Rechtliche Rahmenbedingungen des Ratings

Dr. Marthe-Marie Stemper

doi:10.5771/9783845225814

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Bibliographic data

Copyright year: 2010
ISBN-Print: 978-3-8329-5894-7
ISBN-Online: 978-3-8452-2581-4
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Bank- und kapitalmarktrechtliche Schriften des Instituts für Bankrecht Köln
Volume: 35
Language: German
Pages: 447
Product type: Book Titles

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 2 - 24
1. Die Rolle der Ratingagenturen in der internationalen Finanzkrise No access Pages 25 - 29
2. Das legislatorische Tätigwerden auf europäischer Ebene No access Pages 29 - 30
3. Gegenstand der Untersuchung und Gang der Darstellung No access Pages 30 - 30
1. 1. Begriffsbestimmung No access Pages 31 - 33
  2. 1. Externes und internes Rating No access
    2. Emissions- und Emittentenrating No access
    3. Kurzfristiges und langfristiges Rating No access
    4. Beauftragtes und unbeauftragtes Rating No access
  3. 1. 1. Die Modifikatoren No access
      2. Der Ratingausblick No access
    2. Die Ratingkategorien für kurzfristige Ratings No access
2. 1. 1. Vorbereitung und Mandatierung No access
    2. 1. Das Ratinghandbuch No access
      2. Das Ratinghauptgespräch No access
      3. Die Ratingentscheidung No access
    3. Kommunikation und Publizierung No access
  2. Das unaufgefordert durchgeführte Ratingverfahren No access Pages 51 - 52
  3. 1. Die permanente Überwachung des Ratings No access
    2. Die Überprüfung des Ratings No access
3. 1. Die Ratingmethodik No access Pages 56 - 59
  2. Der Ratingansatz No access Pages 59 - 60
  3. 1. Die Analyse landestypischer Risiken No access
    2. Die Analyse branchentypischer Risiken No access
    3. 1. Die Analyse des Geschäftsrisikos No access
      2. Die Analyse des Finanzrisikos No access
      3. Die Analyse der Managementqualität No access
      4. Die Analyse der Unternehmensstrukturrisiken No access
    4. Die Analyse emissionsspezifischer Risiken No access
4. 1. 1. 1. Abbau der Informationsasymmetrien auf den Kapitalmärkten No access
      2. Verbesserung der Informationsbasis No access
      3. Einsparung bei den Informationsbeschaffungskosten No access
    2. Die Instrumentalfunktionen No access
  2. 1. 1. Verbesserung der finanziellen Flexibilität durch erweiterten Marktzugang No access
      2. Verbesserung der Handelbarkeit auf dem Sekundärmarkt No access
    2. 1. Reduzierung der (Re-)Finanzierungskosten durch marktgerechte Emissionspreisfindung No access
      2. Verbesserung der Emissionskonditionen No access
    3. Die Marketingfunktion No access
    4. 1. Risikoidentifikation durch Feedback von außen No access
      2. Steuerungs- und Disziplinierungswirkung für das Unternehmen nach innen No access
1. 1. Der Reputationswettbewerb zwischen den Ratingagenturen als institutioneller Regulierungsmechanismus No access Pages 96 - 99
  2. 1. 1. Die Zugangsbarrieren im Ratingmarkt No access
      2. Die „lock in“-Effekte im Ratingmarkt No access
      3. Zwischenfazit No access
    2. Die asymmetrische Vergütungsstruktur am Ratingmarkt No access
    3. Die mangelnde Qualitätskontrolle durch die wirtschaftlich schwache Marktgegenseite No access
2. 1. 1. 1. Der Zugang der Ratingagentur zu Insiderinformationen des Emittenten No access
        Das Rating an sich als Insiderinformation No access
        Das Rating als Gegenstand einer Insiderinformation No access
      2. Das Verbot des Insiderhandels (§ 14 Abs. 1 Nr. 1 WpHG) No access
      3. Die ausnahmsweise Zulässigkeit der Mitteilung des vorläufigen Ratings gegenüber dem Emittenten No access
        Die Rechtsfolgen bei Verstoß gegen das Weitergabeverbot No access
    2. Die Pflicht zum Führen eines Insiderverzeichnisses (§ 15b Abs. 1 Satz 1 WpHG) No access
    3. Das Verbot der Marktmanipulation (§ 20a Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 Var. 1 WpHG) No access
  2. 1. Der Inhalt des Ratingvertrages No access
    2. 1. Keine Einordnung als Geschäftsbesorgungsvertrag No access
      2. Keine Einordnung als Dienstvertrag No access
      3. Einwand der fehlenden Einflussmöglichkeit des bewerteten Unternehmens No access
        Einwand der fehlenden Abnahmefähigkeit des Ratings No access
        Einwand der fehlenden Ablieferung des Ratings No access
      4. Einordnung als atypisches Vertragsverhältnis No access
3. 1. 1. „Statement of Principles Regarding the Activities of Credit Rating Agencies“ No access
    2. 1. Struktur und Inhalt der IOSCO „Code of Conduct Fundamentals“ No access
      2. Überarbeitung der IOSCO „Code of Conduct Fundamentals“ No access
    3. „Standing Committee on Credit Rating Agencies“ No access
  2. Die unzureichende Wirkungsmacht des IOSCO-Kodex No access Pages 155 - 158
  3. Die unzureichende Umsetzung und Einhaltung des IOSCO-Kodex No access Pages 158 - 161
4. 1. 1. 1. Gewährleistungsrechte No access
      2. Schadensersatz No access
      3. Haftungsausschlüsse und -begrenzungen No access
    2. Die Haftung aus § 824 BGB No access
    3. 1. Eingriff in den eingerichteten und ausgeübten Gewerbebetrieb No access
      2. Allgemeines Persönlichkeitsrecht No access
    4. Die Haftung aus § 826 BGB No access
  2. 1. Die Haftung aus Abonnementvertrag No access
    2. Die Haftung nach den Grundsätzen des Vertrags mit Schutzwirkungen zugunsten Dritter No access
    3. Die Haftung aus Delikt No access
  3. 1. Der Beweis der Pflichtverletzung aus ex ante-Sicht No access
    2. Der Beweis der Kausalität No access
5. 1. 1. 1. Die Anforderungen an die Ratingmethodik No access
      2. Die Anforderungen an die Vergabe von Einzelratings No access
    2. Die Rechtsfolgen der Anerkennung No access
  2. 1. Die Voraussetzung der unmittelbaren Betroffenheit des Emittenten (§ 15 Abs. 1 Satz 1 Hs. 1, Satz 3 WpHG) No access
    2. Der Befreiungstatbestand des § 15 Abs. 3 Satz 1 WpHG No access
  3. 1. Das Rating und die Pflicht zur vollständigen Aufklärung No access
    2. Das Rating als anlegerbezogenes Kriterium No access
  4. Die Bedeutung des Ratings als Prospektinhalt No access Pages 195 - 198
  5. Die ratingakzessorischen Vertragsklauseln (sog. „rating triggers“) No access Pages 198 - 200
6. 1. Die Entwicklung des NRSRO-Konzepts in den USA No access Pages 200 - 204
  2. 1. Das formelle Verfahren zur Anerkennung als NRSRO No access
    2. Die Befugnisse der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) No access
    3. Die Verschärfung der NRSRO-Vorschriften des „CRA Reform Act of 2006“ No access
7. Zwischenfazit No access Pages 208 - 210
1. Der Entstehungsprozess der EU-Ratingverordnung No access Pages 211 - 217
2. 1. Die Verwendbarkeit von Ratings registrierter Ratingagenturen (Artikel 4 der EU-Ratingverordnung) No access Pages 217 - 220
  2. Die Verwendbarkeit von in einem Drittland abgegebenen Ratings (Artikel 4 Abs. 3 bis 6 der EU-Ratingverordnung) No access Pages 220 - 223
3. 1. Das Registrierungsverfahren (Artikel 14 bis 20 der EU-Ratingverordnung) No access Pages 223 - 227
  2. 1. Die Aufgaben der zuständigen Behörde der Herkunftsmitgliedstaaten No access
    2. Die Aufgaben des CESR No access
  3. Die Zusammenarbeit der zuständigen Behörden der Mitgliedstaaten untereinander und mit Drittländern (Artikel 26 bis 35 der EU-Ratingverordnung) No access Pages 230 - 231
  4. Die beabsichtigte Übertragung der Befugnisse auf die neu zu schaffende Europäische Wertpapieraufsichtsbehörde (ESMA) No access Pages 231 - 233
4. 1. 1. Anforderungen an die Unabhängigkeit der Ratingagentur No access
    2. Anforderungen an die Unabhängigkeit der Analysten und der sonstigen Mitarbeiter No access
  2. 1. 1. Mindestens zwei unabhängige Mitglieder im Verwaltungs- bzw. Aufsichtsorgan (Anhang I Abschnitt A Nr. 2 Abs. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
      2. Erleichterte Anforderungen für kleinere Ratingagenturen (Artikel 6 Abs. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
    2. 1. Einrichtung einer Kontrollstelle zur Überwachung der Einhaltung der Verpflichtungen der Ratingagentur (sog. Compliance-Funktion) (Anhang I Abschnitt A Nr. 3, Nr. 5 und Nr. 6 der EU-Ratingverordnung) No access
      2. Einrichtung eines internen Meldewesens für verdächtiges Verhalten Dritter (Anhang I Abschnitt C Nr. 5 der EU-Ratingverordnung) No access
      3. Interner Revisionsmechanismus (Anhang I Abschnitt A Nr. 10 der EU-Ratingverordnung) No access
    3. Individuelle Rotation der Analysten (Artikel 7 Abs. 4 i.V.m. Anhang I Abschnitt C Nr. 8 der EU-Ratingverordnung) No access
  3. 1. Tätigkeitsbezogene Verbote der Abgabe von Ratings (Artikel 6 Abs. 2 i.V.m. Anhang I Abschnitt B Nr. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
    2. 1. Begriff der Beratungsleistungen No access
        „Rating assessment services“ No access
      2. Verbot von Empfehlungen für die Ausgestaltung strukturierter Finanzinstrumente (Artikel 6 Abs. 2 i.V.m. Anhang I Abschnitt B Nr. 5 der EU-Ratingverordnung) No access
      3. Nebendienstleistungen (Artikel 6 Abs. 2 i.V.m. Anhang I Abschnitt B Nr. 4 Abs. 2 der EU-Ratingverordnung) No access
    3. Anforderungen in Bezug auf die Übernahme von Ratings einer anderen Ratingagentur (Artikel 8 Abs. 4 der EU-Ratingverordnung) No access
    4. 1. Aufzeichnungen über die Ratingtätigkeiten (Anhang I Abschnitt B Nr. 7 der EU-Ratingverordnung) No access
      2. Aufbewahrungsort und -fristen (Anhang I Abschnitt B Nr. 8 und Nr. 9 der EU-Ratingverordnung) No access
    5. 1. Schutz der vertraulichen Informationen vor Betrug, Diebstahl oder Missbrauch (Anhang I Abschnitt C Nr. 3 lit. a der EU-Ratingverordnung) No access
      2. Keine Veröffentlichung von Informationen über (mögliche zukünftige) Ratings (Anhang I Abschnitt C Nr. 3 lit. b der EU-Ratingverordnung) No access
      3. Verbot der Weitergabe und Verwendung vertraulicher Informationen (Anhang I Abschnitt C Nr. 3 lit. c und lit. d der EU-Ratingverordnung) No access
      4. Sicherung der Vertraulichkeit durch die Ratingagentur No access
  4. 1. Keine Entgeltverhandlungen durch Mitarbeiter (Artikel 7 Abs. 2 der EU-Ratingverordnung) No access
    2. 1. Unvereinbarkeit von Ratingtätigkeit mit Wertpapiergeschäften und Wertpapierbesitz (Artikel 7 Abs. 3 i.V.m. Anhang I Abschnitt C Nr. 1 und Nr. 2 lit. a und lit. b der EU-Ratingverordnung) No access
      2. Abstandnahme von der Ratingtätigkeit bei kürzlichem Beschäftigungsverhältnis (Artikel 7 Abs. 3 i.V.m. Anhang I Abschnitt C Nr. 2 lit. c der EU-Ratingverordnung) No access
    3. Verbot der Vorteilsannahme (Artikel 7 Abs. 3 i.V.m. Anhang I Abschnitt C Nr. 4 der EU-Ratingverordnung) No access
    4. Vergütung und Leistungsbewertung der Analysten (Artikel 7 Abs. 5 der EU-Ratingverordnung) No access
    5. Überprüfung der Ratingentscheidungen ausscheidender Analysten (Artikel 7 Abs. 3 i.V.m. Anhang I Abschnitt C Nr. 6 der EU-Ratingverordnung) No access
  5. Zwischenfazit No access Pages 302 - 304
5. 1. 1. 1. Qualitative Mitarbeiterauswahl No access
      2. Sicherung der Mitarbeiterqualifikation durch Fort- und Weiterbildung No access
      3. „Ganzheitlicher Ratingansatz“ bei der Zusammensetzung der Ratingteams No access
      4. Ausreichende Anzahl qualifizierter Mitarbeiter No access
    2. Unterlassen des Ratings bei unzureichenden personellen Mitteln No access
    3. Zwischenfazit No access
  2. 1. Sicherstellung einer gründlichen Analyse von qualitativ hochwertigen Informationen (Artikel 8 Abs. 2 der EU-Ratingverordnung) No access
    2. Qualitative Anforderungen an die Ratingmethoden (Artikel 8 Abs. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
    3. 1. Förderung und Sicherung der analytischen Stringenz bei der Anwendung der festgesetzten Ratingmethodik No access
        Heterogene Zusammensetzung der Analystenteams und Ratingkomitees No access
        Entkoppelung von Erhebung und Beurteilung durch Einführung eines Ratingkomiteeverfahren No access
        Berücksichtigung länder- und branchenspezifischer Risiken No access
      2. Anwendung konstanter Ratingdefinitionen und Ratingmethoden No access
        Förderung und Sicherung einer stabilitätsorientierten Bewertung No access
    4. 1. Überprüfung der Zweckmäßigkeit der Ratingmethodik für die Bewertung neuer Finanzinstrumente No access
      2. Unabhängigkeit der Kontrollstelle (Anhang I Abschnitt A Nr. 9 Abs. 2 der EU-Ratingverordnung) No access
    5. 1. Rechtzeitigkeit der Überprüfung von Ratings (Artikel 8 Abs. 5 Satz 1 der EU-Ratingverordnung) No access
      2. Interne Vorkehrungen für die Überwachung von Ratings (Artikel 8 Abs. 5 Satz 2 der EU-Ratingverordnung) No access
    6. Zwischenfazit No access
6. 1. 1. Allgemeine Offenlegungspflicht (Artikel 6 Abs. 2 i.V.m. Anhang I Abschnitt B Nr. 1 der EU-Ratingverordnung) No access
    2. Offenlegung der Haupteinnahmequellen (Artikel 6 Abs. 2 i.V.m. Anhang I Abschnitt B Nr. 2 der EU-Ratingverordnung) No access
  2. 1. Unterschiedslose und rechtzeitige Bekanntgabe von Ratings (Artikel 10 Abs. 1 Unterabs. 1 Satz 1 der EU-Ratingverordnung) No access
    2. 1. Mitteilung des Ratings und der wichtigsten Entscheidungsgründe No access
      2. Möglichkeit des bewerteten Unternehmens, auf sachliche Fehler hinzuweisen No access
    3. 1. Angabe der verwendeten Ratingmethode (Anhang I Abschnitt D Teil I Nr. 2 lit. b Satz 1 der EU-Ratingverordnung) No access
      2. Erläuterung der Bedeutung jeder Ratingkategorie (Anhang I Abschnitt D Teil I Nr. 2 lit. c der EU-Ratingverordnung) No access
      3. Erläuterung der Definition des Ausfalls und des Forderungseinzugs (Anhang I Abschnitt D Teil I Nr. 2 lit. c der EU-Ratingverordnung) No access
      4. Vermerk zu Kennzeichen und Einschränkungen des Ratings (Anhang I Abschnitt D Teil I Nr. 4 Abs. 1 der EU-Ratingverordnung) No access
    4. 1. Besonderheiten von strukturierten Finanzinstrumenten No access
      2. Verwendung eines zusätzlichen Ratingsymbols für strukturierte Finanzinstrumente (Artikel 10 Abs. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
      3. Angaben zu Verlust- und Cashflow-Analysen sowie zu den angewandten Methoden, Modellen und grundlegenden Annahmen (Anhang I Abschnitt D Teil II Nr. 1 und Nr. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
      4. Einrichtung einer Internetseite mit den vom Emittenten zur Verfügung gestellten Informationen (Artikel 8a und Artikel 8b des Vorschlags für eine erweiterte EU-Ratingverordnung) No access
    5. 1. Offenlegung der Grundsätze für unbeauftragte Ratings (Artikel 10 Abs. 4 der EU-Ratingverordnung) No access
      2. Vermeidung des Einsatzes von unbeauftragten Ratings als Druckmittel No access
        Gewährleistung vergleichbarer Ratings No access
      3. Hinweis auf Einbindung des bewerteten Unternehmens in den Ratingprozess (Artikel 10 Abs. 5 Unterabs. 1 der EU-Ratingverordnung) No access
    6. Zwischenfazit No access
  3. 1. Offenlegung der Veröffentlichungspolitik (Artikel 11 Abs. 1 i.V.m. Anhang I Abschnitt E Teil I Nr. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
    2. 1. Nutznießer der verbesserten Transparenz No access
      2. Eingriff in den Wettbewerb der Ratingagenturen No access
        Manipulationsgefahr (sog. „ratings gaming“) No access
        Geheimhaltungsinteresse des bewerteten Unternehmens No access
        Zwischenfazit No access
    3. Bekanntgabe von Änderungen der Ratingmethodik (Artikel 8 Abs. 6, Artikel 11 Abs. 1 i.V.m. Anhang I Abschnitt E Teil I Nr. 6 der EU-Ratingverordnung) No access
    4. Offenlegung von historischen Ausfallquoten und deren Veränderungen (Anhang I Abschnitt E Teil II Nr. 1 der EU-Ratingverordnung) No access
    5. Zwischenfazit No access
7. Die Sanktionen No access Pages 405 - 407
1. 1. Zuständigkeit der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) (§ 17 Abs. 1 und 2 WpHG) No access Pages 408 - 410
  2. 1. Anwendbare Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes (WpHG) No access
    2. Sprachregelungen für die Vorlage von Unterlagen (§ 17 Abs. 3 WpHG) No access
    3. Keine aufschiebende Wirkung von Widerspruch und Anfechtungsklage (§ 17 Abs. 6 WpHG) No access
  3. Befugnis zur Durchführung von Regel- und Spontanprüfungen (§ 17 Abs. 4 und 5 WpHG) No access Pages 413 - 414
  4. Finanzierung der Überwachungstätigkeit der BaFin (§ 15 FinDAG) No access Pages 414 - 415
2. 1. 1. Zuwiderhandlung gegen Anforderungen aus der EU-Ratingverordnung No access
    2. Zuwiderhandlung gegen Aufsichtsmaßnahmen No access
  2. Ordnungswidrigkeiten anderer von der EU-Ratingverordnung Betroffener No access Pages 416 - 417
3. Zwischenfazit No access Pages 417 - 419
Fazit No access Pages 420 - 426
Literaturverzeichnis No access Pages 427 - 447