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Die neue Marktinfrastruktur im OTC Derivatehandel

Eine Untersuchung im Lichte der institutionellen Wechselwirkung von Recht und Finanzwesen mit Bezügen zum deutschen, englischen und U.S.-amerikanischen Recht
Autor:innen:
Verlag:
 2019

Zusammenfassung

Als Reaktion auf die globale Finanzkrise einigten sich die G20 im Jahr 2009 auf die Einführung einer Verpflichtung zum zentralen Gegenpartei(CCP)-Clearing im außerbörslichen (OTC) Derivatehandel bis Ende 2012. Der Autor untersucht diese neue Marktinfrastruktur auf ihre Krisenfestigkeit. Im Zuge dessen legt er den Fokus auf die Beziehung von Recht und Finanz(in)stabilität und macht sich hierzu zentrale Erkenntnisse aus der Aufarbeitung der Krise in der Wissenschaft zu eigen. Dabei zeigt sich, dass besonders in Krisenzeiten die starre Durchsetzung von (Finanz-)Kontrakten destabilisierende Wirkung entfalten kann. Infolgedessen muss die Bindungswirkung von Mechanismen wie Margin Calls – entgegen ihrer Konzeption – gegebenenfalls entspannt werden. Verschärfend tritt hinzu, dass CCPs die Risiken des OTC Derivatehandels bündeln und sich dadurch selbst als systemrelevante Knotenpunkte erweisen. Darüber hinaus identifiziert der Autor widerstreitende Interessen innerhalb des Clearingsystems zu Lasten von Finanzstabilität. Im Ergebnis kommt er zur Einbindung des CCP-Systems in eine Public-Private-Partnership.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr
2019
ISBN-Print
978-3-8487-6244-6
ISBN-Online
978-3-7489-0357-4
Verlag
Nomos, Baden-Baden
Reihe
Gesamtes Recht der Unternehmen und Finanzen
Band
5
Sprache
Deutsch
Seiten
276
Produkttyp
Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten
  1. Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff 1 - 12
  2. Abkürzungsverzeichnis Kein Zugriff 13 - 22
  3. Hintergrund und Fragestellung der Untersuchung Kein Zugriff 23 - 26
      1. I. Der klassische Neoliberalismus und das moderne Finanzsystem Kein Zugriff
      2. II. Die Finanzialisierung der Wirtschaft und ihre Folgen für die Regulierung des Finanzsystems Kein Zugriff
        1. 1. Unternehmenskrise der Metallgesellschaft AG Kein Zugriff
        2. 2. Das Long Term Capital Management (LTCM)-Debakel Kein Zugriff
        1. 1. Der Zusammenbruch von Bear Stearns Kein Zugriff
        2. 2. Der Untergang von Lehman Brothers Kein Zugriff
        3. 3. Die Schieflage der American International Group (AIG) Kein Zugriff
    3. C. Zwischenfazit und weitergehende Überlegungen Kein Zugriff
      1. I. Die Effizienzmarkthypothese und ihre Grenzen Kein Zugriff
      2. II. Finanzmärkte unter den Begrenzungen der beschränkten Liquidität und unvollkommenen Voraussicht Kein Zugriff
      1. I. Revision der Law and Finance School Kein Zugriff
        1. 1. Liquidität und „survival constraint“ Kein Zugriff
        2. 2. Die hierarchische Struktur des Finanzsystems Kein Zugriff
        3. 3. Transformation der Zentralbank vom lender of last resort zum dealer of last resort Kein Zugriff
        4. 4. Zwischenfazit Kein Zugriff
        1. 1. Finanzmärkte als regelgebundene Systeme Kein Zugriff
        2. 2. Recht als eine Quelle der Instabilität des Finanzsystems (Das Law-Finance Paradox) Kein Zugriff
          1. a) Elastizität des Rechts als Antithese zur Rechtsqualität Kein Zugriff
          2. b) Macht als Ordnungspotenz im Finanzsystem Kein Zugriff
      4. IV. Zwischenfazit und anknüpfende Fragestellungen Kein Zugriff
        1. 1. Regulierendes und konstituierendes Recht im Finanzsektor Kein Zugriff
          1. a) Das Schattenbankensystem Kein Zugriff
          2. b) Ausgewählte Instrumente des Schattenbankensystems: Repo, ABCP und MMMF Kein Zugriff
          3. c) Beitrag zur Finanzkrise Kein Zugriff
        3. 3. Zwischenfazit Kein Zugriff
            1. aa) Markteffizienz durch Industriestandards Kein Zugriff
            2. bb) Markteffizienz durch Forderungsnetting Kein Zugriff
            3. cc) Risiken durch den Einsatz von walk-away Klauseln Kein Zugriff
            4. dd) Die Standardisierung des wechselseitigen Austauschs von Sicherheiten Kein Zugriff
            5. ee) Die Beziehung von ISDAs „soft law“ und staatlichem Recht Kein Zugriff
          2. b) Politische Ökonomie und konzeptionelle Einordnung Kein Zugriff
        2. 2. Zwischenfazit Kein Zugriff
        1. 1. Skizzierung der Entstehungsgeschichte Kein Zugriff
        2. 2. Die Entwicklung spekulativer Derivatekontrakte außerhalb gerichtlicher Durchsetzbarkeit Kein Zugriff
          1. a) USA und Vereinigtes Königreich Kein Zugriff
            1. aa) Optionen Kein Zugriff
            2. bb) Forwards Kein Zugriff
            3. cc) Swaps Kein Zugriff
            4. dd) Credit Default Swaps Kein Zugriff
          1. a) Informationsasymmetrien Kein Zugriff
          2. b) Systemische Risiken Kein Zugriff
        2. 2. Chancen Kein Zugriff
        3. 3. Einordnung Kein Zugriff
        1. 1. Sicherheitsleistung und Rechtsrisiko im Markt Kein Zugriff
        2. 2. Private Regulierung von unvollständigen Verträgen im Finanzsystem Kein Zugriff
      4. IV. Zwischenfazit Kein Zugriff
        1. 1. Entwicklung und Grundgedanke Kein Zugriff
        2. 2. Die Verpflichtung zum Gegenparteiclearing im Anschluss an die vergangene Finanzkrise Kein Zugriff
        1. 1. Vertragsnovation Kein Zugriff
        2. 2. Sicherheitenstellung und Margining Kein Zugriff
        3. 3. Multilaterales Vertragsnetting Kein Zugriff
        4. 4. Übertragung von Derivatepositionen Kein Zugriff
        5. 5. Maßnahmen zur Stabilisierung der zentralen Gegenpartei und damit einhergehende Risiken Kein Zugriff
        6. 6. Interoperabilität Kein Zugriff
        7. 7. Chancen und Risiken im Zusammenhang mit der Funktionsweise des zentralen Gegenparteiclearings Kein Zugriff
        1. 1. Die zentrale Gegenpartei als wesentliche Einrichtung und Netzwerkindustrie Kein Zugriff
        2. 2. Skalen- und Netzwerkeffekte im zentralen Gegenparteiclearing Kein Zugriff
        3. 3. Die natürliche Monopoleigenschaft der zentralen Gegenpartei Kein Zugriff
    3. C. Zwischenfazit Kein Zugriff
          1. a) Problemstellung Kein Zugriff
          2. b) Marktordnung kraft Systemhierarchie Kein Zugriff
          3. c) Marktordnung kraft Marktverhalten Kein Zugriff
          1. a) Risiken durch die Konzentration von Macht Kein Zugriff
          2. b) Risiken durch Marktverhalten Kein Zugriff
          3. c) Bedenken bei der Vornahme von Markteingriffen Kein Zugriff
        1. 1. Bankenspezifische Risiken im zentralen Gegenparteiclearing Kein Zugriff
        2. 2. Recht und Finanzwesen in der Wechselwirkung Kein Zugriff
      3. III. Zwischenfazit Kein Zugriff
        1. 1. Die Entfaltung des Sichteinlagensystems als Quelle der Fragilität des modernen Bankwesens Kein Zugriff
        2. 2. Ausweitung der staatlichen Stützung im Zuge der Entwicklung des marktbasierten Finanzwesens Kein Zugriff
        3. 3. Sichtbarkeit der instrumentellen und institutionellen Hierarchie in der Krise Kein Zugriff
      2. II. Die Grundverantwortung des Staates für die Wahrung der Funktionsfähigkeit des Finanzsystems Kein Zugriff
        1. 1. Die Wirtschaftsverfassung Kein Zugriff
        2. 2. Vertragsfreiheit und Haftungsprinzip Kein Zugriff
        3. 3. Ordoliberale Leitgedanken in der heutigen Finanzwelt Kein Zugriff
      4. IV. Zwischenfazit Kein Zugriff
      1. I. Problemaufriss Kein Zugriff
          1. a) In den USA Kein Zugriff
          2. b) In Deutschland Kein Zugriff
        2. 2. Flexibilität im modernen Finanzsystem Kein Zugriff
        1. 1. Vermögenstransfer in der Systemhierarchie Kein Zugriff
        2. 2. Marktdisziplin als regulatorisches Instrument Kein Zugriff
          1. a) „Systemrelevantes“ Eigentum Kein Zugriff
          2. b) Vertragshandeln im Finanzsektor Kein Zugriff
      4. IV. Recht zwischen Marktdynamik und Marktordnung Kein Zugriff
          1. a) Skizzierung eines PPP-Modells für das OTC Derivateclearing Kein Zugriff
          2. b) Überlegungen zur Bepreisung eines adäquaten Liquiditätszinses Kein Zugriff
        2. 2. Marktaustritt einer erfolglosen zentralen Gegenpartei im PPP-Modell Kein Zugriff
      2. II. Chancen und Risiken der modifizierten Marktinfrastruktur Kein Zugriff
    1. A. Zusammenfassung Kein Zugriff
    2. B. Ausblick Kein Zugriff
  9. Literaturverzeichnis Kein Zugriff 247 - 276

Literaturverzeichnis (511)

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