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Monographie Kein Zugriff

Die Implementierung der Distributed Ledger Technology in Systemen zur Abwicklung von Wertpapiertransaktionen

Risiko, Risikomanagement und hoheitliche Beaufsichtigung dezentraler Abwicklungssysteme
Autor:innen:
Verlag:
 2024

Zusammenfassung

Die Distributed Ledger Technology (DLT) ist die technologische Grundlage von Bitcoin und ermöglicht die Schaffung dezentraler Strukturen zur Informationsverwaltung und die Koordination von Informationsänderungen innerhalb eines Hauptbuchs. Mithilfe dieser Technologie kann der Wertpapiermarkt von bislang zwingender Intermediation befreit werden und verspricht so Effizienzsteigerungen. Diese Arbeit untersucht die hierdurch entstehenden Risiken, die Auswirkungen auf das Risikomanagement, aber auch die Chancen für die hoheitliche Beaufsichtigung. Denn ein Wertpapierabwicklungssystem basierend auf der DLT erlaubt eine technisch determinierte Beaufsichtigung der Informationsänderungen durch Supervisory Nodes und den Einsatz von RegTech.

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Bibliographische Angaben

Auflage
1/2024
Copyrightjahr
2024
ISBN-Print
978-3-7560-0854-4
ISBN-Online
978-3-7489-1600-0
Verlag
Nomos, Baden-Baden
Reihe
Nomos Universitätsschriften - Recht
Band
1027
Sprache
Deutsch
Seiten
370
Produkttyp
Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten
  1. Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten 1 - 28
    1. A. An der Schwelle zu einer digitalen Revolution Kein Zugriff
    2. B. Der Finanzmarkt als intermediärfreies, autonomes Artefakt Kein Zugriff
    3. C. Methode und Gang der Untersuchung Kein Zugriff
        1. 1. Schutz durch asymmetrische Kryptographie Kein Zugriff
        2. 2. Double Spending Kein Zugriff
      1. II. Distributed Ledger Technology Kein Zugriff
        1. 1. Public Distributed Ledgers Kein Zugriff
        2. 2. Permissioned Distributed Ledgers Kein Zugriff
        3. 3. Das Distributed Ledger Konsortium Kein Zugriff
          1. a) Erfordernis von Rechenleistung als work Kein Zugriff
          2. b) Bitcoin als Anwendungsbeispiel Kein Zugriff
          3. c) Ökonomische und ökologische Zweifel Kein Zugriff
        1. 2. Proof of Stake Konsensmechanismus Kein Zugriff
        2. 3. Byzantine consensus und weitere Konsensmechanismen Kein Zugriff
        3. 4. Zusammenfassung Kein Zugriff
        1. 1. Public Distributed Ledgers Kein Zugriff
        2. 2. Private Distributed Ledgers Kein Zugriff
        3. 3. Zwischenergebnis Kein Zugriff
      1. I. Schlüsselpaar aus public und private key Kein Zugriff
      2. II. Zeichnungsprozess der Transaktionen Kein Zugriff
        1. 1. Blockstruktur und timestamping Kein Zugriff
        2. 2. Blockbestätigung durch rechnerische Verifikation Kein Zugriff
      3. IV. Charakteristika der Bitcoin Blockchain Kein Zugriff
      1. I. Ethereum als Plattform Kein Zugriff
      2. II. Hyperledger Fabric Kein Zugriff
      3. III. R3 Corda als Konsortien-Blockchain Kein Zugriff
      1. I. DLT als technische Grundlage für Smart Contracts Kein Zugriff
      2. II. Zahlungsverkehrssysteme basierend auf der DLT Kein Zugriff
      3. III. DLT zum effizienten KYC-Management Kein Zugriff
    1. E. Distributed Ledgers im Wertpapierhandel – ein Ausblick Kein Zugriff
    2. F. Fazit Kein Zugriff
      1. I. Entwicklung und originäre Funktion(en) Kein Zugriff
      2. II. Bestandskizzierung des modernen Finanzmarkts: Einkehr der Technisierung Kein Zugriff
      3. III. Ökonomische Dimension des Wertpapierhandels Kein Zugriff
      1. I. Lokale Zentralverwahrer zur Rationalisierung des Wertpapierhandels Kein Zugriff
      2. II. Mehrdimensionale, pyramidenartige Struktur bei der Transaktionsabwicklung Kein Zugriff
      3. III. Nationale Zentrierung und internationale Verflechtung Kein Zugriff
      4. IV. Zwischenergebnis Kein Zugriff
      1. I. Virtualisierte Börsensysteme als Marktplatz Kein Zugriff
      2. II. Automatisierte Transaktionssysteme der Intermediäre Kein Zugriff
      3. III. Automatisierte Abwicklungssysteme auf Ebene der Zentralverwahrer Kein Zugriff
        1. 1. Handelsphase und Handelssysteme Kein Zugriff
            1. aa) Der Einsatz von zentralen Gegenparteien im Rahmen des Clearings Kein Zugriff
            2. bb) Netting – Saldierung der Lieferpflichten zu Nettospitzen Kein Zugriff
          1. b) Transaktionsabwicklung (Settlement) Kein Zugriff
        1. 1. Systemdivergenzen entlang der Verwahrungskette Kein Zugriff
        2. 2. Abwicklungsfehler als Folge der infrastrukturellen Einrichtungen Kein Zugriff
      1. I. Optimierungsbedarf der institutionellen und organisationellen Finanzmarktarchitektur Kein Zugriff
          1. a) Allgemein zunehmender Wettbewerbsdruck Kein Zugriff
          2. b) Besondere Wettbewerbssituation im Nachhandelsbereich Kein Zugriff
          1. a) Distributed Ledger Technology als besondere FinTech Kein Zugriff
          2. b) Auswirkungen auf die Innovationsfähigkeit von Intermediären Kein Zugriff
        1. 3. Rationalisierungseffekte und Reduktion von Transaktionskosten Kein Zugriff
        1. 1. Digitalisierung der Gesellschaft (Marktstrukturveränderungen) Kein Zugriff
        2. 2. Katalytische Wirkung der makroökonomischen Fiskalpolitik Kein Zugriff
      2. IV. Ausblick und Effekte Kein Zugriff
      1. I. Alternativität im Wertpapierhandel Kein Zugriff
      2. II. Disintermediation im Wertpapierhandel Kein Zugriff
      3. III. Fakultativität der Intermediation Kein Zugriff
      4. IV. Neue Datenqualität und -bedeutung als Chance für die Aufsicht Kein Zugriff
      5. V. Kontinuität im Wertpapierhandel Kein Zugriff
    1. F. Fazit Kein Zugriff
    1. A. Begriffsbestimmung regulation und supervision – Bankenregulierung und Bankenaufsicht Kein Zugriff
        1. 1. Besondere Insolvenzanfälligkeit Kein Zugriff
        2. 2. Bank-Runs Kein Zugriff
        3. 3. Gefahr systemischer Ansteckung Kein Zugriff
        1. 1. Risikozentrierung in der Intermediation Kein Zugriff
        2. 2. Tendenzen der Disintermediation und aufsichtsrechtliche Expansion Kein Zugriff
        3. 3. Disintermediation, Distributed Ledgers und Informationsasymmetrie: Perspektive zur operationellen Anknüpfung im Rahmen der Beaufsichtigung Kein Zugriff
      1. I. Verwahrung nach dem Depotgesetz Kein Zugriff
      2. II. Verwaltung gemäß den Sonderbedingungen für Wertpapiergeschäfte Kein Zugriff
          1. a) Geschäftsorganisationspflichten und Risikomanagement Kein Zugriff
          2. b) Risikomanagement Kein Zugriff
          3. c) Aufsichtsrechtliche Erfassung des Kryptoverwahrgeschäfts Kein Zugriff
          4. d) Zusammenfassung Kein Zugriff
          1. a) RTS zu den aufsichtsrechtlichen Anforderungen Kein Zugriff
          2. b) RTS zu den internalisierten Abwicklungen Kein Zugriff
          3. c) RTS zu den aufsichtlichen und operationellen Anforderungen Kein Zugriff
          4. d) RTS zur Abwicklungsdisziplin Kein Zugriff
      3. IV. Rechtliche Systemanforderungen auf praktischer Ebene Kein Zugriff
          1. a) Systeme im Nettoverfahren Kein Zugriff
          2. b) Systeme im Bruttoverfahren Kein Zugriff
          1. a) Single-Ledger-Lösung Kein Zugriff
            1. aa) Cross-Ledger mit Verbindung zwischen den DLT-Systemen Kein Zugriff
            2. bb) Cross-Ledger ohne Verbindung zwischen den DLT-Systemen Kein Zugriff
        1. 3. Beweggründe für die Verfahrenswahl und ökonomischer Forschungsbedarf Kein Zugriff
        2. 4. Empirie für Effizienz in DLT-Systemen am Beispiel von Stella Kein Zugriff
        1. 1. Klassifizierung der Risiken Kein Zugriff
          1. a) Das Risikomanagement im Bruttoverfahren Kein Zugriff
          2. b) Das Risikomanagement im Nettoverfahren Kein Zugriff
        1. 1. Klassifizierung der Risiken Kein Zugriff
          1. a) Zug um Zug Abwicklung und verkürzte Settlementfrist Kein Zugriff
            1. aa) Funktionsweise des automatisierten Collateral Managements Kein Zugriff
              1. (1) Eigenschaften, Voraussetzungen und Limitationen Kein Zugriff
              2. (2) Collateral Management mit Hilfe der DLT am Beispiel des OTC-Derivatehandels Kein Zugriff
        1. 1. Klassifizierung des Risikos Kein Zugriff
          1. a) Weitreichende Beseitigung der Intermediäre Kein Zugriff
          2. b) Disintermediation – Einlagenrisiko als operationelles Risiko Kein Zugriff
          3. c) Herausforderung der aufsichtsrechtlichen Erfassung neuartiger Intermediation zur Steuerung des Einlagerisikos Kein Zugriff
        1. 1. Klassifizierung des operationellen Risikos Kein Zugriff
          1. a) Medieneinheit zum Schutz vor Medienbrüchen Kein Zugriff
          2. b) Herausforderungen zur Steigerung der Nachhandelseffizienz Kein Zugriff
      1. VI. Zwischenergebnis zur Risikoallokation in der Wertpapierinfrastruktur Kein Zugriff
        1. 1. Dualismus aus technischer Leistungsfähigkeit und Komplexität Kein Zugriff
        2. 2. Die laufende Wartung als Herausforderung Kein Zugriff
        1. 1. Die Gefahren durch Cyberangriffe Kein Zugriff
          1. a) Risikoanalyse des DLT-Modells I: die Bitcoin-Blockchain Kein Zugriff
          2. b) Risikoanalyse eines permissioned DLT-Systems Kein Zugriff
          3. c) Lehren für die DLT in der Finanzmarktinfrastruktur Kein Zugriff
        1. 1. Typologisierung des Smart Contract-Risikos Kein Zugriff
          1. a) Dokumentationsfunktion der DLT Kein Zugriff
          2. b) Suspension zur Risikominimierung Kein Zugriff
          3. c) Suspensionsbefähigung einzelner Institute Kein Zugriff
        2. 3. In diesem Zusammenhang: Unsicherheitsfaktor der HTLCs Kein Zugriff
        1. 1. Ursprung in libertärer Bewegung Kein Zugriff
        2. 2. Erweiterter Einflussbereich auf DLT-Systeme Kein Zugriff
        3. 3. Gefahr eines intrinsischen Diskriminierungsgebots Kein Zugriff
        1. 1. Pluralität des Rechtsbezugs globaler Ledgers als Herausforderung Kein Zugriff
        2. 2. Singularität als notwendige Lösung? Kein Zugriff
        3. 3. Exklusion anderweitiger anzuwendender Rechtsbezüge durch Kollisionsrecht? Kein Zugriff
      1. I. Technologieneutrales Aufsichtsrecht Kein Zugriff
      2. II. Verschiebung der Risikoallokation in informationstechnische Systeme Kein Zugriff
      3. III. Dezentrale und dezentralisierte Finanzmärkte Kein Zugriff
      4. IV. Dezentralisierter Markt, aber zentralisierte und technisierte Aufsicht Kein Zugriff
          1. a) Beantragung und Erteilung der Erlaubnis nach § 32 Abs. 1 KWG Kein Zugriff
          2. b) Aufsichtsbehördliche Überprüfung der Erlaubnisfähigkeit der Organisation Kein Zugriff
          3. c) Zur Überforderung bei der Bestimmung des Beurteilungsmaßstabs bei der Verwendung innovativer Informationstechnologie und ihre Folgen Kein Zugriff
          1. a) Originäres Prüfrecht der BaFin Kein Zugriff
          2. b) Prüfungen durch Dritte Kein Zugriff
          3. c) Insbesondere der Fall der Depotprüfung Kein Zugriff
          4. d) Optimierungspotenzial in den Prüfungen durch Dritte Kein Zugriff
      1. II. Kooperative Aufsichtswahrnehmung der BaFin Kein Zugriff
      2. III. Rechtsschutz gegenüber Handlungsweisen der BaFin Kein Zugriff
      3. IV. Maßnahmendefizit und Handlungsperspektiven bei der hoheitlichen Beaufsichtigung Kein Zugriff
      1. I. RegTech – Eine Einführung zum institutionalisierten Einsatz informationstechnischer Aufsichtssysteme Kein Zugriff
      2. II. Dezentralisierung und Datenzentrierung in der DLT Kein Zugriff
      1. I. Ausgangslage und Zielskizzierung Kein Zugriff
        1. 1. Prinzipien zur Flexibilisierung des Aufsichtsrechts Kein Zugriff
        2. 2. Verlagerung der Handlungsverantwortung auf Aufsichtsobjekte Kein Zugriff
        3. 3. Prinzipien zur Umsetzung innovativer Aufsichtsinstrumente? Kein Zugriff
        1. 1. Das Konzept der Regulatory Sandbox in der Finanzaufsicht Kein Zugriff
            1. aa) Anwendungsbereich der Regulatory Sandbox Kein Zugriff
            2. bb) Zulassung zur Teilnahme an einer Kohorte und Austritt Kein Zugriff
            3. cc) Herangehensweise der Aufsichtsbehörde und Ausübung des Ermessens während einer Kohortendauer Kein Zugriff
            4. dd) DLT-basierte Projekte in den Sandbox-Kohorten der FCA Kein Zugriff
          1. b) Einführung einer nationalen Regulatory Sandbox in Deutschland Kein Zugriff
          2. c) Die Schaffung einer unionalen Regulatory Sandbox als Alternative? Kein Zugriff
            1. aa) Möglichkeit des effizienteren Ressourceneinsatzes Kein Zugriff
            2. bb) Wechselseitige Erfahrungsansammlung zur Wissensgenerierung Kein Zugriff
            3. cc) Förderung von Innovation und Varietät im Finanzmarkt Kein Zugriff
            1. aa) Zur Möglichkeit einer negativen Signalwirkung Kein Zugriff
            2. bb) Ungewissheit wohlfahrtsfördernder Effekte Kein Zugriff
            3. cc) Ungesicherte faktische Umsetzbarkeit Kein Zugriff
          1. a) Innovationsförderung als Zielvorgabe an die Finanzaufsicht? Kein Zugriff
          2. b) Kapazitätsanforderungen und die Vereinbarkeit mit der gleichen Zugangschance Kein Zugriff
          3. c) No Action Letters Kein Zugriff
        2. 5. Regulatory Sandbox als Sandkasten für Aufsichtsinstrumente? Kein Zugriff
        3. 6. Zwischenergebnis Kein Zugriff
      2. IV. Ein 28. Regime als Modell für innovative Aufsichtsinstrumente? Kein Zugriff
      3. V. Innovative Beaufsichtigung durch den Weg der Kooperation Kein Zugriff
      4. VI. Zwischenergebnis Kein Zugriff
        1. 1. Informationspluralismus durch Aufsichtspluralismus Kein Zugriff
        2. 2. Aufsichtsbehördliche Expertise als normativer Standortvorteil Kein Zugriff
        1. 1. Zum Wesen der internationalen Standardsetzung Kein Zugriff
        2. 2. Zum Spannungsverhältnis von Standardsetzung und Innovation Kein Zugriff
        1. 1. Memoranda of Understanding als Element der Informationsdistribution Kein Zugriff
        2. 2. Eingeschränkter Nutzen solcher Vereinbarungen? Kein Zugriff
        3. 3. Perspektiven für eine effiziente Kooperation auf internationaler Ebene Kein Zugriff
        4. 4. Exkurs: Zu Aufsichtskooperationen und MoU in Deutschland Kein Zugriff
        5. 5. Zwischenergebnis Kein Zugriff
        1. 1. Aufsichtsrecht und Aufsichtssystem als Elemente des Wettbewerbs Kein Zugriff
        2. 2. Gefahr nachteiliger Auswirkungen des Systemwettbewerbs Kein Zugriff
          1. a) Systemwettbewerb zur Förderung innovativer Beaufsichtigungsverfahren im Bankenaufsichtsrecht Kein Zugriff
          2. b) Schaffung von Varietät und Wahlfreiheit Kein Zugriff
        3. 4. Systemwettbewerb zur Schaffung eines Level Playing Fields in der Beaufsichtigung? Kein Zugriff
        4. 5. Zwischenergebnis Kein Zugriff
    1. E. Fazit Kein Zugriff
    2. F. Ausblick zur Umsetzung der Innovationschance im Aufsichtsrecht Kein Zugriff
    1. A. Zu den Grundprinzipien der Distributed Ledger Technology Kein Zugriff
    2. B. Zur Dimension des Wertpapierhandels Kein Zugriff
    3. C. Zur Risikoallokation infrastruktureller Systeme Kein Zugriff
    4. D. Zum Anpassungsbedarf der Aufsichtsinstrumente de praxi ferenda Kein Zugriff
  2. Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 337 - 370

Literaturverzeichnis (529 Einträge)

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