Unternehmensbewertung

Dr. Dr. h.c. Jochen Drukarczyk; Dr. Andreas Schüler

doi:10.15358/9783800663422

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Bibliographic data

Copyright year: 2021
ISBN-Print: 978-3-8006-6341-5
ISBN-Online: 978-3-8006-6342-2
Publisher: Vahlen, München
Series: Vahlens Handbücher der Wirtschafts- und Sozialwissenschaften
Language: German
Pages: 614
Product type: Book Titles

Titelei/Inhaltsverzeichnis No access Pages I - XXXIV
1. I. Überblick No access
2. 1. 1. Anlässe zur Bewertung von Unternehmen oder Unternehmensanteilen No access
  2. 2. Bewertungszwecke und Auffassungen über die werterzeugenden Faktoren No access
3. III. Aufbau des Buches No access
1. I. Methodenvielfalt No access
2. II. Vorläufige Definition der bewertungsrelevanten Zahlungen (Cashflows) No access
3. 1. Wissensbaustein 1: Barwert und Net Present Value bei Sicherheit No access
4. 1. 1. Einführung No access
  2. 2. Annahmen No access
  3. 3. NPV bei Eigenfinanzierung No access
  4. 4. NPV bei Fremdfinanzierung No access
  5. 5. NPV bei Mischfinanzierung (anteiliger Fremdfinanzierung) No access
5. 1. 1. Vorbemerkung No access
  2. 2. Gewerbeertragsteuer No access
  3. 3. Körperschaftsteuer No access
  4. 4. Kombinierte Unternehmensteuer No access
  5. 1. Wissensbaustein 2: Grundzüge des deutschen Steuersystems No access
  6. 6. NPV bei Eigenfinanzierung No access
  7. 1. Wissensbaustein 3: Bewertungsrelevanter Überschuss nach Steuern No access
1. 1. 1. a. Risiko als Eigenschaft eines Projektes No access
    2. b. Risikobeitrag im Rahmen eines Projektportfolios No access
  2. 2. Individuelle Risikoneigung, Erwartungswert und Sicherheitsäquivalent No access
  3. 1. Wissensbaustein 5: Sicherheitsäquivalent und Risikozuschlag im einperiodigen Fall No access
2. 1. 1. Einführung No access
  2. 1. Wissensbaustein 6: Sicherheitsäquivalent- und Risikozuschlagsmethode im mehrperiodigen Fall bei Unabhängigkeit No access
    2. Wissensbaustein 7: Sicherheitsäquivalent- und Risikozuschlagsmethode im mehrperiodigen Fall bei Abhängigkeit No access
3. 1. 1. Wissensbaustein 8: Marktorientierte Risikozuschlagsmethode am Beispiel des CAPM No access
  2. 1. Wissensbaustein 9: Marktorientierte Sicherheitsäquivalentmethode am Beispiel des CAPM No access
  3. 3. Marktorientierter Ansatz – der mehrperiodige Fall bei Unabhängigkeit No access
  4. 1. Wissensbaustein 10: Bedingung für konstante Risikozuschläge No access
  5. 1. Wissensbaustein 11: Risikoangepasste Barwertfaktoren No access
4. 1. Wissensbaustein 12: Risikoneutrale Bewertung No access
5. 1. Wissensbaustein 13: Black’sche Simple Discounting Rule No access
6. 1. Wissensbaustein 14: Interdependenzfreie Definition des Betawertes im Binomialmodell No access
7. 1. 1. Im individualistischen Ansatz No access
  2. 1. Wissensbaustein 15: Bewertung von Auszahlungen No access
8. 1. 1. Formeln No access
  2. 1. a. Konzeptionelle Grundlagen No access
    2. a. Die Herleitung nach William Sharpe No access
1. 1. 1. Problemstellung und Annahmen No access
  2. 2. Bewertung eines mischfinanzierten Unternehmens in einer Welt ohne Steuern No access
  3. 1. Wissensbaustein 16: Die Botschaften von Modigliani/Miller (Welt ohne Steuern) No access
  4. 4. Exkurs: Mischfinanzierung und Bewertung No access
  5. 1. Wissensbaustein 17: Die Botschaften von Modigliani/Miller (einfache Gewinnsteuer) No access
  6. 6. Beispiel No access
  7. 7. Das deutsche Steuerregime No access
  8. 8. Zwischenergebnisse No access
2. 1. 1. Wissensbaustein 18: DCF-Varianten im Überblick No access
  2. 2. Exkurs: Ausgangswissen und Arbeitsweise der Ansätze No access
3. III. Anhang No access
1. I. Das Prinzip No access
2. 1. 1. Eine einfache Ausschüttungsregel No access
  2. 2. Net Operating Cashflow No access
  3. 3. Vom Net Operating Cashflow zur Veränderung der liquiden Mittel No access
  4. 1. Wissensbaustein 19: Definition der Free Cashflows No access
3. 1. 1. Einfluss von Ausschüttungssperren und steuerlichen Regelungen No access
  2. 1. Wissensbaustein 20: Zur Ausschüttungspolitik No access
4. 1. 1. Vergangenheitsanalyse No access
  2. 2. Prognose und Phasenmethode No access
  3. 3. Ein Beispiel No access
5. 1. 1. Der Dreiklang aus Wachstumsrate, Thesaurierungsquote und Reinvestitionsrendite No access
  2. 1. a. Ausgangspunkt No access
    2. b. Verrentung des Rendite- und Wachstumsniveaus No access
    3. c. Drei-Phasen-Modell mit abruptem Übergang auf das wertneutrale Renditeniveau No access
    4. d. Drei-Phasen-Modell mit gleitendem Übergang auf das wertneutrale Renditeniveau nach O‘Brien No access
    5. e. Drei-Phasen-Modell mit linearer Konvergenz von Reinvestitionsrendite und Ausschüttungsquote (Investment-Opportunity-Ansatz) No access
    6. f. Drei-Phasen-Modell mit linearer Konvergenz der Wachstumsrate (H-Modell) No access
    7. g. Die FCF-Verläufe der Modelle im Überblick No access
  3. 1. a. Ein einfaches Beispiel zur Bewertung bei Inflation No access
    2. b. Inflation, Überwälzbarkeit und Bewertung No access
  4. 1. a) Zu berufsständischen Vorgaben No access
    2. b) Zur Umsetzung No access
1. I. Einführung No access
2. 1. 1. Grundlagen No access
  2. 2. Autonome Finanzierungsstrategie – ein Beispiel No access
  3. 1. Wissensbaustein 23: Autonome versus atmende Finanzierungsstrategie No access
3. 1. 1. Zerlege und bewerte! No access
  2. 2. Unternehmenswert bei Eigenfinanzierung No access
  3. 1. a. Prinzip No access
    2. b. Anwendung auf die Value AG No access
  4. 1. a. Begründung durch Einkommensvergleich No access
    2. b. Risikoniveau-abhängige Steuereffekte No access
    3. c. Arbitrageüberlegungen No access
  5. 1. a. Unternehmensteuereffekte No access
    2. b. Abgeltungsteuereffekt No access
    3. c. Wert des Eigenkapitals No access
    4. d. Ergebnis No access
  6. 1. Wissensbaustein 25: Eigenheiten der finanzierungsbedingten Steuereffekte im deutschen Steuersystem No access
  7. 7. Zur Hierarchie der Finanzierungsquellen unter steuerlichen Aspekten No access
4. IV. Anhang No access
1. I. Konzeption No access
2. 1. 1. Charakterisierung No access
  2. 2. WACC und Eigenkapitalkosten bei einfacher Gewinnsteuer No access
  3. 3. WACC und Eigenkapitalkosten im deutschen Steuersystem No access
3. 1. 1. Ausgangspunkt No access
  2. 2. Zur Bewertung unsicherer steuerlicher Vorteile – die Argumentation von Miles/Ezzell No access
  3. 3. Die Vereinfachung von Harris/Pringle No access
  4. 1. Wissensbaustein 26: Eigenkapitalkosten und WACC bei einfacher Gewinnsteuer und autonomer bzw. atmender Finanzierungsstrategie No access
  5. 1. Wissensbaustein 27: Eigenkapitalkosten und WACC im deutschen Steuersystem bei autonomer bzw. atmender Finanzierungsstrategie No access
  6. 6. Folgt aus einem konstanten Verschuldungsgrad ein zeitinvarianter WACC? No access
4. 1. 1. a. Periodische Diskontierungssätze bei einfacher Gewinnsteuer No access
    2. b. Periodische Diskontierungssätze im deutschen Steuersystem (Risikoniveau I) No access
  2. 1. a. Diskontierungssätze bei einfacher Gewinnsteuer gem. Harris/Pringle No access
    2. b. Diskontierungssätze im deutschen Steuersystem in Anlehnung an Harris/Pringle (Risikoniveau I) No access
    3. c. Diskontierungssätze im deutschen Steuersystem in Anlehnung an Harris/Pringle (Risikoniveau II) No access
1. I. Konzeption No access
2. II. Flow-to-Equity-Ansatz bei einfacher Gewinnsteuer No access
3. III. Flow-to-Equity-Ansatz im deutschen Steuersystem No access
4. 1. 1. Einfaches Gewinnsteuersystem No access
  2. 1. Wissensbaustein 28: Betaumrechnung No access
  3. 3. Zur Zerlegung von Betawerten No access
5. V. Flow-to-Equity-Ansatz vs. Ertragswertmethode No access
6. 1. Wissensbaustein 29: Zur Leistungsfähigkeit der drei DCF-Varianten No access
7. 1. 1. a. Autonome Finanzierungspolitik No access
    2. b. Atmende Finanzierungspolitik No access
  2. 1. a. Autonome Finanzierungspolitik No access
    2. b. Atmende Finanzierungspolitik No access
1. I. Vorbemerkung No access
2. 1. 1. Das Problem und seine Lösung No access
  2. 2. Anwendung auf die KF-AG No access
  3. 1. Wissensbaustein 30: Stichtagsaktuelle und laufzeitäquivalente risikolose Rendite No access
3. 1. 1. Literaturüberblick No access
  2. 2. Die Ansätze von Blume und Cooper No access
  3. 3. Arithmetisches vs. geometrisches Mittel No access
  4. 4. Globale Marktrisikoprämie No access
  5. 5. Zur Höhe der erwarteten Marktrisikoprämie No access
  6. 1. Wissensbaustein 31: Marktrisikoprämie No access
4. IV. Anhang No access
1. I. Fragestellung No access
2. 1. 1. a. Kalkül bei abgeltungsteuerpflichtiger Ausschüttung No access
    2. b. Kalkül bei abgeltungsteuerneutraler Ausschüttung No access
  2. 1. a. Kalkül bei abgeltungsteuerpflichtiger Ausschüttung No access
    2. b. Kalkül bei abgeltungsteuerneutraler Ausschüttung No access
  3. 1. a. Vorbemerkung No access
    2. b. Rückstellungen ersetzen Gewinnrücklagen No access
    3. c. Rückstellungen ersetzen anderes Eigenkapital No access
  4. 4. Auswirkung des Abzinsungsgebotes für sonstige Rückstellungen No access
  5. 1. Wissensbaustein 33: Wertbeiträge von Rückstellungen No access
3. 1. 1. Vorgehensweise No access
  2. 1. a. APV-Ansatz No access
    2. b. WACC- und Equity-Ansatz No access
  3. 3. Rechengang B: Partiell aggregierte Bewertung No access
  4. 4. Rechengang C: Aggregierte Bewertung No access
  5. 1. Wissensbaustein 34: Einbettung von Rückstellungen in den Bewertungskalkül No access
4. 1. 1. Untersuchung von Schlumberger (2002) No access
  2. 2. Untersuchung von Schlumberger/Schüler (2003) No access
  3. 1. a. Daten und Methode No access
    2. b. Ergebnisse No access
5. 1. Wissensbaustein 35: Steuerinduzierte Hierarchie der Finanzierungsquellen No access
1. I. Überblick No access
2. 1. 1. Grundlagen No access
  2. 2. Der belastungsäquivalente Kreditbetrag No access
  3. 3. Beispiel No access
  4. 1. Wissensbaustein 36: Bewertung einer Leasingfinanzierung bei einfacher Gewinnsteuer No access
3. 1. 1. Leasing vs. externe Eigenfinanzierung No access
  2. 2. Leasing vs. Thesaurierung No access
  3. 3. Beispiel No access
  4. 1. Wissensbaustein 37: Bewertung einer Leasingfinanzierung im deutschen Steuersystem No access
4. IV. Leasing und Hierarchie der Finanzierungsquellen No access
5. 1. 1. Leasing vs. Finanzierung durch Thesaurierung No access
  2. 2. Leasing im Vergleich zur betragsgleichen Fremdfinanzierung No access
6. VI. Anhang No access
1. I. Einleitung und Vorgehensweise No access
2. 1. 1. Beispiel No access
  2. 2. Folgerungen No access
3. 1. 1. Zahlungsunfähigkeit i. S. v. § 17 InsO No access
  2. 2. Überschuldung i. S. v. § 19 Abs. 2 InsO No access
4. 1. 1. APV-Methode No access
  2. 2. Die KF-AG: Ein Equity-Debt-Swap No access
5. 1. 1. Erster Versuch No access
  2. 2. Zweiter Versuch No access
  3. 3. Empirische Ergebnisse No access
6. 1. 1. Vorteile No access
  2. 2. Aussagen des ESUG zur Bewertung von Forderungen No access
  3. 3. Aussagen des ESUG zur Bewertung von Anteilsrechten No access
  4. 1. a. Nominalwert No access
    2. b. Erwarteter Liquidationserlös No access
    3. c. Marktwert No access
  5. 1. a. Erwarteter Erlös bei Liquidation bzw. Nullwert No access
    2. b. Kompensationslose Verabschiedung? No access
    3. c. Bewertung bei ökonomischer Schieflage No access
7. VII. Ergebnisse No access
1. I. Vorbemerkungen No access
2. II. Empirische Untersuchung No access
3. 1. 1. Umformulierung des Steuereffekts der Fremdfinanzierung No access
  2. 2. Fallabhängige Steuereffekte No access
  3. 1. Wissensbaustein 38: Bewertung bei temporären Ertrags- oder Liquiditätsdefiziten (kein Ausfallrisiko) No access
4. 1. 1. Problemrelevante Situationen No access
  2. 2. Annahmen No access
  3. 1. a. Gläubigerkalkül No access
    2. b. APV-Ansatz No access
    3. c. Flow-to-Equity- und WACC-Ansatz No access
  4. 1. a. APV-Ansatz No access
    2. b. Flow-to-Equity- und WACC-Ansatz No access
    3. c. Risikoverteilung und Betaumrechnung No access
  5. 5. Bewertung bei kompensiertem Ausfallrisiko No access
  6. 1. a. APV-Ansatz No access
    2. b. Flow-to-Equity- und WACC-Ansatz No access
    3. c. Risikoverteilung und Betaumrechnung No access
5. 1. Wissensbaustein 41: Zur Integration der Kosten der finanziellen Schieflage in die Bewertung No access
6. VI. Wertbeiträge der Sanierung, Risikoverteilung und Kapitalkosten No access
7. 1. 1. Der Vorschlag No access
  2. 1. a. Kapitalkosten No access
    2. b. Überschüsse No access
    3. c. Barwerte und Wertrelationen No access
  3. 3. Folgerungen No access
8. VIII. Anhang No access
1. I. Überblick No access
2. 1. 1. Ex ante: Investitionsentscheidung No access
  2. 1. Wissensbaustein 42: NPV und Net Value Created auf Basis von Free Cashflows No access
3. 1. 1. a. Prinzip No access
    2. b. Permanente Verknüpfung mit dem NPV No access
    3. c. NPV und Residualgewinne bei Planrevision No access
    4. d. Implikationen des Preinreich/Lücke-Theorems No access
  2. 2. Residualgewinn auf den Marktwert No access
  3. 3. Residualgewinn auf einen periodisierten Marktwert No access
  4. 4. Residualgewinn auf das investierte Kapital No access
4. 1. 1. EVA No access
  2. 2. CVA No access
  3. 3. Earned Economic Income No access
  4. 4. Shareholder Value Added No access
5. 1. 1. a. Unternehmensbewertung No access
    2. b. NPV No access
    3. c. Net Value Created und Residualgewinne No access
  2. 1. a. Unternehmensbewertung und Performance-Messung No access
    2. b. Residualgewinne No access
  3. 1. a. Unternehmensbewertung und Performance-Messung No access
    2. b. Beispiel: Erwartungsrevision No access
6. 1. 1. Preinreich/Lücke-Theorem No access
  2. 2. Herleitung der Gleichung (14-9) No access
  3. 3. Herleitung der Gleichung (14-10) No access
  4. 4. Shareholder Value Added No access
1. I. Einleitung No access
2. 1. Wissensbaustein 47: Ziel und Anforderungen beim Einsatz von Multiplikatoren No access
3. 1. 1. Wissensbaustein 48: Fünf gängige Multiplikatoren No access
  2. 2. EV/EBIT-Multiplikator No access
  3. 3. EV/EBITDA-Multiplikator No access
  4. 4. EV/Sales-Multiplikator No access
  5. 5. PE-Ratio No access
  6. 6. Price-Book-Ratio No access
4. 1. 1. Annahmen und Daten des Beispiels No access
  2. 1. Wissensbaustein 49: Verdichtung zum Peer-Group-Multiplikator No access
  3. 1. Wissensbaustein 50: Verknüpfungen zwischen Multiplikatoren No access
  4. 4. Folgerungen No access
5. 1. Wissensbaustein 51: APV-basierte Multiplikatoren No access
6. VI. Zur Treffgenauigkeit des Multiplikator-Ansatzes No access
1. I. Ausgangspunkt No access
2. 1. 1. Bewertungsmethode No access
  2. 2. Bewertungsrelevante Überschüsse No access
  3. 3. Diskontierungssätze No access
  4. 4. Folgerungen No access
3. 1. 1. Bewertungsmethode No access
  2. 2. Bewertungsrelevante Überschüsse No access
  3. 3. Diskontierungssätze No access
4. IV. In Gerichtsentscheidungen geänderte Bewertungsparameter No access
1. I. Zur Relevanz des Kapitels No access
2. 1. 1. Bewertung einer sicheren Geldeinheit in Fremdwährung No access
  2. 2. Internationale Paritätsbeziehungen No access
3. 1. 1. Einführende Überlegungen zu Wechselkurs- und Investitionsrisiko No access
  2. 1. Wissensbaustein 52: Zu den Grundlagen der Bewertung von Zahlungsüberschüssen in Fremdwährung No access
  3. 3. Sicherheitsäquivalentmethode No access
  4. 4. Risikozuschlagsmethode No access
  5. 5. Bewertung ohne Beachtung der Kovarianz No access
  6. 6. Bewertung auf Basis von Terminwechselkursen No access
4. IV. Zur Bewertung im Mehrperiodenfall No access
5. 1. 1. APV-Ansatz No access
  2. 2. FtE- und WACC-Ansatz No access
  3. 3. Fremdfinanzierung in Fremdwährung und ein weiterer Steuereffekt No access
6. VI. Anhang No access
1. I. Übungsaufgaben No access
2. II. Lösungshinweise zu den Übungsaufgaben No access
Literaturverzeichnis No access Pages 577 - 606
Die Autoren No access Pages 607 - 608
Stichwortverzeichnis No access Pages 609 - 614