Rechtliche Rahmenbedingungen des Ratings

Dr. Marthe-Marie Stemper

doi:10.5771/9783845225814

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Bibliographic data

Edition: 1/2010
Copyright Year: 2010
ISBN-Print: 978-3-8329-5894-7
ISBN-Online: 978-3-8452-2581-4
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Bank- und kapitalmarktrechtliche Schriften des Instituts für Bankrecht Köln
Volume: 35
Language: German
Pages: 447
Product Type: Monograph

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 2 - 24
Authors:
1. Die Rolle der Ratingagenturen in der internationalen Finanzkrise No access Pages 25 - 29
  Authors:
2. Das legislatorische Tätigwerden auf europäischer Ebene No access Pages 29 - 30
  Authors:
3. Gegenstand der Untersuchung und Gang der Darstellung No access Pages 30 - 30
  Authors:
1. 1. Begriffsbestimmung No access Pages 31 - 33
    Authors:
  2. Authors:
    1. Externes und internes Rating No access
      Authors:
    2. Emissions- und Emittentenrating No access
      Authors:
    3. Kurzfristiges und langfristiges Rating No access
      Authors:
    4. Beauftragtes und unbeauftragtes Rating No access
      Authors:
  3. Authors:
    1. Authors:
      1. Die Modifikatoren No access
        Authors:
      2. Der Ratingausblick No access
        Authors:
    2. Die Ratingkategorien für kurzfristige Ratings No access
      Authors:
2. 1. Authors:
    1. Vorbereitung und Mandatierung No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Das Ratinghandbuch No access
        Authors:
      2. Das Ratinghauptgespräch No access
        Authors:
      3. Die Ratingentscheidung No access
        Authors:
    3. Kommunikation und Publizierung No access
      Authors:
  2. Das unaufgefordert durchgeführte Ratingverfahren No access Pages 51 - 52
    Authors:
  3. Authors:
    1. Die permanente Überwachung des Ratings No access
      Authors:
    2. Die Überprüfung des Ratings No access
      Authors:
3. 1. Die Ratingmethodik No access Pages 56 - 59
    Authors:
  2. Der Ratingansatz No access Pages 59 - 60
    Authors:
  3. Authors:
    1. Die Analyse landestypischer Risiken No access
      Authors:
    2. Die Analyse branchentypischer Risiken No access
      Authors:
    3. Authors:
      1. Die Analyse des Geschäftsrisikos No access
        Authors:
      2. Die Analyse des Finanzrisikos No access
        Authors:
      3. Die Analyse der Managementqualität No access
        Authors:
      4. Die Analyse der Unternehmensstrukturrisiken No access
        Authors:
    4. Die Analyse emissionsspezifischer Risiken No access
      Authors:
4. 1. Authors:
    1. Authors:
      1. Abbau der Informationsasymmetrien auf den Kapitalmärkten No access
        Authors:
      2. Verbesserung der Informationsbasis No access
        Authors:
      3. Einsparung bei den Informationsbeschaffungskosten No access
        Authors:
    2. Die Instrumentalfunktionen No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Authors:
      1. Verbesserung der finanziellen Flexibilität durch erweiterten Marktzugang No access
        Authors:
      2. Verbesserung der Handelbarkeit auf dem Sekundärmarkt No access
        Authors:
    2. Authors:
      1. Reduzierung der (Re-)Finanzierungskosten durch marktgerechte Emissionspreisfindung No access
        Authors:
      2. Verbesserung der Emissionskonditionen No access
        Authors:
    3. Die Marketingfunktion No access
      Authors:
    4. Authors:
      1. Risikoidentifikation durch Feedback von außen No access
        Authors:
      2. Steuerungs- und Disziplinierungswirkung für das Unternehmen nach innen No access
        Authors:
1. 1. Der Reputationswettbewerb zwischen den Ratingagenturen als institutioneller Regulierungsmechanismus No access Pages 96 - 99
    Authors:
  2. Authors:
    1. Authors:
      1. Die Zugangsbarrieren im Ratingmarkt No access
        Authors:
      2. Die „lock in“-Effekte im Ratingmarkt No access
        Authors:
      3. Zwischenfazit No access
        Authors:
    2. Die asymmetrische Vergütungsstruktur am Ratingmarkt No access
      Authors:
    3. Die mangelnde Qualitätskontrolle durch die wirtschaftlich schwache Marktgegenseite No access
      Authors:
2. 1. Authors:
    1. Authors:
      1. Authors:
        Der Zugang der Ratingagentur zu Insiderinformationen des Emittenten No access
        Authors:
        Das Rating an sich als Insiderinformation No access
        Authors:
        Das Rating als Gegenstand einer Insiderinformation No access
        Authors:
      2. Das Verbot des Insiderhandels (§ 14 Abs. 1 Nr. 1 WpHG) No access
        Authors:
      3. Authors:
        Die ausnahmsweise Zulässigkeit der Mitteilung des vorläufigen Ratings gegenüber dem Emittenten No access
        Authors:
        Die Rechtsfolgen bei Verstoß gegen das Weitergabeverbot No access
        Authors:
    2. Die Pflicht zum Führen eines Insiderverzeichnisses (§ 15b Abs. 1 Satz 1 WpHG) No access
      Authors:
    3. Das Verbot der Marktmanipulation (§ 20a Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 Var. 1 WpHG) No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Der Inhalt des Ratingvertrages No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Keine Einordnung als Geschäftsbesorgungsvertrag No access
        Authors:
      2. Keine Einordnung als Dienstvertrag No access
        Authors:
      3. Authors:
        Einwand der fehlenden Einflussmöglichkeit des bewerteten Unternehmens No access
        Authors:
        Einwand der fehlenden Abnahmefähigkeit des Ratings No access
        Authors:
        Einwand der fehlenden Ablieferung des Ratings No access
        Authors:
      4. Einordnung als atypisches Vertragsverhältnis No access
        Authors:
3. 1. Authors:
    1. „Statement of Principles Regarding the Activities of Credit Rating Agencies“ No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Struktur und Inhalt der IOSCO „Code of Conduct Fundamentals“ No access
        Authors:
      2. Überarbeitung der IOSCO „Code of Conduct Fundamentals“ No access
        Authors:
    3. „Standing Committee on Credit Rating Agencies“ No access
      Authors:
  2. Die unzureichende Wirkungsmacht des IOSCO-Kodex No access Pages 155 - 158
    Authors:
  3. Die unzureichende Umsetzung und Einhaltung des IOSCO-Kodex No access Pages 158 - 161
    Authors:
4. 1. Authors:
    1. Authors:
      1. Gewährleistungsrechte No access
        Authors:
      2. Schadensersatz No access
        Authors:
      3. Haftungsausschlüsse und -begrenzungen No access
        Authors:
    2. Die Haftung aus § 824 BGB No access
      Authors:
    3. Authors:
      1. Eingriff in den eingerichteten und ausgeübten Gewerbebetrieb No access
        Authors:
      2. Allgemeines Persönlichkeitsrecht No access
        Authors:
    4. Die Haftung aus § 826 BGB No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Die Haftung aus Abonnementvertrag No access
      Authors:
    2. Die Haftung nach den Grundsätzen des Vertrags mit Schutzwirkungen zugunsten Dritter No access
      Authors:
    3. Die Haftung aus Delikt No access
      Authors:
  3. Authors:
    1. Der Beweis der Pflichtverletzung aus ex ante-Sicht No access
      Authors:
    2. Der Beweis der Kausalität No access
      Authors:
5. 1. Authors:
    1. Authors:
      1. Die Anforderungen an die Ratingmethodik No access
        Authors:
      2. Die Anforderungen an die Vergabe von Einzelratings No access
        Authors:
    2. Die Rechtsfolgen der Anerkennung No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Die Voraussetzung der unmittelbaren Betroffenheit des Emittenten (§ 15 Abs. 1 Satz 1 Hs. 1, Satz 3 WpHG) No access
      Authors:
    2. Der Befreiungstatbestand des § 15 Abs. 3 Satz 1 WpHG No access
      Authors:
  3. Authors:
    1. Das Rating und die Pflicht zur vollständigen Aufklärung No access
      Authors:
    2. Das Rating als anlegerbezogenes Kriterium No access
      Authors:
  4. Die Bedeutung des Ratings als Prospektinhalt No access Pages 195 - 198
    Authors:
  5. Die ratingakzessorischen Vertragsklauseln (sog. „rating triggers“) No access Pages 198 - 200
    Authors:
6. 1. Die Entwicklung des NRSRO-Konzepts in den USA No access Pages 200 - 204
    Authors:
  2. Authors:
    1. Das formelle Verfahren zur Anerkennung als NRSRO No access
      Authors:
    2. Die Befugnisse der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) No access
      Authors:
    3. Die Verschärfung der NRSRO-Vorschriften des „CRA Reform Act of 2006“ No access
      Authors:
7. Zwischenfazit No access Pages 208 - 210
  Authors:
1. Der Entstehungsprozess der EU-Ratingverordnung No access Pages 211 - 217
  Authors:
2. 1. Die Verwendbarkeit von Ratings registrierter Ratingagenturen (Artikel 4 der EU-Ratingverordnung) No access Pages 217 - 220
    Authors:
  2. Die Verwendbarkeit von in einem Drittland abgegebenen Ratings (Artikel 4 Abs. 3 bis 6 der EU-Ratingverordnung) No access Pages 220 - 223
    Authors:
3. 1. Das Registrierungsverfahren (Artikel 14 bis 20 der EU-Ratingverordnung) No access Pages 223 - 227
    Authors:
  2. Authors:
    1. Die Aufgaben der zuständigen Behörde der Herkunftsmitgliedstaaten No access
      Authors:
    2. Die Aufgaben des CESR No access
      Authors:
  3. Die Zusammenarbeit der zuständigen Behörden der Mitgliedstaaten untereinander und mit Drittländern (Artikel 26 bis 35 der EU-Ratingverordnung) No access Pages 230 - 231
    Authors:
  4. Die beabsichtigte Übertragung der Befugnisse auf die neu zu schaffende Europäische Wertpapieraufsichtsbehörde (ESMA) No access Pages 231 - 233
    Authors:
4. 1. Authors:
    1. Anforderungen an die Unabhängigkeit der Ratingagentur No access
      Authors:
    2. Anforderungen an die Unabhängigkeit der Analysten und der sonstigen Mitarbeiter No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Authors:
      1. Mindestens zwei unabhängige Mitglieder im Verwaltungs- bzw. Aufsichtsorgan (Anhang I Abschnitt A Nr. 2 Abs. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      2. Erleichterte Anforderungen für kleinere Ratingagenturen (Artikel 6 Abs. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
    2. Authors:
      1. Einrichtung einer Kontrollstelle zur Überwachung der Einhaltung der Verpflichtungen der Ratingagentur (sog. Compliance-Funktion) (Anhang I Abschnitt A Nr. 3, Nr. 5 und Nr. 6 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      2. Einrichtung eines internen Meldewesens für verdächtiges Verhalten Dritter (Anhang I Abschnitt C Nr. 5 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      3. Interner Revisionsmechanismus (Anhang I Abschnitt A Nr. 10 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
    3. Individuelle Rotation der Analysten (Artikel 7 Abs. 4 i.V.m. Anhang I Abschnitt C Nr. 8 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
  3. Authors:
    1. Tätigkeitsbezogene Verbote der Abgabe von Ratings (Artikel 6 Abs. 2 i.V.m. Anhang I Abschnitt B Nr. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Authors:
        Begriff der Beratungsleistungen No access
        Authors:
        „Rating assessment services“ No access
        Authors:
      2. Verbot von Empfehlungen für die Ausgestaltung strukturierter Finanzinstrumente (Artikel 6 Abs. 2 i.V.m. Anhang I Abschnitt B Nr. 5 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      3. Nebendienstleistungen (Artikel 6 Abs. 2 i.V.m. Anhang I Abschnitt B Nr. 4 Abs. 2 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
    3. Anforderungen in Bezug auf die Übernahme von Ratings einer anderen Ratingagentur (Artikel 8 Abs. 4 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    4. Authors:
      1. Aufzeichnungen über die Ratingtätigkeiten (Anhang I Abschnitt B Nr. 7 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      2. Aufbewahrungsort und -fristen (Anhang I Abschnitt B Nr. 8 und Nr. 9 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
    5. Authors:
      1. Schutz der vertraulichen Informationen vor Betrug, Diebstahl oder Missbrauch (Anhang I Abschnitt C Nr. 3 lit. a der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      2. Keine Veröffentlichung von Informationen über (mögliche zukünftige) Ratings (Anhang I Abschnitt C Nr. 3 lit. b der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      3. Verbot der Weitergabe und Verwendung vertraulicher Informationen (Anhang I Abschnitt C Nr. 3 lit. c und lit. d der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      4. Sicherung der Vertraulichkeit durch die Ratingagentur No access
        Authors:
  4. Authors:
    1. Keine Entgeltverhandlungen durch Mitarbeiter (Artikel 7 Abs. 2 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Unvereinbarkeit von Ratingtätigkeit mit Wertpapiergeschäften und Wertpapierbesitz (Artikel 7 Abs. 3 i.V.m. Anhang I Abschnitt C Nr. 1 und Nr. 2 lit. a und lit. b der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      2. Abstandnahme von der Ratingtätigkeit bei kürzlichem Beschäftigungsverhältnis (Artikel 7 Abs. 3 i.V.m. Anhang I Abschnitt C Nr. 2 lit. c der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
    3. Verbot der Vorteilsannahme (Artikel 7 Abs. 3 i.V.m. Anhang I Abschnitt C Nr. 4 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    4. Vergütung und Leistungsbewertung der Analysten (Artikel 7 Abs. 5 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    5. Überprüfung der Ratingentscheidungen ausscheidender Analysten (Artikel 7 Abs. 3 i.V.m. Anhang I Abschnitt C Nr. 6 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
  5. Zwischenfazit No access Pages 302 - 304
    Authors:
5. 1. Authors:
    1. Authors:
      1. Qualitative Mitarbeiterauswahl No access
        Authors:
      2. Sicherung der Mitarbeiterqualifikation durch Fort- und Weiterbildung No access
        Authors:
      3. „Ganzheitlicher Ratingansatz“ bei der Zusammensetzung der Ratingteams No access
        Authors:
      4. Ausreichende Anzahl qualifizierter Mitarbeiter No access
        Authors:
    2. Unterlassen des Ratings bei unzureichenden personellen Mitteln No access
      Authors:
    3. Zwischenfazit No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Sicherstellung einer gründlichen Analyse von qualitativ hochwertigen Informationen (Artikel 8 Abs. 2 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    2. Qualitative Anforderungen an die Ratingmethoden (Artikel 8 Abs. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    3. Authors:
      1. Authors:
        Förderung und Sicherung der analytischen Stringenz bei der Anwendung der festgesetzten Ratingmethodik No access
        Authors:
        Heterogene Zusammensetzung der Analystenteams und Ratingkomitees No access
        Authors:
        Entkoppelung von Erhebung und Beurteilung durch Einführung eines Ratingkomiteeverfahren No access
        Authors:
        Berücksichtigung länder- und branchenspezifischer Risiken No access
        Authors:
      2. Authors:
        Anwendung konstanter Ratingdefinitionen und Ratingmethoden No access
        Authors:
        Förderung und Sicherung einer stabilitätsorientierten Bewertung No access
        Authors:
    4. Authors:
      1. Überprüfung der Zweckmäßigkeit der Ratingmethodik für die Bewertung neuer Finanzinstrumente No access
        Authors:
      2. Unabhängigkeit der Kontrollstelle (Anhang I Abschnitt A Nr. 9 Abs. 2 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
    5. Authors:
      1. Rechtzeitigkeit der Überprüfung von Ratings (Artikel 8 Abs. 5 Satz 1 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      2. Interne Vorkehrungen für die Überwachung von Ratings (Artikel 8 Abs. 5 Satz 2 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
    6. Zwischenfazit No access
      Authors:
6. 1. Authors:
    1. Allgemeine Offenlegungspflicht (Artikel 6 Abs. 2 i.V.m. Anhang I Abschnitt B Nr. 1 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    2. Offenlegung der Haupteinnahmequellen (Artikel 6 Abs. 2 i.V.m. Anhang I Abschnitt B Nr. 2 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
  2. Authors:
    1. Unterschiedslose und rechtzeitige Bekanntgabe von Ratings (Artikel 10 Abs. 1 Unterabs. 1 Satz 1 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Mitteilung des Ratings und der wichtigsten Entscheidungsgründe No access
        Authors:
      2. Möglichkeit des bewerteten Unternehmens, auf sachliche Fehler hinzuweisen No access
        Authors:
    3. Authors:
      1. Angabe der verwendeten Ratingmethode (Anhang I Abschnitt D Teil I Nr. 2 lit. b Satz 1 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      2. Erläuterung der Bedeutung jeder Ratingkategorie (Anhang I Abschnitt D Teil I Nr. 2 lit. c der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      3. Erläuterung der Definition des Ausfalls und des Forderungseinzugs (Anhang I Abschnitt D Teil I Nr. 2 lit. c der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      4. Vermerk zu Kennzeichen und Einschränkungen des Ratings (Anhang I Abschnitt D Teil I Nr. 4 Abs. 1 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
    4. Authors:
      1. Besonderheiten von strukturierten Finanzinstrumenten No access
        Authors:
      2. Verwendung eines zusätzlichen Ratingsymbols für strukturierte Finanzinstrumente (Artikel 10 Abs. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      3. Angaben zu Verlust- und Cashflow-Analysen sowie zu den angewandten Methoden, Modellen und grundlegenden Annahmen (Anhang I Abschnitt D Teil II Nr. 1 und Nr. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      4. Einrichtung einer Internetseite mit den vom Emittenten zur Verfügung gestellten Informationen (Artikel 8a und Artikel 8b des Vorschlags für eine erweiterte EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
    5. Authors:
      1. Offenlegung der Grundsätze für unbeauftragte Ratings (Artikel 10 Abs. 4 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
      2. Authors:
        Vermeidung des Einsatzes von unbeauftragten Ratings als Druckmittel No access
        Authors:
        Gewährleistung vergleichbarer Ratings No access
        Authors:
      3. Hinweis auf Einbindung des bewerteten Unternehmens in den Ratingprozess (Artikel 10 Abs. 5 Unterabs. 1 der EU-Ratingverordnung) No access
        Authors:
    6. Zwischenfazit No access
      Authors:
  3. Authors:
    1. Offenlegung der Veröffentlichungspolitik (Artikel 11 Abs. 1 i.V.m. Anhang I Abschnitt E Teil I Nr. 3 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    2. Authors:
      1. Nutznießer der verbesserten Transparenz No access
        Authors:
      2. Authors:
        Eingriff in den Wettbewerb der Ratingagenturen No access
        Authors:
        Manipulationsgefahr (sog. „ratings gaming“) No access
        Authors:
        Geheimhaltungsinteresse des bewerteten Unternehmens No access
        Authors:
        Zwischenfazit No access
        Authors:
    3. Bekanntgabe von Änderungen der Ratingmethodik (Artikel 8 Abs. 6, Artikel 11 Abs. 1 i.V.m. Anhang I Abschnitt E Teil I Nr. 6 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    4. Offenlegung von historischen Ausfallquoten und deren Veränderungen (Anhang I Abschnitt E Teil II Nr. 1 der EU-Ratingverordnung) No access
      Authors:
    5. Zwischenfazit No access
      Authors:
7. Die Sanktionen No access Pages 405 - 407
  Authors:
1. 1. Zuständigkeit der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) (§ 17 Abs. 1 und 2 WpHG) No access Pages 408 - 410
    Authors:
  2. Authors:
    1. Anwendbare Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes (WpHG) No access
      Authors:
    2. Sprachregelungen für die Vorlage von Unterlagen (§ 17 Abs. 3 WpHG) No access
      Authors:
    3. Keine aufschiebende Wirkung von Widerspruch und Anfechtungsklage (§ 17 Abs. 6 WpHG) No access
      Authors:
  3. Befugnis zur Durchführung von Regel- und Spontanprüfungen (§ 17 Abs. 4 und 5 WpHG) No access Pages 413 - 414
    Authors:
  4. Finanzierung der Überwachungstätigkeit der BaFin (§ 15 FinDAG) No access Pages 414 - 415
    Authors:
2. 1. Authors:
    1. Zuwiderhandlung gegen Anforderungen aus der EU-Ratingverordnung No access
      Authors:
    2. Zuwiderhandlung gegen Aufsichtsmaßnahmen No access
      Authors:
  2. Ordnungswidrigkeiten anderer von der EU-Ratingverordnung Betroffener No access Pages 416 - 417
    Authors:
3. Zwischenfazit No access Pages 417 - 419
  Authors:
Fazit No access Pages 420 - 426
Authors:
Literaturverzeichnis No access Pages 427 - 447
Authors: