemeine Reformimpulse Kein Zugriff
          2. bb) Regelungstendenzen im europäischen Kapitalmarktrecht Kein Zugriff
          1. aa) Spezielle Reformimpulse Kein Zugriff
          2. bb) Die Verhandlungen zur MAR Kein Zugriff
            1. (1) Unmittelbare Geltung Kein Zugriff
            2. (2) Harmonisierungsgrad Kein Zugriff
            3. (3) Auslegungsmaßstäbe Kein Zugriff
            1. (1) Durch die Kommission erarbeitete Rechtsakte Kein Zugriff
            2. (2) Technische Standards der ESMA Kein Zugriff
          5. ee) Leitlinien und Empfehlungen der ESMA Kein Zugriff
          6. ff) Die flankierende CRIM-MAD Kein Zugriff
        3. c) Zwischenfazit Kein Zugriff
        1. a) Ausweitung des Anwendungsbereichs Kein Zugriff
          1. aa) Ad-hoc-Publizitätspflicht Kein Zugriff
          2. bb) Insiderhandelsverbot Kein Zugriff
          3. cc) Zwischenfazit Kein Zugriff
            1. (1) Sachlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
            2. (2) Persönlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
              1. (a) Art. 19 Abs. 7 MAR Kein Zugriff
              2. (aa) Verpfänden oder Verleihen Kein Zugriff
              3. (bb) Im Auftrag der Führungskraft getätigte Transaktionen Kein Zugriff
              4. (cc) Lebensversicherungen Kein Zugriff
              5. (b) Delegierter Rechtsakt Kein Zugriff
              6. (aa) Technical Advice der ESMA Kein Zugriff
              7. (bb) Delegierte Verordnung (EU) 2016/522 Kein Zugriff
            4. (4) Meldeschwelle Kein Zugriff
            5. (5) Mitteilung an den Emittenten und die Aufsichtsbehörde Kein Zugriff
            6. (6) Veröffentlichung durch den Emittenten Kein Zugriff
            7. (7) Ergänzende Pflichten Kein Zugriff
            8. (8) Verbleibender Raum für nationale Sonderwege Kein Zugriff
            9. (9) Zwischenfazit Kein Zugriff
            1. (1) Regelungsinhalt im Überblick Kein Zugriff
            2. (2) Regelungskonsequenz im Überblick Kein Zugriff
        4. d) Ergebnis Kein Zugriff
        1. a) Vorläufiger Bericht des Parlaments Kein Zugriff
        2. b) Änderungsantrag der Verts/ALE-Fraktion Kein Zugriff
        3. c) Bericht des Parlaments Kein Zugriff
        4. d) Politische Einigung im Trilog Kein Zugriff
        5. e) Legislative Entschließung des Parlaments Kein Zugriff
        6. f) Endgültige Fassung Kein Zugriff
        7. g) Schlussfolgerungen Kein Zugriff
        1. a) Kapitalmarktrechtliche Finanzberichterstattung Kein Zugriff
          1. aa) Erstellung der Finanzberichte durch den Vorstand Kein Zugriff
          2. bb) Einbindung des Aufsichtsrats Kein Zugriff
          3. cc) Kontinuierlicher Informationszugang des Aufsichtsrats Kein Zugriff
        3. c) Schlussfolgerungen Kein Zugriff
        1. a) Effektivere Verhinderung des Insiderhandels Kein Zugriff
        2. b) Sonstige kursrelevante Informationen Kein Zugriff
      4. 4. Ergebnis: Regelungszweck Kein Zugriff
      5. 5. Vereinbarkeit mit dem Eigentumsgrundrecht Kein Zugriff
        1. a) Motivation zur freiwilligen Einführung von closed periods Kein Zugriff
          1. aa) Persönlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
            1. (1) Closed periods im Vorfeld der Regelpublizität Kein Zugriff
            2. (2) Weitere empfohlene Zeiträume Kein Zugriff
          3. cc) Verbotene Transaktionen Kein Zugriff
          4. dd) Befreiungen von dem Handelsverbot Kein Zugriff
          5. ee) Sanktionen Kein Zugriff
          1. aa) Systematik des Model Code Kein Zugriff
          2. bb) Persönlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
          3. cc) Erfasste Transaktionen Kein Zugriff
            1. (1) Zeitlicher Anwendungsbereich Kein Zugriff
              1. (a) Ex lege-Freistellungen Kein Zugriff
              2. (b) Dispens durch den Emittenten Kein Zugriff
          5. ee) Sanktionen Kein Zugriff
          1. aa) Regelungskonzeption Kein Zugriff
          2. bb) Regelungsinhalt Kein Zugriff
      3. 3. Sperrfristen nach § 8 ECV (Österreich) Kein Zugriff
        1. a) Schweden Kein Zugriff
        2. b) Polen Kein Zugriff
      5. 5. Fazit Kein Zugriff
      1. 1. Zusammenhang zur Insiderinformation light Kein Zugriff
      2. 2. Regelungsumfeld der Regelungsvorbilder Kein Zugriff
      3. 3. Vorabveröffentlichung als vorzugswürdiges Regulierungsinstrument? Kein Zugriff
      4. 4. Bewertung Kein Zugriff
      1. 1. Emittenten i.S.d. Art. 19 Abs. 11 MAR Kein Zugriff
          1. aa) Organmitglieder einer AG bzw. SE Kein Zugriff
          2. bb) Organmitglieder einer KGaA Kein Zugriff
        2. b) Sonstige höhere Führungskräfte Kein Zugriff
      3. 3. Nahestehende Personen Kein Zugriff
      4. 4. Fazit Kein Zugriff
        1. a) Jahresabschlussbericht Kein Zugriff
          1. aa) Halbjahresfinanzbericht Kein Zugriff
          2. bb) Quartalsfinanzberichte Kein Zugriff
        3. c) „Ankündigung“ der Finanzberichte Kein Zugriff
        4. d) Vorabveröffentlichung wesentlicher Inhalte Kein Zugriff
      2. 2. Geltungszeitraum der closed periods Kein Zugriff
        1. a) Vorgezogene Veröffentlichung Kein Zugriff
        2. b) Verzögerte Veröffentlichung Kein Zugriff
      4. 4. Fazit Kein Zugriff
        1. a) Anknüpfung an die Transparenzpflicht Kein Zugriff
          1. aa) Schuldrechtliches Geschäft und dinglicher Vollzug Kein Zugriff
          2. bb) Aufschiebend bedingte Geschäfte Kein Zugriff
          1. aa) Führungskraft als Angebotsadressat Kein Zugriff
          2. bb) Führungskraft als Bieter Kein Zugriff
        4. d) Teleologische Reduktion bei insiderrechtlich unbedenklichen Transaktionen? Kein Zugriff
        1. a) Transaktionen durch einen Vermögensverwalter Kein Zugriff
          1. aa) Zusammenspiel mit der Transparenzpflicht Kein Zugriff
          2. bb) Nachweisschwierigkeiten Kein Zugriff
          3. cc) Handlungsmöglichkeiten de lege ferenda Kein Zugriff
      3. 3. Geschäfte für Dritte Kein Zugriff
      4. 4. Fazit Kein Zugriff
      1. 1. Außergewöhnliche Umstände Kein Zugriff
        1. a) Belegschaftsaktien oder Arbeitnehmersparpläne Kein Zugriff
        2. b) Pflichtaktien Kein Zugriff
        3. c) Bezugsberechtigungen auf Aktien Kein Zugriff
        4. d) Keine Änderung der nutzbringenden Beteiligung Kein Zugriff
      3. 3. Dispens durch den Emittenten Kein Zugriff
      4. 4. Fazit Kein Zugriff
    5. V. Ausblick: Sanktionen Kein Zugriff
  8. E. Zusammenfassende Thesen Kein Zugriff 265 - 268
  9. Literaturverzeichnis Kein Zugriff 269 - 286

Literaturverzeichnis (278)

  1. Literaturverzeichnis Google Scholar öffnen
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