Der Rückzug von der Börse

Kirsten Krug

doi:10.5771/9783845296340

Keywords

Search publication

Bibliographic data

Copyright year: 2019
ISBN-Print: 978-3-8487-5481-6
ISBN-Online: 978-3-8452-9634-0
Publisher: Nomos, Baden-Baden
Series: Schriften zum Gesellschafts-, Bank- und Kapitalmarktrecht
Volume: 75
Language: German
Pages: 431
Product type: Book Titles

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages 1 - 26
1. 1. Problemaufriss und Zielsetzung No access
  2. Gang der Untersuchung No access
  3. 1. 1. Reguläres Delisting und Teildelisting No access
      2. Downlisting in den Freiverkehr No access
      3. Rückzug aus dem Freiverkehr No access
    2. Delisting von Amts wegen No access
    3. Kaltes Delisting No access
  4. 1. 1. Nachteile der Börsenöffentlichkeit No access
      2. Wegfall der Bewertungsfunktion der Börse No access
      3. Folgen fehlender Kontroll- und Anreizstrukturen No access
    2. Kostenstruktur der Börsenzulassung und -notierung No access
    3. Delisting als Kosten-Nutzen-Abwägung No access
2. 1. Vor Macrotron No access
  2. Die Macrotron-Entscheidung des BGH No access
  3. Die MVS/Lindner-Entscheidungen des BVerfG No access
  4. Die Frosta-Entscheidung des BGH No access
  5. »Ordnung« durch die Börsenordnungen No access
3. 1. Theoretische Grundlagen der Ereignisstudie No access
  2. Keine Kursverluste feststellbar No access
  3. 1. Die Studie der Solventis Wertpapierhandelsbank No access
    2. 1. Reguläres Delisting No access
      2. Downlisting No access
      3. Anwendungsbereich des § 39 Abs. 2 S. 3 BörsG No access
      4. Rückzug aus dem Freiverkehr No access
      5. Schlussfolgerungen No access
  4. Unternehmenscharakteristika No access
  5. Aktienliquidität beim Delisting No access
  6. 1. Kursverluste feststellbar, aber nicht immer statistisch signifikant – Untersuchungsergebnisse No access
    2. Aussagekraft der empirischen Untersuchungen No access
4. 1. 1. Fungibilitätsinteresse No access
    2. Interesse an der Bewertungsfunktion der Börse No access
    3. Informationsinteresse No access
    4. Wirtschaftliche Interessen No access
    5. Zwischenergebnis No access
  2. Interessen des Emittenten No access
  3. Interessen des Kapitalmarktes No access
  4. Interessen Dritter No access
  5. Bestehender Interessengegensatz No access
  6. 1. Teildelisting No access
    2. Downlisting No access
    3. Rückzug aus dem Freiverkehr No access
    4. Kaskade der beeinträchtigten Interessen je nach Maßnahmenintensität No access
1. Notwendigkeit des Eingreifens des Gesetzgebers – Delisting als Marktvorgang No access
2. 1. EU-Recht No access
  2. 1. 1. Kein Verlust der in der Aktie verkörperten Rechtsposition und keine Substanzänderung No access
      2. Keine Betroffenheit der rechtlichen Verkehrsfähigkeit No access
      3. Verlust der an die Börsenzulassung anknüpfenden Sondervorschriften No access
      4. Kein die wirtschaftliche Substanz des Aktieneigentums betreffender Kursverfall No access
      5. Zwischenergebnis No access
    2. Art. 3 Abs. 1 GG No access
  3. Kein Erfordernis einer bestimmten Regulierung durch höherrangiges Recht No access
3. Gesetzliche Vorgaben durch einfaches Recht No access
4. 1. Mit dem Delisting einhergehende Kursverluste No access
  2. Beeinträchtigung der Verkehrsfähigkeit der Beteiligung No access
  3. 1. Die durch den regulierten Markt vermittelte Rechtsstellung No access
    2. Der regulierte Markt – kein Sammelbecken No access
    3. Das Vertrauen der Anleger in den Kapitalmarkt No access
    4. Änderung der Grundlage der Investitionsentscheidung No access
  4. Begründbare Schutzwürdigkeit der Anlegerinteressen No access
5. 1. Blick in den Umgang anderer Rechtsordnungen No access
  2. Anlegerschutz durch Information No access
  3. Anlegerschutz durch einen Hauptversammlungsbeschluss No access
  4. Anlegerschutz durch eine Fristenlösung No access
  5. Anlegerschutz durch eine Erwerbsangebotslösung No access
  6. Erwerbsangebotslösung zum Schutz der Anleger beim Delisting vorzugswürdig No access
6. 1. Umfangreiche Befugnisse der Aufsichtsbehörde nicht überzeugend No access
  2. Gesetzliche Generalklausel und Regelungshoheit der Börsen vs. detaillierte gesetzliche Regelung No access
1. 1. Historische Einordnung der Norm No access
  2. 1. 1. Teildelisting unter Beibehaltung einer inländischen Börsenzulassung No access
      2. Entsprechende materielle Voraussetzungen No access
        Das räumliche Erfordernis No access
    2. Die Miterfassung des Downlisting No access
  3. 1. 1. Möglicher Personenkreis No access
        Sachgerechtes Offenlassen der Person des Bieters No access
      2. Gewichteter durchschnittlicher Börsenkurs und Unternehmenswert No access
        Gewichteter durchschnittlicher Börsenkurs grundsätzlich zu bevorzugen No access
        Probleme durch das Börsenumfeld beim Delisting – Ausnahmefälle No access
        Die Verlängerung des Referenzzeitraums auf sechs Monate No access
      3. Vorbehalt der Erteilung behördlicher Genehmigungen als Bedingung No access
        Zulässigkeit von Bedingungen bei deren Eintritt vor Stellung des Widerrufsantrags No access
        Die Bedingung der positiven Bescheidung des Widerrufsantrags No access
      4. Das Verbot von Teilangeboten No access
    2. 1. Veröffentlichung der Entscheidung zur Abgabe eines Angebots nach § 10 Abs. 1 S. 1 WpÜG No access
      2. Die Angebotsunterlage als Informationsgrundlage No access
        Gleichlauf zwischen der Angebotsunterlage in Delisting- und in Übernahmesituationen No access
        Die Veröffentlichung der Angebotsunterlage No access
      3. Stellung des Widerrufsantrags durch den Emittenten No access
      4. Erfordernis eines aktuellen Erwerbsangebots No access
        Streichung der Ausnahme bei vorangegangenem Erwerbsangebot im Gesetzgebungsverfahren No access
        Teleologische Erwägungen No access
      5. Diskrepanz zwischen der Veröffentlichung nach § 10 WpÜG und § 14 WpÜG – Manipulationspotential? No access
      6. Zulässigkeit von kombinierten Angeboten No access
      7. Die Delisting-Vereinbarung No access
        Rechtsfolgen für Bieter und Emittent No access
        Anwendbarkeit der Anfechtungsregeln No access
        Anfechtung wegen arglistiger Täuschung No access
        Anfechtung wegen eines Irrtums über eine verkehrswesentliche Eigenschaft No access
        Anfechtung als lediglich theoretische Möglichkeit No access
        Die Stellung des Widerrufsantrags als Geschäftsgrundlage des Kaufvertrags No access
        Haftung des Bieters wegen fehlerhafter Angebotsunterlage No access
        Weitere Schadensersatzansprüche No access
        Aufsichtsrechtliche Rechtsfolgen No access
        Folgeprobleme – Missbrauch durch verlängerte Referenzperiode? No access
  4. 1. Anwendungsbereich No access
    2. 1. Rechtscharakter der Ausnahmevorschrift § 39 Abs. No access
      2. Verstoß gegen Art. 17 Abs. 1 MAR – Fehlerhafte Veröffentlichung von Insiderinformationen No access
      3. »Auslagerungen« de lege lata möglich No access
        Schaffung einer Zurechnungsnorm No access
        Erweiterung um Anstiftungssituationen No access
        Abfindung zum Unternehmenswert bei Vorliegen eines objektiven Verstoßes gegen die Pflichten der MAR No access
      4. Zeitliche Erstreckung auch auf vor dem Referenzzeitraum begangene Verstöße No access
      5. Beschlussempfehlung des Finanzausschusses No access
        Systematische Gesichtspunkte No access
        Teleologische Gesichtspunkte No access
      6. Schwierige Bestimmung des Vorliegens unwesentlicher Auswirkungen No access
        Bezugspunkt der Unwesentlichkeit No access
        Beweisführungsprobleme des Bieters No access
      7. Rechtsfolgen des § 39 Abs. 3 S. 3 BörsG No access
      8. Zugrundelegung des bereinigten Börsenkurses de lege ferenda? No access
    3. 1. Schutzbedürftigkeit der Minderheitsaktionäre im illiquiden Börsenumfeld No access
      2. Finanzieller Ausgleich oder Fristenlösung No access
      3. Voraussetzungen der Illiquidität – Ist die Anlehnung an § 5 Abs. 4 WpÜG-AngebotsVO sinnvoll? No access
      4. Abschließender Charakter oder Öffnung No access
    4. Ermittlung des Unternehmenswerts No access
  5. 1. Erforderlichkeit des § 39 Abs. 4 BörsG No access
    2. Probleme beim Delisting ausländischer Emittenten No access
2. Verbleibender Anwendungsbereich der Börsenordnungen No access
3. 1. 1. 1. BaFin No access
      2. Die Entscheidung der Börsengeschäftsführung als Ermessensentscheidung No access
        Zwischenergebnis No access
        Verschiedene Entscheidungsszenarien der Börsengeschäftsführung No access
    2. 1. Instrumente des Emittenten No access
        Diskussion zur alten Fassung des § 39 Abs. No access
        Die Beschlussempfehlung des Finanzausschusses No access
        Der Prüfungsumfang der Börsengeschäftsführung No access
        Bestehende Klagebefugnis des einzelnen Anlegers No access
        Instrumente des Bieters No access
      2. Instrumente des einzelnen Anlegers No access
        Instrumente des Emittenten No access
        Instrumente des Bieters No access
      3. Zwischenergebnis zum verwaltungsrechtlichen Rechtsschutz No access
    3. 1. Erhebung einer Leistungsklage No access
      2. Eröffnung des Anwendungsbereichs des KapMuG No access
    4. 1. Verwaltungsgerichtlicher Rechtsschutz beim Delisting kaum relevant No access
      2. Zeitliche Dimension – lange Verfahrensdauer No access
        Spruchkörperzuweisung No access
        Entscheidungsreichweite und Kostenrisiken No access
        Rechtsdurchsetzungsrisiken infolge der Darlegungs- und Beweislast No access
        Beschränkte zeitliche Geltendmachung von Ansprüchen No access
        Schutz der das Angebot nicht annehmenden Aktionäre No access
        Sachgerechte Anordnung des KapMuG in der Delisting-Situation No access
        Die erga-omnes-Wirkung No access
        Der Amtsermittlungsgrundsatz No access
        Zwischenergebnis No access
  2. Rechtsschutz beim Teildelisting – § 39 Abs. 2 S. 3 Nr. 2 BörsG No access
  3. Abschließende Würdigung der Rechtsschutzausgestaltung No access
4. 1. 1. Kein Mehrwert durch einen Hauptversammlungsbeschluss für die Anleger No access
    2. Keine Möglichkeit eines Hauptversammlungsbeschlusses in der Satzung No access
  2. 1. Die Erwerbsangebotslösung beim regulären Delisting No access
    2. 1. Die Miterfassung von Downlisting-Sachverhalten de lege lata No access
      2. Preisbildung und Liquidität im qualifizierten Freiverkehr No access
        Vor Geltung der MAR No access
        Unter Geltung der MAR No access
        Keine Änderung der Grundlage der Investitionsentscheidung No access
        Erwerbsangebots beim Downlisting in den qualifizierten Freiverkehr nicht geboten No access
        Erwerbsangebot beim Downlisting in den einfachen Freiverkehr No access
        Interessensgerechte Ausgestaltung des gestuften Delisting – Überlegungen de lege ferenda No access
        Auswirkungen auf die Regelung des kalten Delisting in § 29 Abs. 1 HS 1 Alt. 2 UmwG No access
    3. Vollständiger Kapitalmarktrückzug als Anknüpfungspunkt eines Delisting-Angebots ohne Berücksichtigung des Handelssegments No access
    4. Ermessen aufgrund der gestreuten Ergebnisse vorzugswürdig? No access
    5. Zwischenergebnis No access
  3. Diskussion eines Verzichts auf ein Delisting-Angebot aufgrund teleologischer Erwägungen No access
  4. Folgen für Deutschland als Kapitalmarktstandort No access
  5. Diskussion einer europäischen Marktaustrittsregelung No access
1. 1. Grundlagen No access
  2. Schutzbedürfnis und Schutzwürdigkeit der Minderheitsaktionäre beim Delisting No access
  3. Der Schutz der Minderheitsaktionäre – Die Wahl des Regulierungsmittels No access
  4. 1. Der gesetzliche Regelfall No access
    2. Die Ausnahmetatbestände No access
  5. Verbleibender Anwendungsbereich der Börsenordnungen No access
  6. Rechtsschutz No access
  7. Rechtspolitische Würdigung No access
Literaturverzeichnis No access Pages 403 - 428
Stichwortverzeichnis No access Pages 429 - 431