Über die Regulierung und die Rechtsfolgen von Interessenkonflikten in der Aktienanalyse von Investmentbanken

RA Dr. Maximilian Findeisen

doi:10.5771/9783845200477

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Über die Regulierung und die Rechtsfolgen von Interessenkonflikten in der Aktienanalyse von Investmentbanken

Eine vergleichende Darstellung des US-amerikanischen und des deutschen Rechts

Authors:
Series:: Bank- und kapitalmarktrechtliche Schriften des Instituts für Bankrecht Köln, Volume 29
Publisher:: 2007

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Bibliographic data

Copyright year: 2007
ISBN-Print: 978-3-8329-2502-4
ISBN-Online: 978-3-8452-0047-7
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Bank- und kapitalmarktrechtliche Schriften des Instituts für Bankrecht Köln
Volume: 29
Language: German
Pages: 393
Product type: Book Titles

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 2 - 16
Abkürzungsverzeichnis No access Pages 17 - 22
1. 1. Der Kapitalmarkt als besondere Marktform No access Pages 23 - 28
  2. 1. 1. Effizienzkriterien No access
      2. Allokative Effizienz No access
        Informationsasymmetrien No access
    2. 1. Marktregulierung durch Publizitätspflicht No access
      2. Marktversagen No access
        Publizitätspflicht No access
  3. Zwischenergebnis No access Pages 42 - 43
2. 1. Die Bedeutung der Sekundärinformation No access Pages 43 - 46
  2. Der Wertpapieranalyst als Informationsintermediär No access Pages 46 - 50
  3. 1. Informationsbeschaffung No access
    2. 1. Das Multiplikator - Verfahren No access
      2. Discounted Cash-Flow - Methode No access
      3. Die Empfehlung No access
    3. Veröffentlichung der Ergebnisse No access
3. 1. Objektiv - theoretische Betrachtung No access Pages 57 - 60
  2. 1. Die Situation der Sell-Side Analysts No access
    2. Studien zur Behavioral Finance No access
  3. Stellungnahme No access Pages 67 - 68
1. Einleitung No access Pages 69 - 71
2. 1. Interessenkonflikte aufgrund von Subordinationsbeziehungen No access Pages 71 - 74
  2. Strukturelle Interessenkonflikte am Kapitalmarkt No access Pages 74 - 78
3. 1. 1. Anleger als Kunde No access
    2. Anleger als Teil der Marktöffentlichkeit No access
  2. Die Interessen der Investmentbanken No access Pages 81 - 82
  3. Die Interessen der Emittenten No access Pages 82 - 83
  4. Die Interessen der Analysten No access Pages 83 - 84
  5. Zwischenergebnis No access Pages 84 - 85
4. 1. 1. 1. – Der Fall „GoTo.com, Inc.“ – No access
    2. 1. – Der Fall „Infospace.com, Inc.“ – No access
  2. 1. Boni entsprechend dem Jahresumsatz aus dem Investmentbanking No access
    2. Verknüpfung der Bezahlung mit einzelnen Transaktionen No access
  3. 1. Unternehmensbeteiligung der Investmentbank No access
    2. Unternehmensbeteiligung des Analysten No access
  4. 1. 1. – Der Fall „Aether Systems, Inc.“ – No access
    2. Angestrebtes Kundenverhältnis zu analysiertem Unternehmen No access
    3. Der Konflikt als Ausfluss der Corporate Governance No access
  5. Ergebnis No access Pages 104 - 106
1. Einleitung No access Pages 107 - 109
2. 1. 1. Das 4. Finanzmarktförderungsgesetz No access
    2. 1. Der Bericht des Finanzanalystenforums No access
      2. Art. 6 Abs. 5 RL 2003/6/EG No access
        Durchführungsrichtlinie 2003/125/EG No access
      3. Auswirkungen der EU-Finanzmarkt-Richtlinie und ihrer Implementierung No access
    3. Grundsatzerklärung und Bericht der IOSCO No access
    4. 1. Einleitung No access
      2. Das Finanzinstrument No access
        Die Kompetenzen der BaFin No access
    5. 1. Normzweck No access
      2. Festlegen von Standards für die Aktienanalyse No access
  2. 1. Allgemein No access
    2. Die Verhaltensregeln des WpHG No access
    3. 1. Die Wohlverhaltensregeln als öffentlich-rechtliche Regelungen No access
      2. Ausstrahlung in das Privatrecht No access
      3. Zuordnung des § 34b WpHG No access
  3. 1. 1. §§ 2 Abs. 3, 3a WpHG No access
      2. Europarechtliche Entwicklung No access
    2. 1. § 31 Abs. 1 Nr. 1 WpHG No access
      2. § 31 Abs. 1 Nr. 2 WpHG No access
    3. § 32 WpHG No access
    4. Ergebnis No access
3. 1. Auslegungsmethodik No access Pages 138 - 139
  2. 1. 1. Kreditinstitute No access
        Finanzinstitute No access
        Institute nach §§ 53 Abs. 1 Satz 1, 53b Abs. 1 Satz 1 KWG No access
        Ausländische Unternehmen und Zweigstellen No access
      2. Verbundenes Unternehmen No access
      3. Unabhängige Analyseunternehmen / Einzelanalysten No access
      4. Sonderfall: Journalisten und Medien No access
    2. 1. Wertpapier vs. Finanzinstrument No access
        Die Bedeutung der Anlagebezogenheit No access
        Methodik, Systematik und Nachvollziehbarkeit No access
        Die Notwendigkeit der Empfehlung No access
        Die Sekundäranalyse No access
        Ergebnis No access
      2. Positive Definition No access
        Negativkatalog No access
      3. Auffassung von Heun No access
        Stellungnahme der GAIP / AIMR No access
        Auffassung von Schlößer No access
        Auffassung von v. Kopp-Colomb No access
        Auffassung Braun/Vogel No access
        Auffassung Meyer No access
      4. Ergebnis No access
    3. 1. Zugänglichmachung für einen unbestimmten Personenkreis No access
      2. Öffentliche Verbreitung No access
      3. Anwendungsbereich von § 34b Abs. 6 WpHG No access
        Zugang No access
        Kunde No access
  3. 1. 1. Europarechtliche Einordnung No access
        Pflichtentrias der §§ 31, 32 WpHG No access
      2. Grundsatz der Richtigkeit und Vollständigkeit No access
        Grundsatz der Objektivität No access
        Grundsatz der Klarheit und Eindeutigkeit No access
      3. Untergesetzliche Standards der DVFA No access
      4. Stellungnahme No access
    2. 1. Offenlegungspflicht versus Abdingbarkeit der Offenlegung No access
      2. Definition des Beteiligungsbegriffs No access
        Beteiligungshöhe nach § 5 Abs. 3 S. 2 FinAnV No access
        Reverse Beteiligung des Emittenten an Wertpapierdienstleistungsunternehmen No access
        Vertragliches Betreuungsverhältnis No access
        Gesetzliches Betreuungsverhältnis No access
        Die Emission von Finanzinstrumenten No access
        Enge Auslegung des Konsortiumbegriffs No access
        Eigene Auslegung No access
        Der Emissionsgegenstand No access
        Der Zeitraum nach der Emission No access
        Ergebnis No access
        Definition des „Investmentbanking-Geschäfts“ No access
        Offenlegung von vertraulichen Geschäftsinformationen No access
        Netto-Verkaufsposition No access
        Aktien im Handelsbestand No access
        Erfassung von Derivaten No access
        Corporate Governance No access
      3. Vergütung der Analysten gemäß § 5 Abs. 4 Nr. 2 1. Alt. FinAnV No access
        Erhalt oder Erwerb von Finanzinstrumenten gemäß § 5 Abs. 4 Nr. 2 2. Alt. FinAnV No access
        Veröffentlichung einer Übersicht gemäß § 5 Abs. 4 Nr. 3 FinAnV No access
      4. Offenlegungspflichten im Zusammenhang mit Sekundäranalysen No access
    3. Die Art und Weise der Offenlegung nach § 6 FinAnV No access
    4. Ergebnis No access
  4. 1. Allgemeine Grundsätze der Compliance No access
    2. Vorrang des § 34b Abs. 5 WpHG gegenüber der Publizität von Interessenkonflikten No access
    3. Compliance-Maßnahmen im Zusammenhang mit der Finanzanalyse No access
  5. Bewertung der getroffenen Maßnahmen No access Pages 231 - 233
4. 1. 1. 1. Rechtsbindungswille No access
      2. Stillschweigend geschlossener Beratungs- und Auskunftsvertrag No access
    2. 1. Grundlagen No access
        Stellungnahme No access
      2. Haftung nach § 311 Abs. 3 BGB No access
      3. Prospektbegriff No access
        Schutzzweck No access
        Stellungnahme No access
    3. 1. Grundlagen einer Haftung nach § 823 Abs. 2 BGB No access
        Offenlegungspflicht als Schutzpflicht iSd § 823 Abs. 2 BGB No access
        Pflichtentrias als allg. Schutzpflicht iSd § 823 Abs. 2 BGB No access
        Kundenverhältnis und öffentliche Verbreitung No access
        Ergebnis No access
      2. Vorsätzliche sittenwidrige Schädigungshandlung No access
        Schädigungsvorsatz No access
        Kausalität No access
        Schadensbemessung No access
        Stellungnahme No access
      3. Ergebnis No access
    4. Durchsetzung durch Sammelklage No access
  2. 1. § 20a WpHG No access
    2. § 263 / § 264a StGB No access
  3. 1. Anwendungsbereich des § 39 Abs. 1 Nr. 4-6 FinAnV No access
    2. Wortlautgetreue Auslegung des § 39 Abs. 1 Nr. 4 a.F. No access
    3. 1. Bestimmtheitsgebot No access
      2. Charakter der Regelbeispiele No access
    4. Ergebnis No access
  4. Würdigung No access Pages 284 - 285
1. 1. Grundzüge des amerikanischen Kapitalmarktrechts No access Pages 286 - 287
  2. 1. 1. Securities Act von 1933 No access
      2. Securities Exchange Act von 1934 No access
    2. Blue Sky Laws der Bundesstaaten No access
    3. Kompetenzen der SEC No access
    4. Richtlinien der SROs No access
2. 1. 1. Bundesgesetze No access
    2. Martin Act des Staates New York No access
    3. Regulations der SEC No access
    4. Richtlinien der NASD, NYSE No access
    5. Case Law No access
    6. Stellungnahme No access
  2. 1. Der Sarbanes-Oxley Act No access
    2. Die Regulation Analyst Certification No access
    3. 1. Definitionen No access
      2. Compliance-Pflichten der Broker-Dealer No access
      3. Offenlegungspflichten des Analysten / Broker Dealers No access
    4. Richtlinien der Standesorganisationen No access
  3. Stellungnahme No access Pages 318 - 322
3. 1. 1. Durch Gesetz No access
    2. 1. Offenlegungspflichten No access
        Bezahlung der Analysten No access
        Compliance No access
      2. Das Global Settlement vom April 2003 No access
    3. 1. Einleitung No access
      2. Die Fälle „Enron“ und „Worldcom“ No access
      3. Die Verfahren gegen Merrill Lynch, Goldman Sachs, CSFB und Morgan Stanley No access
  2. 1. Durch Gesetz No access
    2. Durch die Regulation AC No access
    3. Durch die NYSE Rule 472 und NASD Rule 2711 No access
    4. Stellungnahme No access
  3. 1. 1. Grundlagen No access
      2. Misrepresentation or omission of material fact No access
        In connection with sale or purchase of security No access
        Scienter No access
        Transaction Causation No access
        Loss Causation No access
        Schadensbemessung No access
      3. Stellungnahme No access
    2. Schiedsverfahren No access
4. Stellungnahme No access Pages 361 - 362
Zusammenfassung der wesentlichen Ergebnisse der Arbeit No access Pages 363 - 370
Literaturverzeichnis No access Pages 371 - 393