Unternehmensbewertung

Jochen Drukarczyk; Andreas Schüler

doi:10.15358/9783800647781

Zusammenfassung

Bewertung für Anspruchsvolle

"Spätestens der Abschluss mit den beiden Sonderthemen … "Wertorientierte Steuerung" und … "Bewertung mit Multiplikatoren" verhilft dem Werk zum Titel "Klassiker der Unternehmensbewertung".

Die Wirtschaftsprüfung, 12/2009, zur Vorauflage

Vorteile

- Der Klassiker der Unternehmensbewertung

- Meistzitiert in der Rechtsprechung

Zum Werk

Dieses Lehrbuch und Nachschlagewerk orientiert sich am Wissensbedarf von Studierenden der Wirtschaftswissenschaften und des Rechts, von Wirtschaftsprüfern, Steuer- und Unternehmensberatern, Investmentbankern und all jenen Praktikern, die sich mit der Bewertung von Unternehmen bzw. Unternehmensteilen befassen. Behutsam werden die Grundlagen der Bewertung von Unternehmen entwickelt. Daran schließt eine vertiefte Diskussion ausgewählter Teilaspekte der Unternehmensbewertung, die die Bewertungspraxis intensiv beschäftigen, an. Zahlreiche Aufgaben mit Lösungen am Ende des Buches sorgen für ein zusätzliches Verständnis des Textes.

Inhalt

- Investitionsentscheidung bei Sicherheit und steuerliche Normen

- Investitionsentscheidung bei Unsicherheit

- Grundlagen der Unternehmensbewertung

- DCF-Methode

- Leasing und Unternehmenswert

- Rückstellungen und Unternehmenswert

- Bewertung bei Verlust, Kapitalbedarf und Sanierung

- Wertorientierte Steuerung und Bewertung mit Multiplikatoren

Autoren

Prof. Dr. Dr. h.c. Jochen Drukarczyk, Regensburg, Prof. Dr. Andreas Schüler, München.

Zielgruppe

Studierende der Wirtschaftswissenschaften und des Rechts; Wirtschaftsprüfer und Steuerberater.

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Bibliographische Angaben

Copyrightjahr: 2015
ISBN-Print: 978-3-8006-4777-4
ISBN-Online: 978-3-8006-4778-1
Verlag: Vahlen, München
Reihe: Vahlens Handbücher der Wirtschafts- und Sozialwissenschaften
Sprache: Deutsch
Seiten: 554
Produkttyp: Monographie

Inhaltsverzeichnis

KapitelSeiten

Titelei/Inhaltsverzeichnis Kein Zugriff Seiten I - XXI
Übersicht aller Wissensbausteine Kein Zugriff Seiten 1 - 2
Verzeichnis häufig benutzter Symbole Kein Zugriff Seiten 3 - 7
1. I. Überblick Kein Zugriff
2. 1. 1. Anlässe zur Bewertung von Unternehmen oder Unternehmensanteilen Kein Zugriff
  2. 2. Bewertungszwecke und Auffassungen über die werterzeugenden Faktoren Kein Zugriff
3. III. Aufbau des Buches Kein Zugriff
1. I. Methoden im Überblick Kein Zugriff
2. II. Vorläufige Definition der bewertungsrelevanten Zahlungen (Cashflows) Kein Zugriff
3. III. Einstieg in das Bewertungsproblem: Von der Payback-Methode zum NPV Kein Zugriff
4. 1. 1. Einführung Kein Zugriff
  2. 2. Annahmen Kein Zugriff
  3. 3. NPV bei Eigenfinanzierung Kein Zugriff
  4. 4. NPV bei Fremdfinanzierung Kein Zugriff
  5. 5. NPV bei Mischfinanzierung (anteiliger Fremdfinanzierung) Kein Zugriff
5. 1. 1. Vorbemerkung Kein Zugriff
  2. 2. Gewerbeertragsteuer Kein Zugriff
  3. 3. Körperschaftsteuer Kein Zugriff
  4. 4. Kombinierte Unternehmensteuer Kein Zugriff
  5. 5. Einkommen- bzw. Abgeltungsteuer Kein Zugriff
  6. 6. NPV bei Eigenfinanzierung Kein Zugriff
  7. 7. NPV bei vollständiger Fremdfinanzierung Kein Zugriff
1. 1. 1. a. Risiko als Eigenschaft eines Projektes Kein Zugriff
    2. b. Risikobeitrag im Rahmen eines Projektportfolios Kein Zugriff
  2. 2. Individuelle Risikoneigung, Erwartungswert und Sicherheitsäquivalent Kein Zugriff
  3. 3. Bewertung bei Unsicherheit Kein Zugriff
2. 1. 1. Einführung Kein Zugriff
  2. 2. Annahmen über die Verknüpfung der bewertungsrelevanten Zahlungen benachbarter Perioden Kein Zugriff
3. 1. 1. Einleitung: Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) im Überblick Kein Zugriff
  2. 2. Marktorientierter Ansatz – der einperiodige Fall Kein Zugriff
  3. 3. Marktorientierter Ansatz – der mehrperiodige Fall bei Unabhängigkeit Kein Zugriff
  4. 4. Marktorientierter Ansatz – der mehrperiodige Fall bei Abhängigkeit Kein Zugriff
  5. 5. Vereinfachte Berechnung durch risikoangepasste Barwertfaktoren (RABF) Kein Zugriff
4. IV. Zum State-Preference-Ansatz und zur risikoneutralen Bewertung Kein Zugriff
5. V. Die Black’sche Simple Discounting Rule Kein Zugriff
6. 1. 1. Im individualistischen Ansatz Kein Zugriff
  2. 2. Im marktorientierten Ansatz Kein Zugriff
7. VII. Anhang Kein Zugriff
1. 1. 1. Problemstellung und Annahmen Kein Zugriff
  2. 2. Bewertung eines mischfinanzierten Unternehmens in einer Welt ohne Steuern Kein Zugriff
  3. 3. Das Grundmodell von Modigliani/Miller Kein Zugriff
  4. 4. Exkurs: Mischfinanzierung und Bewertung Kein Zugriff
  5. 5. Eine Welt mit einer einfachen Gewinnbesteuerung Kein Zugriff
  6. 6. Beispiel Kein Zugriff
  7. 7. Das deutsche Steuerregime Kein Zugriff
  8. 8. Zwischenergebnisse Kein Zugriff
2. 1. 1. Überblick und Beispiel Kein Zugriff
  2. 2. Exkurs: Ausgangswissen und Arbeitsweise der Ansätze Kein Zugriff
3. III. Anhang Kein Zugriff
1. I. Das Prinzip Kein Zugriff
2. 1. 1. Eine einfache Ausschüttungsregel Kein Zugriff
  2. 2. Net Operating Cashflow Kein Zugriff
  3. 3. Vom Net Operating Cashflow zur Veränderung der liquiden Mittel Kein Zugriff
  4. 4. Direkte und indirekte Definition des Free Cashflow Kein Zugriff
3. 1. 1. Einfluss von Ausschüttungssperren und steuerlichen Regelungen Kein Zugriff
  2. 2. Varianten Kein Zugriff
4. 1. 1. Vergangenheitsanalyse Kein Zugriff
  2. 2. Prognose und Phasenmethode Kein Zugriff
  3. 3. Ein Beispiel Kein Zugriff
  4. 4. Zur Auslegung des Phasenmodells gem. IDW S1 (2008) Kein Zugriff
  5. 5. Zur Modellierung der Rentenphase – Vorbemerkung Kein Zugriff
  6. 1. a. Ausgangspunkt Kein Zugriff
    2. b. Verrentung des Rendite- und Wachstumsniveaus Kein Zugriff
    3. c. Drei-Phasen-Modell mit abruptem Übergang auf das wertneutrale Renditeniveau Kein Zugriff
    4. d. Drei-Phasen-Modell mit gleitendem Übergang auf das wertneutrale Renditeniveau nach O‘Brien Kein Zugriff
    5. e. Drei-Phasen-Modell mit linearer Konvergenz von Reinvestitionsrendite und Ausschüttungsquote (Investment-Opportunity-Ansatz) Kein Zugriff
    6. f. Drei-Phasen-Modell mit linearer Konvergenz der Wachstumsrate (H-Modell) Kein Zugriff
    7. g. Die FCF-Entwicklung der Modelle im Überblick Kein Zugriff
  7. 1. a. Ein einfaches Beispiel zur Bewertung bei Inflation Kein Zugriff
    2. b. Inflation, Überwälzbarkeit und Bewertung Kein Zugriff
5. 1. 1. Methodik Kein Zugriff
  2. 2. Ergebnisse Kein Zugriff
1. I. Einführung Kein Zugriff
2. 1. 1. Grundlagen Kein Zugriff
  2. 2. Autonome Finanzierungsstrategie – ein Beispiel Kein Zugriff
  3. 3. Atmende Finanzierungsstrategie – ein Beispiel Kein Zugriff
3. 1. 1. Zerlege und bewerte! Kein Zugriff
  2. 2. Unternehmenswert bei Eigenfinanzierung Kein Zugriff
  3. 1. a. Prinzip Kein Zugriff
    2. b. Anwendung auf die Value AG Kein Zugriff
  4. 1. a. Begründung durch Einkommensvergleich Kein Zugriff
    2. b. Risikoniveau-abhängige Steuereffekte Kein Zugriff
    3. c. Arbitrageüberlegungen Kein Zugriff
  5. 1. a. Unternehmensteuereffekte Kein Zugriff
    2. b. Abgeltungsteuereffekt Kein Zugriff
    3. c. Wert des Eigenkapitals Kein Zugriff
    4. d. Ergebnis Kein Zugriff
  6. 6. Externe Eigenfinanzierung vs. Fremdfinanzierung Kein Zugriff
  7. 7. Hierarchie der Finanzierungsquellen unter steuerlichen Aspekten Kein Zugriff
4. IV. Anhang Kein Zugriff
1. I. Konzeption Kein Zugriff
2. 1. 1. Charakterisierung Kein Zugriff
  2. 2. WACC und Eigenkapitalkosten bei einfacher Gewinnsteuer Kein Zugriff
  3. 3. WACC und Eigenkapitalkosten im deutschen Steuersystem Kein Zugriff
3. 1. 1. Ausgangspunkt Kein Zugriff
  2. 2. Zur Bewertung unsicherer steuerlicher Vorteile – die Argumentation von Miles/Ezzell Kein Zugriff
  3. 3. Die Vereinfachung von Harris/Pringle Kein Zugriff
  4. 4. Ein Beispiel Kein Zugriff
  5. 5. Definition weiterer Diskontierungssätze Kein Zugriff
  6. 6. Folgt aus einem konstanten Verschuldungsgrad ein zeitinvarianter WACC? Kein Zugriff
4. 1. 1. a. Periodische Diskontierungssätze bei einfacher Gewinnsteuer Kein Zugriff
    2. b. Periodische Diskontierungssätze im deutschen Steuersystem ( Risikoniveau I) Kein Zugriff
  2. 1. a. Diskontierungssätze bei einfacher Gewinnsteuer (Miles/Ezzell) Kein Zugriff
    2. b. Diskontierungssätze bei einfacher Gewinnsteuer (Harris/Pringle) Kein Zugriff
    3. c. Diskontierungssätze im deutschen Steuersystem in Anlehnung an Harris/ Pringle (Risikoniveau I) Kein Zugriff
    4. d. Diskontierungssätze im deutschen Steuersystem in Anlehnung an Harris/ Pringle (Risikoniveau II) Kein Zugriff
1. I. Konzeption Kein Zugriff
2. II. Equity-Ansatz bei einfacher Gewinnsteuer Kein Zugriff
3. III. Equity-Ansatz im deutschen Steuersystem Kein Zugriff
4. 1. 1. Einfaches Gewinnsteuersystem Kein Zugriff
  2. 2. Deutsches Steuersystem Kein Zugriff
  3. 3. Zur Zerlegung von Betawerten Kein Zugriff
5. V. Equity-Ansatz vs. Ertragswertmethode Kein Zugriff
6. VI. Zur Positionierung des Equity-Ansatzes Kein Zugriff
7. 1. 1. a. Autonome Finanzierungspolitik Kein Zugriff
    2. b. Atmende Finanzierungspolitik Kein Zugriff
  2. 1. a. Autonome Finanzierungspolitik Kein Zugriff
    2. b. Atmende Finanzierungspolitik Kein Zugriff
1. I. Vorbemerkung Kein Zugriff
2. 1. 1. Das Problem und seine Lösung Kein Zugriff
  2. 2. Anwendung auf die KF-AG Kein Zugriff
  3. 3. Zur Verdichtung der Zinsstrukturkurve auf den sog. Einheitszins Kein Zugriff
3. 1. 1. Literaturüberblick Kein Zugriff
  2. 2. Arithmetisches vs. geometrisches Mittel Kein Zugriff
  3. 3. Nationale vs. internationale Marktrisikoprämie Kein Zugriff
  4. 4. Anmerkungen zur Höhe der erwarteten Marktrisikoprämie Kein Zugriff
4. 1. 1. a. Eigenkapitalkosten Kein Zugriff
    2. b. Fremdkapitalkosten Kein Zugriff
    3. c. Steuervorteile der Fremdfinanzierung Kein Zugriff
    4. d. WACC Kein Zugriff
    5. e. Eigenkapitalkosten bei Eigenfinanzierung Kein Zugriff
  2. 1. a. Eigenkapitalkosten bei Fremdfinanzierung Kein Zugriff
    2. b. WACC Kein Zugriff
    3. c. Steuervorteile der Fremdfinanzierung Kein Zugriff
    4. d. Eigenkapitalkosten bei Eigenfinanzierung Kein Zugriff
  3. 3. Kapitalkostenzerlegung Kein Zugriff
5. V. Anhang Kein Zugriff
1. I. Fragestellung Kein Zugriff
2. 1. 1. a. Kalkül bei abgeltungsteuerpflichtiger Ausschüttung Kein Zugriff
    2. b. Kalkül bei abgeltungsteuerneutraler Ausschüttung Kein Zugriff
  2. 1. a. Kalkül bei abgeltungsteuerpflichtiger Ausschüttung Kein Zugriff
    2. b. Kalkül bei abgeltungsteuerneutraler Ausschüttung Kein Zugriff
  3. 1. a. Vorbemerkung Kein Zugriff
    2. b. Rückstellungen ersetzen Gewinnrücklagen Kein Zugriff
    3. c. Rückstellungen ersetzen anderes Eigenkapital Kein Zugriff
  4. 4. Auswirkung des Abzinsungsgebotes für sonstige Rückstellungen Kein Zugriff
  5. 5. Ergebnisse Kein Zugriff
3. 1. 1. Vorgehensweise Kein Zugriff
  2. 1. a. APV-Ansatz Kein Zugriff
    2. b. WACC- und Equity-Ansatz Kein Zugriff
  3. 3. Rechengang B: Partiell aggregierte Bewertung Kein Zugriff
  4. 4. Rechengang C: Aggregierte Bewertung Kein Zugriff
  5. 5. Vergleich der Vorgehensweisen Kein Zugriff
4. 1. 1. Untersuchung von Schlumberger (2002) Kein Zugriff
  2. 2. Untersuchung von Schlumberger/Schüler (2003) Kein Zugriff
  3. 1. a. Daten und Methode Kein Zugriff
    2. b. Ergebnisse Kein Zugriff
5. V. Steuerinduzierte Finanzierungshierarchie Kein Zugriff
1. I. Überblick Kein Zugriff
2. 1. 1. Grundlagen Kein Zugriff
  2. 2. Der belastungsäquivalente Kreditbetrag Kein Zugriff
  3. 3. Beispiel Kein Zugriff
  4. 4. Bewertung mittels APV-Ansatz Kein Zugriff
3. 1. 1. Leasing vs. externe Eigenfinanzierung Kein Zugriff
  2. 2. Leasing vs. Thesaurierung Kein Zugriff
  3. 3. Beispiel Kein Zugriff
  4. 4. Vergleich mit der Fremdfinanzierung und Folgerungen Kein Zugriff
4. IV. Leasing und Hierarchie der Finanzierungsquellen Kein Zugriff
5. 1. 1. Leasing vs. Finanzierung durch Thesaurierung Kein Zugriff
  2. 2. Leasing im Vergleich zur betragsgleichen Fremdfinanzierung Kein Zugriff
6. VI. Anhang Kein Zugriff
1. I. Einleitung und Vorgehensweise Kein Zugriff
2. 1. 1. Beispiel Kein Zugriff
  2. 2. Folgerungen Kein Zugriff
3. 1. 1. Zahlungsunfähigkeit i. S. v. § 17 InsO Kein Zugriff
  2. 2. Überschuldung i. S. v. § 19 Abs. 2 InsO Kein Zugriff
4. 1. 1. APV-Methode Kein Zugriff
  2. 2. Die KF-AG – oder: Ein Equity-Debt-Swap Kein Zugriff
  3. 3. Zur Entstehung einer ökonomischen Schieflage Kein Zugriff
5. 1. 1. Erster Versuch und ESUG Kein Zugriff
  2. 2. Eintrittsbedingungen und Risiko vorzeitiger Beendigung Kein Zugriff
6. 1. 1. Vorteile Kein Zugriff
  2. 2. Bewertungsanforderungen – Überblick Kein Zugriff
  3. 1. a. Nominalwert Kein Zugriff
    2. b. Erwarteter Liquidationserlös Kein Zugriff
    3. c. Marktpreis Kein Zugriff
  4. 1. a. Erwarteter Erlös bei Liquidation bzw. Nullwert Kein Zugriff
    2. b. Kompensationslose Verabschiedung? Kein Zugriff
    3. c. Bewertung bei „financial distress“ – Prinzip Kein Zugriff
7. VII. Ergebnisse Kein Zugriff
1. I. Vorbemerkungen Kein Zugriff
2. II. Empirische Untersuchung Kein Zugriff
3. 1. 1. Umformulierung des Steuereffekts der Fremdfinanzierung Kein Zugriff
  2. 2. Fallabhängige Steuereffekte Kein Zugriff
  3. 3. Equity- und WACC-Ansatz Kein Zugriff
4. 1. 1. Problemrelevante Situationen Kein Zugriff
  2. 2. Annahmen Kein Zugriff
  3. 1. a. Gläubigerkalkül Kein Zugriff
    2. b. APV-Ansatz Kein Zugriff
    3. c. Equity- und WACC-Ansatz Kein Zugriff
  4. 1. a. APV-Ansatz Kein Zugriff
    2. b. Equity- und WACC-Ansatz Kein Zugriff
    3. c. Risikoverteilung und Betaumrechnung Kein Zugriff
  5. 1. a. Geforderte Rendite der Gläubiger und risikoäquivalenter Verschuldungszinssatz Kein Zugriff
    2. b. APV-Ansatz Kein Zugriff
    3. c. WACC- und Equity-Ansatz Kein Zugriff
  6. 1. a. APV-Ansatz Kein Zugriff
    2. b. WACC- und Equity-Ansatz Kein Zugriff
    3. c. Risikoverteilung und Betaumrechnung Kein Zugriff
5. 1. 1. Bei unkompensiertem Ausfallrisiko Kein Zugriff
  2. 2. Bei kompensiertem Ausfallrisiko Kein Zugriff
6. VI. Auswertung Kein Zugriff
7. VII. Anhang Kein Zugriff
1. I. Überblick Kein Zugriff
2. 1. 1. Ex ante: Investitionsentscheidung Kein Zugriff
  2. 2. Ex post: Kontrolle Kein Zugriff
3. 1. 1. a. Prinzip Kein Zugriff
    2. b. Permanente Verknüpfung mit dem NPV Kein Zugriff
    3. c. NPV und Residualgewinne bei Planrevision Kein Zugriff
    4. d. Implikationen des Preinreich/Lücke-Theorems Kein Zugriff
  2. 2. Residualgewinn auf den Marktwert Kein Zugriff
  3. 3. Residualgewinn auf einen periodisierten Marktwert Kein Zugriff
  4. 4. Residualgewinn auf das investierte Kapital Kein Zugriff
4. 1. 1. EVA Kein Zugriff
  2. 2. CVA Kein Zugriff
  3. 3. Earned Economic Income Kein Zugriff
  4. 4. Shareholder Value Added Kein Zugriff
5. 1. 1. a. Unternehmensbewertung Kein Zugriff
    2. b. NPV Kein Zugriff
    3. c. Net Value Created und Residualgewinne Kein Zugriff
  2. 1. a. Unternehmensbewertung und Performance-Messung Kein Zugriff
    2. b. Residualgewinne Kein Zugriff
  3. 1. a. Unternehmensbewertung und Performance-Messung Kein Zugriff
    2. b. Beispiel: Erwartungsrevision Kein Zugriff
6. 1. 1. Preinreich/Lücke-Theorem Kein Zugriff
  2. 2. Herleitung der Gleichung (14-9) Kein Zugriff
  3. 3. Herleitung der Gleichung (14-10) Kein Zugriff
  4. 4. Shareholder Value Added Kein Zugriff
1. I. Einleitung Kein Zugriff
2. II. Ein einführendes Beispiel Kein Zugriff
3. 1. 1. Vorbemerkung Kein Zugriff
  2. 2. EV/EBIT-Multiplikator Kein Zugriff
  3. 3. EV/EBITDA-Multiplikator Kein Zugriff
  4. 4. EV/Sales-Multiplikator Kein Zugriff
  5. 5. PE-Ratio Kein Zugriff
  6. 6. Price-Book-Ratio Kein Zugriff
4. 1. 1. Annahmen und Daten des Beispiels Kein Zugriff
  2. 2. Verdichtung der Multiplikatoren vergleichbarer Unternehmen Kein Zugriff
  3. 3. Verknüpfungen zwischen Multiplikatoren Kein Zugriff
  4. 4. Folgerungen Kein Zugriff
5. V. APV-basierte Multiplikatoren Kein Zugriff
6. VI. Zur Treffgenauigkeit des Multiplikator-Ansatzes Kein Zugriff
1. I. Ausgangspunkt Kein Zugriff
2. II. Bewertungsmethode Kein Zugriff
3. III. Bewertungsrelevante Überschüsse Kein Zugriff
4. IV. Diskontierungssätze Kein Zugriff
1. 1. 1. Aufgaben zu Kapitel 2 Kein Zugriff
  2. 2. Aufgaben zu Kapitel 3 Kein Zugriff
  3. 3. Aufgaben zu Kapitel 4 Kein Zugriff
  4. 4. Aufgaben zu Kapitel 5 Kein Zugriff
  5. 5. Aufgaben zu Kapitel 6 bis 8 Kein Zugriff
  6. 6. Aufgaben zu Kapitel 10 Kein Zugriff
  7. 7. Aufgabe zu Kapitel 13 Kein Zugriff
  8. 8. Aufgaben zu Kapitel 14 Kein Zugriff
  9. 9. Aufgaben zu Kapitel 15 Kein Zugriff
2. 1. 1. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 2 Kein Zugriff
  2. 2. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 3 Kein Zugriff
  3. 3. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 4 Kein Zugriff
  4. 4. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 5 Kein Zugriff
  5. 5. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 6 bis 8 Kein Zugriff
  6. 6. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 10 Kein Zugriff
  7. 7. Lösungshinweise zu der Aufgabe zu Kapitel 13 Kein Zugriff
  8. 8. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 14 Kein Zugriff
  9. 9. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 15 Kein Zugriff
Literaturverzeichnis Kein Zugriff Seiten 519 - 545
Die Autoren Kein Zugriff Seiten 546 - 547
Stichwortverzeichnis Kein Zugriff Seiten 548 - 553
Impressum Kein Zugriff Seiten 554 - 554

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