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Der Strategie- und Mittelherkunftsbericht des Investors gemäß § 43 WpHG (§ 27a WpHG a.F.)

Authors:
Publisher:
 2023

Summary

This study makes a significant contribution to the discussion initiated by the German Federal Ministry of Finance on a possible need for change with regard to the regulation of § 43 of the German Securities Trading Act (WpHG). The study does not only consider the legal requirements or classify the legal facts in the economic functional conditions of the capital market, but - despite its own critical assessment of the regulation - clearly works out the adjusting screws that would have to be turned if a reform legislator wanted to make the regulation more effective. The author is a lawyer and partner in the area of corporate law and advises mainly on global post-merger integration, carve-out and restructuring mandates.

Keywords

Bibliographic data

Copyright Year
2023
ISBN-Print
978-3-7560-1217-6
ISBN-Online
978-3-7489-1747-2
Publisher
Nomos, Baden-Baden
Series
Studien zum Gesellschaftsrecht
Volume
22
Language
German
Pages
369
Product Type
Monograph

Table of contents

ChapterPages
  1. Titelei/Inhaltsverzeichnis No access 1 - 20
    1. I. Neue Nummerierung, leicht geänderte Systematik, alter Regelungsgehalt, bekannte Probleme No access
    2. II. Die Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten nach §§ 21, 22, 25 WpHG No access
    3. III. Die Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten nach § 25a WpHG No access
    4. IV. Die Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten nach §§ 27a WpHG No access
      1. 1. Das Instrumentarium der (Finanz-) Investoren No access
      2. 2. Vom Klassiker zur Rechtsgeschichte – „Es war einmal…“ No access
      1. 1. David gegen Goliath – Porsche vs. Volkswagen No access
      2. 2. Die Causa Schaeffler – Continental No access
      3. 3. Rückblick – status ex post No access
        1. a) Theorie trifft Wirklichkeit – eine Bestandsaufnahme No access
        2. b) Begrenzte Rationalität – der Mensch ist keine Maschine No access
        3. c) Information Overload – der abnehmende Grenznutzen von Informationen No access
        4. d) Auswirkungen des Information Overload auf die Marktteilnehmer No access
        1. a) Der Anleger im Zeitalter des Information Overload No access
        2. b) Informationspflichten als Mittel des Anlegerschutzes No access
        3. c) Evaluation des Status quo No access
      3. 3. Information Overload als Faktum – der Versuch einer Verifikation No access
      1. 1. § 27a WpHG No access
      2. 2. § 25a WpHG No access
      1. 1. Allgemeines No access
        1. a) Ausgangslage No access
        2. b) Gesetzgebungsverfahren No access
        3. c) Allgemeine Ziele des Gesetzgebers – (alte) nationale Ziele und (neue) internationale Probleme No access
        4. d) Besondere Ziele des Gesetzgebers No access
        1. a) Ausgangslage No access
        2. b) Gesetzgebungsverfahren No access
        3. c) Allgemeine Ziele No access
        4. d) Besondere Ziele No access
      1. 1. Ausgangslage beim Erlass des § 27a WpHG No access
        1. a) Vorschlag zur Änderung der Transparenzrichtlinie II No access
        2. b) Transparenzrichtlinie III – Keine Vollharmonisierung, kein Ende des § 27a WpHG No access
      1. 1. Rechtsrahmen No access
        1. a) Meldepflicht No access
        2. b) Hintergründe No access
        3. c) Rechtsbehelfe No access
      1. 1. Rechtsrahmen und Ausgangslage No access
      2. 2. Alte Rechtslage No access
      3. 3. Rechtslage zum Zeitpunkt des Inkrafttretens des § 27a WpHG No access
      1. 1. Grundsatz No access
        1. a) Direkterwerb, § 21 Abs. 1 WpHG No access
          1. aa) Mehrstöckige Erwerbsstrukturen No access
          2. bb) Mehrstöckige Struktur des Zielunternehmens No access
          3. cc) Weitere Zurechnungsfälle No access
          1. aa) Meinungsstand No access
          2. bb) Der neue Ansatz des Gesetzgebers im ASFVG No access
          3. cc) § 27a WpHG im erweiterten Regelungsregime No access
            1. (1) Die Ausgangslage No access
            2. (2) Pro und contra einer Aggregation von Beteiligungen i.R.d. § 27a WpHG No access
            3. (3) Klassifizierung von (Finanz-) Instrumenten im Hinblick auf § 27a WpHG No access
            4. (4) Kostenallokation qua Publizitätspflichten – Transparenz hat einen Preis No access
            5. (5) Auswirkungen einer Aggregation hinsichtlich des Information Overload No access
          1. aa) Keine Meldepflicht i.R.d. Heruntermeldens No access
          2. bb) § 27a WpHG im Verhältnis zu §§ 21 ff. WpHG – Statik vs. Dynamik No access
          3. cc) Die Bedeutung von niedrigen Meldeschwellen No access
            1. (1) Hintergründe der Kritik No access
              1. (i) Die Adäquanz von Meldeschwellen liegt (auch) im Auge des Betrachters No access
              2. (ii) (Faktische) Grenzen des Transparenzgewinns durch Regelungsverschärfung No access
              3. (iii) Eigenverantwortung stärken – der mündige Aktionär in der Pflicht No access
            1. (1) Erwägungen für eine höhere Eingangsmeldeschwelle No access
            2. (2) Komplexe Gemengelage – überproportionaler Einfluss kraft eigener Teilnahme, übernahmerechtliche Wertungen und beteiligungsrechtliche Transparenz No access
            3. (3) Höhe der Eingangsmeldeschwelle – ein Balanceakt zwischen Relevanz und Adäquanz No access
            4. (4) Interessengerechte Lösungen mittels Klassifizierung und Differenzierung No access
        5. e) Emittent, für den die Bundesrepublik Herkunftsstaat ist No access
          1. aa) Sog. Altbestände No access
          2. bb) Erstmalige Zulassung von Aktien zum Handel No access
      3. 3. Ausnahmen von der Meldepflicht No access
      1. 1. Rechtliche Vorgaben No access
        1. a) Aktienrally dank anhaltender Geldflut der Notenbanken No access
        2. b) Zeit als limitierender Faktor der Relevanz von Informationen No access
        3. c) Halbwertszeit von Informationen – Bedeutungslosigkeit von Mitteilungen durch Zeitab-lauf No access
        1. a) Keine zeitnahe Transparenzsteigerung für den Markt No access
        2. b) Ein latentes und immanentes Risiko der Transparenzvermeidung No access
        1. a) Strategische Ziele No access
        2. b) Finanzielle Ziele No access
          1. aa) Kritische Würdigung – (falsche) Maßstäbe No access
          2. bb) Ausnahmen von der Mitteilungspflicht hinsichtlich der Anlageziele? No access
        1. a) Grundsatz No access
        2. b) Die Aufstockungsabsicht im Lichte des ASFVG No access
      3. 3. Personelle Einflussnahme No access
      4. 4. Änderung der Kapitalstruktur No access
        1. a) Inhaltliche Anforderungen No access
        2. b) Wechselwirkung zwischen den Inhalten der Pflichtangaben und Bedeutung No access
        3. c) Anteilserwerb ohne Einsatz finanzieller Mittel und (Nicht-) Beachtung von Transaktionskosten No access
        1. a) Grundsatz No access
          1. aa) Gebotenheit der Begrenzung der Aktualisierungspflicht No access
          2. bb) Zeitliche Grenze der Aktualisierungspflicht No access
          3. cc) Lösungsansatz – teleologische Reduktion de lege lata No access
    4. IV. Mitteilungsmodalitäten No access
      1. 1. Grundsatz No access
      2. 2. Weitere Pflichten des Emittenten No access
        1. a) Fehlende Überprüfung No access
        2. b) Handlungsoptionen des Gesetzgebers No access
        3. c) Kritik No access
        1. a) Unbeachtete Symbolgesetzgebung? No access
        2. b) Eindrücke aus der Praxis No access
        1. a) § 27a WpHG als Schutzgesetz i.S.d. § 823 Abs. 2 BGB? No access
        2. b) § 826 BGB – vorsätzliche sittenwidrige Schädigung No access
        1. a) Verbotene Marktmanipulation No access
        2. b) Verbotene Insidergeschäfte No access
        1. a) Erzwingung der Mitteilung durch die BaFin No access
        2. b) Erzwingung der Mitteilung durch den Emittenten No access
      6. 6. Vertragsrecht No access
      7. 7. Status quo No access
      8. 8. Folgerungen und Konsequenzen No access
      1. 1. Grundsätzliches No access
        1. a) Empirischer Überblick No access
        2. b) Der kleine Großaktionär No access
        3. c) Der (historische) Ankeraktionär No access
        4. d) Entscheidenden Einfluss ohne Mehrheit – die Aktionärsstruktur entscheidet No access
      3. 3. Schutz der Interessen künftiger Anleger No access
      4. 4. Schutz der Interessen gegenwärtiger Aktionäre No access
      5. 5. Schutz der Arbeitnehmerinteressen No access
      6. 6. Der Großaktionär No access
      7. 7. Vorstand und Aufsichtsrat No access
      8. 8. Bewertung No access
    8. VIII. Verordnungsermächtigung, Abs. 4 No access
      1. 1. Evaluation des Status quo No access
        1. a) Mitteilungen mit fraglicher Marktrelevanz No access
        2. b) Mitteilungen gemäß § 27a WpHG mit Marktrelevanz No access
        3. c) (Künftige) Bedeutung No access
        1. a) Deutschland – USA No access
        2. b) Deutschland – Frankreich No access
        3. c) Zusammenfassung No access
      1. 1. Verkürzung der Mitteilungsfrist, der Markt als Adressat No access
      2. 2. Verbot von Zuerwerben No access
        1. a) Investorentypen No access
        2. b) Zuerwerbsverbot und Rechtsverlust No access
        3. c) Bußgelder No access
      4. 4. Zusammenrechnung aller Beteiligungen und höhere Eingangsmeldeschwelle No access
      5. 5. Eingliederung in die Aufsichtspraxis der BaFin No access
      6. 6. Risikobegrenzungsgesetz reloaded oder vollständige Abschaffung No access
    3. III. Entemotionalisierung und Entmythologisierung No access
      1. 1. „Und bist du nicht willig, so brauch՚ ich Gewalt“ No access
        1. a) Der potentielle Investor No access
        2. b) Schutz! Für wen? No access
        3. c) Es ist genug – der Kapitalmarkt braucht auch Investoren No access
        4. d) Plädoyer gegen die Reform der Beteiligungstransparenz in Permanenz No access
  8. Anhang 1 No access 345 - 352
  9. Literaturverzeichnis No access 353 - 369

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